来源：紫金天风期货研究所
【20250521】双焦：淡季需求承压
焦煤观点小结
核心观点：中性 现货市场走弱，线上竞拍流拍增加。近期供应端扩张，国产煤保持正常生产，开工稳定高位，蒙煤通关恢复到正常水平，焦煤供应宽松；需求端，下游焦钢企开工高位，但淡季需求预期偏弱，仅保持按需采购；煤矿整体库存偏低，个别矿出货压力大，蒙煤口岸及港口小幅累库，焦钢企原料煤库存也比较充足；整体来看，基本面仍然没有太大的驱动，盘面转势需要实际看到煤矿减产，但短期也难见到，若没有宏观利好释放，预计焦煤继续阴跌寻底为主。
现货：中性偏空 现货市场继续走弱，部分煤种报价再度下调20-40元/吨；目前山西安泽低硫主焦下跌至1230（-40）元/吨，晋中中硫主焦1100（-）元/吨。
仓单成本：中性 焦煤主流仓单在940元/吨附近。
供应：中性偏空 煤矿产能利用率增长，上周增加至88.7%，周环比+0.3%，山西产能利用率小幅增至92.3%，周环比+0.2%；产地多数煤矿正常生产，开工基本稳定；蒙煤通关方面，上周甘其毛都日均通关907车。
需求：中性 焦钢企开工高位，目前保持按需采购。
基差：中性 盘面震荡下跌，现货走弱，09盘面保持贴水。
库存：中性 多数煤矿库存压力不显著；通关、到港增加，蒙煤口岸及港口库存积累；下游焦钢企开工偏高，但仍以消耗已有库存为主，按需采购。
焦炭观点小结
核心观点：中性 焦炭方面，上周落地首轮提降，本周钢厂有意提降二轮，市场暂预期2-3轮降价；目前焦化整体盈利尚可，焦企开工积极性高，独立焦企焦炭产能利用率75.7%，周环比+0.3%继续增产；需求端，247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨，钢厂利润较好，铁水回落空间有限；部分钢厂对焦炭控量采购，焦企去库放缓；整体来看，焦炭供需宽松，铁水虽在高位但见顶回落对焦价有压力，淡季需求下预计仍有下跌空间，近期可能开启二轮提降。
现货：中性偏空 上周焦炭提降首轮落地，目前部分钢厂计划降第二轮，市场已预期2-3轮提降；日照港准一级报价1290元/吨附近，周环比-10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1150元/吨左右。
仓单成本：中性 焦炭湿熄仓单在1430元/吨附近，盘面在平水附近。
供应：中性偏空 焦企有利润，开工积极性较好，产量继续增长。
需求：中性 247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨；铁水保持高位，钢厂利润较好，短期不容易减产，五月下旬铁水可能有小幅回落，但仍在偏高水平。
利润：中性 钢联独立焦企盈利7（+6）元/吨；山西、河北、山东等地焦企盈利较好。
库存：中性 钢厂开工高位，但对淡季需求预期偏弱，部分钢厂对原料控量采购；焦企去库放缓。
焦煤
成交偏弱，煤价下跌
现货-煤价继续承压
现货市场继续走弱，部分煤种报价再度下调20-40元/吨；目前山西安泽低硫主焦下跌至1230（-40）元/吨，晋中中硫主焦1100（-）元/吨。
蒙煤-口岸出货压力增加
蒙煤下游压价采购，口岸继续累库，出货压力大，贸易商心态转差，市场成交价格持续回落，蒙5原煤780-800元/吨附近。
海煤-澳煤价格平稳，但进口倒挂加剧
焦煤-价差
焦煤-仓单
目前焦煤主流仓单在940元/吨左右，低价仓单在900以下，09盘面贴水。
焦煤-9-1月差走强
煤矿继续复产，供应回升
国产煤供应-煤矿生产稳定
煤矿产能利用率增长，上周增加至88.7%，周环比+0.3%，山西产能利用率小幅增至92.3%，周环比+0.2%；产地多数煤矿正常生产，开工基本稳定。
国产煤供应-产量环比微增
库存-多数煤矿库存压力不大
库存-港口小幅累库
库存-焦钢企按需补库
焦炭
钢厂有意开启二轮提降
现货-部分钢厂有二轮提降意愿
上周焦炭提降首轮落地，目前部分钢厂计划降第二轮，市场已预期2-3轮提降；日照港准一级报价1290元/吨附近，周环比-10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1150元/吨左右。
焦炭-仓单
焦炭港口湿熄仓单在1430元/吨左右。
焦炭-基差月差
近期盘面偏弱震荡，盘面对湿熄焦在平水附近；9-1月差震荡。
焦炭供应增长，钢厂控制到货
需求-钢厂利润较好，铁水保持高位
247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨；247家钢厂高炉开工率84.15%，周环比-0.47%；
铁水保持高位，钢厂利润较好，短期不容易减产，五月下旬铁水可能有小幅回落，但仍在偏高水平。
供应-焦企供应继续增长
库存-钢厂控制焦炭到货，焦企去库减缓
库存-港口焦炭小幅去库
利润-焦化盈利尚可，后续还有提降空间
平衡表
焦煤平衡表
焦炭平衡表
