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Q2出口增速及结构波动或显著放大
招商宏观
4天前
根据中国海关总署2025年4月14日公布的数据,按美元计价,3月出口3139.1亿美元,同比增长12.4%;进口2112.7亿美元,同比下降4.3%。贸易顺差持续扩大,3月顺差达1026.4亿美元,创下历史高位。
事件
根据中国海关总署2025年4月14日公布的数据,按美元计价,3月出口3139.1亿美元,同比增长12.4%;进口2112.7亿美元,同比下降4.3%。贸易顺差持续扩大,3月顺差达1026.4亿美元,创下历史高位。
整体上看:3月出口超预期,进口跌幅较大。
受低基数与“抢出口”效应的影响,3月出口同比12.4%(前值-3%),显著
高于市场预期。一,2024年3月出口基数较低(同比-7.6%),形成低基数效应;二,美国4月2日实施“对等关税”前,企业提前出货以避免加税风险,推动机电产品(如家电、电子元件)出口明显增长。此外,全球外需仍有韧性,全球制造业PMI连续3个月位于扩张区间,亚洲、非洲需求亦不弱,带动中国对东盟、欧盟、印度等市场出口出现明显增长。
进口降幅收窄,内需仍偏弱。3月进口同比-4.3%(前值1.5%),铁矿砂、原油进口量回升,但价格因素明显拖累进口增速。在电子产业链备货需求较大的驱动下,集成电路进口额增长3.55%。
从出口商品结构上看,
出口“含新量”持续提升,机电产品占出口总值的比例约51.1%,其中3月份新能源汽车、船舶和锂电池出口增速表现较好。传统出口制造业中,纺织、服装、玩具、家具等劳动密集型产品短期内出口韧性仍在。
从出口目的地上看,
对美出口已现短期波动,3月对美出口增长9.1%,明显高于2月份的-9.82%,抢出口效应明显,但4月美国加征关税后,对美国市场依赖度较高的多数商品直接出口增速或出现明显下降,但转口贸易或能对冲一定程度的出口下行风险。一季度我国对东盟出口增速录得7.8%,东盟仍对我国出口增速形成明显的正向拉动作用,但随着多轮关税的落地,东盟对美国的出口增速或下行,我国对东盟的出口增速或同样受到负面拖累。
往后看,中美互征关税或对我国进出口增速会造成明显的短期扰动,短期我国对美的直接出口或明显下行,尤其是对美国市场依赖度较高的商品出口增速降幅可能更大(具体商品可参考《互征关税对国内经济的影响测算》),但我国对其他国家的出口或仍有一定韧性。近年来,贸易摩擦有加剧趋势,较长时间维度看,面对欧美等发达市场,中国加工贸易或面临一定程度的订单流失风险,出口企业亟需向新兴市场(中亚、中东)拓展。在外需环境承压的背景下,我国“稳外贸”、“稳增长”的措施有望继续加码。
风险提示
美国关税政策不确定性较大。
根据中国海关总署2025年4月14日公布的数据,按美元计价,3月出口3139.1亿美元,同比增长12.4%;进口2112.7亿美元,同比下降4.3%。贸易顺差持续扩大,3月顺差达1026.4亿美元,创下历史高位。
事件
根据中国海关总署2025年4月14日公布的数据,按美元计价,3月出口3139.1亿美元,同比增长12.4%;进口2112.7亿美元,同比下降4.3%。贸易顺差持续扩大,3月顺差达1026.4亿美元,创下历史高位。
整体上看:3月出口超预期,进口跌幅较大。
受低基数与“抢出口”效应的影响,3月出口同比12.4%(前值-3%),显著
高于市场预期。一,2024年3月出口基数较低(同比-7.6%),形成低基数效应;二,美国4月2日实施“对等关税”前,企业提前出货以避免加税风险,推动机电产品(如家电、电子元件)出口明显增长。此外,全球外需仍有韧性,全球制造业PMI连续3个月位于扩张区间,亚洲、非洲需求亦不弱,带动中国对东盟、欧盟、印度等市场出口出现明显增长。
进口降幅收窄,内需仍偏弱。3月进口同比-4.3%(前值1.5%),铁矿砂、原油进口量回升,但价格因素明显拖累进口增速。在电子产业链备货需求较大的驱动下,集成电路进口额增长3.55%。
从出口商品结构上看,
出口“含新量”持续提升,机电产品占出口总值的比例约51.1%,其中3月份新能源汽车、船舶和锂电池出口增速表现较好。传统出口制造业中,纺织、服装、玩具、家具等劳动密集型产品短期内出口韧性仍在。
从出口目的地上看,
对美出口已现短期波动,3月对美出口增长9.1%,明显高于2月份的-9.82%,抢出口效应明显,但4月美国加征关税后,对美国市场依赖度较高的多数商品直接出口增速或出现明显下降,但转口贸易或能对冲一定程度的出口下行风险。一季度我国对东盟出口增速录得7.8%,东盟仍对我国出口增速形成明显的正向拉动作用,但随着多轮关税的落地,东盟对美国的出口增速或下行,我国对东盟的出口增速或同样受到负面拖累。
往后看,中美互征关税或对我国进出口增速会造成明显的短期扰动,短期我国对美的直接出口或明显下行,尤其是对美国市场依赖度较高的商品出口增速降幅可能更大(具体商品可参考《互征关税对国内经济的影响测算》),但我国对其他国家的出口或仍有一定韧性。近年来,贸易摩擦有加剧趋势,较长时间维度看,面对欧美等发达市场,中国加工贸易或面临一定程度的订单流失风险,出口企业亟需向新兴市场(中亚、中东)拓展。在外需环境承压的背景下,我国“稳外贸”、“稳增长”的措施有望继续加码。
风险提示
美国关税政策不确定性较大。
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小太阳
13小时前
3月出口超预期,进口跌幅较大。
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