编辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
在曾经的互联网时代，昆仑万维曾凭借其多元化的业务布局崭露头角，成为资本市场与行业关注的焦点。然而，AI时代来临后，昆仑万维似乎并没有因为All in AI的发展战略，继续保持着行业优势。
而其最新的财报数据，更是如同一记警钟，无情地揭示出公司发展进程中遭遇的重重困境。从盈利能力的急剧下滑，到市场竞争的白热化挤压，再到技术转型的艰难困局，昆仑万维正站在未来发展的十字路口，面临前所未有的挑战与潜在危机。
盈利能力下滑，亏损阴影笼罩
根据昆仑万维2024年前三季度财报，公司实现营业收入38.28亿元，乍看之下其营收保持了一定增长态势。然而，深入剖析利润指标，形势却不容乐观。归母净利润为-6.27亿元，亏损幅度远超市场预期。
值得注意的是，自2024年起，昆仑万维的亏损态势逐渐加剧：一季度亏损1.87亿元，上半年扩大至3.89亿元，前三季度更是攀升至6.47亿元。
图源：网络
更严峻的是，据昆仑万维公司预告，预计2024年全年其净亏损将达13.9亿元至19.9亿元，这是其上市近10年来首次陷入亏损，更是打破了过往持续盈利的局面，给公司未来发展蒙上了厚重阴影。
从业务板块来看，昆仑万维营收支柱板块的业绩滑坡，或是整体业绩下滑的根本原因。例如，其
核心业务之一的移动游戏业务，近年来就表现出了明显的颓势。
据其历史财报数据显示，2020年该业务收入达12亿元，时至2023年，该部分的营收降至5.34亿元，而2024年上半年，公司的游戏业务进一步“缩水”，同比下滑18.37%，为2.41亿元，占营收的比重仅为9.64%。
要知道，2020年公司该部分业务的营收还占43.79%，占据昆仑万维业绩大盘近半壁江山。据分析，这一方面与行业竞争激烈，公司新品推广市场反馈不佳有关。另一方面，随着用户对游戏品质、玩法创新以及社交互动性等方面的追求不断提升，昆仑万维的游戏产品也缺乏市场竞争力。
以新品Club Koala为例，尽管公司前期投入大量资源推广运营，市场对其期待甚高。但是，其实际市场反馈不佳，未能形成规模效应。由此也导致了，其游戏产品的用户留存率低，难以实现持续收入增长，无法有效支撑公司整体业绩。
与此同时，昆仑万维的广告业务同样面临发展瓶颈。据观察，受宏观经济环境波动影响，广告市场整体需求不稳定，企业广告投放更加谨慎，预算收紧，致使广告业务增速明显放缓。
昆仑万维的广告业务在市场竞争中缺乏独特优势，难以在众多竞争对手中抢占更多份额，进而影响了该业务板块的营收增长。
作为昆仑万维重要收入来源之一，其该部分的营收增速也正在放缓。据其2024年上半年财报数据显示，公司该业务的营收为8.9亿元，同比增长22.89%，去年同期增速为34.64%。据山西证券预测，昆仑万维该业务在2024年全年收入为20.66亿元，增速为25%，较2023年的28.95%亦有放缓之势。
更让人担忧的是，其社交娱乐产品StarMaker也陷入增长乏力的困境。随着市场发展，StarMaker用户渗透率接近饱和，新用户增长空间有限。据了解，2021年初，昆仑万维收购了音乐社交平台StarMake，布局音频社交领域。
不过，这或许是沿袭了昆仑万维一直以来热衷于“追热点”的体质。彼时，音频社交平台赛道随着Clubhouse的快速出圈而备受瞩目，而昆仑万维也相中了这样一个有潜力的社交产品。
只是，近年以来，各种短视频社交媒体，正在极大地削弱该类产品的市场竞争力。尤其是用户付费意愿和付费率的下滑，更是其商业化的致命伤。
一方面，同类社交娱乐产品不断涌现，竞争加剧导致用户分流；另一方面，StarMaker在产品创新和用户体验优化上未能及时跟上用户需求变化，使用户对产品粘性降低，付费意愿减弱，进一步侵蚀公司利润空间。
