作 者 | 无忌
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国内年营收第三大车企奇瑞汽车，第七次IPO能否如愿。
4月15日，奇瑞集团发布销量快报。一季度，集团累计销售汽车620025辆，同比增长17.1%，创造历史季度销量新高。其中，奇瑞汽车累计销售590533辆，同比增长18.8%；新能源车累计销售163458辆，同比增长171.8%；累计出口汽车255465辆。
不久前，奇瑞汽车在港交所提交第七次IPO申请，再一次牵动整个汽车圈的神经。奇瑞顶着“中国最大燃油车IPO”名号已经多年，从2004年至今，一场长达21年的资本长跑，曾六次IPO折戟，这一次奇瑞能否梦想成真，成为中国燃油车最大的IPO？
2024年前三季度净利润113亿元，同时手握419亿元现金，全年销量260万辆，这样的车企竟然游离在资本市场之外，也成为奇瑞董事长尹同跃心中的遗憾，他在2025年度干部大会上发布了完成企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大关键技术突破四大任务，并重点强调，将企业高质量上市作为公司首要任务。
其实奇瑞汽车上市从来不是因为业绩问题，奇瑞近期业绩也足够出色，销量也稳步增长，但是第7次IPO，仅仅这些就够了吗？在这次递交招股书前，奇瑞还在为厘清股权结构做最后的调整，合规或才是应该放在首位的事。
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为何6次折戟IPO？
1997年成立于安徽芜湖的奇瑞汽车，前身为安徽汽车零部件有限公司，2008年3月转制为股份有限公司，是中国最早一批汽车制造商，当年风靡一时的奇瑞QQ承载着很多80后的青春梦想。
奇瑞最开始造车时没有造车资质，只能被迫把品牌名挂靠在上汽名下，并向后者出让了20%的股份，终圆了自己的造车梦，才有了一代神车奇瑞QQ。
2003年7月首代奇瑞QQ上市，首年销量突破4万辆，2004年销量飙升至8.5万辆。2005年实现月销破万，全年销量近13万辆，占据微型车市场份额60%。2006年全年销量保持高位，占奇瑞品牌整体销量超40%。截至2011年，累计销量突破100万辆，被称“中国版甲壳虫”，截至奇瑞QQ停产，累计销量140万辆。
奇瑞QQ的成功为奇瑞带来不俗的收益，虽然奇瑞官方没有公布具体营收数据，不过依据当时奇瑞QQ售价在2.88万元至5万元左右的价格也能粗略估算，若取中间值4万元/辆，按140万辆总销量估算，不考虑通胀以及价格波动因素的情况下，奇瑞QQ总营收约560亿元。
因为奇瑞QQ火爆，奇瑞在2004年首次启动上市程序，这一次上市计划很快夭折，根源就在于和上汽之间的股权纠纷，在股权出现重大纠纷的情况下，证监会自然不会允许他们上市。当时上汽看到奇瑞销量火爆，觉得20%的股权太少，就想增持股份，本来就有种被胁迫的奇瑞，这次没有让步，也导致了两家最终谈崩，上汽撤资，为了保障资金支持，奇瑞还是持续引入了其他方资本，因复杂的股权结构和纠纷却被证监会无情劝退。
吸取首次IPO失利的教训，奇瑞开始了股份制改造，并全面实施了多品牌战略，瑞麒、威麟、开瑞等子品牌遍地开花，期望用规模换资本青睐，2007年第二次冲击IPO，奇瑞的多点开花或导致其资源过于分散，没有打磨出一个十分强势的品牌，加上全球金融危机下，资本市场更趋于盈利能力强的企业，奇瑞第二次IPO再次失利。
受到前两次上市失败的影响，奇瑞蛰伏了8年后才第三次IPO，准备在2016年趁着新能源政策风口，通过借壳“海螺型材”把奇瑞新能源扶上市。但当时奇瑞新能源汽车全年销量不足2万辆，加上同样的股权结构问题，又连续两次相继碰壁于A股和港股。
