众安在线财产保险股份有限公司（＂众安在线＂，6060.HK）于今年２月被移出恒生科技指数，引发市场关注。截至４月７日午间，众安在线的股价10.2港元／股，总市值178亿港元。
３月１９日，众安在线公布的2024年财报显示，净利润同比暴跌85.2%至6.03亿元。这家曾以“全球首家互联网保险公司”光环上市的企业，曾在2021年2月17日港股市值达到了1158亿港元，如今面临核心业务成本激增、技术投入产出失衡等挑战，经营方面的隐忧也逐渐暴露。
健康险业务：成本率攀升与监管压力加剧
从2024年年报披露的财务数据来看，2024年，众安在线全年总保费收入达334.17亿元，同比增长13.3%，但增速较上年同期回落4.2个百分点；营业总收入317.44亿元，同比增幅15.3%，较2023年24.1%的增幅显著收窄。尽管公司连续第四年实现承保盈利，但净利润同比骤降85.2%至6.03亿元，创下历史最大跌幅。
其中，健康险作为众安在线的核心业务板块，2024年贡献了总保费收入的42%，但其综合成本率从2023年的87.2%上升至95.7%，其中赔付率增加4.8个百分点，费用率增加3.7个百分点。尤其是门急诊险，保费规模同比增长200%，但理赔频次达到行业均值的3.2倍，件均赔付金额上涨18%。
同时，监管环境的收紧进一步加剧了健康险业务的压力。2024年第三季度，银保监会启动短期健康险专项整治，将赔付率波动超过15%的产品列为重点核查对象。众安在线的门急诊险赔付率同比激增22%，已超出监管预警阈值。根据《健康保险管理办法》第二十一条，公司可能需提交精算报告、调整费率或暂停销售相关产品。
此外，医保支付体系改革对商保市场形成结构性冲击。2024年，全国40%的三级医院实施DRG/DIP付费模式，医院为控制成本压缩了商保可报销项目。一家三甲医院的运营数据显示，商保患者次均费用同比下降8%，但众安在线的精算模型仍基于3.5%的医疗通胀假设，与实际市场变化存在脱节。
与此同时，外部竞争加剧了健康险业务的困境。全国198款“惠民保”产品以平均89元的低保费覆盖4.2亿人次，凭借政府信用背书迅速抢占中端市场。相比之下，众安健康险保费增速仅为5.4%，低于行业平均水平8.2%，显示出其在市场份额争夺中的劣势。健康险业务的成本压力、监管约束和竞争态势，共同揭示了众安在线在核心业务板块面临的深层挑战。
数据来源：众安在线2024年财报
技术应用与风险管控：投入高企与产出失衡
众安在线从成立以来，就被冠以技术驱动型企业，然而，从其研发投入来看，名不符实。业绩公告显示，截至2024年末，公司研发投入为8.46亿元，而总营业收入为334.17亿元，研发投入占比仅2.53%，明显低于恒生科技指数成分股要求的5%门槛。
从研发投入来看，众安在线的“保险科技第一股”的地位也正在动摇，且呈现出“去科技化”的明显趋势。而在研发投入中，大部分用于现有系统维护而非创新研发，实质性创新投入占比不足。
从技术应用层面看，众安在线的升级主要集中在流程自动化，而非风险定价的核心环节。智能核保系统虽提升了承保效率，但对高风险客户的识别能力不足，导致保险池内高风险人群占比上升。以门急诊险为例，其快速扩张虽带来保费增长，但因风控精细化不足，理赔频次和金额大幅攀升，最终推高综合成本率至95.7%。
此外，与平安产险的共保业务中，众安承担63%的保费份额，却完全依赖平安的线下理赔网点，数据闭环缺失限制了智能理赔系统的优化空间。在AI训练需依赖真实数据的背景下，这种外部合作模式削弱了技术自主性。
资产质量方面，众安在线的风险管控同样承压。退货运费险作为数字生活生态板块的核心业务，贡献了该板块53%的收入，但其对头部电商平台流量依赖度高达75%，渠道成本持续上升，且净推荐值（NPS）低于行业均值12个百分点。
值得一提的是，众安在线2024年净利润增长显著受益于资本市场回暖带来的投资回报。年报显示，公司境内保险资金总投资收益同比激增85.4%至13.35亿元，其中公允价值变动损益贡献9.90亿元，同比增长109.3%，投资收益净额3.49亿元，同比增长41.3%。总资产收益率与净投资收益率分别提升1.5和0.1个百分点至3.4%、2.3%。