多个板块的业务出现下滑，也将意味着，昆仑万维需要寻找其他业务增长点，以稳住基本盘。
研发投入高，成本压力大
为顺应行业发展趋势，在AI领域占据一席之地，昆仑万维近年来持续加大研发投入。2024年上半年，公司研发费用高达7.6亿元，同比增长115.7%。如此大规模的研发投入，在短期内并未转化为显著的经济效益与业绩增长数据，反而加重了公司成本负担。
众所周知，AI技术研发从模型训练、算法优化到产品开发与迭代，每个环节都需要大量资金支持。然而，由于AI技术商业化进程缓慢，公司短期内难以通过AI业务实现盈利，陷入投入与产出失衡的困境，昆仑万维的盈利压力不断加剧，甚至有些入不敷出。
据分析，昆仑万维面临的行业困境，在很多程度上源于国内AI赛道的竞争加剧。在当下火热的AI大模型、生成式内容等赛道，市场竞争已呈白热化态势。
一方面，阿里、腾讯、字节跳动等行业巨头凭借强大技术实力、丰富用户资源及雄厚资金支持，在市场中占据领先地位。而昆仑完美在巨大的竞争压力之下，只能屈居第二梯队。
据媒体报道，去年5月27日，昆仑万维集团宣布，天工AI每日活跃用户(DAU)已超过100万。而在此之前2024年3月，根据国内商业智能数据服务商QuestMobile数据，昆仑万维天工AI APP的月活跃用户已达近千万，仅次于豆包与文心一言，成为国内AIGC APP月活跃用户第三。
而在巨头的强大竞争压力下，昆仑万维获取更多市场份额，也面临巨大挑战。尤其是头部企业持续投入技术研发，不断推出新功能和应用场景，巩固市场地位，以及通过多样化营销手段和优质服务吸引用户，让昆仑万维的市场拓展变得更加艰难。而其加码研发，扩大研发投入也成为必然。由此，也进一步让其盈利能力面临变数。
实际上，昆仑万维除了在国内市场面临巨头竞争外，还需应对同行业中小互联网企业挑战。这些中小互联网企业往往聚焦细分领域，通过差异化产品和服务满足特定用户群体需求，在市场中分得一杯羹。
例如，一些专注于特定游戏类型、垂直社交领域或小众广告市场的企业，凭借精准市场定位和灵活运营策略，吸引部分用户和客户。
随着市场竞争加剧，这些中小互联网企业不断扩大市场份额，进一步挤压昆仑万维生存空间，使其在市场份额保卫战中面临巨大压力。而尾大不掉的昆仑万维，似乎有些骑虎难下，只能加码研发与营销，继续参与内卷。
出海发展面临复杂挑战，难逃AI应用与商业化困境
尽管昆仑万维海外收入占比达86%，看似在海外市场成绩斐然，但实际上发展面临诸多挑战。在欧美市场，监管政策日益趋严，对互联网企业的数据隐私保护、内容合规等方面提出更高要求。昆仑万维需投入大量资源满足当地监管要求，无疑增加了企业运营成本和合规风险。
在新兴市场如东南亚、中东等地，本地化竞争异常激烈。TikTok、BigoLive等竞品凭借对当地市场的深入了解和精准本地化运营策略，在用户市场占据较大份额。
这些竞品在内容创作、社交互动、用户体验等方面不断创新，满足当地用户需求和喜好，使昆仑万维产品在当地市场缺乏竞争力。此外，地缘政治风险给公司海外业务带来不确定性，地区局势不稳定、贸易政策变化等因素，都可能对公司海外业务产生不利影响，增加业务发展风险。
值得注意的是，AI技术日新月异，行业趋势多变。因此，其技术转型也面临挑战。不容忽视的是，随着AI技术迅猛发展，互联网行业对AI应用落地与商业化提出更高要求。
而昆仑万维坚定践行“All inAGI与AIGC”的发展战略，在AIGC、大模型和元宇宙领域累计投入超30亿元，也让其背上了沉重的包袱。尤其是巨大投入之下，其在这些业务商业化方面，却收效甚微，更是让其难以为继。
公开数据显示，截至2024年，公司AI业务收入并不乐观，且尚未形成独立盈利闭环。与此同时，其AI技术研发和应用需巨大资金投入和技术支持，从模型训练、算法优化到产品开发与推广，每个环节都面临诸多挑战。
