来源：紫金天风期货研究所
核心观点：底部震荡 上周上半周因食品企业为端午节短暂备货，加上现货价格偏低刺激终端消费，销区销量环比及同比增加，产业链库存也有所减少，但在短暂备货结束后，供应端压力再度显现，加上贸易端对未来市场相对悲观，库存再度呈现累库。因5月下旬难以有需求继续提振，预期月底之前库存压力难以有效缓解，供需继续呈现宽松局面。
由于2024年年初鸡苗补栏量较少，市场可淘老鸡量并不充裕，但5月中旬以来养殖利润整体维持亏损，上周及本周市场淘鸡节奏再度加快，淘鸡量环比及同比增加，可以看出在淘鸡空间不是很大的情况下，依然尽量淘汰老鸡，市场对端午节后价格较为悲观。近期较快的淘鸡节奏，可以短暂减缓未来的供应压力，但还需要继续关注6月淘鸡节奏，因2025年1月及2月因春节节假日原因鸡苗补栏量环比小幅回落，但同比高于去年同期，5月及6月新增产能同比增幅较大，只有5月及6月淘鸡节奏超预期，才能短期改善供需结构，这样现货价格在需求旺季，迎来一定的反弹。
期货方面：本周现货价格再度走弱，近月合约再度下跌至前低，淘鸡节奏加快后，或许给主力及远月旺季合约带来些许支撑，但目前的淘鸡量并不没有改变目前市场供应宽松的格局，需等待淘鸡节奏进一步加快，并缓解未来的供应压力，再择机选择旺季合约交易机会。
合约月差：中性可关注67正套机会
主力合约：底部震荡淘鸡节奏减缓后期压力，但现货低迷仍旧施压盘面。
供给面：偏空5月新增产蛋鸡存栏量继续增加
淘鸡：偏多养殖利润亏损，淘鸡节奏有所加快，但淘鸡量环比及同比增加
需求面：偏空5月下旬中下游企业端午前备货完成，需求走弱
库存：偏空生产及流通库存再度反弹
养殖利润：偏多现货价格回落，养殖利润由盈转亏，但幅度不大
情绪：偏空现货价格不及预期，市场看空情绪再度增强
基差：中性 期现价格平水，处在合理范围内
行情回顾
上周上半周中下游企业备货，市场销量增加，库存压力缓解，现货价格短暂反弹，随着端午前短暂备货结束后，贸易端拿货谨慎，库存再度累库，现货价格再度走弱。截止到5月20日，主产区鸡蛋均价为3.14元/斤，较上周同期下跌0.13元/斤，主销区鸡蛋均价为3.06元/斤，较上周同期下跌0.14元/斤，产销区价格倒挂。上周现货价格反弹整体不及预期，市场悲观情绪增加，加上中长期供需宽松的逻辑并未改变，期货合约持续探底，本周主力合约2507合约跌破3000关口。
供给端分析
蛋鸡存栏环比继续增加
钢联数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，环比增幅0.88%，同比增幅5.6%。卓创数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为13.29亿只，环比增幅0.83%，同比增幅6.9%。在存栏结构方面，4月待淘老鸡占比环比下降0.01个百分点至9.24%，后备鸡占比环比增加0.08个百分点至13.98%。主产区代表市场空栏率为7.94%，环比增加0.01个百分点。由于新增产能持续增加，在淘鸡节奏未超预期的情况下，产蛋鸡存栏量呈现持续增加的趋势。
4月鸡苗销量环比增加
卓创数据显示全国2024年4月底鸡苗样本点销量4698万羽，环比增加1.4%，同比增加2.54%；钢联数据显示，4月鸡苗销量4704万羽，环比增加17%，同比增加7.7%。晓明股份2025年4月销售2487万羽，环比减少16%，同比增加29%，三方机构鸡苗补栏量环比同比增加，而晓鸣股份的4月鸡苗销量环比减少，同比增加，但整体依然在高位。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至7月上中旬，少数排至7月下旬，从企业排单量来看，预期5月鸡苗销量继续增加，但环比增幅或有所下降。
补栏情绪略有减弱，但补栏量依然维持高位
因2025年一季度蛋鸡新增扩建产能逐步投产，加上祖源缺口，鸡苗供应持续紧张，因此鸡苗价格一季度一直维持同期高位。随着新进口的商品代鸡苗陆续投产，鸡苗供应逐步宽松，鸡苗价格也逐步回落，截止到5月16日，鸡苗价格为4.1元/羽，较上周同期下降0.02元/羽，但仍为同期近几年新高。因市场现货价格持续低迷，市场补栏情绪有所下降，加上鸡苗价格持续回落，因此5月企业种蛋利用率有所下滑，截止到5月15日，种蛋利用率稳定在84%附近，但同比仍在较高水平。
淘鸡量环比增加，淘鸡日龄持续下降
截止5月16日，淘汰鸡当周出栏量1856万只，环比增加7.57%，同比增加5%；当周平均淘汰日龄525天，较前一周减少1天。5月中旬受蛋价低迷的影响，业界对后市看空情绪较强，养殖户淘鸡节奏增加，因此上周淘鸡量环比增加。由于5月的待淘老鸡对应的是2024年年初补栏鸡苗，因春节节假日原因，2024年初鸡苗补栏处在较低水平，因此5月及6月市场可淘老鸡较少，而5月市场淘鸡量环比增幅较大，可以看出市场情绪较为悲观，市场淘鸡节奏加快。
