来源：五矿期货 作者：五矿期货

研报正文

【沪铝】

沪铝主力合约报收 20520 元/吨(截止昨日下午三点)，下跌 0.29%。SMM 现货 A00 铝报均价 20520 元 /吨。A00 铝锭升贴水平均价 0。铝期货仓单 145785 吨，较前一日下降 1797 吨。LME 铝库存 462450 吨，减少 3600 吨。

2025 年 3 月 31 日：铝锭去库 0.7 万吨至 80.6 万吨，铝棒去库 1.5 万吨至 26.15 万吨。2025 年 1 月国内未锻轧铝及铝材出口 49 万吨，相比去年同期的 55.47 万吨同比下降 11.4%;2 月出口 37 万吨，相比去年同期的 41.1 万吨同比下降 10.6%，月度出口量刷新 2020 年 6 月以来低位; 前 2 月累计出口 85.9 万吨，累计同比下降 11%。

3 月 1-23 日，全国乘用车市场零售 115.4 万辆，同比去年 3 月同期增长 18%，较上月同期增长 25%，今年以来累计零售 433 万辆，同比增长 5%;全国乘用车新能源市场零售 62.2 万辆，同比去年 3 月同期增长 30%，较上月同期增长 40%，今年以来累计零售 204.8 万辆，同比增长 34%。

2025 年 1-2 月，中国原铝进口量总计 36.17 万吨减少 23.20%。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。

策略上单边价格维持震荡走势，有色整体走势偏弱压制铝价，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：20200-21000 元/吨;LME-3M 参考运行区间：2500-2750 美元/吨。

【沪铅】

周一沪铅指数收跌 0.03%至 17449 元/吨，单边交易总持仓 9.34 万手。截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 14.5 至 2023 美元/吨，总持仓 14.27 万手。SMM1#铅锭均价 17150 元/吨，再生精铅均价 17125 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 10275 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 6.12 万吨，内盘原生基差-205 元/吨，连续合约-连一合约价差-45 元/吨。LME 铅锭库存录得 23.12 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 13.16 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-1 美元/吨，3-15 价差-54.1 美元 /吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.191，铅锭进口盈亏为-528.21 元/吨。据钢联数据，国内社会库存录平至 6.91 万吨。

总体来看：尽管贵金属仍在宏观驱动下持续走强，但有色板块因其工业需求与贵金属走势背离，有色金属陆续出现下行。下游对高价铅接受度相对有限，现货升贴水边际走弱，原生供应维持高位，再生原料紧缺与环保检查扰动逐步被市场消化，海外出现较大注销仓单后盘面对利多反应相对有限，铅价冲高动力不足，后续仍有较大回落风险。

（转自：曲合期货）

来源：五矿期货 作者：五矿期货

研报正文

【沪铝】

沪铝主力合约报收 20520 元/吨(截止昨日下午三点)，下跌 0.29%。SMM 现货 A00 铝报均价 20520 元 /吨。A00 铝锭升贴水平均价 0。铝期货仓单 145785 吨，较前一日下降 1797 吨。LME 铝库存 462450 吨，减少 3600 吨。

2025 年 3 月 31 日：铝锭去库 0.7 万吨至 80.6 万吨，铝棒去库 1.5 万吨至 26.15 万吨。2025 年 1 月国内未锻轧铝及铝材出口 49 万吨，相比去年同期的 55.47 万吨同比下降 11.4%;2 月出口 37 万吨，相比去年同期的 41.1 万吨同比下降 10.6%，月度出口量刷新 2020 年 6 月以来低位; 前 2 月累计出口 85.9 万吨，累计同比下降 11%。

3 月 1-23 日，全国乘用车市场零售 115.4 万辆，同比去年 3 月同期增长 18%，较上月同期增长 25%，今年以来累计零售 433 万辆，同比增长 5%;全国乘用车新能源市场零售 62.2 万辆，同比去年 3 月同期增长 30%，较上月同期增长 40%，今年以来累计零售 204.8 万辆，同比增长 34%。

2025 年 1-2 月，中国原铝进口量总计 36.17 万吨减少 23.20%。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。

策略上单边价格维持震荡走势，有色整体走势偏弱压制铝价，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：20200-21000 元/吨;LME-3M 参考运行区间：2500-2750 美元/吨。

【沪铅】

周一沪铅指数收跌 0.03%至 17449 元/吨，单边交易总持仓 9.34 万手。截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 14.5 至 2023 美元/吨，总持仓 14.27 万手。SMM1#铅锭均价 17150 元/吨，再生精铅均价 17125 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 10275 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 6.12 万吨，内盘原生基差-205 元/吨，连续合约-连一合约价差-45 元/吨。LME 铅锭库存录得 23.12 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 13.16 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-1 美元/吨，3-15 价差-54.1 美元 /吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.191，铅锭进口盈亏为-528.21 元/吨。据钢联数据，国内社会库存录平至 6.91 万吨。

总体来看：尽管贵金属仍在宏观驱动下持续走强，但有色板块因其工业需求与贵金属走势背离，有色金属陆续出现下行。下游对高价铅接受度相对有限，现货升贴水边际走弱，原生供应维持高位，再生原料紧缺与环保检查扰动逐步被市场消化，海外出现较大注销仓单后盘面对利多反应相对有限，铅价冲高动力不足，后续仍有较大回落风险。

（转自：曲合期货）