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◇ 作者：中节能生态产品发展研究中心有限公司董事长 廖原
中节能衡准科技服务（北京）有限公司副总经理 白红春
中节能衡准科技服务（北京）有限公司项目经理 陈凯玥
中央结算公司中债研发中心专家 商瑾
中央结算公司中债研发中心高级副经理 陈莹莹
◇ 本文原载《债券》2025年3月刊
摘 要
可持续类债券主要涵盖绿色债券、转型类债券、社会责任债券和可持续发展债券，是支持我国实现绿色低碳转型的重要金融工具。本报告聚焦我国可持续类债券市场2024年度运行情况，对债券发行情况、资金投向、政策要点等方面进行分析研究，并就我国可持续类债券市场的蓬勃发展进行展望并提出建议。
关键词
绿色债券 转型债券 社会责任债券 环境信息披露
在多项政策支持下，我国已构建起涵盖绿色债券、转型类债券、社会责任债券及可持续发展债券的多元化可持续金融产品体系。从2024年市场数据来看，我国发行“投向绿”债券1约1.55万亿元，贴标绿色债券26832.95亿元，同比有所回落。受我国绿色低碳转型政策影响，转型类债券发行规模上升幅度较大，对绿色债券形成有益补充。社会责任债券和可持续发展债券发行潜力还有待进一步挖掘。随着政策体系持续完善、市场主体认知深化以及国际合作不断深入，我国可持续类债券市场将持续为实体经济绿色低碳转型注入强劲动能，助力“双碳”目标的高质量实现。
市场概况
（一）绿色债券发行渐缓
2024年度，我国发行的“投向绿”债券规模约为1.55万亿元（见表1），较上年减少约1285.91亿元；发行只数为1270只，较上年增加1只。债券类型分布中，中期票据在发行规模和数量上同时超过其他债券类型，发行规模达3642.60亿元，同比上涨64.53%，上涨幅度最为显著。发行规模同样呈现上升趋势的债券类型还包括公司债和定向工具，总体上涨约391.63亿元。其余债券类型的发行规模同比均有所下降。其中，金融债下降最多，约为1853亿元。
聚焦到贴标绿色债券，2024年共发行贴标绿色债券653只，发行规模合计6832.95亿元，占“投向绿”规模的44.17%（见表2）。绿色金融债券、资产支持证券和中期票据发行规模较大，分别为2205亿元、2056.77亿元、1733.90亿元。与“投向绿”债券表现一致的是，贴标绿色债券发行规模较上年同样有所减少，减少约1614.62亿元。其中，绿色金融债券发行规模同比减少最多，减少1853亿元。中期票据发行规模则增长迅速，约为2023年855.79亿元发行规模的2.03倍。
从募集资金投向来看，除多领域3之外，贴标绿色债券募集资金向清洁能源产业倾斜更为明显，规模约为1657.61亿元，占比36.36%（见图1），同比提升约9个百分点。细分来看，投向清洁能源产业的绿色资金主要流向风力发电、大型水力发电设施建设和运营、太阳能利用设施建设和运营（见图2）。其后为基础设施绿色升级领域，资金规模约为660.15亿元，同比下降显著。细分来看，资金投向依然集中于绿色交通和绿色建筑领域（见图3）。
（二）转型类债券市场稳步增长
转型类债券市场是绿色债券市场的重要补充，按照是否对债券募集资金用途有特定要求可细分为挂钩类产品和非挂钩类产品。
2020年，国际资本市场协会（ICMA）发布了《可持续发展挂钩债券原则》，支持环境、社会、公司治理角度下的可持续发展。其后，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《可持续发展挂钩债券（SLB）十问十答》，将可持续发展挂钩债券引入国内；上交所和深交所修订发布特定品种公司债券相关文件，推出低碳转型挂钩公司债券。可持续发展挂钩债券可以不限制募集资金用途，通过将债券发行条款与发行人特定绩效指标挂钩，激励发行人在可持续发展方面作出贡献。与绿色债券相比，可持续发展挂钩债券在覆盖行业、资金用途、债券结构等方面更为广泛和灵活，对于绿色债券难以覆盖到的传统产业向绿色低碳转型升级适用性更强。
在挂钩类产品之外，2022年，交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》，推出转型债券；其后上交所和深交所推出低碳转型公司债券。与绿色债券类似，转型债券对募集资金用途有所限制，但更聚焦于与“双碳”目标相适应、具有节能减排作用的经济活动。