养殖成本环比小幅回落，养殖利润亏损预期扩大
截止5月15日，养殖成本为2.98元/斤，较上周同期下跌0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.16元/斤，较上周同期反弹0.1元/斤。5月以来随着饲料原料豆粕现货价格持续下跌，因此养殖成本整体呈现小幅回落，上周前半周鸡蛋现货价格小幅止跌回暖，养殖利润小幅反弹，但随着现货价格再度走弱，预期养殖利润亏损环比小幅扩大。
需求端及库存分析
鸡蛋销量预期环比回落
根据样本企业数据监测统计，本周鸡蛋销量为7703吨，较上一周环比减少0.09%，同比增加0.12%。上半周随着蛋价触底反弹，且临近端午节下游市场备货增加，销区市场接货积极性普遍偏高，带动销区销量稳步提升。随着备货结束，同时蛋价有走弱预期，下游市场多适量补仓低价货源，整体看上周销区市场需求转好，销区销量有所提升。在中下游企业短暂备货结束后，预期本周市场销量或环比下滑。
流通库存及生产库存再度反弹
截止到5月20日，全国生产环节库存为1.34天，较上周同期上涨0.26天；流通环节库存为1.1天，较上周同期上涨0.28天，因为端午备货节日利好所致，上周上半周国内养殖端前期累积库存逐渐清库，走货加快，且红蛋产区走货好于粉蛋产区，但下半周销区市场走货不佳，产区库存转移至销区，库存压力再度显现，蛋价反弹结束并再度回落。在节日利好逐渐衰退，预期本周养殖端和贸易端库存有持续累库趋势。
鸡蛋基差及期货合约分析
期货盘面估值相对合理
目前最低地区的粉蛋鸡蛋价格在2600元/吨左右，处于交割月的2505合约依然有小幅升水，单其他主产区处于平水，相对合理。2506合约几乎平水，2507合约小幅升水，考虑到中长期供需宽松逻辑以及端午之后需求淡季，目前期货合约并不算低估。虽然从技术面来说，有些许支撑，但若现货价格在5月下旬继续下跌的话，期货2506合约以及2507合约的有继续下跌的可能。但近期淘鸡节奏有所加快，或给主力及远月合约带来些许支撑。
（转自：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
核心观点：底部震荡 上周上半周因食品企业为端午节短暂备货，加上现货价格偏低刺激终端消费，销区销量环比及同比增加，产业链库存也有所减少，但在短暂备货结束后，供应端压力再度显现，加上贸易端对未来市场相对悲观，库存再度呈现累库。因5月下旬难以有需求继续提振，预期月底之前库存压力难以有效缓解，供需继续呈现宽松局面。
由于2024年年初鸡苗补栏量较少，市场可淘老鸡量并不充裕，但5月中旬以来养殖利润整体维持亏损，上周及本周市场淘鸡节奏再度加快，淘鸡量环比及同比增加，可以看出在淘鸡空间不是很大的情况下，依然尽量淘汰老鸡，市场对端午节后价格较为悲观。近期较快的淘鸡节奏，可以短暂减缓未来的供应压力，但还需要继续关注6月淘鸡节奏，因2025年1月及2月因春节节假日原因鸡苗补栏量环比小幅回落，但同比高于去年同期，5月及6月新增产能同比增幅较大，只有5月及6月淘鸡节奏超预期，才能短期改善供需结构，这样现货价格在需求旺季，迎来一定的反弹。
期货方面：本周现货价格再度走弱，近月合约再度下跌至前低，淘鸡节奏加快后，或许给主力及远月旺季合约带来些许支撑，但目前的淘鸡量并不没有改变目前市场供应宽松的格局，需等待淘鸡节奏进一步加快，并缓解未来的供应压力，再择机选择旺季合约交易机会。
合约月差：中性可关注67正套机会
主力合约：底部震荡淘鸡节奏减缓后期压力，但现货低迷仍旧施压盘面。
供给面：偏空5月新增产蛋鸡存栏量继续增加
淘鸡：偏多养殖利润亏损，淘鸡节奏有所加快，但淘鸡量环比及同比增加
需求面：偏空5月下旬中下游企业端午前备货完成，需求走弱
库存：偏空生产及流通库存再度反弹
养殖利润：偏多现货价格回落，养殖利润由盈转亏，但幅度不大
情绪：偏空现货价格不及预期，市场看空情绪再度增强
基差：中性 期现价格平水，处在合理范围内
行情回顾
上周上半周中下游企业备货，市场销量增加，库存压力缓解，现货价格短暂反弹，随着端午前短暂备货结束后，贸易端拿货谨慎，库存再度累库，现货价格再度走弱。截止到5月20日，主产区鸡蛋均价为3.14元/斤，较上周同期下跌0.13元/斤，主销区鸡蛋均价为3.06元/斤，较上周同期下跌0.14元/斤，产销区价格倒挂。上周现货价格反弹整体不及预期，市场悲观情绪增加，加上中长期供需宽松的逻辑并未改变，期货合约持续探底，本周主力合约2507合约跌破3000关口。
