2020年，桃李面包收入59.63亿元，净利润8.83亿元；

2024年，桃李面包收入60.87亿元，净利润5.22亿元。
公司收入跌回到了5年前，但是净利润减少了3.6个亿，降幅为41%；实际上，如果去年没有原材料跌价带来的成本下降，公司的利润率会更低。

然而，桃李面包2023年的年报重复2022年的话，2024年的年报又在重复2023年的话，比如，每年都用同一句话总结：
公司总体经营情况良好。

2023年，公司收入增速下滑，毛利率增速持续下降，净利润下滑，公司说经营情况良好；

2024年，公司收入下降10%，扣非净利润下降10%，公司还在说经营情况良好。

老是不承认问题，根本掩盖不了公司业绩下滑的事实；从年报看，即便公司没有明说，公司的很多问题已经暴露了出来。

一、2024年，桃李面包收紧产能扩张计划

我们在直播解读2022年的时候，就提到了桃李面包预期行业发展向好，所以在加大全国的产能扩张；但是，公司的产能利用率并没有提高。

而且从子公司的盈利数据看，桃李面包花了大量款项投产的项目，有些都是亏损的，公司的销量并没有明显增长。

可是，到了2023年，桃李面包还在重复同样的模式。

即便是2023年的产能利用率降到了74.32%，而2022年的产能利用率为81.39%，2021年则为85.56%。

去年小北在直播讲解桃李面包2023年年报的时候，对桃李面包产能扩张的动作更加不理解了；因为，2023年公司业绩更加不好。

西安、长春、哈尔滨等多家子公司亏损；

公司声称要进军西北市场，但是新疆子公司亏损；

泉州、上海、浙江等华东市场，一家子公司一年亏损上千万。

终于到了2024年，桃李面包停止了全国大范围扩建产能的计划。

2月16日，决定对石家庄桃李、哈尔滨桃李、内蒙古桃李、丹东桃李减资；

3月20日，决定对四川桃李、天津桃李、重庆桃李减资；

8月12日，决定对成都桃李减资。

这是否可以理解为，公司变相承认了原来的产能扩张计划是不合理的？但是，公司的决策是由全部股东来买单的。与其花大价钱进行不赚钱的产能扩张，还不如把钱分给股东。

二、对行业趋势判断失误，公司业绩能好吗？桃李面包进行全国性扩张的理论基础是合理的，但是它忽视了这几年环境的剧烈变化，包括消费趋势、经济转向等等。

桃李面包2022年、2023年和2024年年报，都在重复下面这段话，已经重复了3年。
①行业在未来的较长时间将面临良好的发展机遇。
公司需要在这一阶段把握契机，通过项目建设的实施扩大生产规模。

②一方面与市场增长的需求相匹配，保持并扩大市场份额，

③另一方面通过扩大生产形成规模效应，有效降低成本，提高公司的利润水平，促进公司的快速发展，进一步巩固公司的行业地位。

因此，桃李面包扩大产能的意图是很明显的，一是抢占市场，二是形成规模效应降低成本。也因此，我们的关注点再次回到了商品买卖最原始的问题上，即：

桃李面包能卖得出去更多的面包吗？

欧美和日本的烘焙食品消费量大，我国的消费量少，所以我国还有很大的提升空间。

每年的年报里，桃李面包都在重复类似的话；好像不用考虑我们的国情和消费习惯，西方吃什么我们就会吃什么。
难道欧美红酒消费量大，所以我们中国的消费量就应该大？

但是，我们是白酒占主导，这是由特殊的社会背景决定的，这就是中国特色。

此外，桃李面包的产品并非没有替代品。广州街边有些2元菠萝包店。

当然2元菠萝包只是引流产品，红豆、巧克力、紫薯等面包的价格在3-5元之间，但是不论价格还是口感，都不比桃李面包差多少。

好特卖、711便利店里也有很多面包。

刚好711和好特卖挨在一块，买鲜牛奶的时候买面包基本是常态；桃李面包，离了它也一样。

再加上中国地大物博，不同地方饮食习惯差异很大，让面包取代原有的饮食成为主餐，难度很大。

上周在西安回民街，那个牛肉饼是真的香，才5块钱一个；

那种没有馅儿的馍1.5元一个，我真后悔没买10个背回来，又筋道又香又好吃。

早饭很多当地人都到店里吃一碗羊杂汤，再放上点油泼辣子，味道好极了。

要让面包取代这些特色早餐成为主食？还是别了，先考虑下什么是中国特色吧。

2020年，桃李面包收入59.63亿元，净利润8.83亿元；

2024年，桃李面包收入60.87亿元，净利润5.22亿元。
公司收入跌回到了5年前，但是净利润减少了3.6个亿，降幅为41%；实际上，如果去年没有原材料跌价带来的成本下降，公司的利润率会更低。