2024年，我国境内发行可持续发展挂钩债券（含低碳转型挂钩公司债券）85只，规模约为524.19亿元，同比增长34.49%。债券挂钩的绩效指标类型多样，其中以能效提升、建筑可持续发展、扩大清洁能源规模作为绩效指标的债券规模最为突出，分别为85亿元、44.70亿元和42亿元（见表3）。而2022年和2023年都是采用扩大清洁能源规模绩效指标的债券规模最为突出。值得注意的是，中国电力国际发展有限公司在发行“中国电力国际发展有限公司2024年度第一期绿色中期票据（可持续挂钩）”时，将“新增国家核证自愿减排量开发数量”作为可持续发展绩效目标。这是2024年创新设立的与碳市场相关的绩效指标，对可持续发展挂钩债券市场创设更多与低碳转型相关的可持续发展目标具有启发意义。
2024年我国共计发行非挂钩类转型债券5只，金额为119亿元，是2023年的5.25倍。其中，“中国宝武钢铁集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行科技创新低碳转型‘一带一路’公司债券（第一期）（品种一）”规模达100亿元，是我国推出非挂钩类转型债券以来发行规模最大的一只。
（三）社会责任债券与可持续发展债券市场潜力仍待挖掘
现阶段，我国社会责任债券和可持续发展债券发行活动主要参考2021年11月交易商协会发布的《关于试点开展社会责任债券和可持续发展债券业务的问答》（以下简称《问答》），监管机构尚未针对两者出台更多的监管文件。依据该《问答》，在试点阶段，我国社会责任和可持续发展债券发行人主要为外国政府类机构、国际开发机构、境外非金融企业。与绿色债券类似，社会责任债券和可持续发展债券同样关注募集资金使用、项目评估和遴选、募集资金管理和信息披露四大要素，并且鼓励发行人聘请外部评估机构在发行前和存续期对社会责任债券和可持续发展债券进行评估。
目前我国贴标社会责任债券和可持续发展债券仍处于试点阶段，发行规模较为有限。根据万得（Wind）数据，2024年我国发行可持续发展债券2只，总规模为60亿元，发行人为亚洲基础设施投资银行，在亚洲基础设施投资银行《可持续发展债券框架》下发行。
另外，我国债券市场中募集资金专项用于支持社会领域发展的主题债券已有较为丰富的实践，相关主题包括扶贫纾困、乡村振兴、疫情防控、小微企业、交通基础设施、能源、农田水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政基础设施、保障性安居工程等7。2024年我国发行社会责任主题债券约3万亿元，其中政策银行债占比最大，约为62.64%（见图4）。
亮点盘点
（一）目录更新领航标准升级
随着国家绿色低碳发展政策的持续发展，重点行业绿色低碳技术不断进步和有关规范标准的更新完善，绿色产业标准需要调整以满足新的发展要求。2024年，监管机构完成了《绿色产业指导目录（2019年版）》的修订，2月发布《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》（以下简称《绿产目录（2024年版）》。《绿产目录（2024年版）》保持了原有的三级架构，在一级类别上从六大类上升为七大类，二级类别从30类增加到31类，三级类别从211类增加到246类；进一步细化了相关产业的具体内涵和要求，更新项目符合标准和政策；着重突出“低碳”概念，将目录名称从“绿色产业指导目录”调整为“绿色低碳转型产业指导目录”，补充纳入低碳转型类别，全面落实“双碳”；调整分类结构，提升资源循环利用产业到一级类别，细化和拓展生态保护修复和利用领域分类；补充新兴产业，如温室气体控制、绿色物流、绿色民航、信息基础设施等。
在《绿产目录（2024年版）》基础上，中国人民银行在2024年组织开展了《绿色金融支持项目目录》（以下简称《绿金目录》）的编制工作。中节能衡准在中国人民银行领导下为《绿金目录》的编制提供了重要技术支持。
（二）信披加强保障绿色属性
