不是单纯“做加法”。
来源｜医药研究社
港股资本化运作新范式成形？
据了解，近日嘉和生物向港交所递交上市申请书，摩根士丹利和浦银国际为新上市申请联席保荐人。值得一提的是，嘉和生物早在2020年就登陆港股，此次再次递表，源于一起反向收购交易。
去年10月份，嘉和生物发布公告称，公司与亿腾医药订立合并协议。根据协议，亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并，合并后的新公司更名为“亿腾嘉和医药集团有限公司”，原亿腾医药股东占比77.43%，原嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人也将成为合并公司的控股股东。
如今，经过半年左右的时间，二者的合作也终于推进到上市阶段。
资本市场视角下，嘉和生物与亿腾医药的战略合并无疑具有开创意义。据悉，这是自香港交易所颁布18A规则以来首个创新药企反向收购案例。合并公告发布后，嘉和生物股价单日涨幅超93%，创港股生物科技板块年内纪录。
而于两家公司而言，此次合并也绝非简单“做加法”。
嘉和生物与亿腾医药“双向奔赴”均始于各自的需求。简单来说，前者需要商业化铺路，后者则需要研发阵线支持。
01
嘉和生物：商业化通道亟待打开
就嘉和生物而言，该公司主要聚焦潜在FIC（全球首创）和BIC（同类最优）创新管线，在肿瘤及自免领域拥有10多款产品组合，包括GB491（来罗西抗）、GB261、GB242（英夫利西单抗）、GB223、 GB241（利妥昔单抗）等。
不过，这些产品基本都处在临床阶段，只有GB242已经实现NDA获批，商业化在即。在此基础上，公司抬升业绩主要靠BD合作、内部控本等手段。
比如，根据财报，2024年嘉和生物实现收益2.06亿元，就得益于公司与TRC 2004, Inc.签订的许可及股权协议。
根据许可协议，嘉和生物授予TRC 2004, Inc.全球独家许可（不包括中国大陆、香港、 澳门及台湾），以开发、使用、制造、商业化及以其他方式利用GB261（CD20/CD3，双特异性抗体）。双方的合作将主要集中于探索GB261在自身免疫疾病方面的潜力。
同时，嘉和生物将获得TRC 2004, Inc.数量可观的股权、数千万美元的首付款、高达4.43亿美元的里程碑付款，以及占净销售额个位数到双位数百分比的分层特许权使用费。
另外，由于研发开支同比减少64.1%至2.028亿元，2024年嘉和生物的净亏损也同比收窄了92.2%，达到5297.4万元。
虽然整体业绩实现了好转，但嘉和生物的商业化通道尚未打开。嘉和生物也意识到，要加快产品上市放量进程、实现业绩增长，还是需要具备丰富商业化经验药企的助力。
目前，亿腾医药无疑弥补了嘉和生物暂时缺少的商业化拼图。
02
亿腾医药：技术护城河还需补强
商业化实力是亿腾医药的价值体现。
据悉，该公司已建立多元化产品组合，包括3种已商业化的原研产品（稳可信、希刻劳、亿瑞平）及3种创新领先专利药品（唯思沛、稳可达、景助达），覆盖了治疗需求庞大的疾病领域。
以亿瑞平针对的哮喘疾病为例。《柳叶刀-呼吸病学》（The Lancet Respiratory Medicine）发表的一项研究显示，2021年，全球估计有2.6亿哮喘患者，到2025年全球将有2.75亿哮喘患者。
面对这样的需求现状，近年亿腾医药也在持续推进市场扩张。
据了解，亿腾医药在中国31个省份拥有1000名销售代表，覆盖约17000家医院、19000家药店、225家商业公司，带动了公司整体业绩增长。
