期货行情：
2025-03-26，沪铜主力合约开于81960元/吨，收于82000元/吨，较前一交易日收盘0.11%，昨日夜盘沪铜主力合约开于81,670元/吨，收于81,520元/吨，较昨日午后收盘下降1.08%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早盘铜价大幅冲高，持货商套保头寸波动较大，早市出货意愿承压，整体交投氛围冷清。盘初持货商报主流平水铜贴水30元/吨-贴水20元/吨附近，好铜报贴水10元/吨-升水10元/吨。市场仅少量贸易商出货套现，下游点价意愿偏弱，少量维持刚需采购。进入主流交易时段，主流平水铜贴水40元/吨-贴水20元/吨成交，好铜报贴水10/吨-升水10元/吨成交。湿法铜报贴水80元/吨成交。至上午11时前，周边下游还盘至贴水50元/吨附近亦有少量成交。日内铜价大起大落，市场成交量受影响明显减弱，持货商短期内建仓情绪不高，去库动力亦不足。预计明日升水仍将下行。
重要资讯汇总：
宏观与地缘方面，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，称对等关税计划将是“宽松”的。外媒称，特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。此外在美联储官员表态方面，路易斯安娜联储穆萨莱姆称，鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀。古尔斯比则表示，美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”；卡什卡利：美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。就业市场依然强劲，最大的挑战是完成工作。
矿端方面，外媒3月25日消息，加拿大Torex Gold在其位于墨西哥Morelo综合体的Media Luna矿首次生产出富含贵金属的铜精矿。Torex称，铜精矿的运输工作将很快启动，销售和物流合同已准备就绪。商业生产仍按计划将在未来几周内开始。预计该项目在2030年前每年至少可持续生产45万盎司黄金当量。Media Luna地下项目含有大量的金、铜和银矿。预计到明年将把地下采矿率提高到每天7500吨。该矿预计每年生产4500万磅铜，加强了Torex的长期生产前景。此外，秘鲁矿业公司Buenaventura公司周二与政府签署了一项水资源特许权协议，旨在推动一个大型铜矿项目的开发。与Buenaventura签署合同的国有机构秘鲁投资促进局表示，对位于秘鲁西北部皮乌拉（Piura）地区的Algarrobo项目的投资，包括矿山和水利基础设施，在10年内可能达到27.7亿美元。该项目的实施取决于该公司与周边社区达成的协议，该协议将确保坦博格兰德地区的供水。Buenaventura表示，可能要三年后才会启动Algarrobo项目所需的各项研究。国内方面，云南铜业发布2024年度报告公布了205年预算方案，其中，2025年公司主要预算指标中，全年预计自产铜精矿含铜5.46万吨，阴极铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万
吨；同比变化幅度分别为-0.4%、26.04%、25.89%、94.84%、11.09%。公司2025年投资计划为16.17亿元，包含固定资产投资、数字化项目、地质勘查项目等。
冶炼及进口方面，嘉能可公司（Glencore Plc）在其位于智利的一家铜冶炼厂出现影响熔炉的问题后，已暂停了该工厂的货物发运。知情人士表示，该公司暂时停止了Altonorte工厂的运营，并在其商业合同中启动了所谓的不可抗力条款。不可抗力条款允许供应商因自身无法控制的情况而暂停发货。Altonorte的年产能为34.9万公吨。它生产的阳极铜是智利国有铜业公司（Codelco）用于制造精炼铜的一种中间产品。这一事件加剧了近期亚洲冶炼厂和精炼厂的停产状况。
消费方面，近期铜价走高幅度较大，下游企业接货意愿减弱，畏高情绪浓厚。采购需求谨慎，以刚需接货为主。持货商挺价意愿强，现货升水在平水附近拉锯，市场需求表现一般。但倘若铜价出现回落，下游买兴料也将被较快激发。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-4650.00吨至216750吨。SHFE仓单较前一交易日变化-3572吨至139568吨。3月24日国内市场电解铜现货库33.36万吨，较此前一周变化-1.28万吨。
策略
铜：谨慎偏多
目前Comex市场由于关税预期而存在较高溢价，预计在4月2日对等关税正式落地前，Comex铜溢价达到15%-20%的水平也有较高可能，这也会带动诸如伦敦与上海市场铜价走强，但在没有其他因素催化下，铜价短时内持续大幅走高的可能性暂时并不大，预计未来铜价或仍以震荡缓慢上行为主，1至2周内运行区间预计在79,800元/吨-83,000元/吨。
套利：暂缓
