核心观点：
2025年5月19日国家统计局发布2025年4月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：
1、4月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，比3月份回落1.6个百分点；
2、4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，比3月份回落0.8个百分点；
3、4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，比3月回落0.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%；
4、4月份，进出口总额38391亿元，同比增长5.6%。其中，出口22645亿元，增长9.3%；进口15745亿元，增长0.8%；
5、4月份，全国城镇调查失业率为5.1%，较上月回落0.1个百分点，较上年同月高0.1个百分点。
4月国内经济增速约5.1%，仍高于全年经济增速目标值。
整体来看，4月中国经济维持稳定增长态势。4月由于中美关税战急剧升温，因此出现了通过转口贸易的“抢出口”行为，这强化了国内工业生产韧性；但中美贸易摩擦加剧也一定程度上削弱了国内企业和居民的收入信心，导致内需有所走弱。
基于生产法测算的月度GDP同比增速在4月份约为5.1%，较3月明显回落0.8个百分点，仍高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业、建筑业生产增速均有所回落，但工业生产增速仍然处于历史高位。需求方面，4月国内消费、投资、出口增速均有所下行，其中出口增速处于历史高位，消费和投资增速偏低。
对美出口损失背景下的GDP增速预测。
根据测算，极端情形下，2025年后三个季度中国对美出口同比下跌100%（即对美出口中断），则全年GDP同比约为3.7%；非极端但偏悲观的情形下，中国对美出口同比下跌68.8%（即贸易顺差的部分全部归零），全年GDP同比约为4.5%；中性情形下，中国对美出口同比下跌50%，全年GDP同比约为4.9%。
5月12日中美发布经贸会谈联合声明，大幅降低彼此加征的关税，显示两国的贸易摩擦有所降温，前述中性情形甚至好于中性情形发生的概率明显增加，在此情况下，2025年中国大概率能顺利完成5.0%左右的经济增长目标。
以上测算的重要假设是其他经济增长变量保持不变，包括企业和居民信心等因素，但4月的经济数据显示贸易摩擦加剧一定程度上可能会削弱了国内企业和居民的收入信心，从而扩大贸易摩擦带来的负面影响，因此未来外部环境的不确定性对国内经济增长的冲击依然不容低估，国内刺激内需的政策或仍需进一步发力。
风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。
目录
4月经济：“抢出口”强化生产韧性，内需有所走弱
就业：4月调查失业率季节性下行，下行幅度弱于历史均值
生产端：4月工业维持较强韧性，服务业走弱
需求端：投资—4月整体投资景气放缓
需求端：消费—4月国内消费同比有所回落
需求端：进出口—出口同比维持高位
4月通胀解读：国内CPI同比延续企稳态势，PPI同比降幅继续走阔
4月中国CPI同比延续企稳态势
4月食品推动CPI环比高于季节性水平
4月PPI同比降幅继续扩大
4月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱
基于高频指标对2025年5月CPI和PPI同比的预测
风险提示
4月经济：“抢出口”强化生产韧性，内需有所走弱
整体来看，4月中国经济维持稳定增长态势。4月由于中美关税战急剧升温，因此出现了通过转口贸易的“抢出口”行为，这强化了国内工业生产韧性；但中美贸易摩擦加剧也一定程度上削弱了国内企业和居民的收入信心，导致内需有所走弱。
基于生产法测算的月度GDP同比增速在4月份约为5.1%，较3月明显回落0.8个百分点，仍高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业、建筑业生产增速均有所回落，但工业生产增速仍然处于历史高位。需求方面，4月国内消费、投资、出口增速均有所下行，其中出口增速处于历史高位，消费和投资增速偏低。
