新华财经上海4月16日电（记者陈云富、葛佳明） 作为今年表现最为亮眼的资产，黄金市场的涨势正在“失控”。16日，伦敦现货金价、纽约黄金期货价格双双突破每盎司3300美元，再创历史新高，不仅年内已21次刷新历史纪录，短短一个月时间，国际金价就从每盎司3000美元急速上涨至每盎司3300美元上方。
图片来源：新华财经
业内分析指出，黄金疯涨的背后，是市场对传统避险资产美元、美债的疑虑，尤其是美国政府的“对等关税”闹剧，重创投资者的“美元美债信仰”，传统上黄金的“宿敌”美元、美债资产不确定性加剧，投资者对黄金的定价逻辑正在生变，预计未来做多黄金的交易会越来越拥挤，但投资者也需注意，由于黄金自身的缺陷，世界无法再回到金本位，金价难以永远上涨。
黄金加速突破新高
“从国际市场来看，伦敦现货黄金价格今年的涨幅已达26%，而2024年全年涨幅也才27%。”黄金投资者程伟表示，今年来金价的加速攀升正重塑投资者的认知，过去的2024年，伦敦市场现货金价曾40次打破前期纪录，而今年不到4个月，伦敦金年内已超20次刷新纪录新高。
数据显示，进入2025年，国际金价持续震荡上涨，期间几乎未出现像样的回调。此前在3月突破3000美元大关之后也仅短暂休整，便以一种“难以言顶”的态势向上疾驰。
值得一提的是，从1971年美国放弃金本位制以来，金价用了约38年时间在2008年3月全球金融危机期间突破每盎司1000美元大关，从每盎司1000美元到每盎司2000美元，国际金市则“走”了11年，从每盎司2000美元到每盎司3000美元，市场用时4年多；从今年3月17日突破每盎司3000美元以来，到目前的每盎司3300美元，市场仅花了一个月时间，加速攀高的特征明显。
有观点就认为，金价每涨1000美元所需时间都比前一个阶段少三分之二左右，且考虑到收益递减规律以及整数关口对投资者的吸引力，金价攀升至每盎司4000美元大关或许不是“天方夜谭”。
事实上，随着金价的加速上涨，研究机构对金价的预估越来越“大胆”。“如果从年初的情况看，多数机构其实还是比较谨慎，包括高盛等机构也预计年内可能突破每盎司3300美元，但不到4个月，这一目标就已实现。”程伟称，目前，不少机构都已预期金价或在明年突破每盎司4000美元大关。
黄金定价逻辑生变
一直以来，黄金的金融属性、货币属性、避险属性和商品属性共同决定了其市场走势。历史上，同作为避险资产，黄金美元间表现出的“跷跷板”效应也较为稳定，但近年来，金价与美元也常表现出同涨或独立上涨的状况，显示出黄金作为独立避险资产的角色逐渐显现。
从金融的角度看，黄金是不生息的资产，当全球无风险利率锚下行时，持有黄金的吸引力将上升，反之持有黄金的吸引力会下降。国泰海通证券宏观分析师梁中华解释称，美元实际利率和黄金之间是一种明显的镜像关系，在此前美元实际利率提高时，市场持有美元资产的意愿就会上升，黄金价格就会承压。
但2022年以来，美国的经济增速没有特别明显的抬升，而美元的实际利率却回升到了2009年以来的最高位，在美元实际利率走强的情况下，市场仍愿意持有一个实际利率为零的黄金，这背后或许说明美元信用逐步下降，使得黄金的货币属性有所强化。
美国的“对等关税”闹剧让黄金的避险属性更为彰显。作为全球金融市场几乎无风险的资产，美国国债通常在市场动荡时保持稳定，长期担当市场“避风港”的角色，但随着这一轮美股下跌、美债同步下跌，美国国债收益率飙升，美元美债黄金“避险资产”的角色换位，投资者正将黄金视为比美元美债更有利的避险资产。
美债市场近来的极端动荡，已经超出了对美国政策不确定性的正常反应。资金加速逃离美债美元等资产，推动黄金创出新高。中信证券的研究认为，一方面，美国政府关税政策试图缩减美元贸易逆差必然会造成美元国际货币地位的下降。而另一方面，关税政策也显示出美国政府面临极大的财政压力。
尽管美国政府宣布暂停对等关税，以及豁免部分货物，但美债和美元的信用危机却无法暂停也在短期内难以修复。在黄金价格上行的同时，美元指数的大幅度下跌、美债长端利率大幅上行也印证市场这一交易逻辑。
疯狂的黄金还能涨多久？
4月以来，至少有4家华尔街投行对金价预测大幅上调。美国银行最新的一项调查显示，49%的受访者认为，目前市场上最拥挤的交易是“做多黄金”。