然而，桃李面包2023年的年报重复2022年的话，2024年的年报又在重复2023年的话，比如，每年都用同一句话总结：
公司总体经营情况良好。

2023年，公司收入增速下滑，毛利率增速持续下降，净利润下滑，公司说经营情况良好；

2024年，公司收入下降10%，扣非净利润下降10%，公司还在说经营情况良好。

老是不承认问题，根本掩盖不了公司业绩下滑的事实；从年报看，即便公司没有明说，公司的很多问题已经暴露了出来。

一、2024年，桃李面包收紧产能扩张计划

我们在直播解读2022年的时候，就提到了桃李面包预期行业发展向好，所以在加大全国的产能扩张；但是，公司的产能利用率并没有提高。

而且从子公司的盈利数据看，桃李面包花了大量款项投产的项目，有些都是亏损的，公司的销量并没有明显增长。

可是，到了2023年，桃李面包还在重复同样的模式。

即便是2023年的产能利用率降到了74.32%，而2022年的产能利用率为81.39%，2021年则为85.56%。

去年小北在直播讲解桃李面包2023年年报的时候，对桃李面包产能扩张的动作更加不理解了；因为，2023年公司业绩更加不好。

西安、长春、哈尔滨等多家子公司亏损；

公司声称要进军西北市场，但是新疆子公司亏损；

泉州、上海、浙江等华东市场，一家子公司一年亏损上千万。

终于到了2024年，桃李面包停止了全国大范围扩建产能的计划。

2月16日，决定对石家庄桃李、哈尔滨桃李、内蒙古桃李、丹东桃李减资；

3月20日，决定对四川桃李、天津桃李、重庆桃李减资；

8月12日，决定对成都桃李减资。

这是否可以理解为，公司变相承认了原来的产能扩张计划是不合理的？但是，公司的决策是由全部股东来买单的。与其花大价钱进行不赚钱的产能扩张，还不如把钱分给股东。

二、对行业趋势判断失误，公司业绩能好吗？桃李面包进行全国性扩张的理论基础是合理的，但是它忽视了这几年环境的剧烈变化，包括消费趋势、经济转向等等。

桃李面包2022年、2023年和2024年年报，都在重复下面这段话，已经重复了3年。
①行业在未来的较长时间将面临良好的发展机遇。
公司需要在这一阶段把握契机，通过项目建设的实施扩大生产规模。

②一方面与市场增长的需求相匹配，保持并扩大市场份额，

③另一方面通过扩大生产形成规模效应，有效降低成本，提高公司的利润水平，促进公司的快速发展，进一步巩固公司的行业地位。

因此，桃李面包扩大产能的意图是很明显的，一是抢占市场，二是形成规模效应降低成本。也因此，我们的关注点再次回到了商品买卖最原始的问题上，即：

桃李面包能卖得出去更多的面包吗？

欧美和日本的烘焙食品消费量大，我国的消费量少，所以我国还有很大的提升空间。

每年的年报里，桃李面包都在重复类似的话；好像不用考虑我们的国情和消费习惯，西方吃什么我们就会吃什么。
难道欧美红酒消费量大，所以我们中国的消费量就应该大？

但是，我们是白酒占主导，这是由特殊的社会背景决定的，这就是中国特色。

此外，桃李面包的产品并非没有替代品。广州街边有些2元菠萝包店。

当然2元菠萝包只是引流产品，红豆、巧克力、紫薯等面包的价格在3-5元之间，但是不论价格还是口感，都不比桃李面包差多少。

好特卖、711便利店里也有很多面包。

刚好711和好特卖挨在一块，买鲜牛奶的时候买面包基本是常态；桃李面包，离了它也一样。

再加上中国地大物博，不同地方饮食习惯差异很大，让面包取代原有的饮食成为主餐，难度很大。

上周在西安回民街，那个牛肉饼是真的香，才5块钱一个；

那种没有馅儿的馍1.5元一个，我真后悔没买10个背回来，又筋道又香又好吃。

早饭很多当地人都到店里吃一碗羊杂汤，再放上点油泼辣子，味道好极了。

要让面包取代这些特色早餐成为主食？还是别了，先考虑下什么是中国特色吧。