在车市寒冬的那两年，奇瑞进行了混改，拿到青岛五道口196亿元的注资，代价也同样巨大，国资持股降至40%以下，奇瑞的目的很明确就是要冲击IPO。遗憾的是青岛五道口在其上市关键时刻资金链断裂，立讯精密创始人王来春斥资100.54亿元接盘，只是如此一来，原本就复杂的股权结构更加复杂，上市再次卡在熟悉的位置。
六次IPO失利，尹同跃也由“尹同学”成了63岁的“尹老汉”。
2
营收高居车企第三
其实奇瑞汽车并不担心业绩和销量，甚至这块成为奇瑞的加分项。2024年，奇瑞创造了诸多第一，这也给了尹同跃在2025年上市的底气。
2024年奇瑞补齐了新能源汽车的最后一块短板，实现了国内国外、燃油车和新能源汽车四个赛道同时发力。2024年奇瑞在这四个赛道上实现了“全科优秀”，交出了优异的成绩单。
奇瑞兑现了尹同跃说的那句“要不客气”的豪言，全年销量2603916辆，其中新能源汽车销量583569辆，同比增长232.7%，增速位居主流车企首位。2024年12月销量298505辆，同比增长38.4%。新能源汽车销量10.2万辆，首次突破单月销量10万辆，全年营收4800亿元，同比增长超50%，年增长超过1500亿元。全年汽车出口1144588辆，同比增长21.4%。连续22年自主品牌出口量第一。
营收方面，在目前已经发布财报的车企中，比亚迪以7700亿元的营收规模稳居第一，上汽集团只发布了三季报，前三季度营收4305亿元，预计全年营收规模近6000亿元。吉利2024年营收2402亿元，长城营收2022亿元，长安汽车营收1597亿元，奇瑞4800亿元的营收仅次于比亚迪和上汽，位居中国车企第三位。
新能源汽车的占比提高，说明奇瑞在新能源汽车赛道的发力初见成效。招股书显示，2022年，奇瑞新能源汽车营收占比为13.2%，2024年全年奇瑞新能源汽车销量占比达22.4%，新能源车型（如风云A8/A9、捷途山海系列等）单价高于传统燃油车，且高增长的新能源销量直接拉动营收规模扩张，而就在2024年前三季度，奇瑞新能源汽车的营收占比只有16%，这意味着2024年第四季度奇瑞新能源汽车的销量迎来爆发式增长。与奇瑞营收跃升高度关联，可推断其新能源板块对2024年总营收增长贡献显著，占比也将更高。
去年奇瑞完成全球化布局，新能源车型加速进入欧洲、中东等海外市场，西班牙合资工厂等项目推动全球市场渗透。同时奇瑞的品牌矩阵也开始全面发力，主品牌奇瑞表现亮眼，全年销量达161.1万辆，首次突破160万辆大关，同比增长31.1%，占总销量的61.9%。捷途全年销量56.8万辆，同比激增80.3%，超额完成原定55万辆目标。聚焦年轻市场的新兴品牌iCAR，主推iCAR 03/V23等新能源车型，全年销量6.6万辆。与华为合作的智界去年12月单月销量1.77万辆，全年累计销量5.8万辆。
奇瑞在2024年发布多款混动产品（如风云系列），推动混动技术开源，构建全球混动产业链生态。前三季度奇瑞研发投入达65.53亿元，第四季度研发费用没有公布，即便是和前三季度持平的话，全年研发投入约88亿元，和长城汽车2024年93亿元的研发费用大致持平。
研发投入转化为奇瑞带来不俗收益，混动发动机、变速器及能量管理技术提升产品溢价能力，支撑营收与销量双增长。但奇瑞的研发费用占比不算高，招股书显示2024年前三季度研发占比仅为3.6%。低于长城的4.6%，更低于比亚迪的6.85%，比亚迪2024年研发投入531亿元，也远超奇瑞。同时奇瑞尽管销量增速显著，全年狭义乘用车零售销量133.5万辆仍低于比亚迪371.8万辆、吉利177.3万辆，未进入“自主三强”阵营。
3
招股书的隐忧
奇瑞汽车6次IPO失利，根源或出自混乱的股权问题，合规性一直是奇瑞汽车不得不面对的头等大事。