根据测算，极端情形下，若2025年后三个季度中国对美出口同比下跌100%（即对美出口中断），则后三个季度中国GDP同比将回落至3.2%，全年GDP同比约为3.7%；非极端但偏悲观的情形下，中国对美出口同比下跌68.8%（即贸易顺差的部分全部归零），则2025年后三个季度中国GDP同比将回落至4.2%，全年GDP同比约为4.5%；中性情形下，中国对美出口同比下跌50%，2025年后三个季度中国GDP同比将回落至4.7%，全年GDP同比约为4.9%。 5月12日中美发布经贸会谈联合声明，大幅降低彼此加征的关税，显示两国的贸易摩擦有所降温，前述中性情形甚至好于中性情形发生的概率明显增加，在此情况下，2025年中国大概率能顺利完成5.0%左右的经济增长目标。 以上测算的重要假设是其他经济增长变量保持不变，包括企业和居民信心等因素，但4月的经济数据显示贸易摩擦加剧一定程度上可能会削弱了国内企业和居民的收入信心，从而扩大贸易摩擦带来的负面影响，因此未来外部环境的不确定性对国内经济增长的冲击依然不容低估，国内刺激内需的政策或仍需进一步发力。 就业：4月调查失业率季节性下行，下行幅度弱于历史均值 4月国内城镇调查失业率为5.1%，较3月回落0.1个百分点。2018、2019、2024年4月城镇调查失业率平均值较3月回落0.19个百分点。今年4月国内城镇调查失业率回落幅度小于历史同期平均水平，表明中美贸易冲突或对国内就业带来冲击。 4月大城市调查失业率为5.1%，较3月回落0.1个百分点。2018、2019、2024年4月大城市调查失业率较3月回落0.13个百分点。今年4月国内大城市调查失业率表现与历史同期平均水平相差不大，表明国内大城市就业较为平稳。 生产端：4月工业维持较强韧性，服务业走弱 4月国内规模以上工业增加值当月同比为6.1%，较3月当月同比回落1.6个百分点。从工业增加值定基指数的环比来看，2025年4月环比明显低于疫情前历史同期平均水平，但基本持平2023-2024年同期均值，表明4月国内工业生产环比动能维持较强的韧性。 值得关注的是，2025年4月中国高技术产业工业增加值同比仍明显高于整体工业增加值同比，表明国内工业部门的结构继续向“新经济”倾斜，高技术工业产品的生产表现亮眼。 分三大门类看，4月采矿业、制造业、公用事业增加值同比均下行，采矿业下行幅度最大。 分产品看，4月和消费相关的乙烯产量同比回升，投资相关的粗钢、钢材、水泥产量同比回落，工业机器人产量同比大幅上升。 服务业生产方面，2025年4月国内服务业生产指数当月同比增速为6.0%，较3月当月同比回落0.3个百分点，4月国内服务业生产景气有所走弱。 需求端：投资—4月整体投资景气放缓 4月国内固定资产投资当月同比为3.6%，较3月当月同比回落0.7个百分点。从环比来看，2025年4月国内固定资产投资环比增速明显低于疫情前历史同期均值，也低于2023-2024年同期均值，表明4月国内投资环比动能走弱，或与今年以来的经济抢开局在4月阶段性结束有关。 4月房地产开发、基建、制造业、其他投资当月同比较3月当月同比均有所回落，其中基建投资同比回落幅度较大。 环比方面，4月其他投资环比明显高于历史同期均值，房地产开发、制造业、基建投资环比低于历史同期均值。
4月国内商品房销售面积和销售额当月同比较3月当月同比有所回落，表明国内房地产市场有所降温。 需求端：消费—4月国内消费同比有所回落 4月社会消费品零售总额当月同比为5.1%，较3月当月同比回落0.8个百分点。其中商品零售为5.1%，回落0.8个百分点；餐饮5.2%，回落0.4个百分点。 从环比来看，2025年4月社会消费品零售总额环比明显低于2017-2024年同期平均水平，表明4月社会消费品零售总额环比动能转弱。 从不同类别的商品销售情况来看，4月商品销售同比变动出现明显分化，其中家用电器和音像器材类、文化办公用品类、建筑及装潢材料类受政策刺激销售同比明显抬升，前期受“以旧换新”政策刺激效果较显著的通信器材类、汽车类出现较明显回落，消费刺激政策效果边际或有所放缓，后续政策继续扩围的必要性提升。 需求端：进出口—出口同比维持高位 4月中国出口（人民币计价，若无特别提示，后文进出口均为人民币计价）当月同比较3月回落，进口同比继续明显上升，或与贸易摩擦升温背景下同时出现了“抢出口”和“抢进口”。4月中国出口当月同比为9.3%，较3月回落4.1个百分点，高于2024年全年增速水平；4月进口当月同比为0.8%，较3月上升4.3个百分点。 