来源：东海期货 作者：东海期货

研报正文

【结构继续保持低温】

绝对价走低至60美金之后，结构的走弱没有继续，但反弹程度也有限，目前持续保持低位运行。

【当下需求仍然尚可】

短期需求和预期交易逻辑形成鲜明劈叉，当下需求并不算差，进料仍然处在偏高水平，库存也处在低位。

【成品油需求仍不算差】

【炼化利润中性水平】

炼化利润近期保持稳定，总体仍然保持中性，只是目前价格极度走低的情况下，现货成交有所走低。

【上下游去库水平中性偏低】

需求淡季，但原油库存累库压力有限，后期需要观察查是否仍有累库迹象。近期成品油去化持续超预期，需求水平仍然尚可，油品库存均保持中低位置，基本面和增产下过剩预期形成了较为明显的反差。

【国内需求恢复仍然有限】

近期地炼开工仍然有限，国营炼厂开工也开始走低，但目前利润水平有一定回升，后续开工或得到一定支撑。

【持仓全面下行】

近期持仓全面下行，除去惊恐增加之外，盘面的看跌期权增加速度也极为迅速。

【结论及投资建议】

供应：OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险。

需求：原油季节性淡季，但成品油仍有超预期表现，需求表现短期尚可。

库存:原油季节性累库时段，但近期去库水平超预期，成品油库存水平低于5年平均，库存压力总体一般。

利润:炼厂利润回升后中性稳定，亚太炼化利润回落，欧洲炼化利润保持稳定。

价差：月差大幅走弱。

结论：短期海外风险资产受到滞涨担忧影响而回落的风险共振效应导致油价下跌，OPEC增产火上浇油，油价短期并未达到稳定阶段，伊朗制裁或有反复，价格波动继续放大。

操作：短期波动仍较大，宜先观望。

风险：制裁明确落地，和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。

（转自：曲合期货）

来源：东海期货 作者：东海期货

研报正文

【结构继续保持低温】

绝对价走低至60美金之后，结构的走弱没有继续，但反弹程度也有限，目前持续保持低位运行。

【当下需求仍然尚可】

短期需求和预期交易逻辑形成鲜明劈叉，当下需求并不算差，进料仍然处在偏高水平，库存也处在低位。

【成品油需求仍不算差】

【炼化利润中性水平】

炼化利润近期保持稳定，总体仍然保持中性，只是目前价格极度走低的情况下，现货成交有所走低。

【上下游去库水平中性偏低】

需求淡季，但原油库存累库压力有限，后期需要观察查是否仍有累库迹象。近期成品油去化持续超预期，需求水平仍然尚可，油品库存均保持中低位置，基本面和增产下过剩预期形成了较为明显的反差。

【国内需求恢复仍然有限】

近期地炼开工仍然有限，国营炼厂开工也开始走低，但目前利润水平有一定回升，后续开工或得到一定支撑。

【持仓全面下行】

近期持仓全面下行，除去惊恐增加之外，盘面的看跌期权增加速度也极为迅速。

【结论及投资建议】

供应：OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险。

需求：原油季节性淡季，但成品油仍有超预期表现，需求表现短期尚可。

库存:原油季节性累库时段，但近期去库水平超预期，成品油库存水平低于5年平均，库存压力总体一般。

利润:炼厂利润回升后中性稳定，亚太炼化利润回落，欧洲炼化利润保持稳定。

价差：月差大幅走弱。

结论：短期海外风险资产受到滞涨担忧影响而回落的风险共振效应导致油价下跌，OPEC增产火上浇油，油价短期并未达到稳定阶段，伊朗制裁或有反复，价格波动继续放大。

操作：短期波动仍较大，宜先观望。

风险：制裁明确落地，和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。

（转自：曲合期货）