天眼查显示奇瑞前五大股东分别是奇瑞控股集团有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司、芜湖市投资控股集团有限公司、立讯有限公司和芜湖瑞创投资有限公司，分别持股38.64%、9.97%、8.70%、7.87%和6.74%。另外两大持股5%以上的股东是常熟港口开发有限公司和安徽省投资集团有限公司。持股比例为5.39%和5.20%。
从股权结构看，芜湖国资、瑞创投资与立讯精密形成三足鼎立之势，基本厘清了此前的命门——股权结构复杂，终结了早年挂靠上汽遗留下的产权纠纷。在这样的情况下，招股书却强调“实控人仍为芜湖国资委”，看似已经厘清的股权结构，因为招股书上的强调表述，又让人留下遐想空间。毕竟2019年青岛五道口注资时，奇瑞也曾宣称解决治理顽疾，在青岛五道口资金链断裂后，立讯精密接盘，反而让股权复杂度不降反升。重组虽更具彻底性，但在汽车产业“合纵连横”加剧的当下，分散的股权结构能否抵御未来战略投资者的博弈，都为上市增加了不确定性。
尽管奇瑞新能源汽车在2024年业绩优异，但目前奇瑞主要营收来源依然是传统燃油车，燃油车的营收占比高达74.8%，而各大车企的新能源汽车营收占总营收的平均值为40.9%。好在一季度奇瑞新能源汽车异军突起，累计销售163458辆，同比增长171.8%，这为奇瑞IPO作了良好的铺垫。
奇瑞汽车一直以重研发闻名于行业。奇瑞在向港交所递交的招股书中清晰地展现了其“技术换市场”的战略路径。招股书显示，2022年至2024年前九月，奇瑞的研发投入分别达到了36.46亿元、66.64亿元和65.53亿元，占营收比例均控制在3.5%-4.5%左右，并且研发投入的增长速度不亚于营收增速。这种对研发的高度专注不仅帮助奇瑞保持了技术领先地位，也为产品线的不断丰富提供了坚实的基础。
奇瑞通过自主研发掌握了多项关键技术。例如在新能源领域，奇瑞已经形成了涵盖混合动力、插电式混合动力、增程式电动汽车和纯电动汽车在内的多元化产品布局；在智能化方面，“大卓智驾”系统和“雄狮智舱”平台也彰显出奇瑞在智能驾驶与人机交互领域的创新能力。这些技术成果不仅提升了奇瑞品牌的竞争力，还促进了销量的快速增长。
值得关注的是，4月15日，奇瑞汽车股份有限公司申请注册“天穹智算”商标，国际分类为科学仪器、运输工具、设计研究，当前商标状态为注册申请中。“天穹智算”商标的申请，可能预示着奇瑞汽车未来在智能驾驶、车联网技术等方面的进一步发展。
从近三年奇瑞的业绩表现来看，奇瑞IPO通过的可能性很大，毕竟其规模能达到全球第八大车企，这样的光环能吸引很多投资者，而业绩方面更是加分项，优秀的业绩不仅反映了奇瑞汽车出色的市场表现和盈利能力，也展示了公司在多品牌战略和全球化布局上的成功。奇瑞旗下五大品牌——奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界各具特色，覆盖了广泛的消费者群体，其中捷途品牌仅用六年时间就达成了百万销量的里程碑。此外，连续22年位居中国自主品牌乘用车出口首位的事实，进一步证明了奇瑞在全球市场的竞争力。
因此，凭借如此亮眼的财务表现和稳健的增长趋势，奇瑞汽车向港交所递交的IPO申请显得底气十足，有望吸引更多投资者的关注和支持。
对于资本市场来说，合规性优先于业绩表现，业绩只是参考，无论是A股还是港股，均对上市公司股权结构有明确规定，这或许是奇瑞唯一需要担心的麻烦。
该文为BT财经原创文章，未经许可不得擅自使用、复制、传播或改编该文章，如构成侵权行为将追究法律责任。
原文标题 : 【行业深度研究】奇瑞6次IPO失败，第7次合规大于财富？
作 者 | 无忌
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国内年营收第三大车企奇瑞汽车，第七次IPO能否如愿。
