智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2025年1~2月全社会用电同比增长1.3%;供给端，火电及核电投资显著加速，电网端则延续2024年以来的强劲增长态势，投资金额同比增速达33.5%;装机增长、需求平缓使得1~2月火电利用小时数同比下降9.4%，风电光伏消纳率持续小幅下滑。聚焦四条主线——水电及核电等长久期资产，充分受益利率和回报预期下行;港股低估值绿电，估值具有安全边际且存在政策改善预期;具有资源禀赋优势或商业模式优势的精选细分，如海风、煤电一体化等;受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式，如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等。
中信证券主要观点如下：
需求：暖冬闰年高基数效应下，1~2月用电增速为1.3%
根据中电联数据(下同)，2025年1~2月，全社会用电15,564亿kWh，同比增长1.3%，增速较2024年12月下滑1.9个百分点，用电增速平淡或主要与冬季气温较历史同期偏高、以及去年闰年导致的高基数效应有关。1~2月，一产、二产、三产及居民用电对整体用电增量贡献度为7.7%/40.4%/50.7%/1.6%。1~2月，二产用电增速环比下降，高耗能行业用电需求放缓;分区域看，高耗能地区用电增速回落至2.4%，沿海地区增速持续下滑。
供给：火电核电投资加速，电网投资增速再创新高
截至2025年2月，全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量29.8亿千瓦，同比增长11.7%。1~2月，国内新增装机5,453万千瓦，其中新增光伏3,947万千瓦。1~2月电源投资753亿元，同比提升0.2%，增速较2024年全年下降11.9个百分点;电网投资为436亿元，同比增长33.5%，增速较2024年全年提高18.2个百分点，特高压及配电网投资建设维持高速增长态势。对比2024年数据，火电及核电投资显著加速，但电源端投资增速整体放缓;电网端延续2024年以来的强劲增长态势，投资增速创近4年以来的新高。
消纳：火电利用小时数下降明显，风光小幅下滑
1~2月，全国发电设备平均利用小时505小时，同比下滑10.3%。其中水电368小时，同比下滑0.3%;火电691小时，同比下滑9.4%;核电1,226小时，同比增长0.8%;风电363小时，同比下滑2.7%;太阳能166小时，同比下滑1.2%。2月单月，国内风电利用率为92.9%，同比下滑0.8个百分点;国内光伏利用率为93.4%，同比持平。火电利用小时数下滑明显，主要原因或为2024年火电装机量扩张、而2025年以来用电需求增长有限导致的电力供需整体形势趋缓。
风险因素：
用电需求不及预期;市场交易电价大幅下降;燃料成本大幅上涨;风光造价上行;新能源消纳风险加剧;来水不及预期等。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com
智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2025年1~2月全社会用电同比增长1.3%;供给端，火电及核电投资显著加速，电网端则延续2024年以来的强劲增长态势，投资金额同比增速达33.5%;装机增长、需求平缓使得1~2月火电利用小时数同比下降9.4%，风电光伏消纳率持续小幅下滑。聚焦四条主线——水电及核电等长久期资产，充分受益利率和回报预期下行;港股低估值绿电，估值具有安全边际且存在政策改善预期;具有资源禀赋优势或商业模式优势的精选细分，如海风、煤电一体化等;受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式，如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等。
中信证券主要观点如下：
需求：暖冬闰年高基数效应下，1~2月用电增速为1.3%
根据中电联数据(下同)，2025年1~2月，全社会用电15,564亿kWh，同比增长1.3%，增速较2024年12月下滑1.9个百分点，用电增速平淡或主要与冬季气温较历史同期偏高、以及去年闰年导致的高基数效应有关。1~2月，一产、二产、三产及居民用电对整体用电增量贡献度为7.7%/40.4%/50.7%/1.6%。1~2月，二产用电增速环比下降，高耗能行业用电需求放缓;分区域看，高耗能地区用电增速回落至2.4%，沿海地区增速持续下滑。
供给：火电核电投资加速，电网投资增速再创新高
截至2025年2月，全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量29.8亿千瓦，同比增长11.7%。1~2月，国内新增装机5,453万千瓦，其中新增光伏3,947万千瓦。1~2月电源投资753亿元，同比提升0.2%，增速较2024年全年下降11.9个百分点;电网投资为436亿元，同比增长33.5%，增速较2024年全年提高18.2个百分点，特高压及配电网投资建设维持高速增长态势。对比2024年数据，火电及核电投资显著加速，但电源端投资增速整体放缓;电网端延续2024年以来的强劲增长态势，投资增速创近4年以来的新高。
消纳：火电利用小时数下降明显，风光小幅下滑
1~2月，全国发电设备平均利用小时505小时，同比下滑10.3%。其中水电368小时，同比下滑0.3%;火电691小时，同比下滑9.4%;核电1,226小时，同比增长0.8%;风电363小时，同比下滑2.7%;太阳能166小时，同比下滑1.2%。2月单月，国内风电利用率为92.9%，同比下滑0.8个百分点;国内光伏利用率为93.4%，同比持平。火电利用小时数下滑明显，主要原因或为2024年火电装机量扩张、而2025年以来用电需求增长有限导致的电力供需整体形势趋缓。
风险因素：
用电需求不及预期;市场交易电价大幅下降;燃料成本大幅上涨;风光造价上行;新能源消纳风险加剧;来水不及预期等。
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