“我们看到美股市场上的回撤，更多是大型科技股公司所主导的回撤，这对于主观选股的投资人来说是很好的机会。”

“短期下跌，确实是由于很多不确定性因素的出现。这种不确定性可能贯穿全年。全球无论哪个国家，出现一些结构性调整不是坏事，我们依然看好中长期市场。”

“拉长时间看，投资不需要担心这些短期的波动和噪音。相较短期的不确定性，我们当下有两个非常强有力的结构性投资机会，一是数字技术的进一步深化，二是能源转型的推进。”

“AI这个产业链正越来越广，越来越复杂。今天虽然大家可能都使用过AI应用，但是AI应用的发展才刚刚开始，这种数字化的深度变革所能释放出的动力是非常强大的，足以超越地缘政治的限制。”

以上是《智启新周期》·好买财富第十三届私募投资论坛上，海外主题对话中的精彩观点。

今年以来，受特朗普关税政策落地等宏观因素扰动，海外市场波动加剧，全球市场正经历剧烈的规则洗牌。

近期，在好买财富第十三届私募投资论坛的海外主题超级对话中，瀚亚投资中国区负责人邵昕、柏基投资业务发展总监彭寅飞，聚焦全球市场波动、美股回调、印度经济拐点等热门话题，共同探讨了当下全球投资的变局与方向。

以下内容根据现场速记整理：

宏观经济进入新的周期
海外投资热点将分化

主持人：当前来看，我们可能进入到了新的纪元和新的周期。两位对于全球宏观资本面的长期展望是怎样的？近几个月发生的重要变化，对资本市场会有哪些影响？

【邵昕】这几年很多客户开始关注海外，特别是这两年开始大举增配海外。我认为今年依然可以配置，但是波动性会加大，要更小心去配海外，去选择不同的资产。

从宏观经济来看，去年全球的GDP增速是3.3%，2025年可能会下降到3%，明年可能继续下降到2.7%左右。主要可能有以下几个方面的因素，一是美国和中国的经济增速下降。二是贫富差距下，消费的增长可能会受到抑制，三是特朗普上任后的潜在关税冲击。

在大的背景下，欧美涨得比较多，从估值角度来说，东盟涨得没有那么快，所以还是比较便宜。从最近的热点能看出来，去年以前可能是美国，包括外资也是瞄着美国投，今年我们认为美国仍然有机会，但热点会分化。

【彭寅飞】柏基做的是超长期，因此我们分享的观点会很长期，跨度可能会长达10年。邵总说，过去2、3年投资热点是美国。确实如此，这个投资热点是由过去的一些现实决定的。

过去10年全球市场上曾经有非常宽松的流动性，极低的利率，但今天我们看全球海外市场，流动性不再像过去10年那么宽裕，这便是曾经的“富足”和当今的“受限”的对比。这种受限不仅体现在流动性的对比上，还包括全球化从繁荣到分裂的对比。这种受限意味着今天我们处在一个相对不安的大环境下，这个相对不安的大环境使得资本在做投资时更加想要拥抱确定性。

然而，如果拉长时间来考量，不需要过度担心这些短期的波动和噪音。相较短期的不确定性，我们在当下拥有两个非常强有力的结构性的投资机会，一是数字技术的进一步深化，二是能源转型的推进。

第一，我们的生活越来越离不开芯片，芯片的算力和功能、应用都越来越强。过去两年主导全球美股市场表现的科技七巨头，都是和AI强相关的。对于AI的投资和发展才刚刚开始，这种数字化的深度变革所能释放出的动力是非常强大的，是可以超越地缘政治的限制的。

第二，能源转型的过程尽管波折，但是方向高度确定。即便人类对能源的使用需求不再提高，已探明的石油储量也只够我们再使用50年。有限的化石能源的紧迫感，意味着不管是特朗普退出巴黎协定，还是其对可再生能源的不支持，都没有办法阻挡能源转型的到来。从宏观、长期的大方向来说，能源转型是高度确定的投资方向，短期内肯定会有波动（有政治考量，能源安全考量，以及基建不匹配等原因），但长期来看则是非常有前景的。

