年初以来，在特朗普政府掀起的“关税风暴”下，全球经济秩序和自由贸易体系遭到了严重的冲击，日本作为一个典型的出口导向型国家，长期依赖对美出口，尤其是在汽车、机械等高附加值领域。
从特朗普宣布对所有进口汽车及零部件征收25%的关税，到宣布对日本所有产品征收24%的对等关税，这两把“大刀”砍下来，无疑是对“日本制造”的沉重打击。
近日，日本政府出台紧急方案以应对美国关税政策对日本企业和消费者造成的负面影响。面对特朗普一次又一次的“高级变脸”，日本经济会受到哪些影响？日本作为海外投资的热门市场，日股的配置价值又该怎么看？
对日本GDP的影响
4月2日，美国总统特朗普宣布对出口至美国的全球所有产品征收10%的统一关税，同时还宣布根据贸易伙伴的关税税率和非关税贸易壁垒实施“对等关税”。日本成为重点对象，将面临高达24%的追加关税。除此之外，特朗普宣布的对进口汽车加征25%的额外关税，日本也在名单之中。
汽车产业是日本经济的核心产业之一，作为全球汽车市场的领头羊，在对美国的出口贸易中，汽车及其零部件的占比超过30%，预计汽车行业将成为此次主要受影响的行业。同时，叠加24%的对等关税，预计整体上将给日本GDP带来一定的下修风险。
根据摩根大通的预测，25%的汽车关税将使日本GDP下降0.1-0.3个百分点，如果包括对除汽车和钢铁以外的出口商品征收24%的额外关税，将使GDP增长共计减少0.4-0.9个百分点。
对日股EPS的影响
在日股层面上，综合关税对美国经济的拖累、对日本经济的拖累以及使日元汇率升值这些负面的宏观经济影响，预计TOPIX盈利将迎来下调。根据花旗预测数据显示，24%的对等关税加25%的汽车关税将使TOPIX 2025财年的EPS同比增速下修约6%，从之前的7.2%降至0.8%。
不过，日本首相石破茂早在4月7日便公开表示“将寻求机会尽快访问美国”，意在通过谈判争取获取关税减免。但从后来一系列的报道来看，特朗普与日本方代表的谈判要求，不仅涉及驻日美军军费，还要求日本多进口美国汽车、多买美国牛肉和农产品，甚至希望将对日贸易逆差缩减至零。
对此，日本首相石破茂表示：“日本和美国的立场仍然存在差距。”显然，在这场美日谈判中，日本想要在贸易谈判中取得成果，不是一件容易的事。
日本政府主动出击
据央视新闻报道，当地时间4月25日，为应对美国关税政策带来的负面影响，日本政府在首相官邸召开的会议上通过了一套紧急方案。方案内容包括：完善企业咨询制度、加强对企业融资的支持、维持就业和培养人才、刺激国内消费、转变产业结构和增强竞争力等。
日本首相石破茂当天在会议上表示，美国的关税政策有可能从根本上改变国际社会构建的自由、公正的经济秩序。此前，日本首相石破茂就已公开表示，日本不会为达成关税协议而全盘接受美国的要求。可以看出，日本政府目前对美态度已然发生转变。
美国的关税大棒精准命中了“日本制造”的靶心，尽管与美的谈判还在进程中，但日本政府已经开始构建立体的国民防御体系。同时，日本央行也保留了货币政策的调整空间，植田和男表示，如果美国的关税损害日本经济，日本央行可能需要采取政策行动，暗示日本央行可能暂停加息周期。
小结
总体来看，日本经济依旧在温和修复的过程中，通胀—工资的正向循环也逐步实现，如果日本央行谨慎加息，那么日本坚韧的企业盈利仍将是日股上涨的核心。
此外，日本的公司治理改革以及日本小额投资免税制度（NISA）将继续成为日股的利好催化剂，鉴于日股中长期投资逻辑仍成立，日股仍有长期的配置价值。
但从短期上看，还是需要留意市场震荡风险，尤其是需关注特朗普相关政策（如关税）的高度不确定性给日本市场带来的波动，以及日央行鹰派加息，全球地缘风险导致的避险情绪蔓延等因素使日元升值的影响。
风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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年初以来，在特朗普政府掀起的“关税风暴”下，全球经济秩序和自由贸易体系遭到了严重的冲击，日本作为一个典型的出口导向型国家，长期依赖对美出口，尤其是在汽车、机械等高附加值领域。
