江苏泰州杀出年入40多亿新能源IPO，净利润下滑，资金链承压

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4周前

双登集团成立于2011年，总部位于江苏泰州，主要从事大数据及通信领域的能源存储业务。...此外，全球化布局成为行业巨头的发展趋势，宁德时代、丰巢能源、欣旺达等企业凭借强大的技术和资金优势，在海外市场已占据一定份额。

图片来源：Pixabay

2025年3月11日，来自江苏泰州的双登集团股份有限公司 SHUANGDENG GROUP CO., LTD. (简称：双登集团)向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。这是继2024年8月27日递表失效后，双登集团再次申请IPO。本次上市的联席保荐人为中金公司、建银国际和华泰国际。

早在2023年6月28日，双登集团曾向深交所提交A股上市申请，计划募资15.75亿元。然而，在经历两轮问询后，公司于2024年4月9日撤回申请。

A股上市未果后，双登集团转战港股，并于2024年8月27日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。然而，该申请未能成功，递表失效。时隔数月，双登集团再次向港交所递交招股书，重启上市计划。

此次转战港股，双登集团希望借助更广阔的资本市场提升国际影响力。值得注意的是，双登集团面临着行业竞争激烈、客户集中度较高、收入下滑以及研发费用率较低等多重挑战。

盈利下滑

双登集团成立于2011年，总部位于江苏泰州，主要从事大数据及通信领域的能源存储业务。公司专注于储能电池及系统的设计、研发、制造和销售，为客户提供个性化、多元化的储能解决方案。

双登集团的主要客户包括中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商，以及中国铁塔、华为、中兴、爱立信、诺基亚等国内外知名通信设备制造商。过去三年，前五大客户贡献的收入占公司总收入的比例分别为45.0%、54.2%和46.1%。

从产品结构来看，双登集团的收入主要来自锂离子电池和铅酸电池。2022年至2024年，公司分别实现营业收入40.72亿元、42.60亿元和44.99亿元。净利润方面，公司于2021年亏损5365.1万元，2022年成功扭亏为盈，实现净利润2.81亿元；2023年增长37.1%至3.85亿元，但2024年略有下滑，降至3.53亿元。

值得注意的是，在公司的三大业务板块——动力、储能和通信业务中，数据中心业务成为近年来唯一的增长亮点。根据招股书披露，2022年至2024年，公司来自数据中心业务的收入分别为7.64亿元、9.0亿元和13.92亿元。

而同期，公司的传统业务——通信基站和电力储能的收入则有所下滑。2022年至2024年，通信基站业务收入分别为26.4亿元、24.64亿元和22.99亿元；电力储能业务收入分别为3.02亿元、4.87亿元和4.51亿元。

随着行业竞争加剧，铅酸电池市场的主要参与者包括南都电源（300068.SZ）、双登集团和圣阳股份（002580.SZ），市场份额分别为40%、35%和25%。此外，理士国际（00842.HK）等新晋企业的入局，以及宁德时代、比亚迪等储能巨头的加速布局，也进一步加剧了行业竞争。双登集团在通信领域的先发优势正面临挤压，为了维持市场份额，公司不得不牺牲部分利润。

受行业竞争影响，双登集团的平均售价及毛利率下降，锂离子电池平均售价下跌超280元，幅度较大。截至2024年12月31日止2个年度2023、2024：毛利率分别约为20.35%、16.69%，导致2024年净利润同比下滑8.28%，降至3.53亿元。

同时，从整体业务来看，公司在国内市场的销售增长乏力。2022年至2024年，国内销售收入分别为33.95亿元、33.31亿元和36.09亿元，增速相对放缓。

资金链承压

双登集团的主要客户涵盖中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商，以及中国铁塔、华为、中兴、爱立信、诺基亚等国内外大型通信设备商。

过去三年，公司前五大客户的收入占比分别为45.0%、54.2%和46.1%。尽管2024年一季度该比例下降至35.7%，但如中国铁塔等核心客户仍贡献超10%的收入，公司对大客户的依赖风险仍然存在。

在产品结构方面，双登集团的铅酸电池业务占据重要位置，然而铅酸电池因循环寿命短、能量密度低、充电速度慢且易污染环境，正在加速被锂电池取代。

当前，市场竞争格局正在重塑，南都电源、圣阳股份、理士国际、雄韬股份、派能科技等企业已率先完成锂电储能产品布局。相较之下，双登集团的产品需要加大锂电池技术的研发力度，以应对市场的快速变化。

与此同时，公司的应收账款规模持续攀升，2024年贸易应收款达23亿元，周转天数长达157天，资金链承压。截至2024年末，公司存货达5.14亿元，贸易应收款项及应收票据合计23.18亿元，分别占流动资产的14.1%和63.68%。2024年度公司经营现金流2.61亿元；截至2024年12月31日，账上现金3.95亿元，受限制现金2.35亿元，贸易应收23.18亿元。

此外，公司锂电池产能利用率仅为67.1%，东南亚锂电池扩产项目或面临市场消化压力。这些数据反映出客户付款能力的下降以及业务增长放缓，应收账款回收不及时，会进一步加剧公司的现金流压力。

尽管双登集团起步于铅酸电池业务，2023年铅酸电池收入仍占总收入的56.5%，但行业正加速向锂电池转型。通信基站的锂电池渗透率已从2020年的15%增长至2023年的60%。双登集团的锂电池业务收入占比也从2021年的27.3%提升至2023年的43.5%，但在2024年一季度回落至33.3%。

在研发投入方面，公司长期处于行业较低水平，可能影响未来的技术竞争力。2020年至2022年及2023年上半年，双登集团的研发费用率分别为2.32%、2.75%、2.37%和2.84%，远低于行业可比公司同期均值4.1%、4.38%、3.83%和4.19%。

相比之下，宁德时代的研发投入已超过200亿元，并在钠离子电池及固态电池领域展开布局，技术优势明显。双登集团在2021年至2024年一季度的研发开支分别为7000万元、1.01亿元、1.13亿元和2190万元，研发费用率分别为2.9%、2.5%、2.6%和2.7%，仍处于较低水平。作为科技含量较高的储能电池行业，持续的技术创新是保持竞争力的关键，研发投入不足，会导致公司在技术升级和产品创新方面落后于竞争对手。

行业发展日新月异，锂电池、钠离子电池等新技术不断涌现，客户对储能电池的性能、安全性及成本要求日益提高。双登集团未能加快研发步伐，推出更具竞争力的产品，会面临被市场淘汰的风险，进而在激烈的市场竞争中逐步丧失优势。

此外，全球化布局成为行业巨头的发展趋势，宁德时代、丰巢能源、欣旺达等企业凭借强大的技术和资金优势，在海外市场已占据一定份额。双登集团此次计划募资用于东南亚锂电池扩产，试图开拓海外市场。

然而，海外市场的拓展面临当地政策、贸易壁垒及国际局势等多重挑战，推进难度较大。2022年至2024年，公司海外销售额分别为人民币6.78亿元、9.29亿元和8.9亿元，占总销售收入的16.65%、21.81%和19.77%。

从区域市场来看，亚太地区近年来销售增长较快，2022年至2024年的复合年增长率超过30%；但欧洲、中东及非洲市场却出现大幅下滑，拖累了整体海外销售表现。这些因素表明，双登集团的全球化战略仍面临不小的挑战。

作者丨征探君

来源丨征探财经（ID:teccj6)

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