信息披露是保障绿色债券核心特征的重要手段。自我国绿色债券市场启动以来，提升信息披露透明度与规范性就成为促进我国绿色债券市场健康发展的重要一环。2024年12月，中国人民银行发布行业标准《绿色债券环境效益信息披露指标体系》（JR/T 0322-2024），该标准由全国金融标准化技术委员会归口管理，由中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）提出并负责起草。该标准是绿色债券领域首个金融行业标准，填补绿色金融领域行业标准空白，为绿色债券环境效益信息披露提供了统一、科学的指标体系，有效促进绿色债券标准化信息披露和量化统计。标准总结提炼出涵盖205个细分绿色项目的47个环境效益指标体系（见图5），实现了分项目系统量化绿色债券募集资金的环境效益，促进绿色债券环境效益信息披露质量提升。
此外，市场机构也在积极搭建信息平台，统计、披露可持续类债券环境信息等数据。根据金融行业标准，中央结算公司打造了国际首个绿色低碳转型债券数据库，系统展示可持续类债券募集资金对环境的贡献，为市场参与各方提供量化的环境效益数据参考，并发布国内市场首份《中国绿色债券白皮书》8。目前，中国绿色低碳转型债券数据库已覆盖境内外全品种绿色债券和可持续债券的环境效益数据，涉及债券6200余只，发行规模12万余亿元人民币，募集资金投向超200个绿色行业。
（三）转型发力助推“双碳”目标实现
在推动实现我国“双碳”目标过程中，除大力发展绿色产业之外，稳妥有序推动传统高排放或难以减排行业和经济活动的低碳转型同样意义重大。从2021年起，中国人民银行牵头推进我国重点领域转型金融支持项目目录的编制工作，并于2024年正式向试点金融机构推出钢铁、煤电、建材、农业四个领域转型金融标准成果。地方监管机构聚焦各自优势和重点产业，纷纷推出地方转型金融标准。中节能衡准是京津冀区域《公路工程建设领域转型金融实施指南》和江西省《铜产业转型金融支持项目目录》两项标准的主要起草单位之一。
在此背景下，2024年我国转型类债券发行规模大幅增加，相比上年412.43亿元的发行规模增加了55.95%。2024年10月，交易商协会发布《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》。该通知在多个方面进行了重要调整，包括进一步拓展了转型债券发行人的主体范围，使得更多符合条件的实体能够参与到这一市场中；同时，也明确了更为宽泛的募集资金用途范围，为资金的有效利用和绿色低碳项目的顺利实施提供了有力保障。2024年12月，上交所和深交所修订发布专项品种公司债券相关文件，进一步细化对低碳转型公司债券要求。这些举措无疑将为绿色及转型债券市场的持续健康发展注入新的活力。
未来展望
（一）发行规模回升
更新的绿色目录以及信披行业标准的推出对于促进我国绿色债券市场回暖具有重要支持作用。在最新标准推广过程中，相关机构要做好新旧标准有效衔接工作，确保平稳过渡，把握市场机遇。首先要深入研究新旧标准的差异和联系，制定详细的过渡方案。通过加强培训与宣传，让相关人员充分理解新标准，确保准确运用，并且要建立健全监督和反馈机制，及时发现和解决在新旧标准衔接过程中出现的问题。对于已建立绿色金融统计数据库的机构要细致梳理和调整统计口径，及时升级相关系统，更新环境效益测算方法学。
（二）披露更加规范
随着相关政策的不断完善和市场监管的加强，绿色债券发行主体在环境信息披露方面将更加标准和细致。发行人需遵循最新的信息披露政策要求，详细披露绿色债券基本情况、募集资金使用情况、绿色募投项目进展与环境效益等关键信息，确保信息的真实性和准确性。金融行业标准《绿色债券环境效益信息披露指标体系》已经正式发布，建议绿色债券发行人参考此标准进行环境效益的评估和披露，鼓励在统一的绿色低碳转型债券数据库进行披露，提升环境效益信息披露标准化水平，共同推动绿色债券市场的持续健康发展。
