——访招商基金基金经理翟相栋
翟相栋告诉记者，其投资框架是自上而下分析宏观背景、产业发展方向，自下而上判断公司壁垒，在产业拐点和上行周期抓住发展机遇，寻找一批高赔率高胜率的公司，据此构建投资组合
◎记者王彭
在近年来跌宕起伏的A股市场中，有一批基金经理凭借敏锐的市场嗅觉和出色的选股能力，斩获了远超大盘和市场平均水平的超额收益，招商优势企业混合基金经理翟相栋便是其中一位。Choice数据显示，截至4月7日，招商优势企业混合A近三年、近两年和近一年的净值增幅分别为59.26%、7.65%和28.18%。
“我对所管产品的收益目标比较明确，就是能实现长期合理的收益。因此，我所管理产品的投资框架、投资理念、选择行业和个股的策略，以及产品的资金规模，均是为了更好地实现这一收益目标而确立。”翟相栋称。
专注成长兼顾价值
翟相栋坦言，在公募行业中，受个股持仓比例限制、产品规模及流动性管理的约束，要想追求长期合理的收益目标，需要深耕成长行业，抓住行业下行末期拐点和行业加速上行周期的投资阶段，这样才有一定的概率实现收益目标。他的投资框架和投资理念，便是基于这一判断而建立的。
翟相栋告诉记者，其投资框架是自上而下分析宏观背景、产业发展方向，自下而上判断公司壁垒，在产业拐点和上行周期抓住发展机遇，寻找一批高赔率高胜率的公司，据此构建投资组合。
“我的投资理念就是专注成长，兼顾价值，构建高赔率组合。专注成长是专注于成长性投资机会；兼顾价值是要求投资标的在具备高成长潜力的同时，具备一定的安全边际。”翟相栋称。
在翟相栋看来，主动管理型的产品想要取得超额回报，对基金经理获取阿尔法的能力提出了非常高的要求。参照成熟市场的百年发展历程，能获取长期阿尔法、持续跑出超额收益的主动管理型基金经理是存在的，但非常稀缺。
“作为一名管理规模较大的基金经理，我也一直在追求取得长期的超额回报，但要实现这一目标是非常困难的。2025年，我会在宏观趋势、政策导向（新质生产力）、产业和技术变化等方面多观察、多思考，争取找到较好的投资机会。”翟相栋称。
从三大维度筛选行业和个股
谈及在选择行业和个股时主要看重的因素，翟相栋表示，专注于成长行业投资，希望构建高赔率、高胜率的投资组合，追求实现长期合理的收益目标。因此，在选择行业和个股时主要看重以下几个方面。
第一是成长。每个行业均有周期性，在行业周期下行的阶段，即使是一个长期高速成长的行业，这一阶段体现出来的也主要是周期下行的属性。不顾产业所处的周期阶段而长期持有不动，是赛道投资。真正的成长投资，是在一个行业下行期即将结束掉头上行或产业快速上行阶段进行投资。
第二是高赔率、高胜率。当一个行业的成长逻辑已被全市场熟知，其成长逻辑就已被市场充分定价，股价想要继续上涨，只能依赖对行业和公司远超市场的认知或者非常超预期的基本面变化。这一阶段对于该行业和公司来说虽然仍处于成长阶段，但对于投资来说，是低赔率和低胜率的投资机会。
“我比较喜欢在市场关注度低的阶段，把握那些经历过较长时间的周期下行，在新政策、新技术、新产品等新需求的驱动下，有望重新进入上行成长阶段的投资机会。”翟相栋称。
第三是价值。在追求成长的同时兼顾价值，这要求行业的成长逻辑有较高的兑现度，同时对所投企业的竞争力也有一定要求。对于纯粹的概念类题材炒作，一般不会参与。
国内AI产业或进入跨越式发展阶段
伴随Deepseek大模型的横空出世，A股科技股走出一轮强劲的反弹行情。对此，翟相栋认为，DeepSeek对于中国AI产业的影响，完全不亚于ChatGPT在2023年春节爆发时对于世界AI产业的影响。
“此前，业界普遍认为AI模型侧只能是‘巨头的游戏’，动辄百亿美元级的投入也只是有了一张入场券而已。同时因为一些外部原因，过去国内AI产业的发展确实落后于海外。”翟相栋称。
翟相栋认为，DeepSeek开源开放、低成本推理，不仅推动了全球AI发展从单极、垄断的发展阶段，进入了更平等、更广泛和更公平的发展阶段，而且激活了国内AI产业追赶超越的信心和全民接入AI的热潮。
在翟相栋看来，DeepSeek的出现为产业链上下游都带来了非常好的投资机会。对于产业上游，随着应用和推理需求的爆发，无论是核心算力芯片、FAB厂，还是配套的AIDC、光模块、存储芯片、交换机等均有望迎来较大的需求拉动；对于产业中游，公有云IAAS和PAAS层有大量AI上云部署需求，而私有云也会有大型央企国企和政府部门的AI私有化部署需求；对于产业下游，绝大多数的软件和系统都可以结合开源模型实现AI赋能，这不仅会带来巨大的更新改造需求，而且有望激活客户存量数据的价值，创造出基于数据+AI的全新市场。
“除了AI本身，我还比较关注各个下游行业和AI的结合情况，以及其能否带来全新的投资机会。另外，银发经济和企业‘出海’是未来数年需求增长的主要方向，对于相关的行业和公司，我会密切关注。”翟相栋称。
（本栏目由易方达基金特别支持）
（文章来源：上海证券报）
(原标题：寻找高赔率高胜率公司 力争获取长期稳定回报)
(责任编辑：126)
——访招商基金基金经理翟相栋