4月15日，奇瑞集团发布销量快报。一季度，集团累计销售汽车620025辆，同比增长17.1%，创造历史季度销量新高。其中，奇瑞汽车累计销售590533辆，同比增长18.8%；新能源车累计销售163458辆，同比增长171.8%；累计出口汽车255465辆。
不久前，奇瑞汽车在港交所提交第七次IPO申请，再一次牵动整个汽车圈的神经。奇瑞顶着“中国最大燃油车IPO”名号已经多年，从2004年至今，一场长达21年的资本长跑，曾六次IPO折戟，这一次奇瑞能否梦想成真，成为中国燃油车最大的IPO？
2024年前三季度净利润113亿元，同时手握419亿元现金，全年销量260万辆，这样的车企竟然游离在资本市场之外，也成为奇瑞董事长尹同跃心中的遗憾，他在2025年度干部大会上发布了完成企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大关键技术突破四大任务，并重点强调，将企业高质量上市作为公司首要任务。
其实奇瑞汽车上市从来不是因为业绩问题，奇瑞近期业绩也足够出色，销量也稳步增长，但是第7次IPO，仅仅这些就够了吗？在这次递交招股书前，奇瑞还在为厘清股权结构做最后的调整，合规或才是应该放在首位的事。
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为何6次折戟IPO？
1997年成立于安徽芜湖的奇瑞汽车，前身为安徽汽车零部件有限公司，2008年3月转制为股份有限公司，是中国最早一批汽车制造商，当年风靡一时的奇瑞QQ承载着很多80后的青春梦想。
奇瑞最开始造车时没有造车资质，只能被迫把品牌名挂靠在上汽名下，并向后者出让了20%的股份，终圆了自己的造车梦，才有了一代神车奇瑞QQ。
2003年7月首代奇瑞QQ上市，首年销量突破4万辆，2004年销量飙升至8.5万辆。2005年实现月销破万，全年销量近13万辆，占据微型车市场份额60%。2006年全年销量保持高位，占奇瑞品牌整体销量超40%。截至2011年，累计销量突破100万辆，被称“中国版甲壳虫”，截至奇瑞QQ停产，累计销量140万辆。
奇瑞QQ的成功为奇瑞带来不俗的收益，虽然奇瑞官方没有公布具体营收数据，不过依据当时奇瑞QQ售价在2.88万元至5万元左右的价格也能粗略估算，若取中间值4万元/辆，按140万辆总销量估算，不考虑通胀以及价格波动因素的情况下，奇瑞QQ总营收约560亿元。
因为奇瑞QQ火爆，奇瑞在2004年首次启动上市程序，这一次上市计划很快夭折，根源就在于和上汽之间的股权纠纷，在股权出现重大纠纷的情况下，证监会自然不会允许他们上市。当时上汽看到奇瑞销量火爆，觉得20%的股权太少，就想增持股份，本来就有种被胁迫的奇瑞，这次没有让步，也导致了两家最终谈崩，上汽撤资，为了保障资金支持，奇瑞还是持续引入了其他方资本，因复杂的股权结构和纠纷却被证监会无情劝退。
吸取首次IPO失利的教训，奇瑞开始了股份制改造，并全面实施了多品牌战略，瑞麒、威麟、开瑞等子品牌遍地开花，期望用规模换资本青睐，2007年第二次冲击IPO，奇瑞的多点开花或导致其资源过于分散，没有打磨出一个十分强势的品牌，加上全球金融危机下，资本市场更趋于盈利能力强的企业，奇瑞第二次IPO再次失利。
受到前两次上市失败的影响，奇瑞蛰伏了8年后才第三次IPO，准备在2016年趁着新能源政策风口，通过借壳“海螺型材”把奇瑞新能源扶上市。但当时奇瑞新能源汽车全年销量不足2万辆，加上同样的股权结构问题，又连续两次相继碰壁于A股和港股。