目前国内已逐步进入可持续信息强制披露阶段。2024年，上交所、深交所、北交所分别正式发布中国上市公司可持续发展报告指引。其中，上交所和深交所指引要求上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司及境内外同时上市的公司应当最迟在2026年首次披露2025年度可持续发展报告，鼓励上市公司提前适用指引的规定披露2024年度可持续发展报告。财政部等九部门于2024年推出《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，稳步推进我国可持续披露准则体系建设，规范企业可持续发展信息披露。国务院国资委办公厅于2023年发布《关于转发<央企控股上市公司ESG专项报告编制研究>的通知》，规范央企控股上市公司ESG（环境、社会和公司治理）信息披露，提升有关专项报告编制质量。可持续信息披露的重要性已呈现出快速上升趋势，相关企业需提前部署相关工作，构建可持续管理架构，制定信息披露制度，吸纳专业人才，收集相关数据，开展相关培训等，不断提升自身气候风险管理能力，保障信息披露质量。绿色投融资信息是企业可持续信息披露的重要组成部分。相关绿色债券发行企业需特别关注自身信息披露能力提升，确保所披露信息的全面性、准确性和及时性，增强市场信心，保障绿色资本的有效配置。相关部门也可进一步完善绿色考核评价机制，将绿色债券环境效益信息披露广泛应用于金融机构绿色金融评价，丰富评价结果应用场景，增加披露激励。
（三）转型愈加令人瞩目
2024年，随着政策支持和投资者意识提升，与支持绿色低碳转型相关的转型类债券发行规模已呈现大幅增长。在2024年12月召开的中央经济工作会议中，“协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型”被列入2025年的重点任务。在此背景下，未来转型金融市场还有较大发展潜力，但也需要攻克一系列难点。一方面，标准和政策体系还需继续完善。目前，国家层面的转型标准主要聚焦钢铁、建材、煤电、农业，覆盖范围还需进一步扩展。另一方面，发展转型金融也是企业提升自身气候风险管理能力的契机。相关企业还需提前规划自身转型方向、转型目标，完善治理架构，做好转型方案，才能在未来发展转型金融的大趋势下把握机遇，创造新的经济增长点。
（四）美丽中国更受关注
2024年10月，中国人民银行等四部门联合印发《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》（以下简称《意见》），从加大重点领域支持力度、提升绿色金融专业服务能力、丰富绿色金融产品和服务、强化实施保障四个方面提出19项重点举措，持续做好绿色金融大文章，全力服务支持美丽中国建设。发展绿色债券作为重要举措之一在其中被频频提及。2016—2023年，我国累计超过4500亿元的绿色债券募集资金投向了生态环境产业，占总体比例约为12%，还有较大的上升空间。未来金融机构、债券发行主体、外部评估机构等需要提升对生态保护和修复领域的关注程度，按照《意见》要求，挖掘适于绿色债券支持的生态保护项目，探索试点创新美丽河湖、美丽海湾建设主题债券，开发与资源环境要素相关的债券品种，发行气候主题绿色债券，充分发挥绿色金融的作用，服务美丽中国建设。
注：
1．“投向绿”债券是指募集资金投向符合中国人民银行《绿色债券支持项目目录（2021年版）》、国际资本市场协会《绿色债券原则》、气候债券倡议组织《气候债券分类方案》这三项绿色债券标准之一，且投向绿色项目的募集资金占比不低于贴标绿色债券规定要求的债券。
2． 贴标绿色债券是指中国国内市场上经过监管机构批准发行，在债券全称中带有相关标识的绿色债券。
3．本报告将贴标绿色金融债券募投项目类型多样且难以拆分统计的情况统计归纳为“多领域”类别。
4．不包括因发行材料没有公开披露等原因导致的未对外披露募集资金投向细分类别的债券规模。
5．不包括未披露募集资金投向清洁能源产业细分领域的绿色债券发行规模。
6．不包括未披露募集资金投向基础设施绿色升级细分领域的绿色债券发行规模。
7．本报告统计的社会责任主题债券是指境内发行，募集资金投向社会责任项目的债券，包括帮助特定目标人群、解决或减轻社会问题等项目，具体涵盖扶贫纾困、乡村振兴、疫情防控、小微企业、交通基础设施、能源、农田水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政基础设施、保障性安居工程共12类项目。
8． 中央国债登记结算有限责任公司，《中国绿色债券白皮书》和《中国转型债券白皮书》。
参考文献
[1] 张秦牛，刘琛．国际社会责任债券市场分析及对我国市场的展望[J]．债券，2024（10）．
责任编辑：赵思远