从环比来看，受3月高基数影响，4月国内出口环比低于历史平均水平；4月进口环比明显高于历史平均水平，体现在外部环境不确定性明显增加的大背景下，4月国内延续“抢出口”与“抢进口”现象。 4月通胀解读：国内CPI同比延续企稳态势，PPI同比降幅继续走阔 4月国内CPI当月同比延续企稳态势，其中核心CPI变化不大，食品CPI同比的上升正好对冲掉能源CPI同比的下降；4月PPI当月同比降幅进一步扩大，生产资料中偏上游的采掘工业和偏中游的原材料工业价格同比降幅有所扩大，偏下游的加工工业价格同比降幅继续收窄。 从环比来看，4月国内CPI环比高于季节性水平，核心CPI环比持平季节性水平，食品CPI是推动4月CPI环比高于季节性的主要因素。4月PPI环比维持负增长，仍低于季节性水平，体现工业品价格走势仍偏弱。 预计5月CPI和PPI同比降幅均扩大。基于高频价格指标的表现，预计5月国内CPI食品价格环比约为-0.5%，CPI非食品价格环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，5月CPI同比或回落至-0.3%；预计5月国内PPI环比约为-0.2%，5月PPI同比或回落至-3.1% 4月中国CPI同比延续企稳态势 4月中国CPI当月同比为-0.1%，持平上月；4月核心CPI当月同比为0.5%，亦持平上月；4月消费品CPI当月同比为-0.3%，较上月上升0.1个百分点；4月服务品CPI当月同比为0.3%，持平上月；4月食品CPI当月同比为-0.2%，较上月上升1.2个百分点，4月非食品CPI当月同比为零，较上月回落0.2个百分点。 核心CPI包含服务和核心商品两大部分，4月核心CPI同比持平3月，服务CPI同比亦持平3月，这意味着4月国内核心商品CPI同比持平上月。非食品CPI包含能源和核心CPI两大部分，4月非食品CPI同比回落但核心CPI同比维持不变，表明4月能源CPI同比继续回落。 整体来看，4月国内CPI当月同比延续企稳态势，其中核心CPI变化不大，食品CPI同比的上升正好对冲掉能源CPI同比的下降。 4月食品推动CPI环比高于季节性水平 4月CPI环比为0.1%，高于季节性水平约0.2个百分点。其中4月食品价格环比明显高于季节性水平，非食品价格环比基本持平季节性。此外，4月核心CPI环比为0.2%，基本持平季节性水平。
4月食品环比为0.2%，高于季节性约1.3个百分点，其中畜肉、水产品、鲜菜、鲜瓜果环比高于季节性；4月非食品环比为0.1%，基本持平季节性，其中服务价格环比略高于季节性，工业品价格环比低于季节性。
4月PPI同比降幅继续扩大 4月中国PPI当月同比为-2.7%，同比降幅较3月继续扩大0.2个百分点。其中PPI生产资料价格当月同比为-3.1%，降幅扩大0.3个百分点；PPI生活资料价格当月同比为-1.6%，降幅扩大0.1个百分点。 整体来看，4月国内PPI同比降幅继续扩大，其中生产资料和生活资料价格同比降幅均扩大。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和偏中游的原材料工业价格同比降幅有所扩大，偏下游的加工工业价格同比降幅继续收窄。 4月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱 4月PPI环比为-0.4%，持平上月，仍低于历史同期均值。其中PPI生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值。 生产资料中，4月采掘、原材料、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，耐用消费品类价格环比明显低于历史同期均值。 基于高频指标对2025年5月CPI和PPI同比的预测 基于高频价格指标的表现，预计5月国内CPI食品价格环比约为-0.5%，CPI非食品价格环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，5月CPI同比或回落至-0.3%；预计5月国内PPI环比约为-0.2%，5月PPI同比或回落至-3.1%。 风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。