在车市寒冬的那两年，奇瑞进行了混改，拿到青岛五道口196亿元的注资，代价也同样巨大，国资持股降至40%以下，奇瑞的目的很明确就是要冲击IPO。遗憾的是青岛五道口在其上市关键时刻资金链断裂，立讯精密创始人王来春斥资100.54亿元接盘，只是如此一来，原本就复杂的股权结构更加复杂，上市再次卡在熟悉的位置。
六次IPO失利，尹同跃也由“尹同学”成了63岁的“尹老汉”。
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营收高居车企第三
其实奇瑞汽车并不担心业绩和销量，甚至这块成为奇瑞的加分项。2024年，奇瑞创造了诸多第一，这也给了尹同跃在2025年上市的底气。
2024年奇瑞补齐了新能源汽车的最后一块短板，实现了国内国外、燃油车和新能源汽车四个赛道同时发力。2024年奇瑞在这四个赛道上实现了“全科优秀”，交出了优异的成绩单。
奇瑞兑现了尹同跃说的那句“要不客气”的豪言，全年销量2603916辆，其中新能源汽车销量583569辆，同比增长232.7%，增速位居主流车企首位。2024年12月销量298505辆，同比增长38.4%。新能源汽车销量10.2万辆，首次突破单月销量10万辆，全年营收4800亿元，同比增长超50%，年增长超过1500亿元。全年汽车出口1144588辆，同比增长21.4%。连续22年自主品牌出口量第一。
营收方面，在目前已经发布财报的车企中，比亚迪以7700亿元的营收规模稳居第一，上汽集团只发布了三季报，前三季度营收4305亿元，预计全年营收规模近6000亿元。吉利2024年营收2402亿元，长城营收2022亿元，长安汽车营收1597亿元，奇瑞4800亿元的营收仅次于比亚迪和上汽，位居中国车企第三位。
新能源汽车的占比提高，说明奇瑞在新能源汽车赛道的发力初见成效。招股书显示，2022年，奇瑞新能源汽车营收占比为13.2%，2024年全年奇瑞新能源汽车销量占比达22.4%，新能源车型（如风云A8/A9、捷途山海系列等）单价高于传统燃油车，且高增长的新能源销量直接拉动营收规模扩张，而就在2024年前三季度，奇瑞新能源汽车的营收占比只有16%，这意味着2024年第四季度奇瑞新能源汽车的销量迎来爆发式增长。与奇瑞营收跃升高度关联，可推断其新能源板块对2024年总营收增长贡献显著，占比也将更高。
去年奇瑞完成全球化布局，新能源车型加速进入欧洲、中东等海外市场，西班牙合资工厂等项目推动全球市场渗透。同时奇瑞的品牌矩阵也开始全面发力，主品牌奇瑞表现亮眼，全年销量达161.1万辆，首次突破160万辆大关，同比增长31.1%，占总销量的61.9%。捷途全年销量56.8万辆，同比激增80.3%，超额完成原定55万辆目标。聚焦年轻市场的新兴品牌iCAR，主推iCAR 03/V23等新能源车型，全年销量6.6万辆。与华为合作的智界去年12月单月销量1.77万辆，全年累计销量5.8万辆。
奇瑞在2024年发布多款混动产品（如风云系列），推动混动技术开源，构建全球混动产业链生态。前三季度奇瑞研发投入达65.53亿元，第四季度研发费用没有公布，即便是和前三季度持平的话，全年研发投入约88亿元，和长城汽车2024年93亿元的研发费用大致持平。
研发投入转化为奇瑞带来不俗收益，混动发动机、变速器及能量管理技术提升产品溢价能力，支撑营收与销量双增长。但奇瑞的研发费用占比不算高，招股书显示2024年前三季度研发占比仅为3.6%。低于长城的4.6%，更低于比亚迪的6.85%，比亚迪2024年研发投入531亿元，也远超奇瑞。同时奇瑞尽管销量增速显著，全年狭义乘用车零售销量133.5万辆仍低于比亚迪371.8万辆、吉利177.3万辆，未进入“自主三强”阵营。
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招股书的隐忧