以千亿级参数模型训练为例，成本巨大，不仅需要强大的计算资源支持，还需要大量专业人才参与研发。而AI技术商业化验证周期长，通常需2-3年，远超6个月左右的平均研发周期。
在漫长验证过程中，市场环境可能发生巨大变化，技术也在不断更新迭代，使公司在技术转型过程中面临巨大财务压力和时间成本。而且，市场对AI产品要求不断提高，昆仑万维部分AI应用在市场竞争中暴露出诸多问题。
以AI短剧平台昆仑推出的AI短剧平台SkyReels为例，由于生成内容缺乏真实感，难以引发用户情感共鸣，导致用户体验不佳，流失率较高。在内容创作领域，用户对内容真实性、情感深度和趣味性要求较高，而SkyReels生成内容质量未达用户期望，很难有效吸引和留住用户。
图源：知乎截图，作者：Leon
例如，在知乎平台，就有不少网友吐槽。有网友表示，虽然SkyReels视频生成效果确实惊艳，但也经常遇到视频崩坏、人物糊成马赛克、动作乱七八糟的情况。
而在AI搜索业务方面，虽然该部分业务也是昆仑万维营收的重要来源，但是其面临的行业竞争同样不容小觑。
一方面，传统的搜索引擎公司百度、360搜索、搜狗搜索市场份额仍在，而且也在进一步向AI搜索的方向转型。另一方面，新兴的AI企业，如后起之秀Deepseek等平台，多数都将AI搜索作为非常重要的业务之一。这也意味着，昆仑万维在这个细分赛道，也将面临越来越大的市场竞争。
结语
如前文所述，在昆仑万维AI业务的商业模式尚不清晰，营收水平尚未呈现规模效应之时，昆仑万维未来的商业化之路将如何继续，也是一个未知数。
可以预见的是，在崭新的AI时代来临之时，AI赛道已成为智能科技企业的兵家必争之地。而对于盈利能力并不具备太多优势的昆仑万维来说，由于其AI技术研发投入大，商业化回报周期长，其未来势必会长期面临资金链压力。
因此，昆仑万维如何快速步入正向循环，也成了其未来发展的当务之急。期待这个野心十足的AI赛道黑马，能够早日迎来柳暗花明。
编辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
在曾经的互联网时代，昆仑万维曾凭借其多元化的业务布局崭露头角，成为资本市场与行业关注的焦点。然而，AI时代来临后，昆仑万维似乎并没有因为All in AI的发展战略，继续保持着行业优势。
而其最新的财报数据，更是如同一记警钟，无情地揭示出公司发展进程中遭遇的重重困境。从盈利能力的急剧下滑，到市场竞争的白热化挤压，再到技术转型的艰难困局，昆仑万维正站在未来发展的十字路口，面临前所未有的挑战与潜在危机。
盈利能力下滑，亏损阴影笼罩
根据昆仑万维2024年前三季度财报，公司实现营业收入38.28亿元，乍看之下其营收保持了一定增长态势。然而，深入剖析利润指标，形势却不容乐观。归母净利润为-6.27亿元，亏损幅度远超市场预期。
值得注意的是，自2024年起，昆仑万维的亏损态势逐渐加剧：一季度亏损1.87亿元，上半年扩大至3.89亿元，前三季度更是攀升至6.47亿元。
图源：网络
更严峻的是，据昆仑万维公司预告，预计2024年全年其净亏损将达13.9亿元至19.9亿元，这是其上市近10年来首次陷入亏损，更是打破了过往持续盈利的局面，给公司未来发展蒙上了厚重阴影。
从业务板块来看，昆仑万维营收支柱板块的业绩滑坡，或是整体业绩下滑的根本原因。例如，其
核心业务之一的移动游戏业务，近年来就表现出了明显的颓势。
据其历史财报数据显示，2020年该业务收入达12亿元，时至2023年，该部分的营收降至5.34亿元，而2024年上半年，公司的游戏业务进一步“缩水”，同比下滑18.37%，为2.41亿元，占营收的比重仅为9.64%。
要知道，2020年公司该部分业务的营收还占43.79%，占据昆仑万维业绩大盘近半壁江山。据分析，这一方面与行业竞争激烈，公司新品推广市场反馈不佳有关。另一方面，随着用户对游戏品质、玩法创新以及社交互动性等方面的追求不断提升，昆仑万维的游戏产品也缺乏市场竞争力。