美股短期调整并非坏事
依然看好中长期市场

主持人：近期美股估值上的回调，您觉得对投资来说更多是机会还是风险？如果是机会，那结构和行业上的机会可能在哪里？

【邵昕】美股今年的下跌，源于过往最大的科技巨头为主的增长过猛，未来可能会出现分化。短期下跌，确实是由于很多不确定性因素的出现。这种不确定性可能贯穿全年，全球无论哪个国家，出现一些结构性调整不是坏事，我们依然看好中长期市场。

【彭寅飞】今年到现在美股有了比较明显的回撤，这是一种积累了较长时间的风险的释放。过去两年，美股市场的涨幅大多数是由指数估值上涨所带来的，且更多会集中在美股科技七巨头。在这个过程中，指数的投资风险在不断的积累。今年美股市场上的回撤，更多也是这些估值较高的大型科技股公司所主导的回撤，对于主观选股的投资人来说是更好的机会。因为资金在后续会更加的理性并且更加的看重基本面的进步。

主持人：近两年欧美的政策和经济周期发生了一些错位，资本市场也发生了明显的变化。从投资的角度来说如何把握这种错位之下的投资机会？

【彭寅飞】美股指数的估值风险相对比较高，自然而然，全球资本在进行自上而下的配置时会考虑做更多的分散化投资。回到股票投资的本质，任何股市或是股票也好，长期表现最终来自于两点，一是这个经济体基本面的增长，二是这个地区和国家的整体股市估值。

欧洲因为在过去的一些年缺乏竞争力，估值较低，对于自上而下的配置型投资人目前具备吸引力。但如果大家要考虑欧洲股票，除了估值的角度，柏基我们会建议大家进一步深入挑选优质个股。欧洲市场除了当前估值低之外，确实也存在一些细分领域，在全球是最领先的。比如半导体行业虽然主体都在美国和亚洲，但是有些半导体行业最上游的设备公司和材料公司，是欧洲垄断的，并且这个技术的垄断在未来5年、10年都难以被超越。

美股市场的风险仍然存在，但这不是美国经济基本面的问题，是指数中股票结构的问题。目前美股指数的权重过于集中了。优秀的主动选股的投资者，会显著偏离指数的构成，配置到那些美股市场未来长期基本面潜力优秀，但当前估值并没有那么高的企业上。美国仍然是全球市场上最重要的科技创新的来源，也是一定要去关注和投资的市场。

主持人：去年10月以来，印度市场出现了接近20%左右的回调，3月以来又有所反弹。背后的原因是什么？是否可以看到对应的拐点？

【邵昕】印度市场短期下跌的原因，一是印度确实有外资流出的情况，导致股市下跌，但是公募基金全年净流入大概是300多亿美金，本土资金在强力支持印度。二是印度的估值确实不低，但印度历史上估值就从来没低过，它是一个高增长的市场，不能用成熟市场的眼光看，要看上市公司盈利是否高速增长，这样动态市盈率它是不高的。

往后看，印度市场能否继续上涨，主要看它的牛市基因是否改变。维持印度长牛10年的基因，一是上市公司盈利，印度EPS上市公司的盈利，今年继续保持16%的增长。这个数字只有美国科技股可以达到。二是消费，印度的GDP60%是靠消费拉动，年轻人口对消费的带动非常旺盛。所以印度的牛市基因没有改变，短期波动不必在意，我们还是坚定看好印度今年的市场。