核心观点：
2025年5月19日国家统计局发布2025年4月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：
1、4月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，比3月份回落1.6个百分点；
2、4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，比3月份回落0.8个百分点；
3、4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，比3月回落0.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%；
4、4月份，进出口总额38391亿元，同比增长5.6%。其中，出口22645亿元，增长9.3%；进口15745亿元，增长0.8%；
5、4月份，全国城镇调查失业率为5.1%，较上月回落0.1个百分点，较上年同月高0.1个百分点。
4月国内经济增速约5.1%，仍高于全年经济增速目标值。
整体来看，4月中国经济维持稳定增长态势。4月由于中美关税战急剧升温，因此出现了通过转口贸易的“抢出口”行为，这强化了国内工业生产韧性；但中美贸易摩擦加剧也一定程度上削弱了国内企业和居民的收入信心，导致内需有所走弱。
基于生产法测算的月度GDP同比增速在4月份约为5.1%，较3月明显回落0.8个百分点，仍高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业、建筑业生产增速均有所回落，但工业生产增速仍然处于历史高位。需求方面，4月国内消费、投资、出口增速均有所下行，其中出口增速处于历史高位，消费和投资增速偏低。
对美出口损失背景下的GDP增速预测。
根据测算，极端情形下，2025年后三个季度中国对美出口同比下跌100%（即对美出口中断），则全年GDP同比约为3.7%；非极端但偏悲观的情形下，中国对美出口同比下跌68.8%（即贸易顺差的部分全部归零），全年GDP同比约为4.5%；中性情形下，中国对美出口同比下跌50%，全年GDP同比约为4.9%。
5月12日中美发布经贸会谈联合声明，大幅降低彼此加征的关税，显示两国的贸易摩擦有所降温，前述中性情形甚至好于中性情形发生的概率明显增加，在此情况下，2025年中国大概率能顺利完成5.0%左右的经济增长目标。
以上测算的重要假设是其他经济增长变量保持不变，包括企业和居民信心等因素，但4月的经济数据显示贸易摩擦加剧一定程度上可能会削弱了国内企业和居民的收入信心，从而扩大贸易摩擦带来的负面影响，因此未来外部环境的不确定性对国内经济增长的冲击依然不容低估，国内刺激内需的政策或仍需进一步发力。
风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。
目录
4月经济：“抢出口”强化生产韧性，内需有所走弱
就业：4月调查失业率季节性下行，下行幅度弱于历史均值
生产端：4月工业维持较强韧性，服务业走弱
需求端：投资—4月整体投资景气放缓
需求端：消费—4月国内消费同比有所回落
需求端：进出口—出口同比维持高位
4月通胀解读：国内CPI同比延续企稳态势，PPI同比降幅继续走阔
4月中国CPI同比延续企稳态势
4月食品推动CPI环比高于季节性水平
4月PPI同比降幅继续扩大
4月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱
基于高频指标对2025年5月CPI和PPI同比的预测
风险提示
4月经济：“抢出口”强化生产韧性，内需有所走弱
整体来看，4月中国经济维持稳定增长态势。4月由于中美关税战急剧升温，因此出现了通过转口贸易的“抢出口”行为，这强化了国内工业生产韧性；但中美贸易摩擦加剧也一定程度上削弱了国内企业和居民的收入信心，导致内需有所走弱。
基于生产法测算的月度GDP同比增速在4月份约为5.1%，较3月明显回落0.8个百分点，仍高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业、建筑业生产增速均有所回落，但工业生产增速仍然处于历史高位。需求方面，4月国内消费、投资、出口增速均有所下行，其中出口增速处于历史高位，消费和投资增速偏低。
