■铅市场分析

矿端供应方面，据SMM讯，4月18日当周美对华加征关税，美国消费者及中下游生产商或无力承受，成本压力可能向上游传导，铅精矿价格有下跌风险。沪伦比值高位回落，铅精矿进口无盈利，国内供需无明显变化。银价重心上移，低银铅精矿含银计价系数企稳。

原生铅方面，4月18日当周，三省原生铅开工率升1.24%至63.25%。河南部分检修减产冶炼厂暂未复产，个别小规模厂本周恢复，湖南有一厂设备调试产量降，预期月底恢复，另有一厂提产。云南一厂4月初复产后稳定。样本外，江西一厂减产后未恢复，华东一厂4月常规检修延至5月初。

再生铅方面，4月18日当周，SMM再生铅四省周开工率达56.65%，环比降4.54个百分点。淡季下，回收商收货难致炼厂原料供应不足，下游铅锭需求有限使精铅售价低、炼厂承压，本周已有减产，且因原料紧张持续，预计下周开工率续降。

消费方面，4月18日当周，SMM五省铅蓄电池企业周开工率72.5%，环比降0.74个百分点。淡季来临，加之铅价下跌，经销商采购谨慎，企业成品库存上升。江西、广东、浙江等地企业减产或放假1-5天以降压。另外，美国加征关税至245%，出口型企业订单大减，新订单跟进不足，5-6月产量或受拖累。

库存：4月18日当周，SMM五地铅锭库存降至6.29万吨，较4月10、14日分别降0.66万吨、0.37万吨。沪铅2504合约交割后货源入市，下游提货，库存降幅扩大。铅价震荡偏弱，废电瓶价高挤压利润，再生铅企低价惜售。部分地区精铅价超原生铅，下游购原生铅，加速库存消耗。再生铅企因亏损减产，生产积极性低。传统淡季下，下游企业计划减产或放假，预期供需双降，短期库存稳中偏降。

策略

单边：中性套利：暂缓

目前由于美国对中国关税加码使得原料进一步趋紧，部分原生铅厂推迟复产，同时再生原来相对紧俏，而消费端，蓄电池企业同样受到关税影响较大，因此目前基本面呈现供需两弱格局，铅价预计维持震荡。

风险

1、冶炼产量提升。2、消费淡季影响过大。3、流动性收紧

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

■铅市场分析

矿端供应方面，据SMM讯，4月18日当周美对华加征关税，美国消费者及中下游生产商或无力承受，成本压力可能向上游传导，铅精矿价格有下跌风险。沪伦比值高位回落，铅精矿进口无盈利，国内供需无明显变化。银价重心上移，低银铅精矿含银计价系数企稳。

原生铅方面，4月18日当周，三省原生铅开工率升1.24%至63.25%。河南部分检修减产冶炼厂暂未复产，个别小规模厂本周恢复，湖南有一厂设备调试产量降，预期月底恢复，另有一厂提产。云南一厂4月初复产后稳定。样本外，江西一厂减产后未恢复，华东一厂4月常规检修延至5月初。

再生铅方面，4月18日当周，SMM再生铅四省周开工率达56.65%，环比降4.54个百分点。淡季下，回收商收货难致炼厂原料供应不足，下游铅锭需求有限使精铅售价低、炼厂承压，本周已有减产，且因原料紧张持续，预计下周开工率续降。

消费方面，4月18日当周，SMM五省铅蓄电池企业周开工率72.5%，环比降0.74个百分点。淡季来临，加之铅价下跌，经销商采购谨慎，企业成品库存上升。江西、广东、浙江等地企业减产或放假1-5天以降压。另外，美国加征关税至245%，出口型企业订单大减，新订单跟进不足，5-6月产量或受拖累。

库存：4月18日当周，SMM五地铅锭库存降至6.29万吨，较4月10、14日分别降0.66万吨、0.37万吨。沪铅2504合约交割后货源入市，下游提货，库存降幅扩大。铅价震荡偏弱，废电瓶价高挤压利润，再生铅企低价惜售。部分地区精铅价超原生铅，下游购原生铅，加速库存消耗。再生铅企因亏损减产，生产积极性低。传统淡季下，下游企业计划减产或放假，预期供需双降，短期库存稳中偏降。

策略

单边：中性套利：暂缓

目前由于美国对中国关税加码使得原料进一步趋紧，部分原生铅厂推迟复产，同时再生原来相对紧俏，而消费端，蓄电池企业同样受到关税影响较大，因此目前基本面呈现供需两弱格局，铅价预计维持震荡。

风险

1、冶炼产量提升。2、消费淡季影响过大。3、流动性收紧

（来源：华泰期货）

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