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◇ 作者：中节能生态产品发展研究中心有限公司董事长 廖原
中节能衡准科技服务（北京）有限公司副总经理 白红春
中节能衡准科技服务（北京）有限公司项目经理 陈凯玥
中央结算公司中债研发中心专家 商瑾
中央结算公司中债研发中心高级副经理 陈莹莹
◇ 本文原载《债券》2025年3月刊
摘 要
可持续类债券主要涵盖绿色债券、转型类债券、社会责任债券和可持续发展债券，是支持我国实现绿色低碳转型的重要金融工具。本报告聚焦我国可持续类债券市场2024年度运行情况，对债券发行情况、资金投向、政策要点等方面进行分析研究，并就我国可持续类债券市场的蓬勃发展进行展望并提出建议。
关键词
绿色债券 转型债券 社会责任债券 环境信息披露
在多项政策支持下，我国已构建起涵盖绿色债券、转型类债券、社会责任债券及可持续发展债券的多元化可持续金融产品体系。从2024年市场数据来看，我国发行“投向绿”债券1约1.55万亿元，贴标绿色债券26832.95亿元，同比有所回落。受我国绿色低碳转型政策影响，转型类债券发行规模上升幅度较大，对绿色债券形成有益补充。社会责任债券和可持续发展债券发行潜力还有待进一步挖掘。随着政策体系持续完善、市场主体认知深化以及国际合作不断深入，我国可持续类债券市场将持续为实体经济绿色低碳转型注入强劲动能，助力“双碳”目标的高质量实现。
市场概况
（一）绿色债券发行渐缓
2024年度，我国发行的“投向绿”债券规模约为1.55万亿元（见表1），较上年减少约1285.91亿元；发行只数为1270只，较上年增加1只。债券类型分布中，中期票据在发行规模和数量上同时超过其他债券类型，发行规模达3642.60亿元，同比上涨64.53%，上涨幅度最为显著。发行规模同样呈现上升趋势的债券类型还包括公司债和定向工具，总体上涨约391.63亿元。其余债券类型的发行规模同比均有所下降。其中，金融债下降最多，约为1853亿元。
聚焦到贴标绿色债券，2024年共发行贴标绿色债券653只，发行规模合计6832.95亿元，占“投向绿”规模的44.17%（见表2）。绿色金融债券、资产支持证券和中期票据发行规模较大，分别为2205亿元、2056.77亿元、1733.90亿元。与“投向绿”债券表现一致的是，贴标绿色债券发行规模较上年同样有所减少，减少约1614.62亿元。其中，绿色金融债券发行规模同比减少最多，减少1853亿元。中期票据发行规模则增长迅速，约为2023年855.79亿元发行规模的2.03倍。
从募集资金投向来看，除多领域3之外，贴标绿色债券募集资金向清洁能源产业倾斜更为明显，规模约为1657.61亿元，占比36.36%（见图1），同比提升约9个百分点。细分来看，投向清洁能源产业的绿色资金主要流向风力发电、大型水力发电设施建设和运营、太阳能利用设施建设和运营（见图2）。其后为基础设施绿色升级领域，资金规模约为660.15亿元，同比下降显著。细分来看，资金投向依然集中于绿色交通和绿色建筑领域（见图3）。
（二）转型类债券市场稳步增长
转型类债券市场是绿色债券市场的重要补充，按照是否对债券募集资金用途有特定要求可细分为挂钩类产品和非挂钩类产品。
2020年，国际资本市场协会（ICMA）发布了《可持续发展挂钩债券原则》，支持环境、社会、公司治理角度下的可持续发展。其后，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《可持续发展挂钩债券（SLB）十问十答》，将可持续发展挂钩债券引入国内；上交所和深交所修订发布特定品种公司债券相关文件，推出低碳转型挂钩公司债券。可持续发展挂钩债券可以不限制募集资金用途，通过将债券发行条款与发行人特定绩效指标挂钩，激励发行人在可持续发展方面作出贡献。与绿色债券相比，可持续发展挂钩债券在覆盖行业、资金用途、债券结构等方面更为广泛和灵活，对于绿色债券难以覆盖到的传统产业向绿色低碳转型升级适用性更强。
在挂钩类产品之外，2022年，交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》，推出转型债券；其后上交所和深交所推出低碳转型公司债券。与绿色债券类似，转型债券对募集资金用途有所限制，但更聚焦于与“双碳”目标相适应、具有节能减排作用的经济活动。