从特朗普宣布对所有进口汽车及零部件征收25%的关税，到宣布对日本所有产品征收24%的对等关税，这两把“大刀”砍下来，无疑是对“日本制造”的沉重打击。
近日，日本政府出台紧急方案以应对美国关税政策对日本企业和消费者造成的负面影响。面对特朗普一次又一次的“高级变脸”，日本经济会受到哪些影响？日本作为海外投资的热门市场，日股的配置价值又该怎么看？
对日本GDP的影响
4月2日，美国总统特朗普宣布对出口至美国的全球所有产品征收10%的统一关税，同时还宣布根据贸易伙伴的关税税率和非关税贸易壁垒实施“对等关税”。日本成为重点对象，将面临高达24%的追加关税。除此之外，特朗普宣布的对进口汽车加征25%的额外关税，日本也在名单之中。
汽车产业是日本经济的核心产业之一，作为全球汽车市场的领头羊，在对美国的出口贸易中，汽车及其零部件的占比超过30%，预计汽车行业将成为此次主要受影响的行业。同时，叠加24%的对等关税，预计整体上将给日本GDP带来一定的下修风险。
根据摩根大通的预测，25%的汽车关税将使日本GDP下降0.1-0.3个百分点，如果包括对除汽车和钢铁以外的出口商品征收24%的额外关税，将使GDP增长共计减少0.4-0.9个百分点。
对日股EPS的影响
在日股层面上，综合关税对美国经济的拖累、对日本经济的拖累以及使日元汇率升值这些负面的宏观经济影响，预计TOPIX盈利将迎来下调。根据花旗预测数据显示，24%的对等关税加25%的汽车关税将使TOPIX 2025财年的EPS同比增速下修约6%，从之前的7.2%降至0.8%。
不过，日本首相石破茂早在4月7日便公开表示“将寻求机会尽快访问美国”，意在通过谈判争取获取关税减免。但从后来一系列的报道来看，特朗普与日本方代表的谈判要求，不仅涉及驻日美军军费，还要求日本多进口美国汽车、多买美国牛肉和农产品，甚至希望将对日贸易逆差缩减至零。
对此，日本首相石破茂表示：“日本和美国的立场仍然存在差距。”显然，在这场美日谈判中，日本想要在贸易谈判中取得成果，不是一件容易的事。
日本政府主动出击
据央视新闻报道，当地时间4月25日，为应对美国关税政策带来的负面影响，日本政府在首相官邸召开的会议上通过了一套紧急方案。方案内容包括：完善企业咨询制度、加强对企业融资的支持、维持就业和培养人才、刺激国内消费、转变产业结构和增强竞争力等。
日本首相石破茂当天在会议上表示，美国的关税政策有可能从根本上改变国际社会构建的自由、公正的经济秩序。此前，日本首相石破茂就已公开表示，日本不会为达成关税协议而全盘接受美国的要求。可以看出，日本政府目前对美态度已然发生转变。
美国的关税大棒精准命中了“日本制造”的靶心，尽管与美的谈判还在进程中，但日本政府已经开始构建立体的国民防御体系。同时，日本央行也保留了货币政策的调整空间，植田和男表示，如果美国的关税损害日本经济，日本央行可能需要采取政策行动，暗示日本央行可能暂停加息周期。
小结
总体来看，日本经济依旧在温和修复的过程中，通胀—工资的正向循环也逐步实现，如果日本央行谨慎加息，那么日本坚韧的企业盈利仍将是日股上涨的核心。
此外，日本的公司治理改革以及日本小额投资免税制度（NISA）将继续成为日股的利好催化剂，鉴于日股中长期投资逻辑仍成立，日股仍有长期的配置价值。
但从短期上看，还是需要留意市场震荡风险，尤其是需关注特朗普相关政策（如关税）的高度不确定性给日本市场带来的波动，以及日央行鹰派加息，全球地缘风险导致的避险情绪蔓延等因素使日元升值的影响。
风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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