公告显示，2022-2024年，亿腾医药收入分别为20.74亿元、23.04亿元、25.46亿元，同期年度利润分别为3.06亿元、3.08亿元、3.88亿元，均呈现上升态势。
值得一提的是，亿腾医药的产品基本都是收购或引进而来，一定程度减小了药物研发风险，公司也能更快启动产品商业化。但收购或授权引进模式也反映出公司缺少技术护城河，需要警惕“空心化”风险。
可以说，完善从源头创新到市场终端的生态链，也是亿腾医药发展中的关键一环，战略互补随之开启。亿腾医药表示：“我们看中嘉和在靶点发现和临床转化方面的专业积淀，这将加速创新成果的产业化进程。”
而除开经营层面的补强，亿腾医药携手嘉和生物组建新公司，可能还有一层作用——“圆一个上市梦”。
LiveReport大数据显示，亿腾医药曾于2020年9月23日首次递表港交所，两年半后，于2023年6月23日再次递表，并于2023年12月20日获得中国证监会备案通知书，但就没有下文了。
这种情况下，亿腾医药反向收购嘉和生物，通过“借壳”的方式实现曲线上市，也带来了药企资本化运作的新思路。
03
结语
两家公司的战略合作，本质就是补强计划，主要是为了形成“研发-生产-销售”的完整闭环，从而扩大增长面。
效果也将最先反映在产品端。
嘉和生物财报就提到，“亿腾医药的景助达（一种HDAC抑制剂，用于治疗HR+/HER2乳腺癌）预计将与公司核心产品CDK4/6i在商业化方面及治疗 HR+/HER2-晚期乳腺癌方面产生非常强的协同效应。鉴于亿腾医药完善的销售及分销网络以及成熟且全面的生产系统，建议合并倘落实，将显著增强CDK4/6i未来商业化的成功机会。”
再放大来看，港股18A艰难处境中，其实十分需要这样的良性互动，以优化资源配置、完善产业生态。资本运作下，投资者也期待看到更多的新颖叙事。
原文标题 : 嘉和生物再递表：港股18A反向收购第一枪打响，各怀什么心思？
不是单纯“做加法”。
来源｜医药研究社
港股资本化运作新范式成形？
据了解，近日嘉和生物向港交所递交上市申请书，摩根士丹利和浦银国际为新上市申请联席保荐人。值得一提的是，嘉和生物早在2020年就登陆港股，此次再次递表，源于一起反向收购交易。
去年10月份，嘉和生物发布公告称，公司与亿腾医药订立合并协议。根据协议，亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并，合并后的新公司更名为“亿腾嘉和医药集团有限公司”，原亿腾医药股东占比77.43%，原嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人也将成为合并公司的控股股东。
如今，经过半年左右的时间，二者的合作也终于推进到上市阶段。
资本市场视角下，嘉和生物与亿腾医药的战略合并无疑具有开创意义。据悉，这是自香港交易所颁布18A规则以来首个创新药企反向收购案例。合并公告发布后，嘉和生物股价单日涨幅超93%，创港股生物科技板块年内纪录。
而于两家公司而言，此次合并也绝非简单“做加法”。
嘉和生物与亿腾医药“双向奔赴”均始于各自的需求。简单来说，前者需要商业化铺路，后者则需要研发阵线支持。
01
嘉和生物：商业化通道亟待打开
就嘉和生物而言，该公司主要聚焦潜在FIC（全球首创）和BIC（同类最优）创新管线，在肿瘤及自免领域拥有10多款产品组合，包括GB491（来罗西抗）、GB261、GB242（英夫利西单抗）、GB223、 GB241（利妥昔单抗）等。
不过，这些产品基本都处在临床阶段，只有GB242已经实现NDA获批，商业化在即。在此基础上，公司抬升业绩主要靠BD合作、内部控本等手段。
比如，根据财报，2024年嘉和生物实现收益2.06亿元，就得益于公司与TRC 2004, Inc.签订的许可及股权协议。