2024年，我国境内发行可持续发展挂钩债券（含低碳转型挂钩公司债券）85只，规模约为524.19亿元，同比增长34.49%。债券挂钩的绩效指标类型多样，其中以能效提升、建筑可持续发展、扩大清洁能源规模作为绩效指标的债券规模最为突出，分别为85亿元、44.70亿元和42亿元（见表3）。而2022年和2023年都是采用扩大清洁能源规模绩效指标的债券规模最为突出。值得注意的是，中国电力国际发展有限公司在发行“中国电力国际发展有限公司2024年度第一期绿色中期票据（可持续挂钩）”时，将“新增国家核证自愿减排量开发数量”作为可持续发展绩效目标。这是2024年创新设立的与碳市场相关的绩效指标，对可持续发展挂钩债券市场创设更多与低碳转型相关的可持续发展目标具有启发意义。
2024年我国共计发行非挂钩类转型债券5只，金额为119亿元，是2023年的5.25倍。其中，“中国宝武钢铁集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行科技创新低碳转型‘一带一路’公司债券（第一期）（品种一）”规模达100亿元，是我国推出非挂钩类转型债券以来发行规模最大的一只。
（三）社会责任债券与可持续发展债券市场潜力仍待挖掘
现阶段，我国社会责任债券和可持续发展债券发行活动主要参考2021年11月交易商协会发布的《关于试点开展社会责任债券和可持续发展债券业务的问答》（以下简称《问答》），监管机构尚未针对两者出台更多的监管文件。依据该《问答》，在试点阶段，我国社会责任和可持续发展债券发行人主要为外国政府类机构、国际开发机构、境外非金融企业。与绿色债券类似，社会责任债券和可持续发展债券同样关注募集资金使用、项目评估和遴选、募集资金管理和信息披露四大要素，并且鼓励发行人聘请外部评估机构在发行前和存续期对社会责任债券和可持续发展债券进行评估。
目前我国贴标社会责任债券和可持续发展债券仍处于试点阶段，发行规模较为有限。根据万得（Wind）数据，2024年我国发行可持续发展债券2只，总规模为60亿元，发行人为亚洲基础设施投资银行，在亚洲基础设施投资银行《可持续发展债券框架》下发行。
另外，我国债券市场中募集资金专项用于支持社会领域发展的主题债券已有较为丰富的实践，相关主题包括扶贫纾困、乡村振兴、疫情防控、小微企业、交通基础设施、能源、农田水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政基础设施、保障性安居工程等7。2024年我国发行社会责任主题债券约3万亿元，其中政策银行债占比最大，约为62.64%（见图4）。
亮点盘点
（一）目录更新领航标准升级
随着国家绿色低碳发展政策的持续发展，重点行业绿色低碳技术不断进步和有关规范标准的更新完善，绿色产业标准需要调整以满足新的发展要求。2024年，监管机构完成了《绿色产业指导目录（2019年版）》的修订，2月发布《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》（以下简称《绿产目录（2024年版）》。《绿产目录（2024年版）》保持了原有的三级架构，在一级类别上从六大类上升为七大类，二级类别从30类增加到31类，三级类别从211类增加到246类；进一步细化了相关产业的具体内涵和要求，更新项目符合标准和政策；着重突出“低碳”概念，将目录名称从“绿色产业指导目录”调整为“绿色低碳转型产业指导目录”，补充纳入低碳转型类别，全面落实“双碳”；调整分类结构，提升资源循环利用产业到一级类别，细化和拓展生态保护修复和利用领域分类；补充新兴产业，如温室气体控制、绿色物流、绿色民航、信息基础设施等。
在《绿产目录（2024年版）》基础上，中国人民银行在2024年组织开展了《绿色金融支持项目目录》（以下简称《绿金目录》）的编制工作。中节能衡准在中国人民银行领导下为《绿金目录》的编制提供了重要技术支持。
（二）信披加强保障绿色属性