以新品Club Koala为例，尽管公司前期投入大量资源推广运营，市场对其期待甚高。但是，其实际市场反馈不佳，未能形成规模效应。由此也导致了，其游戏产品的用户留存率低，难以实现持续收入增长，无法有效支撑公司整体业绩。
与此同时，昆仑万维的广告业务同样面临发展瓶颈。据观察，受宏观经济环境波动影响，广告市场整体需求不稳定，企业广告投放更加谨慎，预算收紧，致使广告业务增速明显放缓。
昆仑万维的广告业务在市场竞争中缺乏独特优势，难以在众多竞争对手中抢占更多份额，进而影响了该业务板块的营收增长。
作为昆仑万维重要收入来源之一，其该部分的营收增速也正在放缓。据其2024年上半年财报数据显示，公司该业务的营收为8.9亿元，同比增长22.89%，去年同期增速为34.64%。据山西证券预测，昆仑万维该业务在2024年全年收入为20.66亿元，增速为25%，较2023年的28.95%亦有放缓之势。
更让人担忧的是，其社交娱乐产品StarMaker也陷入增长乏力的困境。随着市场发展，StarMaker用户渗透率接近饱和，新用户增长空间有限。据了解，2021年初，昆仑万维收购了音乐社交平台StarMake，布局音频社交领域。
不过，这或许是沿袭了昆仑万维一直以来热衷于“追热点”的体质。彼时，音频社交平台赛道随着Clubhouse的快速出圈而备受瞩目，而昆仑万维也相中了这样一个有潜力的社交产品。
只是，近年以来，各种短视频社交媒体，正在极大地削弱该类产品的市场竞争力。尤其是用户付费意愿和付费率的下滑，更是其商业化的致命伤。
一方面，同类社交娱乐产品不断涌现，竞争加剧导致用户分流；另一方面，StarMaker在产品创新和用户体验优化上未能及时跟上用户需求变化，使用户对产品粘性降低，付费意愿减弱，进一步侵蚀公司利润空间。
多个板块的业务出现下滑，也将意味着，昆仑万维需要寻找其他业务增长点，以稳住基本盘。
研发投入高，成本压力大
为顺应行业发展趋势，在AI领域占据一席之地，昆仑万维近年来持续加大研发投入。2024年上半年，公司研发费用高达7.6亿元，同比增长115.7%。如此大规模的研发投入，在短期内并未转化为显著的经济效益与业绩增长数据，反而加重了公司成本负担。
众所周知，AI技术研发从模型训练、算法优化到产品开发与迭代，每个环节都需要大量资金支持。然而，由于AI技术商业化进程缓慢，公司短期内难以通过AI业务实现盈利，陷入投入与产出失衡的困境，昆仑万维的盈利压力不断加剧，甚至有些入不敷出。
据分析，昆仑万维面临的行业困境，在很多程度上源于国内AI赛道的竞争加剧。在当下火热的AI大模型、生成式内容等赛道，市场竞争已呈白热化态势。
一方面，阿里、腾讯、字节跳动等行业巨头凭借强大技术实力、丰富用户资源及雄厚资金支持，在市场中占据领先地位。而昆仑完美在巨大的竞争压力之下，只能屈居第二梯队。
据媒体报道，去年5月27日，昆仑万维集团宣布，天工AI每日活跃用户(DAU)已超过100万。而在此之前2024年3月，根据国内商业智能数据服务商QuestMobile数据，昆仑万维天工AI APP的月活跃用户已达近千万，仅次于豆包与文心一言，成为国内AIGC APP月活跃用户第三。
而在巨头的强大竞争压力下，昆仑万维获取更多市场份额，也面临巨大挑战。尤其是头部企业持续投入技术研发，不断推出新功能和应用场景，巩固市场地位，以及通过多样化营销手段和优质服务吸引用户，让昆仑万维的市场拓展变得更加艰难。而其加码研发，扩大研发投入也成为必然。由此，也进一步让其盈利能力面临变数。
实际上，昆仑万维除了在国内市场面临巨头竞争外，还需应对同行业中小互联网企业挑战。这些中小互联网企业往往聚焦细分领域，通过差异化产品和服务满足特定用户群体需求，在市场中分得一杯羹。