结构性投资机会仍在
关注CTA、对冲基金等另类资产

主持人：最后一个问题，我们看到资管机构在投资视野方面，也是引领着投资人在探索不同的投资机会。从两家资管机构角度来看，当前关注到存在的潜在投资方向有哪些？

【彭寅飞】现在有几个非常大的结构性投资机会，一是数字技术的进步和继续的深化，二是能源转型的大趋势，三是全球人口的老龄化以及如何解决或应对老龄化所带来的挑战。

数字技术：发展方向很清晰，即越来越高的算力、越来越快的计算速度，以及在这背后迭代越来越成熟的算法和应用。今天我们看到的AI背后是算力和机器学习叠加很多年的结果。AI这个产业链正越来越宽、越来越深、越来越复杂。往后来看，上游最顶尖的芯片制造公司，以及下游可能催生出的有效AI应用，这两个方向上可能都是我们觉得数字技术领域更需要关注，有可能产生更高收益的方向。

能源转型：在中国可能大家对此更熟悉，因为我们电动车的渗透率全球第一。中国和海外不同的地方，在于我们的电力设施相比欧洲、美国是比较完善的。能源转型的趋势，短期会有波折，但长期不可能逆转。新能源背后会有的全球更加智能的基础设施的迭代升级，就是未来非常长期的投资方向之一。

人口老龄化：随着老龄化人口越来越多，老年健康的保护和疾病早筛的医药公司可能是我们未来会关注的方向，以及随着老龄化的增加，为整个社保体系的提供支撑的金融公司也会是值得关注的投资方向。

【邵昕】做投资的人知道，未来趋势中长期看好，短期面临挑战。今年的扰动因素太多了，这样的情况下如何做投资呢？我们认为有两个思路：

一是关注另类资产。去年以来，另类资产的配置越来越成为增仓的方向，包括对冲基金和CTA，这都是今年好买的方向，而且这些资产是跨越周期的。

二是关注私人银行的高付息产品。我们看到新加坡和香港的高净值客户，都希望能够有高付息的产品。从投资的角度来看，我们也认为这样的公司是有价值的。因为重视现金流的上市公司，往往是重视股东回报的。利率下行，手中有大量现金能分红的公司，能够给投资者带来很好的回报。

（转载自好买财富）

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“我们看到美股市场上的回撤，更多是大型科技股公司所主导的回撤，这对于主观选股的投资人来说是很好的机会。”

“短期下跌，确实是由于很多不确定性因素的出现。这种不确定性可能贯穿全年。全球无论哪个国家，出现一些结构性调整不是坏事，我们依然看好中长期市场。”

“拉长时间看，投资不需要担心这些短期的波动和噪音。相较短期的不确定性，我们当下有两个非常强有力的结构性投资机会，一是数字技术的进一步深化，二是能源转型的推进。”

“AI这个产业链正越来越广，越来越复杂。今天虽然大家可能都使用过AI应用，但是AI应用的发展才刚刚开始，这种数字化的深度变革所能释放出的动力是非常强大的，足以超越地缘政治的限制。”

以上是《智启新周期》·好买财富第十三届私募投资论坛上，海外主题对话中的精彩观点。

今年以来，受特朗普关税政策落地等宏观因素扰动，海外市场波动加剧，全球市场正经历剧烈的规则洗牌。

近期，在好买财富第十三届私募投资论坛的海外主题超级对话中，瀚亚投资中国区负责人邵昕、柏基投资业务发展总监彭寅飞，聚焦全球市场波动、美股回调、印度经济拐点等热门话题，共同探讨了当下全球投资的变局与方向。

以下内容根据现场速记整理：

宏观经济进入新的周期
海外投资热点将分化

主持人：当前来看，我们可能进入到了新的纪元和新的周期。两位对于全球宏观资本面的长期展望是怎样的？近几个月发生的重要变化，对资本市场会有哪些影响？

【邵昕】这几年很多客户开始关注海外，特别是这两年开始大举增配海外。我认为今年依然可以配置，但是波动性会加大，要更小心去配海外，去选择不同的资产。

从宏观经济来看，去年全球的GDP增速是3.3%，2025年可能会下降到3%，明年可能继续下降到2.7%左右。主要可能有以下几个方面的因素，一是美国和中国的经济增速下降。二是贫富差距下，消费的增长可能会受到抑制，三是特朗普上任后的潜在关税冲击。

