液化气：原油涨势暂缓，液化气跟随
3月27日05合约收于4613元/吨，下跌20元/吨，跌幅0.43%。3月27日夜盘05合约收于4623元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.22%。华南现货价格5070元/吨，下跌30元/吨，山东现货价格5000元/吨，持稳。
LPG盘面再度走强主要受到两点支撑，一是近期原油价格从震荡趋势中略有走强，二是上周五晚开始国内商品市场多头情绪集体修复。
从液化气自身基本面来看，到港回升已导致港口库存的重新累积，隆众3月27日数据显示，港口库存288.19万吨，延续累积，随北半球取暖季逐渐结束，虽然国际价格受原油支撑未显著下跌，但液化气供需宽松—到港回升的链条已经开始传导，近期PDH检修季节性增加，预计后续库存将继续累积。
液化气的单边大方向仍主要取决于原油，近日原油表现略偏强，带动液化气盘面持续高位震荡有所上行，但原油并未明确转入新一轮上涨趋势。另外从全球燃烧需求季节性、中国到港等驱动来看，液化气应偏空看待，主要的不确定性在于美国对伊朗制裁。策略方面，我们维持近期观点，05合约4550-4700区间逢高做空，重点关注美国对伊朗制裁，可买入高位虚值看涨期权保护。
天然气：缺乏驱动，欧美气价震荡
欧洲方面，TTF延续偏弱震荡，收于40.93欧元/MWh，涨幅0.2%。
随着取暖季逐渐结束，欧洲结束旺季去库周期，进入淡季补库周期，低库存导致供需失衡的风险不再有效，市场对低库存强现实的关注度下降，转而更加关注全年的供需平衡。2025年新一轮LNG投产周期开始、俄罗斯管道气抑制中国进口、高价格抑制南亚进口大环境下，LNG市场逐渐转向宽松。
在2月上旬的快速上涨过程中，多头因素已进行完全充分的定价，上涨结束后，TTF盘面强度偏弱的状态一直延续至今，多空力量之间的平衡被打破，至今未得到修复。反映在价格上，意味着40欧元难以构成TTF运行区间的底部，TTF运行中枢将继续下移。
欧盟出于自身地缘政治诉求，在领土变更的红线上难以让步，美国力量撤出后，欧洲与俄罗斯的对抗升级而非缓和，恢复输气从而导致气价快速下跌并非基准情景，地缘对TTF的定价影响正在持续下降，本周俄美会谈再度破裂对盘面的影响已极为有限。
3月下旬欧洲天气再度转到偏暖周期，欧洲预计迎来库存拐点，叠加地缘端提供的向上动力已得到相当程度的释放，接下来一段时间的外生变量将是明确的空头占优，TTF开始新一轮下跌的概率较大，建议40欧元上方逢高加空。
美国方面，EIA数据显示累库幅度持续超预期，4月合约最后一个交易日HH下跌后拉回，收于3.95美元/MMBtu，涨幅2.8%。
随着需求来到季节性淡季，具备不确定性的产量前景对市场而言更加重要，在2025年发电、LNG出口需求抬升、库存目前处于相对低位的基本面大背景下，若产量增长停滞，则意味着全年美国天然气供需偏紧，驱动HH中枢较我们此前预测的3-3.5美元/MMBtu上移。
后续重点关注产量变化，当前盘面偏空但做空仍需谨慎，建议继续等待增产信号的出现。
（来源：中信建投期货）
液化气：原油涨势暂缓，液化气跟随
3月27日05合约收于4613元/吨，下跌20元/吨，跌幅0.43%。3月27日夜盘05合约收于4623元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.22%。华南现货价格5070元/吨，下跌30元/吨，山东现货价格5000元/吨，持稳。
LPG盘面再度走强主要受到两点支撑，一是近期原油价格从震荡趋势中略有走强，二是上周五晚开始国内商品市场多头情绪集体修复。
从液化气自身基本面来看，到港回升已导致港口库存的重新累积，隆众3月27日数据显示，港口库存288.19万吨，延续累积，随北半球取暖季逐渐结束，虽然国际价格受原油支撑未显著下跌，但液化气供需宽松—到港回升的链条已经开始传导，近期PDH检修季节性增加，预计后续库存将继续累积。
液化气的单边大方向仍主要取决于原油，近日原油表现略偏强，带动液化气盘面持续高位震荡有所上行，但原油并未明确转入新一轮上涨趋势。另外从全球燃烧需求季节性、中国到港等驱动来看，液化气应偏空看待，主要的不确定性在于美国对伊朗制裁。策略方面，我们维持近期观点，05合约4550-4700区间逢高做空，重点关注美国对伊朗制裁，可买入高位虚值看涨期权保护。
天然气：缺乏驱动，欧美气价震荡
欧洲方面，TTF延续偏弱震荡，收于40.93欧元/MWh，涨幅0.2%。
随着取暖季逐渐结束，欧洲结束旺季去库周期，进入淡季补库周期，低库存导致供需失衡的风险不再有效，市场对低库存强现实的关注度下降，转而更加关注全年的供需平衡。2025年新一轮LNG投产周期开始、俄罗斯管道气抑制中国进口、高价格抑制南亚进口大环境下，LNG市场逐渐转向宽松。
在2月上旬的快速上涨过程中，多头因素已进行完全充分的定价，上涨结束后，TTF盘面强度偏弱的状态一直延续至今，多空力量之间的平衡被打破，至今未得到修复。反映在价格上，意味着40欧元难以构成TTF运行区间的底部，TTF运行中枢将继续下移。
欧盟出于自身地缘政治诉求，在领土变更的红线上难以让步，美国力量撤出后，欧洲与俄罗斯的对抗升级而非缓和，恢复输气从而导致气价快速下跌并非基准情景，地缘对TTF的定价影响正在持续下降，本周俄美会谈再度破裂对盘面的影响已极为有限。
3月下旬欧洲天气再度转到偏暖周期，欧洲预计迎来库存拐点，叠加地缘端提供的向上动力已得到相当程度的释放，接下来一段时间的外生变量将是明确的空头占优，TTF开始新一轮下跌的概率较大，建议40欧元上方逢高加空。
美国方面，EIA数据显示累库幅度持续超预期，4月合约最后一个交易日HH下跌后拉回，收于3.95美元/MMBtu，涨幅2.8%。
随着需求来到季节性淡季，具备不确定性的产量前景对市场而言更加重要，在2025年发电、LNG出口需求抬升、库存目前处于相对低位的基本面大背景下，若产量增长停滞，则意味着全年美国天然气供需偏紧，驱动HH中枢较我们此前预测的3-3.5美元/MMBtu上移。
后续重点关注产量变化，当前盘面偏空但做空仍需谨慎，建议继续等待增产信号的出现。
（来源：中信建投期货）