高盛在近期报告中将2025年黄金目标价从此前的每盎司3300美元上调至每盎司3700美元，上调幅度高达12%，是该机构年内最激进的一次上调动作。2月，高盛曾将今年金价目标位上调至每盎司3000美元，3月底，其第二次上调至每盎司3300美元。
瑞银分析师也在近期将金价目标价上调至每盎司3500美元。瑞银的分析认为，美国国债和美元的避险属性逐渐消失，需求下降，将促使黄金涨势延续至明年，并将在更长时间内稳定在高位。在关税不确定性攀升的环境下，增加黄金配置的理由比以往任何时候都更有说服力。
“当前的加速上涨，理论上虽然逻辑清晰，但实际上看不太懂。”事实上，多位业内分析人士也坦言，随着不断创下历史新高，用历史的分析来预示未来都已不断显示出局限性。“或许要等到下半年才会明朗，一方面美国推迟的关税政策或走向明朗，另一方面，美国国债也将在6月份大量到期。”
高企的金价明显抑制市场的消费。作为全球重要的黄金消费国，上海黄金交易所的数据显示，今年1到3月，衡量国内市场实物消费的指标黄金出库量仅335.7吨，相比去年同期降幅超过35%。
资金大量涌入了黄金投资市场。新华财经数据显示，截至4月15日，14只黄金ETF最新规模达到1300亿元，2025年年初至今实现资金净流入超420亿，4月以来实现资金净流入235亿元。按国内金价（AU9999）折算，今年以来国内黄金ETF新增持仓58.4吨，已超过去年全年的增持量。
“今年第一季度黄金的涨幅主要受美国关税政策的影响，主要受美国、欧洲等投资者大幅流入ETF的影响，那么第二季度的主题可能会截然不同。”世界黄金协会高级市场策略师里德（John Reade）在社交媒体上表示，中国投资者对黄金的兴趣攀升或成市场二季度的看点。
不过业界专家也提醒，尽管当前金市正对政策的不确定性、经济增长的预期进行定价，但没有市场会永远上涨。“如果一定程度替代法定货币，金价将涨至天价，但显然世界无法重回金本位，总体上，市场上涨的支撑因素较强劲，但短期仍需密切关注新增因素对市场的扰动。”程伟等业内分析人士认为。
编辑：李一帆
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新华财经上海4月16日电（记者陈云富、葛佳明） 作为今年表现最为亮眼的资产，黄金市场的涨势正在“失控”。16日，伦敦现货金价、纽约黄金期货价格双双突破每盎司3300美元，再创历史新高，不仅年内已21次刷新历史纪录，短短一个月时间，国际金价就从每盎司3000美元急速上涨至每盎司3300美元上方。
图片来源：新华财经
业内分析指出，黄金疯涨的背后，是市场对传统避险资产美元、美债的疑虑，尤其是美国政府的“对等关税”闹剧，重创投资者的“美元美债信仰”，传统上黄金的“宿敌”美元、美债资产不确定性加剧，投资者对黄金的定价逻辑正在生变，预计未来做多黄金的交易会越来越拥挤，但投资者也需注意，由于黄金自身的缺陷，世界无法再回到金本位，金价难以永远上涨。
黄金加速突破新高
“从国际市场来看，伦敦现货黄金价格今年的涨幅已达26%，而2024年全年涨幅也才27%。”黄金投资者程伟表示，今年来金价的加速攀升正重塑投资者的认知，过去的2024年，伦敦市场现货金价曾40次打破前期纪录，而今年不到4个月，伦敦金年内已超20次刷新纪录新高。
数据显示，进入2025年，国际金价持续震荡上涨，期间几乎未出现像样的回调。此前在3月突破3000美元大关之后也仅短暂休整，便以一种“难以言顶”的态势向上疾驰。
值得一提的是，从1971年美国放弃金本位制以来，金价用了约38年时间在2008年3月全球金融危机期间突破每盎司1000美元大关，从每盎司1000美元到每盎司2000美元，国际金市则“走”了11年，从每盎司2000美元到每盎司3000美元，市场用时4年多；从今年3月17日突破每盎司3000美元以来，到目前的每盎司3300美元，市场仅花了一个月时间，加速攀高的特征明显。
有观点就认为，金价每涨1000美元所需时间都比前一个阶段少三分之二左右，且考虑到收益递减规律以及整数关口对投资者的吸引力，金价攀升至每盎司4000美元大关或许不是“天方夜谭”。
事实上，随着金价的加速上涨，研究机构对金价的预估越来越“大胆”。“如果从年初的情况看，多数机构其实还是比较谨慎，包括高盛等机构也预计年内可能突破每盎司3300美元，但不到4个月，这一目标就已实现。”程伟称，目前，不少机构都已预期金价或在明年突破每盎司4000美元大关。