供给端分析
蛋鸡存栏环比继续增加
钢联数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，环比增幅0.88%，同比增幅5.6%。卓创数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为13.29亿只，环比增幅0.83%，同比增幅6.9%。在存栏结构方面，4月待淘老鸡占比环比下降0.01个百分点至9.24%，后备鸡占比环比增加0.08个百分点至13.98%。主产区代表市场空栏率为7.94%，环比增加0.01个百分点。由于新增产能持续增加，在淘鸡节奏未超预期的情况下，产蛋鸡存栏量呈现持续增加的趋势。
4月鸡苗销量环比增加
卓创数据显示全国2024年4月底鸡苗样本点销量4698万羽，环比增加1.4%，同比增加2.54%；钢联数据显示，4月鸡苗销量4704万羽，环比增加17%，同比增加7.7%。晓明股份2025年4月销售2487万羽，环比减少16%，同比增加29%，三方机构鸡苗补栏量环比同比增加，而晓鸣股份的4月鸡苗销量环比减少，同比增加，但整体依然在高位。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至7月上中旬，少数排至7月下旬，从企业排单量来看，预期5月鸡苗销量继续增加，但环比增幅或有所下降。
补栏情绪略有减弱，但补栏量依然维持高位
因2025年一季度蛋鸡新增扩建产能逐步投产，加上祖源缺口，鸡苗供应持续紧张，因此鸡苗价格一季度一直维持同期高位。随着新进口的商品代鸡苗陆续投产，鸡苗供应逐步宽松，鸡苗价格也逐步回落，截止到5月16日，鸡苗价格为4.1元/羽，较上周同期下降0.02元/羽，但仍为同期近几年新高。因市场现货价格持续低迷，市场补栏情绪有所下降，加上鸡苗价格持续回落，因此5月企业种蛋利用率有所下滑，截止到5月15日，种蛋利用率稳定在84%附近，但同比仍在较高水平。
淘鸡量环比增加，淘鸡日龄持续下降
截止5月16日，淘汰鸡当周出栏量1856万只，环比增加7.57%，同比增加5%；当周平均淘汰日龄525天，较前一周减少1天。5月中旬受蛋价低迷的影响，业界对后市看空情绪较强，养殖户淘鸡节奏增加，因此上周淘鸡量环比增加。由于5月的待淘老鸡对应的是2024年年初补栏鸡苗，因春节节假日原因，2024年初鸡苗补栏处在较低水平，因此5月及6月市场可淘老鸡较少，而5月市场淘鸡量环比增幅较大，可以看出市场情绪较为悲观，市场淘鸡节奏加快。
养殖成本环比小幅回落，养殖利润亏损预期扩大
截止5月15日，养殖成本为2.98元/斤，较上周同期下跌0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.16元/斤，较上周同期反弹0.1元/斤。5月以来随着饲料原料豆粕现货价格持续下跌，因此养殖成本整体呈现小幅回落，上周前半周鸡蛋现货价格小幅止跌回暖，养殖利润小幅反弹，但随着现货价格再度走弱，预期养殖利润亏损环比小幅扩大。
需求端及库存分析
鸡蛋销量预期环比回落
根据样本企业数据监测统计，本周鸡蛋销量为7703吨，较上一周环比减少0.09%，同比增加0.12%。上半周随着蛋价触底反弹，且临近端午节下游市场备货增加，销区市场接货积极性普遍偏高，带动销区销量稳步提升。随着备货结束，同时蛋价有走弱预期，下游市场多适量补仓低价货源，整体看上周销区市场需求转好，销区销量有所提升。在中下游企业短暂备货结束后，预期本周市场销量或环比下滑。
流通库存及生产库存再度反弹
截止到5月20日，全国生产环节库存为1.34天，较上周同期上涨0.26天；流通环节库存为1.1天，较上周同期上涨0.28天，因为端午备货节日利好所致，上周上半周国内养殖端前期累积库存逐渐清库，走货加快，且红蛋产区走货好于粉蛋产区，但下半周销区市场走货不佳，产区库存转移至销区，库存压力再度显现，蛋价反弹结束并再度回落。在节日利好逐渐衰退，预期本周养殖端和贸易端库存有持续累库趋势。
鸡蛋基差及期货合约分析
期货盘面估值相对合理
目前最低地区的粉蛋鸡蛋价格在2600元/吨左右，处于交割月的2505合约依然有小幅升水，单其他主产区处于平水，相对合理。2506合约几乎平水，2507合约小幅升水，考虑到中长期供需宽松逻辑以及端午之后需求淡季，目前期货合约并不算低估。虽然从技术面来说，有些许支撑，但若现货价格在5月下旬继续下跌的话，期货2506合约以及2507合约的有继续下跌的可能。但近期淘鸡节奏有所加快，或给主力及远月合约带来些许支撑。
（转自：紫金天风期货研究所）
