来源：银河期货 作者：银河期货
研报正文
行情回顾：美豆盘面呈现反弹态势，因关税加征推迟美豆受益提振。国内豆粕盘面呈现回落态势，巴西大豆进口成本继续回落，近端巴西出口压力增加。豆粕盘面表现继续强于菜粕，菜粕受近期杂粕供应增加影响呈现回落态势。豆粕近月月间价差继续窄幅震荡为主，影响比较有限。菜粕远月月间价差回落，因市场担忧远期供应增加。
基本面：国际大豆市场近端压力比较有限，美豆出口完成情况良好，虽然从近期压榨表现来看比较一般，但后续变数较大且总体需求情况良好，近期美国方面没有明显压力。巴西受国内大豆价格上涨以及汇率变化影响销售积极性有所增加，供应方面有所改善。需求方面来看，近期出口检验数据继续表现良好，支撑美豆出口需求，而巴西方面由于压榨方面数据比较好，总体支撑也相对明显，整体来看，国际大豆市场近端支撑仍然存在，关注后续平衡表调整情况。远端方面来看，近期美豆价格反弹有利于种植利润好转，种植面积下降担忧有所减少，但新作销售进度偏慢，因此农户种植担忧仍需关注。整体来看，当前国际大豆市场近端存在一定压力，但中长期来看，压力有所缓解。
国内近期整体呈现供需偏紧状态，主要因大豆到港及压榨量偏低，但下游需求表现同样一般，现货开始有阶段性好转。不过，由于后续大豆到港量有所增加，且下游可能也有一定增库动力，预计后续市场基本以稳为主。截止4月4日，油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率28.96%，大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅12.05%。豆粕库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.91万吨，增幅93.03%。近期国内菜粕需求端同样也呈现明显走弱，菜籽及菜粕总体去库速度逐步放缓，在豆粕压力较大的情况下，预计菜粕仍将以偏弱运行为主，近端同样整体稳定。截止4月3日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7万吨，本周开机率18.66%。沿海地区主要油厂菜籽库存29.3万吨，环比上周增加1万吨，菜粕库存3.13万吨，环比上周增加0.08万吨。
宏观：特朗普延缓对其他国家加征的关税，但后续谈判仍将推进。同时，中美之间也再度加征关税。欧盟昨日对美国前期加征关税商品进行加税反制，大豆征收关税从12月1日起实施。
逻辑分析：雷亚尔有所反弹，巴西大豆进口成本继续下移，这使得豆粕上涨动力有所减弱，虽然从长期来看，美豆种植利润亏损可能导致种植面积下降，但近期美豆价格有所反弹，且距离后续种植有较长时间，难以支撑大豆盘面大幅上涨。在此背景下，预计豆粕可能有一定回落压力，菜粕盘面预计可能也将受影响，对于短线参与者需要做好风险防范。菜籽菜粕近期受进口影响有所回落，但由于量级有限，难以改变整体供需状况，预计仍将以低价差运行为主。豆粕月间价差缺乏太多驱动，预计整体以震荡运行为主。菜粕月间价差近期受单边影响较大，但后续深跌空间或有限。
交易策略
单边：建议阶段性观望为主
套利：观望
期权：买入看涨期权
（转自：曲合期货）
来源：银河期货 作者：银河期货
研报正文
行情回顾：美豆盘面呈现反弹态势，因关税加征推迟美豆受益提振。国内豆粕盘面呈现回落态势，巴西大豆进口成本继续回落，近端巴西出口压力增加。豆粕盘面表现继续强于菜粕，菜粕受近期杂粕供应增加影响呈现回落态势。豆粕近月月间价差继续窄幅震荡为主，影响比较有限。菜粕远月月间价差回落，因市场担忧远期供应增加。
基本面：国际大豆市场近端压力比较有限，美豆出口完成情况良好，虽然从近期压榨表现来看比较一般，但后续变数较大且总体需求情况良好，近期美国方面没有明显压力。巴西受国内大豆价格上涨以及汇率变化影响销售积极性有所增加，供应方面有所改善。需求方面来看，近期出口检验数据继续表现良好，支撑美豆出口需求，而巴西方面由于压榨方面数据比较好，总体支撑也相对明显，整体来看，国际大豆市场近端支撑仍然存在，关注后续平衡表调整情况。远端方面来看，近期美豆价格反弹有利于种植利润好转，种植面积下降担忧有所减少，但新作销售进度偏慢，因此农户种植担忧仍需关注。整体来看，当前国际大豆市场近端存在一定压力，但中长期来看，压力有所缓解。
国内近期整体呈现供需偏紧状态，主要因大豆到港及压榨量偏低，但下游需求表现同样一般，现货开始有阶段性好转。不过，由于后续大豆到港量有所增加，且下游可能也有一定增库动力，预计后续市场基本以稳为主。截止4月4日，油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率28.96%，大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅12.05%。豆粕库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.91万吨，增幅93.03%。近期国内菜粕需求端同样也呈现明显走弱，菜籽及菜粕总体去库速度逐步放缓，在豆粕压力较大的情况下，预计菜粕仍将以偏弱运行为主，近端同样整体稳定。截止4月3日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7万吨，本周开机率18.66%。沿海地区主要油厂菜籽库存29.3万吨，环比上周增加1万吨，菜粕库存3.13万吨，环比上周增加0.08万吨。
宏观：特朗普延缓对其他国家加征的关税，但后续谈判仍将推进。同时，中美之间也再度加征关税。欧盟昨日对美国前期加征关税商品进行加税反制，大豆征收关税从12月1日起实施。
逻辑分析：雷亚尔有所反弹，巴西大豆进口成本继续下移，这使得豆粕上涨动力有所减弱，虽然从长期来看，美豆种植利润亏损可能导致种植面积下降，但近期美豆价格有所反弹，且距离后续种植有较长时间，难以支撑大豆盘面大幅上涨。在此背景下，预计豆粕可能有一定回落压力，菜粕盘面预计可能也将受影响，对于短线参与者需要做好风险防范。菜籽菜粕近期受进口影响有所回落，但由于量级有限，难以改变整体供需状况，预计仍将以低价差运行为主。豆粕月间价差缺乏太多驱动，预计整体以震荡运行为主。菜粕月间价差近期受单边影响较大，但后续深跌空间或有限。
交易策略
单边：建议阶段性观望为主
套利：观望
期权：买入看涨期权
（转自：曲合期货）