奇瑞汽车6次IPO失利，根源或出自混乱的股权问题，合规性一直是奇瑞汽车不得不面对的头等大事。
天眼查显示奇瑞前五大股东分别是奇瑞控股集团有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司、芜湖市投资控股集团有限公司、立讯有限公司和芜湖瑞创投资有限公司，分别持股38.64%、9.97%、8.70%、7.87%和6.74%。另外两大持股5%以上的股东是常熟港口开发有限公司和安徽省投资集团有限公司。持股比例为5.39%和5.20%。
从股权结构看，芜湖国资、瑞创投资与立讯精密形成三足鼎立之势，基本厘清了此前的命门——股权结构复杂，终结了早年挂靠上汽遗留下的产权纠纷。在这样的情况下，招股书却强调“实控人仍为芜湖国资委”，看似已经厘清的股权结构，因为招股书上的强调表述，又让人留下遐想空间。毕竟2019年青岛五道口注资时，奇瑞也曾宣称解决治理顽疾，在青岛五道口资金链断裂后，立讯精密接盘，反而让股权复杂度不降反升。重组虽更具彻底性，但在汽车产业“合纵连横”加剧的当下，分散的股权结构能否抵御未来战略投资者的博弈，都为上市增加了不确定性。
尽管奇瑞新能源汽车在2024年业绩优异，但目前奇瑞主要营收来源依然是传统燃油车，燃油车的营收占比高达74.8%，而各大车企的新能源汽车营收占总营收的平均值为40.9%。好在一季度奇瑞新能源汽车异军突起，累计销售163458辆，同比增长171.8%，这为奇瑞IPO作了良好的铺垫。
奇瑞汽车一直以重研发闻名于行业。奇瑞在向港交所递交的招股书中清晰地展现了其“技术换市场”的战略路径。招股书显示，2022年至2024年前九月，奇瑞的研发投入分别达到了36.46亿元、66.64亿元和65.53亿元，占营收比例均控制在3.5%-4.5%左右，并且研发投入的增长速度不亚于营收增速。这种对研发的高度专注不仅帮助奇瑞保持了技术领先地位，也为产品线的不断丰富提供了坚实的基础。
奇瑞通过自主研发掌握了多项关键技术。例如在新能源领域，奇瑞已经形成了涵盖混合动力、插电式混合动力、增程式电动汽车和纯电动汽车在内的多元化产品布局；在智能化方面，“大卓智驾”系统和“雄狮智舱”平台也彰显出奇瑞在智能驾驶与人机交互领域的创新能力。这些技术成果不仅提升了奇瑞品牌的竞争力，还促进了销量的快速增长。
值得关注的是，4月15日，奇瑞汽车股份有限公司申请注册“天穹智算”商标，国际分类为科学仪器、运输工具、设计研究，当前商标状态为注册申请中。“天穹智算”商标的申请，可能预示着奇瑞汽车未来在智能驾驶、车联网技术等方面的进一步发展。
从近三年奇瑞的业绩表现来看，奇瑞IPO通过的可能性很大，毕竟其规模能达到全球第八大车企，这样的光环能吸引很多投资者，而业绩方面更是加分项，优秀的业绩不仅反映了奇瑞汽车出色的市场表现和盈利能力，也展示了公司在多品牌战略和全球化布局上的成功。奇瑞旗下五大品牌——奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界各具特色，覆盖了广泛的消费者群体，其中捷途品牌仅用六年时间就达成了百万销量的里程碑。此外，连续22年位居中国自主品牌乘用车出口首位的事实，进一步证明了奇瑞在全球市场的竞争力。
因此，凭借如此亮眼的财务表现和稳健的增长趋势，奇瑞汽车向港交所递交的IPO申请显得底气十足，有望吸引更多投资者的关注和支持。
对于资本市场来说，合规性优先于业绩表现，业绩只是参考，无论是A股还是港股，均对上市公司股权结构有明确规定，这或许是奇瑞唯一需要担心的麻烦。
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原文标题 : 【行业深度研究】奇瑞6次IPO失败，第7次合规大于财富？