（转自：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20250521】双焦：淡季需求承压
焦煤观点小结
核心观点：中性 现货市场走弱，线上竞拍流拍增加。近期供应端扩张，国产煤保持正常生产，开工稳定高位，蒙煤通关恢复到正常水平，焦煤供应宽松；需求端，下游焦钢企开工高位，但淡季需求预期偏弱，仅保持按需采购；煤矿整体库存偏低，个别矿出货压力大，蒙煤口岸及港口小幅累库，焦钢企原料煤库存也比较充足；整体来看，基本面仍然没有太大的驱动，盘面转势需要实际看到煤矿减产，但短期也难见到，若没有宏观利好释放，预计焦煤继续阴跌寻底为主。
现货：中性偏空 现货市场继续走弱，部分煤种报价再度下调20-40元/吨；目前山西安泽低硫主焦下跌至1230（-40）元/吨，晋中中硫主焦1100（-）元/吨。
仓单成本：中性 焦煤主流仓单在940元/吨附近。
供应：中性偏空 煤矿产能利用率增长，上周增加至88.7%，周环比+0.3%，山西产能利用率小幅增至92.3%，周环比+0.2%；产地多数煤矿正常生产，开工基本稳定；蒙煤通关方面，上周甘其毛都日均通关907车。
需求：中性 焦钢企开工高位，目前保持按需采购。
基差：中性 盘面震荡下跌，现货走弱，09盘面保持贴水。
库存：中性 多数煤矿库存压力不显著；通关、到港增加，蒙煤口岸及港口库存积累；下游焦钢企开工偏高，但仍以消耗已有库存为主，按需采购。
焦炭观点小结
核心观点：中性 焦炭方面，上周落地首轮提降，本周钢厂有意提降二轮，市场暂预期2-3轮降价；目前焦化整体盈利尚可，焦企开工积极性高，独立焦企焦炭产能利用率75.7%，周环比+0.3%继续增产；需求端，247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨，钢厂利润较好，铁水回落空间有限；部分钢厂对焦炭控量采购，焦企去库放缓；整体来看，焦炭供需宽松，铁水虽在高位但见顶回落对焦价有压力，淡季需求下预计仍有下跌空间，近期可能开启二轮提降。
现货：中性偏空 上周焦炭提降首轮落地，目前部分钢厂计划降第二轮，市场已预期2-3轮提降；日照港准一级报价1290元/吨附近，周环比-10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1150元/吨左右。
仓单成本：中性 焦炭湿熄仓单在1430元/吨附近，盘面在平水附近。
供应：中性偏空 焦企有利润，开工积极性较好，产量继续增长。
需求：中性 247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨；铁水保持高位，钢厂利润较好，短期不容易减产，五月下旬铁水可能有小幅回落，但仍在偏高水平。
利润：中性 钢联独立焦企盈利7（+6）元/吨；山西、河北、山东等地焦企盈利较好。
库存：中性 钢厂开工高位，但对淡季需求预期偏弱，部分钢厂对原料控量采购；焦企去库放缓。
焦煤
成交偏弱，煤价下跌
现货-煤价继续承压
现货市场继续走弱，部分煤种报价再度下调20-40元/吨；目前山西安泽低硫主焦下跌至1230（-40）元/吨，晋中中硫主焦1100（-）元/吨。
蒙煤-口岸出货压力增加
蒙煤下游压价采购，口岸继续累库，出货压力大，贸易商心态转差，市场成交价格持续回落，蒙5原煤780-800元/吨附近。
海煤-澳煤价格平稳，但进口倒挂加剧
焦煤-价差
焦煤-仓单
目前焦煤主流仓单在940元/吨左右，低价仓单在900以下，09盘面贴水。
焦煤-9-1月差走强
煤矿继续复产，供应回升
国产煤供应-煤矿生产稳定
煤矿产能利用率增长，上周增加至88.7%，周环比+0.3%，山西产能利用率小幅增至92.3%，周环比+0.2%；产地多数煤矿正常生产，开工基本稳定。
国产煤供应-产量环比微增
库存-多数煤矿库存压力不大
库存-港口小幅累库
库存-焦钢企按需补库
焦炭
钢厂有意开启二轮提降
现货-部分钢厂有二轮提降意愿
上周焦炭提降首轮落地，目前部分钢厂计划降第二轮，市场已预期2-3轮提降；日照港准一级报价1290元/吨附近，周环比-10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1150元/吨左右。
焦炭-仓单
焦炭港口湿熄仓单在1430元/吨左右。
焦炭-基差月差
近期盘面偏弱震荡，盘面对湿熄焦在平水附近；9-1月差震荡。
焦炭供应增长，钢厂控制到货
需求-钢厂利润较好，铁水保持高位
247家钢厂铁水日均产量244.8万吨，周环比-0.8万吨；247家钢厂高炉开工率84.15%，周环比-0.47%；
铁水保持高位，钢厂利润较好，短期不容易减产，五月下旬铁水可能有小幅回落，但仍在偏高水平。
供应-焦企供应继续增长
库存-钢厂控制焦炭到货，焦企去库减缓
库存-港口焦炭小幅去库
利润-焦化盈利尚可，后续还有提降空间
平衡表
焦煤平衡表
焦炭平衡表
（转自：紫金天风期货研究所）