在大的背景下，欧美涨得比较多，从估值角度来说，东盟涨得没有那么快，所以还是比较便宜。从最近的热点能看出来，去年以前可能是美国，包括外资也是瞄着美国投，今年我们认为美国仍然有机会，但热点会分化。

【彭寅飞】柏基做的是超长期，因此我们分享的观点会很长期，跨度可能会长达10年。邵总说，过去2、3年投资热点是美国。确实如此，这个投资热点是由过去的一些现实决定的。

过去10年全球市场上曾经有非常宽松的流动性，极低的利率，但今天我们看全球海外市场，流动性不再像过去10年那么宽裕，这便是曾经的“富足”和当今的“受限”的对比。这种受限不仅体现在流动性的对比上，还包括全球化从繁荣到分裂的对比。这种受限意味着今天我们处在一个相对不安的大环境下，这个相对不安的大环境使得资本在做投资时更加想要拥抱确定性。

然而，如果拉长时间来考量，不需要过度担心这些短期的波动和噪音。相较短期的不确定性，我们在当下拥有两个非常强有力的结构性的投资机会，一是数字技术的进一步深化，二是能源转型的推进。

第一，我们的生活越来越离不开芯片，芯片的算力和功能、应用都越来越强。过去两年主导全球美股市场表现的科技七巨头，都是和AI强相关的。对于AI的投资和发展才刚刚开始，这种数字化的深度变革所能释放出的动力是非常强大的，是可以超越地缘政治的限制的。

第二，能源转型的过程尽管波折，但是方向高度确定。即便人类对能源的使用需求不再提高，已探明的石油储量也只够我们再使用50年。有限的化石能源的紧迫感，意味着不管是特朗普退出巴黎协定，还是其对可再生能源的不支持，都没有办法阻挡能源转型的到来。从宏观、长期的大方向来说，能源转型是高度确定的投资方向，短期内肯定会有波动（有政治考量，能源安全考量，以及基建不匹配等原因），但长期来看则是非常有前景的。

美股短期调整并非坏事
依然看好中长期市场

主持人：近期美股估值上的回调，您觉得对投资来说更多是机会还是风险？如果是机会，那结构和行业上的机会可能在哪里？

【邵昕】美股今年的下跌，源于过往最大的科技巨头为主的增长过猛，未来可能会出现分化。短期下跌，确实是由于很多不确定性因素的出现。这种不确定性可能贯穿全年，全球无论哪个国家，出现一些结构性调整不是坏事，我们依然看好中长期市场。

【彭寅飞】今年到现在美股有了比较明显的回撤，这是一种积累了较长时间的风险的释放。过去两年，美股市场的涨幅大多数是由指数估值上涨所带来的，且更多会集中在美股科技七巨头。在这个过程中，指数的投资风险在不断的积累。今年美股市场上的回撤，更多也是这些估值较高的大型科技股公司所主导的回撤，对于主观选股的投资人来说是更好的机会。因为资金在后续会更加的理性并且更加的看重基本面的进步。

主持人：近两年欧美的政策和经济周期发生了一些错位，资本市场也发生了明显的变化。从投资的角度来说如何把握这种错位之下的投资机会？

【彭寅飞】美股指数的估值风险相对比较高，自然而然，全球资本在进行自上而下的配置时会考虑做更多的分散化投资。回到股票投资的本质，任何股市或是股票也好，长期表现最终来自于两点，一是这个经济体基本面的增长，二是这个地区和国家的整体股市估值。

欧洲因为在过去的一些年缺乏竞争力，估值较低，对于自上而下的配置型投资人目前具备吸引力。但如果大家要考虑欧洲股票，除了估值的角度，柏基我们会建议大家进一步深入挑选优质个股。欧洲市场除了当前估值低之外，确实也存在一些细分领域，在全球是最领先的。比如半导体行业虽然主体都在美国和亚洲，但是有些半导体行业最上游的设备公司和材料公司，是欧洲垄断的，并且这个技术的垄断在未来5年、10年都难以被超越。