根据许可协议，嘉和生物授予TRC 2004, Inc.全球独家许可（不包括中国大陆、香港、 澳门及台湾），以开发、使用、制造、商业化及以其他方式利用GB261（CD20/CD3，双特异性抗体）。双方的合作将主要集中于探索GB261在自身免疫疾病方面的潜力。
同时，嘉和生物将获得TRC 2004, Inc.数量可观的股权、数千万美元的首付款、高达4.43亿美元的里程碑付款，以及占净销售额个位数到双位数百分比的分层特许权使用费。
另外，由于研发开支同比减少64.1%至2.028亿元，2024年嘉和生物的净亏损也同比收窄了92.2%，达到5297.4万元。
虽然整体业绩实现了好转，但嘉和生物的商业化通道尚未打开。嘉和生物也意识到，要加快产品上市放量进程、实现业绩增长，还是需要具备丰富商业化经验药企的助力。
目前，亿腾医药无疑弥补了嘉和生物暂时缺少的商业化拼图。
02
亿腾医药：技术护城河还需补强
商业化实力是亿腾医药的价值体现。
据悉，该公司已建立多元化产品组合，包括3种已商业化的原研产品（稳可信、希刻劳、亿瑞平）及3种创新领先专利药品（唯思沛、稳可达、景助达），覆盖了治疗需求庞大的疾病领域。
以亿瑞平针对的哮喘疾病为例。《柳叶刀-呼吸病学》（The Lancet Respiratory Medicine）发表的一项研究显示，2021年，全球估计有2.6亿哮喘患者，到2025年全球将有2.75亿哮喘患者。
面对这样的需求现状，近年亿腾医药也在持续推进市场扩张。
据了解，亿腾医药在中国31个省份拥有1000名销售代表，覆盖约17000家医院、19000家药店、225家商业公司，带动了公司整体业绩增长。
公告显示，2022-2024年，亿腾医药收入分别为20.74亿元、23.04亿元、25.46亿元，同期年度利润分别为3.06亿元、3.08亿元、3.88亿元，均呈现上升态势。
值得一提的是，亿腾医药的产品基本都是收购或引进而来，一定程度减小了药物研发风险，公司也能更快启动产品商业化。但收购或授权引进模式也反映出公司缺少技术护城河，需要警惕“空心化”风险。
可以说，完善从源头创新到市场终端的生态链，也是亿腾医药发展中的关键一环，战略互补随之开启。亿腾医药表示：“我们看中嘉和在靶点发现和临床转化方面的专业积淀，这将加速创新成果的产业化进程。”
而除开经营层面的补强，亿腾医药携手嘉和生物组建新公司，可能还有一层作用——“圆一个上市梦”。
LiveReport大数据显示，亿腾医药曾于2020年9月23日首次递表港交所，两年半后，于2023年6月23日再次递表，并于2023年12月20日获得中国证监会备案通知书，但就没有下文了。
这种情况下，亿腾医药反向收购嘉和生物，通过“借壳”的方式实现曲线上市，也带来了药企资本化运作的新思路。
03
结语
两家公司的战略合作，本质就是补强计划，主要是为了形成“研发-生产-销售”的完整闭环，从而扩大增长面。
效果也将最先反映在产品端。
嘉和生物财报就提到，“亿腾医药的景助达（一种HDAC抑制剂，用于治疗HR+/HER2乳腺癌）预计将与公司核心产品CDK4/6i在商业化方面及治疗 HR+/HER2-晚期乳腺癌方面产生非常强的协同效应。鉴于亿腾医药完善的销售及分销网络以及成熟且全面的生产系统，建议合并倘落实，将显著增强CDK4/6i未来商业化的成功机会。”
再放大来看，港股18A艰难处境中，其实十分需要这样的良性互动，以优化资源配置、完善产业生态。资本运作下，投资者也期待看到更多的新颖叙事。
原文标题 : 嘉和生物再递表：港股18A反向收购第一枪打响，各怀什么心思？