信息披露是保障绿色债券核心特征的重要手段。自我国绿色债券市场启动以来，提升信息披露透明度与规范性就成为促进我国绿色债券市场健康发展的重要一环。2024年12月，中国人民银行发布行业标准《绿色债券环境效益信息披露指标体系》（JR/T 0322-2024），该标准由全国金融标准化技术委员会归口管理，由中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）提出并负责起草。该标准是绿色债券领域首个金融行业标准，填补绿色金融领域行业标准空白，为绿色债券环境效益信息披露提供了统一、科学的指标体系，有效促进绿色债券标准化信息披露和量化统计。标准总结提炼出涵盖205个细分绿色项目的47个环境效益指标体系（见图5），实现了分项目系统量化绿色债券募集资金的环境效益，促进绿色债券环境效益信息披露质量提升。
此外，市场机构也在积极搭建信息平台，统计、披露可持续类债券环境信息等数据。根据金融行业标准，中央结算公司打造了国际首个绿色低碳转型债券数据库，系统展示可持续类债券募集资金对环境的贡献，为市场参与各方提供量化的环境效益数据参考，并发布国内市场首份《中国绿色债券白皮书》8。目前，中国绿色低碳转型债券数据库已覆盖境内外全品种绿色债券和可持续债券的环境效益数据，涉及债券6200余只，发行规模12万余亿元人民币，募集资金投向超200个绿色行业。
（三）转型发力助推“双碳”目标实现
在推动实现我国“双碳”目标过程中，除大力发展绿色产业之外，稳妥有序推动传统高排放或难以减排行业和经济活动的低碳转型同样意义重大。从2021年起，中国人民银行牵头推进我国重点领域转型金融支持项目目录的编制工作，并于2024年正式向试点金融机构推出钢铁、煤电、建材、农业四个领域转型金融标准成果。地方监管机构聚焦各自优势和重点产业，纷纷推出地方转型金融标准。中节能衡准是京津冀区域《公路工程建设领域转型金融实施指南》和江西省《铜产业转型金融支持项目目录》两项标准的主要起草单位之一。
在此背景下，2024年我国转型类债券发行规模大幅增加，相比上年412.43亿元的发行规模增加了55.95%。2024年10月，交易商协会发布《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》。该通知在多个方面进行了重要调整，包括进一步拓展了转型债券发行人的主体范围，使得更多符合条件的实体能够参与到这一市场中；同时，也明确了更为宽泛的募集资金用途范围，为资金的有效利用和绿色低碳项目的顺利实施提供了有力保障。2024年12月，上交所和深交所修订发布专项品种公司债券相关文件，进一步细化对低碳转型公司债券要求。这些举措无疑将为绿色及转型债券市场的持续健康发展注入新的活力。
未来展望
（一）发行规模回升
更新的绿色目录以及信披行业标准的推出对于促进我国绿色债券市场回暖具有重要支持作用。在最新标准推广过程中，相关机构要做好新旧标准有效衔接工作，确保平稳过渡，把握市场机遇。首先要深入研究新旧标准的差异和联系，制定详细的过渡方案。通过加强培训与宣传，让相关人员充分理解新标准，确保准确运用，并且要建立健全监督和反馈机制，及时发现和解决在新旧标准衔接过程中出现的问题。对于已建立绿色金融统计数据库的机构要细致梳理和调整统计口径，及时升级相关系统，更新环境效益测算方法学。
（二）披露更加规范
随着相关政策的不断完善和市场监管的加强，绿色债券发行主体在环境信息披露方面将更加标准和细致。发行人需遵循最新的信息披露政策要求，详细披露绿色债券基本情况、募集资金使用情况、绿色募投项目进展与环境效益等关键信息，确保信息的真实性和准确性。金融行业标准《绿色债券环境效益信息披露指标体系》已经正式发布，建议绿色债券发行人参考此标准进行环境效益的评估和披露，鼓励在统一的绿色低碳转型债券数据库进行披露，提升环境效益信息披露标准化水平，共同推动绿色债券市场的持续健康发展。