从人员结构方面来看，年报证实了裁员传闻，其员工总数连续两年收缩，2024年较2023年再减284人至2395人，较2022年峰值累计减少1574人。区域分布显示，上海总部人数占比72.4%（1733人），北京、杭州、深圳分别占8.1%、6.8%、6.6%。对比2023年数据，四大办公地员工数量均呈现下降，其中深圳裁员幅度达21.3%。这与2020~2022年期间年均25%的人员扩张形成鲜明反差，反映公司战略调整已进入深度实施阶段。
业务模式下的合规与口碑挑战
从众安在线的业务模式来看，也暴露出消费者权益保护的短板。以退货运费险为例，其高度依赖电商平台流量导致渠道成本高企，而用户体验未获相应提升，净推荐值低于行业平均水平12个百分点。
2024年，众安在线尝试通过与顺丰、京东物流合作，将退运险嵌入面单打印环节，并开发区块链溯源系统以减少恶意退货，但这些举措的效果仍需验证。技术专家指出，区块链应用依赖多方数据共享意愿，实际落地存在不确定性。
而在健康险领域，众安在线的“魔方业务”备受质疑。该业务通过免费赠送保险或以低廉保费吸引用户，后面再升级保额。但是很多用户对于后期升级并不知情，导致纠纷和不满，从黑猫平台的投诉量来看，也印证了这一点。截至2025年4月3日，众安保险累计投诉量超过11000条，涉及理赔争议、费用透明度和客户服务等问题的投诉较为集中。
黑猫投诉平台众安保险相关数据，数据来源：黑猫投诉官网
数据来源：众安在线2024年财报
根据天眼查APP信息，其公布了一则众安在线作为被告/被上诉人的开庭公告，案由为健康保险合同纠纷的诉讼将于2025年4月9日开庭。根据统计，近一年内以众安在线为当事人的历史开庭公告有4167则，其中案由为“保证保险合同纠纷”的公告以2715则居首，其次为“人身保险合同纠纷”有564则，“机动车交通事故责任纠纷”有247则。
在多重经营压力与资本光环消退的背景下，褪去科技指数成分股光环的众安在线，虽凭借投资端阶段性成绩维持了业绩增长，但其在互联网保险赛道的领跑地位正面临挑战。从科技概念股估值逻辑转向传统险企经营模式后，能否持续巩固市场优势，仍需通过业务结构优化、成本管控深化等经营实效加以验证。（《理财周刊－财事汇》出品）
众安在线财产保险股份有限公司（＂众安在线＂，6060.HK）于今年２月被移出恒生科技指数，引发市场关注。截至４月７日午间，众安在线的股价10.2港元／股，总市值178亿港元。
３月１９日，众安在线公布的2024年财报显示，净利润同比暴跌85.2%至6.03亿元。这家曾以“全球首家互联网保险公司”光环上市的企业，曾在2021年2月17日港股市值达到了1158亿港元，如今面临核心业务成本激增、技术投入产出失衡等挑战，经营方面的隐忧也逐渐暴露。
健康险业务：成本率攀升与监管压力加剧
从2024年年报披露的财务数据来看，2024年，众安在线全年总保费收入达334.17亿元，同比增长13.3%，但增速较上年同期回落4.2个百分点；营业总收入317.44亿元，同比增幅15.3%，较2023年24.1%的增幅显著收窄。尽管公司连续第四年实现承保盈利，但净利润同比骤降85.2%至6.03亿元，创下历史最大跌幅。
其中，健康险作为众安在线的核心业务板块，2024年贡献了总保费收入的42%，但其综合成本率从2023年的87.2%上升至95.7%，其中赔付率增加4.8个百分点，费用率增加3.7个百分点。尤其是门急诊险，保费规模同比增长200%，但理赔频次达到行业均值的3.2倍，件均赔付金额上涨18%。
同时，监管环境的收紧进一步加剧了健康险业务的压力。2024年第三季度，银保监会启动短期健康险专项整治，将赔付率波动超过15%的产品列为重点核查对象。众安在线的门急诊险赔付率同比激增22%，已超出监管预警阈值。根据《健康保险管理办法》第二十一条，公司可能需提交精算报告、调整费率或暂停销售相关产品。
此外，医保支付体系改革对商保市场形成结构性冲击。2024年，全国40%的三级医院实施DRG/DIP付费模式，医院为控制成本压缩了商保可报销项目。一家三甲医院的运营数据显示，商保患者次均费用同比下降8%，但众安在线的精算模型仍基于3.5%的医疗通胀假设，与实际市场变化存在脱节。
