来源：中辉期货 作者：中辉期货
研报正文
金银：特朗普改口，黄金短线有调整
【行情回顾】
关税90天暂停期，谈判进程面临诸多不确定性，黄金长期有支撑。
【基本逻辑】
关税负面影响出现。日本首相石破茂透露，特朗普表示希望将对日贸易逆差缩减至零，还强硬要求日本扩大进口美国车，并列出牛肉等希望扩大对日出口的品类，要求日本取消关税以外的限制。此前，美国对日本的关税已经涉及钢铁、汽车等重点行业。日本表态不会在美国关税谈判中继续让步，特朗普要的太多了。
特朗普对鲍威尔的态度改口。美国总统特朗普宣称，虽然美联储主席鲍威尔没能更加迅猛地降息，这样的状态让他倍感挫折，但没打算罢免鲍威尔。现在是降息的绝佳时机，希望看到鲍威尔更加积极地降息。特朗普在贸易问题上保持沉默。
逻辑主线。不管未来关税博弈如何走向，对等关税出台是全球去美元化进程加速的催化剂。美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。
【策略推荐】
短期黄金交易较多，短期情绪有所松懈，但长线逻辑不改。中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路保持不变。白银目前位于震荡区间，[8000,8500]，震荡思路对待。
【风险提示】流动性危机。
铜：库存去化，铜多单继续持有
【行情回顾】
美铜涨幅大，沪铜跟涨站稳 7 万 7 关口。
【产业逻辑】
铜精矿供应紧张格局维持， SMM 进口铜精矿指数报-34.71 美元/吨，续创历史新低。 3 月国内电解铜产量 112.21 万吨，环比增长 6.04%，同比增长12.27%，预计随着国内冶炼检修，4 月电解铜产量环比下降 0.58 万吨。库存方面，国内社会库存连续去化。终端需求，房地产依旧造成拖累，电力投资、新能源车和空调旺季构成核心支撑。铜价回落刺激下游补库需求，电网订单集中释放，4 月空调排产同比增速超预期。
【策略推荐】
国内 3 月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，关税政策暴露美国纸老虎的本质，美经济数据不佳，特朗普称 1 个月内将和中国就关税达成协议。国内LPR按兵不动，月底政治局会议临近，市场整体宏观情绪好转。基本面库存去化，旺季需求较好，建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多。但也要警惕关税实质性落地对需求的抑制和海外隐性库存释放的风险。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜无需过于悲观，我们对铜长期看涨仍旧有信心。
短期沪铜关注区间【76500，78500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨。
（转自：曲合期货）
来源：中辉期货 作者：中辉期货
研报正文
金银：特朗普改口，黄金短线有调整
【行情回顾】
关税90天暂停期，谈判进程面临诸多不确定性，黄金长期有支撑。
【基本逻辑】
关税负面影响出现。日本首相石破茂透露，特朗普表示希望将对日贸易逆差缩减至零，还强硬要求日本扩大进口美国车，并列出牛肉等希望扩大对日出口的品类，要求日本取消关税以外的限制。此前，美国对日本的关税已经涉及钢铁、汽车等重点行业。日本表态不会在美国关税谈判中继续让步，特朗普要的太多了。
特朗普对鲍威尔的态度改口。美国总统特朗普宣称，虽然美联储主席鲍威尔没能更加迅猛地降息，这样的状态让他倍感挫折，但没打算罢免鲍威尔。现在是降息的绝佳时机，希望看到鲍威尔更加积极地降息。特朗普在贸易问题上保持沉默。
逻辑主线。不管未来关税博弈如何走向，对等关税出台是全球去美元化进程加速的催化剂。美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。
【策略推荐】
短期黄金交易较多，短期情绪有所松懈，但长线逻辑不改。中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路保持不变。白银目前位于震荡区间，[8000,8500]，震荡思路对待。
【风险提示】流动性危机。
铜：库存去化，铜多单继续持有
【行情回顾】
美铜涨幅大，沪铜跟涨站稳 7 万 7 关口。
【产业逻辑】
铜精矿供应紧张格局维持， SMM 进口铜精矿指数报-34.71 美元/吨，续创历史新低。 3 月国内电解铜产量 112.21 万吨，环比增长 6.04%，同比增长12.27%，预计随着国内冶炼检修，4 月电解铜产量环比下降 0.58 万吨。库存方面，国内社会库存连续去化。终端需求，房地产依旧造成拖累，电力投资、新能源车和空调旺季构成核心支撑。铜价回落刺激下游补库需求，电网订单集中释放，4 月空调排产同比增速超预期。
【策略推荐】
国内 3 月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，关税政策暴露美国纸老虎的本质，美经济数据不佳，特朗普称 1 个月内将和中国就关税达成协议。国内LPR按兵不动，月底政治局会议临近，市场整体宏观情绪好转。基本面库存去化，旺季需求较好，建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多。但也要警惕关税实质性落地对需求的抑制和海外隐性库存释放的风险。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜无需过于悲观，我们对铜长期看涨仍旧有信心。
短期沪铜关注区间【76500，78500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨。
（转自：曲合期货）