目前国内已逐步进入可持续信息强制披露阶段。2024年，上交所、深交所、北交所分别正式发布中国上市公司可持续发展报告指引。其中，上交所和深交所指引要求上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司及境内外同时上市的公司应当最迟在2026年首次披露2025年度可持续发展报告，鼓励上市公司提前适用指引的规定披露2024年度可持续发展报告。财政部等九部门于2024年推出《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，稳步推进我国可持续披露准则体系建设，规范企业可持续发展信息披露。国务院国资委办公厅于2023年发布《关于转发<央企控股上市公司ESG专项报告编制研究>的通知》，规范央企控股上市公司ESG（环境、社会和公司治理）信息披露，提升有关专项报告编制质量。可持续信息披露的重要性已呈现出快速上升趋势，相关企业需提前部署相关工作，构建可持续管理架构，制定信息披露制度，吸纳专业人才，收集相关数据，开展相关培训等，不断提升自身气候风险管理能力，保障信息披露质量。绿色投融资信息是企业可持续信息披露的重要组成部分。相关绿色债券发行企业需特别关注自身信息披露能力提升，确保所披露信息的全面性、准确性和及时性，增强市场信心，保障绿色资本的有效配置。相关部门也可进一步完善绿色考核评价机制，将绿色债券环境效益信息披露广泛应用于金融机构绿色金融评价，丰富评价结果应用场景，增加披露激励。
（三）转型愈加令人瞩目
2024年，随着政策支持和投资者意识提升，与支持绿色低碳转型相关的转型类债券发行规模已呈现大幅增长。在2024年12月召开的中央经济工作会议中，“协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型”被列入2025年的重点任务。在此背景下，未来转型金融市场还有较大发展潜力，但也需要攻克一系列难点。一方面，标准和政策体系还需继续完善。目前，国家层面的转型标准主要聚焦钢铁、建材、煤电、农业，覆盖范围还需进一步扩展。另一方面，发展转型金融也是企业提升自身气候风险管理能力的契机。相关企业还需提前规划自身转型方向、转型目标，完善治理架构，做好转型方案，才能在未来发展转型金融的大趋势下把握机遇，创造新的经济增长点。
（四）美丽中国更受关注
2024年10月，中国人民银行等四部门联合印发《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》（以下简称《意见》），从加大重点领域支持力度、提升绿色金融专业服务能力、丰富绿色金融产品和服务、强化实施保障四个方面提出19项重点举措，持续做好绿色金融大文章，全力服务支持美丽中国建设。发展绿色债券作为重要举措之一在其中被频频提及。2016—2023年，我国累计超过4500亿元的绿色债券募集资金投向了生态环境产业，占总体比例约为12%，还有较大的上升空间。未来金融机构、债券发行主体、外部评估机构等需要提升对生态保护和修复领域的关注程度，按照《意见》要求，挖掘适于绿色债券支持的生态保护项目，探索试点创新美丽河湖、美丽海湾建设主题债券，开发与资源环境要素相关的债券品种，发行气候主题绿色债券，充分发挥绿色金融的作用，服务美丽中国建设。
注：
1．“投向绿”债券是指募集资金投向符合中国人民银行《绿色债券支持项目目录（2021年版）》、国际资本市场协会《绿色债券原则》、气候债券倡议组织《气候债券分类方案》这三项绿色债券标准之一，且投向绿色项目的募集资金占比不低于贴标绿色债券规定要求的债券。
2． 贴标绿色债券是指中国国内市场上经过监管机构批准发行，在债券全称中带有相关标识的绿色债券。
3．本报告将贴标绿色金融债券募投项目类型多样且难以拆分统计的情况统计归纳为“多领域”类别。
4．不包括因发行材料没有公开披露等原因导致的未对外披露募集资金投向细分类别的债券规模。
5．不包括未披露募集资金投向清洁能源产业细分领域的绿色债券发行规模。
6．不包括未披露募集资金投向基础设施绿色升级细分领域的绿色债券发行规模。
7．本报告统计的社会责任主题债券是指境内发行，募集资金投向社会责任项目的债券，包括帮助特定目标人群、解决或减轻社会问题等项目，具体涵盖扶贫纾困、乡村振兴、疫情防控、小微企业、交通基础设施、能源、农田水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政基础设施、保障性安居工程共12类项目。
8． 中央国债登记结算有限责任公司，《中国绿色债券白皮书》和《中国转型债券白皮书》。
参考文献
[1] 张秦牛，刘琛．国际社会责任债券市场分析及对我国市场的展望[J]．债券，2024（10）．
责任编辑：赵思远