翟相栋告诉记者，其投资框架是自上而下分析宏观背景、产业发展方向，自下而上判断公司壁垒，在产业拐点和上行周期抓住发展机遇，寻找一批高赔率高胜率的公司，据此构建投资组合
◎记者王彭
在近年来跌宕起伏的A股市场中，有一批基金经理凭借敏锐的市场嗅觉和出色的选股能力，斩获了远超大盘和市场平均水平的超额收益，招商优势企业混合基金经理翟相栋便是其中一位。Choice数据显示，截至4月7日，招商优势企业混合A近三年、近两年和近一年的净值增幅分别为59.26%、7.65%和28.18%。
“我对所管产品的收益目标比较明确，就是能实现长期合理的收益。因此，我所管理产品的投资框架、投资理念、选择行业和个股的策略，以及产品的资金规模，均是为了更好地实现这一收益目标而确立。”翟相栋称。
专注成长兼顾价值
翟相栋坦言，在公募行业中，受个股持仓比例限制、产品规模及流动性管理的约束，要想追求长期合理的收益目标，需要深耕成长行业，抓住行业下行末期拐点和行业加速上行周期的投资阶段，这样才有一定的概率实现收益目标。他的投资框架和投资理念，便是基于这一判断而建立的。
翟相栋告诉记者，其投资框架是自上而下分析宏观背景、产业发展方向，自下而上判断公司壁垒，在产业拐点和上行周期抓住发展机遇，寻找一批高赔率高胜率的公司，据此构建投资组合。
“我的投资理念就是专注成长，兼顾价值，构建高赔率组合。专注成长是专注于成长性投资机会；兼顾价值是要求投资标的在具备高成长潜力的同时，具备一定的安全边际。”翟相栋称。
在翟相栋看来，主动管理型的产品想要取得超额回报，对基金经理获取阿尔法的能力提出了非常高的要求。参照成熟市场的百年发展历程，能获取长期阿尔法、持续跑出超额收益的主动管理型基金经理是存在的，但非常稀缺。
“作为一名管理规模较大的基金经理，我也一直在追求取得长期的超额回报，但要实现这一目标是非常困难的。2025年，我会在宏观趋势、政策导向（新质生产力）、产业和技术变化等方面多观察、多思考，争取找到较好的投资机会。”翟相栋称。
从三大维度筛选行业和个股
谈及在选择行业和个股时主要看重的因素，翟相栋表示，专注于成长行业投资，希望构建高赔率、高胜率的投资组合，追求实现长期合理的收益目标。因此，在选择行业和个股时主要看重以下几个方面。
第一是成长。每个行业均有周期性，在行业周期下行的阶段，即使是一个长期高速成长的行业，这一阶段体现出来的也主要是周期下行的属性。不顾产业所处的周期阶段而长期持有不动，是赛道投资。真正的成长投资，是在一个行业下行期即将结束掉头上行或产业快速上行阶段进行投资。
第二是高赔率、高胜率。当一个行业的成长逻辑已被全市场熟知，其成长逻辑就已被市场充分定价，股价想要继续上涨，只能依赖对行业和公司远超市场的认知或者非常超预期的基本面变化。这一阶段对于该行业和公司来说虽然仍处于成长阶段，但对于投资来说，是低赔率和低胜率的投资机会。
“我比较喜欢在市场关注度低的阶段，把握那些经历过较长时间的周期下行，在新政策、新技术、新产品等新需求的驱动下，有望重新进入上行成长阶段的投资机会。”翟相栋称。
第三是价值。在追求成长的同时兼顾价值，这要求行业的成长逻辑有较高的兑现度，同时对所投企业的竞争力也有一定要求。对于纯粹的概念类题材炒作，一般不会参与。
国内AI产业或进入跨越式发展阶段
伴随Deepseek大模型的横空出世，A股科技股走出一轮强劲的反弹行情。对此，翟相栋认为，DeepSeek对于中国AI产业的影响，完全不亚于ChatGPT在2023年春节爆发时对于世界AI产业的影响。
“此前，业界普遍认为AI模型侧只能是‘巨头的游戏’，动辄百亿美元级的投入也只是有了一张入场券而已。同时因为一些外部原因，过去国内AI产业的发展确实落后于海外。”翟相栋称。
翟相栋认为，DeepSeek开源开放、低成本推理，不仅推动了全球AI发展从单极、垄断的发展阶段，进入了更平等、更广泛和更公平的发展阶段，而且激活了国内AI产业追赶超越的信心和全民接入AI的热潮。
在翟相栋看来，DeepSeek的出现为产业链上下游都带来了非常好的投资机会。对于产业上游，随着应用和推理需求的爆发，无论是核心算力芯片、FAB厂，还是配套的AIDC、光模块、存储芯片、交换机等均有望迎来较大的需求拉动；对于产业中游，公有云IAAS和PAAS层有大量AI上云部署需求，而私有云也会有大型央企国企和政府部门的AI私有化部署需求；对于产业下游，绝大多数的软件和系统都可以结合开源模型实现AI赋能，这不仅会带来巨大的更新改造需求，而且有望激活客户存量数据的价值，创造出基于数据+AI的全新市场。
“除了AI本身，我还比较关注各个下游行业和AI的结合情况，以及其能否带来全新的投资机会。另外，银发经济和企业‘出海’是未来数年需求增长的主要方向，对于相关的行业和公司，我会密切关注。”翟相栋称。
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（文章来源：上海证券报）
(原标题：寻找高赔率高胜率公司 力争获取长期稳定回报)
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