黄金定价逻辑生变
一直以来，黄金的金融属性、货币属性、避险属性和商品属性共同决定了其市场走势。历史上，同作为避险资产，黄金美元间表现出的“跷跷板”效应也较为稳定，但近年来，金价与美元也常表现出同涨或独立上涨的状况，显示出黄金作为独立避险资产的角色逐渐显现。
从金融的角度看，黄金是不生息的资产，当全球无风险利率锚下行时，持有黄金的吸引力将上升，反之持有黄金的吸引力会下降。国泰海通证券宏观分析师梁中华解释称，美元实际利率和黄金之间是一种明显的镜像关系，在此前美元实际利率提高时，市场持有美元资产的意愿就会上升，黄金价格就会承压。
但2022年以来，美国的经济增速没有特别明显的抬升，而美元的实际利率却回升到了2009年以来的最高位，在美元实际利率走强的情况下，市场仍愿意持有一个实际利率为零的黄金，这背后或许说明美元信用逐步下降，使得黄金的货币属性有所强化。
美国的“对等关税”闹剧让黄金的避险属性更为彰显。作为全球金融市场几乎无风险的资产，美国国债通常在市场动荡时保持稳定，长期担当市场“避风港”的角色，但随着这一轮美股下跌、美债同步下跌，美国国债收益率飙升，美元美债黄金“避险资产”的角色换位，投资者正将黄金视为比美元美债更有利的避险资产。
美债市场近来的极端动荡，已经超出了对美国政策不确定性的正常反应。资金加速逃离美债美元等资产，推动黄金创出新高。中信证券的研究认为，一方面，美国政府关税政策试图缩减美元贸易逆差必然会造成美元国际货币地位的下降。而另一方面，关税政策也显示出美国政府面临极大的财政压力。
尽管美国政府宣布暂停对等关税，以及豁免部分货物，但美债和美元的信用危机却无法暂停也在短期内难以修复。在黄金价格上行的同时，美元指数的大幅度下跌、美债长端利率大幅上行也印证市场这一交易逻辑。
疯狂的黄金还能涨多久？
4月以来，至少有4家华尔街投行对金价预测大幅上调。美国银行最新的一项调查显示，49%的受访者认为，目前市场上最拥挤的交易是“做多黄金”。
高盛在近期报告中将2025年黄金目标价从此前的每盎司3300美元上调至每盎司3700美元，上调幅度高达12%，是该机构年内最激进的一次上调动作。2月，高盛曾将今年金价目标位上调至每盎司3000美元，3月底，其第二次上调至每盎司3300美元。
瑞银分析师也在近期将金价目标价上调至每盎司3500美元。瑞银的分析认为，美国国债和美元的避险属性逐渐消失，需求下降，将促使黄金涨势延续至明年，并将在更长时间内稳定在高位。在关税不确定性攀升的环境下，增加黄金配置的理由比以往任何时候都更有说服力。
“当前的加速上涨，理论上虽然逻辑清晰，但实际上看不太懂。”事实上，多位业内分析人士也坦言，随着不断创下历史新高，用历史的分析来预示未来都已不断显示出局限性。“或许要等到下半年才会明朗，一方面美国推迟的关税政策或走向明朗，另一方面，美国国债也将在6月份大量到期。”
高企的金价明显抑制市场的消费。作为全球重要的黄金消费国，上海黄金交易所的数据显示，今年1到3月，衡量国内市场实物消费的指标黄金出库量仅335.7吨，相比去年同期降幅超过35%。
资金大量涌入了黄金投资市场。新华财经数据显示，截至4月15日，14只黄金ETF最新规模达到1300亿元，2025年年初至今实现资金净流入超420亿，4月以来实现资金净流入235亿元。按国内金价（AU9999）折算，今年以来国内黄金ETF新增持仓58.4吨，已超过去年全年的增持量。
“今年第一季度黄金的涨幅主要受美国关税政策的影响，主要受美国、欧洲等投资者大幅流入ETF的影响，那么第二季度的主题可能会截然不同。”世界黄金协会高级市场策略师里德（John Reade）在社交媒体上表示，中国投资者对黄金的兴趣攀升或成市场二季度的看点。
不过业界专家也提醒，尽管当前金市正对政策的不确定性、经济增长的预期进行定价，但没有市场会永远上涨。“如果一定程度替代法定货币，金价将涨至天价，但显然世界无法重回金本位，总体上，市场上涨的支撑因素较强劲，但短期仍需密切关注新增因素对市场的扰动。”程伟等业内分析人士认为。
编辑：李一帆
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