根据测算，极端情形下，若2025年后三个季度中国对美出口同比下跌100%（即对美出口中断），则后三个季度中国GDP同比将回落至3.2%，全年GDP同比约为3.7%；非极端但偏悲观的情形下，中国对美出口同比下跌68.8%（即贸易顺差的部分全部归零），则2025年后三个季度中国GDP同比将回落至4.2%，全年GDP同比约为4.5%；中性情形下，中国对美出口同比下跌50%，2025年后三个季度中国GDP同比将回落至4.7%，全年GDP同比约为4.9%。 5月12日中美发布经贸会谈联合声明，大幅降低彼此加征的关税，显示两国的贸易摩擦有所降温，前述中性情形甚至好于中性情形发生的概率明显增加，在此情况下，2025年中国大概率能顺利完成5.0%左右的经济增长目标。 以上测算的重要假设是其他经济增长变量保持不变，包括企业和居民信心等因素，但4月的经济数据显示贸易摩擦加剧一定程度上可能会削弱了国内企业和居民的收入信心，从而扩大贸易摩擦带来的负面影响，因此未来外部环境的不确定性对国内经济增长的冲击依然不容低估，国内刺激内需的政策或仍需进一步发力。 就业：4月调查失业率季节性下行，下行幅度弱于历史均值 4月国内城镇调查失业率为5.1%，较3月回落0.1个百分点。2018、2019、2024年4月城镇调查失业率平均值较3月回落0.19个百分点。今年4月国内城镇调查失业率回落幅度小于历史同期平均水平，表明中美贸易冲突或对国内就业带来冲击。 4月大城市调查失业率为5.1%，较3月回落0.1个百分点。2018、2019、2024年4月大城市调查失业率较3月回落0.13个百分点。今年4月国内大城市调查失业率表现与历史同期平均水平相差不大，表明国内大城市就业较为平稳。 生产端：4月工业维持较强韧性，服务业走弱 4月国内规模以上工业增加值当月同比为6.1%，较3月当月同比回落1.6个百分点。从工业增加值定基指数的环比来看，2025年4月环比明显低于疫情前历史同期平均水平，但基本持平2023-2024年同期均值，表明4月国内工业生产环比动能维持较强的韧性。 值得关注的是，2025年4月中国高技术产业工业增加值同比仍明显高于整体工业增加值同比，表明国内工业部门的结构继续向“新经济”倾斜，高技术工业产品的生产表现亮眼。 分三大门类看，4月采矿业、制造业、公用事业增加值同比均下行，采矿业下行幅度最大。 分产品看，4月和消费相关的乙烯产量同比回升，投资相关的粗钢、钢材、水泥产量同比回落，工业机器人产量同比大幅上升。 服务业生产方面，2025年4月国内服务业生产指数当月同比增速为6.0%，较3月当月同比回落0.3个百分点，4月国内服务业生产景气有所走弱。 需求端：投资—4月整体投资景气放缓 4月国内固定资产投资当月同比为3.6%，较3月当月同比回落0.7个百分点。从环比来看，2025年4月国内固定资产投资环比增速明显低于疫情前历史同期均值，也低于2023-2024年同期均值，表明4月国内投资环比动能走弱，或与今年以来的经济抢开局在4月阶段性结束有关。 4月房地产开发、基建、制造业、其他投资当月同比较3月当月同比均有所回落，其中基建投资同比回落幅度较大。 环比方面，4月其他投资环比明显高于历史同期均值，房地产开发、制造业、基建投资环比低于历史同期均值。
4月国内商品房销售面积和销售额当月同比较3月当月同比有所回落，表明国内房地产市场有所降温。 需求端：消费—4月国内消费同比有所回落 4月社会消费品零售总额当月同比为5.1%，较3月当月同比回落0.8个百分点。其中商品零售为5.1%，回落0.8个百分点；餐饮5.2%，回落0.4个百分点。 从环比来看，2025年4月社会消费品零售总额环比明显低于2017-2024年同期平均水平，表明4月社会消费品零售总额环比动能转弱。 从不同类别的商品销售情况来看，4月商品销售同比变动出现明显分化，其中家用电器和音像器材类、文化办公用品类、建筑及装潢材料类受政策刺激销售同比明显抬升，前期受“以旧换新”政策刺激效果较显著的通信器材类、汽车类出现较明显回落，消费刺激政策效果边际或有所放缓，后续政策继续扩围的必要性提升。 需求端：进出口—出口同比维持高位 4月中国出口（人民币计价，若无特别提示，后文进出口均为人民币计价）当月同比较3月回落，进口同比继续明显上升，或与贸易摩擦升温背景下同时出现了“抢出口”和“抢进口”。4月中国出口当月同比为9.3%，较3月回落4.1个百分点，高于2024年全年增速水平；4月进口当月同比为0.8%，较3月上升4.3个百分点。 