美股市场的风险仍然存在，但这不是美国经济基本面的问题，是指数中股票结构的问题。目前美股指数的权重过于集中了。优秀的主动选股的投资者，会显著偏离指数的构成，配置到那些美股市场未来长期基本面潜力优秀，但当前估值并没有那么高的企业上。美国仍然是全球市场上最重要的科技创新的来源，也是一定要去关注和投资的市场。

主持人：去年10月以来，印度市场出现了接近20%左右的回调，3月以来又有所反弹。背后的原因是什么？是否可以看到对应的拐点？

【邵昕】印度市场短期下跌的原因，一是印度确实有外资流出的情况，导致股市下跌，但是公募基金全年净流入大概是300多亿美金，本土资金在强力支持印度。二是印度的估值确实不低，但印度历史上估值就从来没低过，它是一个高增长的市场，不能用成熟市场的眼光看，要看上市公司盈利是否高速增长，这样动态市盈率它是不高的。

往后看，印度市场能否继续上涨，主要看它的牛市基因是否改变。维持印度长牛10年的基因，一是上市公司盈利，印度EPS上市公司的盈利，今年继续保持16%的增长。这个数字只有美国科技股可以达到。二是消费，印度的GDP60%是靠消费拉动，年轻人口对消费的带动非常旺盛。所以印度的牛市基因没有改变，短期波动不必在意，我们还是坚定看好印度今年的市场。

结构性投资机会仍在
关注CTA、对冲基金等另类资产

主持人：最后一个问题，我们看到资管机构在投资视野方面，也是引领着投资人在探索不同的投资机会。从两家资管机构角度来看，当前关注到存在的潜在投资方向有哪些？

【彭寅飞】现在有几个非常大的结构性投资机会，一是数字技术的进步和继续的深化，二是能源转型的大趋势，三是全球人口的老龄化以及如何解决或应对老龄化所带来的挑战。

数字技术：发展方向很清晰，即越来越高的算力、越来越快的计算速度，以及在这背后迭代越来越成熟的算法和应用。今天我们看到的AI背后是算力和机器学习叠加很多年的结果。AI这个产业链正越来越宽、越来越深、越来越复杂。往后来看，上游最顶尖的芯片制造公司，以及下游可能催生出的有效AI应用，这两个方向上可能都是我们觉得数字技术领域更需要关注，有可能产生更高收益的方向。

能源转型：在中国可能大家对此更熟悉，因为我们电动车的渗透率全球第一。中国和海外不同的地方，在于我们的电力设施相比欧洲、美国是比较完善的。能源转型的趋势，短期会有波折，但长期不可能逆转。新能源背后会有的全球更加智能的基础设施的迭代升级，就是未来非常长期的投资方向之一。

人口老龄化：随着老龄化人口越来越多，老年健康的保护和疾病早筛的医药公司可能是我们未来会关注的方向，以及随着老龄化的增加，为整个社保体系的提供支撑的金融公司也会是值得关注的投资方向。

【邵昕】做投资的人知道，未来趋势中长期看好，短期面临挑战。今年的扰动因素太多了，这样的情况下如何做投资呢？我们认为有两个思路：

一是关注另类资产。去年以来，另类资产的配置越来越成为增仓的方向，包括对冲基金和CTA，这都是今年好买的方向，而且这些资产是跨越周期的。

二是关注私人银行的高付息产品。我们看到新加坡和香港的高净值客户，都希望能够有高付息的产品。从投资的角度来看，我们也认为这样的公司是有价值的。因为重视现金流的上市公司，往往是重视股东回报的。利率下行，手中有大量现金能分红的公司，能够给投资者带来很好的回报。

（转载自好买财富）

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