与此同时，外部竞争加剧了健康险业务的困境。全国198款“惠民保”产品以平均89元的低保费覆盖4.2亿人次，凭借政府信用背书迅速抢占中端市场。相比之下，众安健康险保费增速仅为5.4%，低于行业平均水平8.2%，显示出其在市场份额争夺中的劣势。健康险业务的成本压力、监管约束和竞争态势，共同揭示了众安在线在核心业务板块面临的深层挑战。
数据来源：众安在线2024年财报
技术应用与风险管控：投入高企与产出失衡
众安在线从成立以来，就被冠以技术驱动型企业，然而，从其研发投入来看，名不符实。业绩公告显示，截至2024年末，公司研发投入为8.46亿元，而总营业收入为334.17亿元，研发投入占比仅2.53%，明显低于恒生科技指数成分股要求的5%门槛。
从研发投入来看，众安在线的“保险科技第一股”的地位也正在动摇，且呈现出“去科技化”的明显趋势。而在研发投入中，大部分用于现有系统维护而非创新研发，实质性创新投入占比不足。
从技术应用层面看，众安在线的升级主要集中在流程自动化，而非风险定价的核心环节。智能核保系统虽提升了承保效率，但对高风险客户的识别能力不足，导致保险池内高风险人群占比上升。以门急诊险为例，其快速扩张虽带来保费增长，但因风控精细化不足，理赔频次和金额大幅攀升，最终推高综合成本率至95.7%。
此外，与平安产险的共保业务中，众安承担63%的保费份额，却完全依赖平安的线下理赔网点，数据闭环缺失限制了智能理赔系统的优化空间。在AI训练需依赖真实数据的背景下，这种外部合作模式削弱了技术自主性。
资产质量方面，众安在线的风险管控同样承压。退货运费险作为数字生活生态板块的核心业务，贡献了该板块53%的收入，但其对头部电商平台流量依赖度高达75%，渠道成本持续上升，且净推荐值（NPS）低于行业均值12个百分点。
值得一提的是，众安在线2024年净利润增长显著受益于资本市场回暖带来的投资回报。年报显示，公司境内保险资金总投资收益同比激增85.4%至13.35亿元，其中公允价值变动损益贡献9.90亿元，同比增长109.3%，投资收益净额3.49亿元，同比增长41.3%。总资产收益率与净投资收益率分别提升1.5和0.1个百分点至3.4%、2.3%。
从人员结构方面来看，年报证实了裁员传闻，其员工总数连续两年收缩，2024年较2023年再减284人至2395人，较2022年峰值累计减少1574人。区域分布显示，上海总部人数占比72.4%（1733人），北京、杭州、深圳分别占8.1%、6.8%、6.6%。对比2023年数据，四大办公地员工数量均呈现下降，其中深圳裁员幅度达21.3%。这与2020~2022年期间年均25%的人员扩张形成鲜明反差，反映公司战略调整已进入深度实施阶段。
业务模式下的合规与口碑挑战
从众安在线的业务模式来看，也暴露出消费者权益保护的短板。以退货运费险为例，其高度依赖电商平台流量导致渠道成本高企，而用户体验未获相应提升，净推荐值低于行业平均水平12个百分点。
2024年，众安在线尝试通过与顺丰、京东物流合作，将退运险嵌入面单打印环节，并开发区块链溯源系统以减少恶意退货，但这些举措的效果仍需验证。技术专家指出，区块链应用依赖多方数据共享意愿，实际落地存在不确定性。
而在健康险领域，众安在线的“魔方业务”备受质疑。该业务通过免费赠送保险或以低廉保费吸引用户，后面再升级保额。但是很多用户对于后期升级并不知情，导致纠纷和不满，从黑猫平台的投诉量来看，也印证了这一点。截至2025年4月3日，众安保险累计投诉量超过11000条，涉及理赔争议、费用透明度和客户服务等问题的投诉较为集中。
黑猫投诉平台众安保险相关数据，数据来源：黑猫投诉官网
数据来源：众安在线2024年财报
根据天眼查APP信息，其公布了一则众安在线作为被告/被上诉人的开庭公告，案由为健康保险合同纠纷的诉讼将于2025年4月9日开庭。根据统计，近一年内以众安在线为当事人的历史开庭公告有4167则，其中案由为“保证保险合同纠纷”的公告以2715则居首，其次为“人身保险合同纠纷”有564则，“机动车交通事故责任纠纷”有247则。
在多重经营压力与资本光环消退的背景下，褪去科技指数成分股光环的众安在线，虽凭借投资端阶段性成绩维持了业绩增长，但其在互联网保险赛道的领跑地位正面临挑战。从科技概念股估值逻辑转向传统险企经营模式后，能否持续巩固市场优势，仍需通过业务结构优化、成本管控深化等经营实效加以验证。（《理财周刊－财事汇》出品）