例如，一些专注于特定游戏类型、垂直社交领域或小众广告市场的企业，凭借精准市场定位和灵活运营策略，吸引部分用户和客户。
随着市场竞争加剧，这些中小互联网企业不断扩大市场份额，进一步挤压昆仑万维生存空间，使其在市场份额保卫战中面临巨大压力。而尾大不掉的昆仑万维，似乎有些骑虎难下，只能加码研发与营销，继续参与内卷。
出海发展面临复杂挑战，难逃AI应用与商业化困境
尽管昆仑万维海外收入占比达86%，看似在海外市场成绩斐然，但实际上发展面临诸多挑战。在欧美市场，监管政策日益趋严，对互联网企业的数据隐私保护、内容合规等方面提出更高要求。昆仑万维需投入大量资源满足当地监管要求，无疑增加了企业运营成本和合规风险。
在新兴市场如东南亚、中东等地，本地化竞争异常激烈。TikTok、BigoLive等竞品凭借对当地市场的深入了解和精准本地化运营策略，在用户市场占据较大份额。
这些竞品在内容创作、社交互动、用户体验等方面不断创新，满足当地用户需求和喜好，使昆仑万维产品在当地市场缺乏竞争力。此外，地缘政治风险给公司海外业务带来不确定性，地区局势不稳定、贸易政策变化等因素，都可能对公司海外业务产生不利影响，增加业务发展风险。
值得注意的是，AI技术日新月异，行业趋势多变。因此，其技术转型也面临挑战。不容忽视的是，随着AI技术迅猛发展，互联网行业对AI应用落地与商业化提出更高要求。
而昆仑万维坚定践行“All inAGI与AIGC”的发展战略，在AIGC、大模型和元宇宙领域累计投入超30亿元，也让其背上了沉重的包袱。尤其是巨大投入之下，其在这些业务商业化方面，却收效甚微，更是让其难以为继。
公开数据显示，截至2024年，公司AI业务收入并不乐观，且尚未形成独立盈利闭环。与此同时，其AI技术研发和应用需巨大资金投入和技术支持，从模型训练、算法优化到产品开发与推广，每个环节都面临诸多挑战。
以千亿级参数模型训练为例，成本巨大，不仅需要强大的计算资源支持，还需要大量专业人才参与研发。而AI技术商业化验证周期长，通常需2-3年，远超6个月左右的平均研发周期。
在漫长验证过程中，市场环境可能发生巨大变化，技术也在不断更新迭代，使公司在技术转型过程中面临巨大财务压力和时间成本。而且，市场对AI产品要求不断提高，昆仑万维部分AI应用在市场竞争中暴露出诸多问题。
以AI短剧平台昆仑推出的AI短剧平台SkyReels为例，由于生成内容缺乏真实感，难以引发用户情感共鸣，导致用户体验不佳，流失率较高。在内容创作领域，用户对内容真实性、情感深度和趣味性要求较高，而SkyReels生成内容质量未达用户期望，很难有效吸引和留住用户。
图源：知乎截图，作者：Leon
例如，在知乎平台，就有不少网友吐槽。有网友表示，虽然SkyReels视频生成效果确实惊艳，但也经常遇到视频崩坏、人物糊成马赛克、动作乱七八糟的情况。
而在AI搜索业务方面，虽然该部分业务也是昆仑万维营收的重要来源，但是其面临的行业竞争同样不容小觑。
一方面，传统的搜索引擎公司百度、360搜索、搜狗搜索市场份额仍在，而且也在进一步向AI搜索的方向转型。另一方面，新兴的AI企业，如后起之秀Deepseek等平台，多数都将AI搜索作为非常重要的业务之一。这也意味着，昆仑万维在这个细分赛道，也将面临越来越大的市场竞争。
结语
如前文所述，在昆仑万维AI业务的商业模式尚不清晰，营收水平尚未呈现规模效应之时，昆仑万维未来的商业化之路将如何继续，也是一个未知数。
可以预见的是，在崭新的AI时代来临之时，AI赛道已成为智能科技企业的兵家必争之地。而对于盈利能力并不具备太多优势的昆仑万维来说，由于其AI技术研发投入大，商业化回报周期长，其未来势必会长期面临资金链压力。
因此，昆仑万维如何快速步入正向循环，也成了其未来发展的当务之急。期待这个野心十足的AI赛道黑马，能够早日迎来柳暗花明。