从环比来看，受3月高基数影响，4月国内出口环比低于历史平均水平；4月进口环比明显高于历史平均水平，体现在外部环境不确定性明显增加的大背景下，4月国内延续“抢出口”与“抢进口”现象。 4月通胀解读：国内CPI同比延续企稳态势，PPI同比降幅继续走阔 4月国内CPI当月同比延续企稳态势，其中核心CPI变化不大，食品CPI同比的上升正好对冲掉能源CPI同比的下降；4月PPI当月同比降幅进一步扩大，生产资料中偏上游的采掘工业和偏中游的原材料工业价格同比降幅有所扩大，偏下游的加工工业价格同比降幅继续收窄。 从环比来看，4月国内CPI环比高于季节性水平，核心CPI环比持平季节性水平，食品CPI是推动4月CPI环比高于季节性的主要因素。4月PPI环比维持负增长，仍低于季节性水平，体现工业品价格走势仍偏弱。 预计5月CPI和PPI同比降幅均扩大。基于高频价格指标的表现，预计5月国内CPI食品价格环比约为-0.5%，CPI非食品价格环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，5月CPI同比或回落至-0.3%；预计5月国内PPI环比约为-0.2%，5月PPI同比或回落至-3.1% 4月中国CPI同比延续企稳态势 4月中国CPI当月同比为-0.1%，持平上月；4月核心CPI当月同比为0.5%，亦持平上月；4月消费品CPI当月同比为-0.3%，较上月上升0.1个百分点；4月服务品CPI当月同比为0.3%，持平上月；4月食品CPI当月同比为-0.2%，较上月上升1.2个百分点，4月非食品CPI当月同比为零，较上月回落0.2个百分点。 核心CPI包含服务和核心商品两大部分，4月核心CPI同比持平3月，服务CPI同比亦持平3月，这意味着4月国内核心商品CPI同比持平上月。非食品CPI包含能源和核心CPI两大部分，4月非食品CPI同比回落但核心CPI同比维持不变，表明4月能源CPI同比继续回落。 整体来看，4月国内CPI当月同比延续企稳态势，其中核心CPI变化不大，食品CPI同比的上升正好对冲掉能源CPI同比的下降。 4月食品推动CPI环比高于季节性水平 4月CPI环比为0.1%，高于季节性水平约0.2个百分点。其中4月食品价格环比明显高于季节性水平，非食品价格环比基本持平季节性。此外，4月核心CPI环比为0.2%，基本持平季节性水平。
4月食品环比为0.2%，高于季节性约1.3个百分点，其中畜肉、水产品、鲜菜、鲜瓜果环比高于季节性；4月非食品环比为0.1%，基本持平季节性，其中服务价格环比略高于季节性，工业品价格环比低于季节性。
4月PPI同比降幅继续扩大 4月中国PPI当月同比为-2.7%，同比降幅较3月继续扩大0.2个百分点。其中PPI生产资料价格当月同比为-3.1%，降幅扩大0.3个百分点；PPI生活资料价格当月同比为-1.6%，降幅扩大0.1个百分点。 整体来看，4月国内PPI同比降幅继续扩大，其中生产资料和生活资料价格同比降幅均扩大。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和偏中游的原材料工业价格同比降幅有所扩大，偏下游的加工工业价格同比降幅继续收窄。 4月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱 4月PPI环比为-0.4%，持平上月，仍低于历史同期均值。其中PPI生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值。 生产资料中，4月采掘、原材料、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，耐用消费品类价格环比明显低于历史同期均值。 基于高频指标对2025年5月CPI和PPI同比的预测 基于高频价格指标的表现，预计5月国内CPI食品价格环比约为-0.5%，CPI非食品价格环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，5月CPI同比或回落至-0.3%；预计5月国内PPI环比约为-0.2%，5月PPI同比或回落至-3.1%。 风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。
