来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

策略摘要

过去一周现货市场方面较为疲软，虽然绝对价格回落造成升水快速走高，但下游以低价点价为主，采购积极性较为一般。供应端，TC截至目前尚未改变上涨趋势，当前TC与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度，后面关注有Buenavista矿山招标。消费端表现暂时坚挺，社会库存仍在去库，但随着供应端增加，库存去库将受到考验，短期低库存对锌价形成支撑。海外集中交仓为租赁交易行为，与实际消费无关。

投资逻辑

市场分析

截至2025/4/17，伦锌价格较上周减少-1.96%至2595美元/吨，沪锌主力减少-3.15%至21990元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-13.28 美元/吨变动至-35.52 美元/吨。

供应方面：截止4月18日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3400元/金属吨， 进口锌精矿周度加工费较上周持稳于35美元/吨。由于内外比价修复，进口锌报价数量增加，但冶炼厂采购情绪依旧不高。3月国内冶炼厂产量54.7万吨，比预期增加0.1万吨，4月份预期产量56万吨。

消费方面：具体来看，镀锌企业开工率较上周增加0.6%至64.34%，压铸锌合金开工率较上周减少-0.46%至58.39%，氧化锌企业开工率较上周减少-0.82%至60.79%。

库存：根据SMM统计，截至2025-04-17，SMM七地锌锭库存总量为10万吨，较上周同期减少-0.21万吨；仓单库存较上周同期增加751吨至7708吨； LME锌库存较上周增加73550吨至195350吨。

策略

单边：中性。

套利：中性。

风险：1、海外矿山预期外扰动 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期。

（转自：曲合期货）

来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

策略摘要

过去一周现货市场方面较为疲软，虽然绝对价格回落造成升水快速走高，但下游以低价点价为主，采购积极性较为一般。供应端，TC截至目前尚未改变上涨趋势，当前TC与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度，后面关注有Buenavista矿山招标。消费端表现暂时坚挺，社会库存仍在去库，但随着供应端增加，库存去库将受到考验，短期低库存对锌价形成支撑。海外集中交仓为租赁交易行为，与实际消费无关。

投资逻辑

市场分析

截至2025/4/17，伦锌价格较上周减少-1.96%至2595美元/吨，沪锌主力减少-3.15%至21990元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-13.28 美元/吨变动至-35.52 美元/吨。

供应方面：截止4月18日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3400元/金属吨， 进口锌精矿周度加工费较上周持稳于35美元/吨。由于内外比价修复，进口锌报价数量增加，但冶炼厂采购情绪依旧不高。3月国内冶炼厂产量54.7万吨，比预期增加0.1万吨，4月份预期产量56万吨。

消费方面：具体来看，镀锌企业开工率较上周增加0.6%至64.34%，压铸锌合金开工率较上周减少-0.46%至58.39%，氧化锌企业开工率较上周减少-0.82%至60.79%。

库存：根据SMM统计，截至2025-04-17，SMM七地锌锭库存总量为10万吨，较上周同期减少-0.21万吨；仓单库存较上周同期增加751吨至7708吨； LME锌库存较上周增加73550吨至195350吨。

策略

单边：中性。

套利：中性。

风险：1、海外矿山预期外扰动 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期。

（转自：曲合期货）