期权：short put 78,000元/吨
风险
国内需求下降过快库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
期货行情：
2025-03-26，沪铜主力合约开于81960元/吨，收于82000元/吨，较前一交易日收盘0.11%，昨日夜盘沪铜主力合约开于81,670元/吨，收于81,520元/吨，较昨日午后收盘下降1.08%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早盘铜价大幅冲高，持货商套保头寸波动较大，早市出货意愿承压，整体交投氛围冷清。盘初持货商报主流平水铜贴水30元/吨-贴水20元/吨附近，好铜报贴水10元/吨-升水10元/吨。市场仅少量贸易商出货套现，下游点价意愿偏弱，少量维持刚需采购。进入主流交易时段，主流平水铜贴水40元/吨-贴水20元/吨成交，好铜报贴水10/吨-升水10元/吨成交。湿法铜报贴水80元/吨成交。至上午11时前，周边下游还盘至贴水50元/吨附近亦有少量成交。日内铜价大起大落，市场成交量受影响明显减弱，持货商短期内建仓情绪不高，去库动力亦不足。预计明日升水仍将下行。
重要资讯汇总：
宏观与地缘方面，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，称对等关税计划将是“宽松”的。外媒称，特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。此外在美联储官员表态方面，路易斯安娜联储穆萨莱姆称，鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀。古尔斯比则表示，美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”；卡什卡利：美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。就业市场依然强劲，最大的挑战是完成工作。
矿端方面，外媒3月25日消息，加拿大Torex Gold在其位于墨西哥Morelo综合体的Media Luna矿首次生产出富含贵金属的铜精矿。Torex称，铜精矿的运输工作将很快启动，销售和物流合同已准备就绪。商业生产仍按计划将在未来几周内开始。预计该项目在2030年前每年至少可持续生产45万盎司黄金当量。Media Luna地下项目含有大量的金、铜和银矿。预计到明年将把地下采矿率提高到每天7500吨。该矿预计每年生产4500万磅铜，加强了Torex的长期生产前景。此外，秘鲁矿业公司Buenaventura公司周二与政府签署了一项水资源特许权协议，旨在推动一个大型铜矿项目的开发。与Buenaventura签署合同的国有机构秘鲁投资促进局表示，对位于秘鲁西北部皮乌拉（Piura）地区的Algarrobo项目的投资，包括矿山和水利基础设施，在10年内可能达到27.7亿美元。该项目的实施取决于该公司与周边社区达成的协议，该协议将确保坦博格兰德地区的供水。Buenaventura表示，可能要三年后才会启动Algarrobo项目所需的各项研究。国内方面，云南铜业发布2024年度报告公布了205年预算方案，其中，2025年公司主要预算指标中，全年预计自产铜精矿含铜5.46万吨，阴极铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万
吨；同比变化幅度分别为-0.4%、26.04%、25.89%、94.84%、11.09%。公司2025年投资计划为16.17亿元，包含固定资产投资、数字化项目、地质勘查项目等。
冶炼及进口方面，嘉能可公司（Glencore Plc）在其位于智利的一家铜冶炼厂出现影响熔炉的问题后，已暂停了该工厂的货物发运。知情人士表示，该公司暂时停止了Altonorte工厂的运营，并在其商业合同中启动了所谓的不可抗力条款。不可抗力条款允许供应商因自身无法控制的情况而暂停发货。Altonorte的年产能为34.9万公吨。它生产的阳极铜是智利国有铜业公司（Codelco）用于制造精炼铜的一种中间产品。这一事件加剧了近期亚洲冶炼厂和精炼厂的停产状况。
消费方面，近期铜价走高幅度较大，下游企业接货意愿减弱，畏高情绪浓厚。采购需求谨慎，以刚需接货为主。持货商挺价意愿强，现货升水在平水附近拉锯，市场需求表现一般。但倘若铜价出现回落，下游买兴料也将被较快激发。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-4650.00吨至216750吨。SHFE仓单较前一交易日变化-3572吨至139568吨。3月24日国内市场电解铜现货库33.36万吨，较此前一周变化-1.28万吨。
策略
铜：谨慎偏多
目前Comex市场由于关税预期而存在较高溢价，预计在4月2日对等关税正式落地前，Comex铜溢价达到15%-20%的水平也有较高可能，这也会带动诸如伦敦与上海市场铜价走强，但在没有其他因素催化下，铜价短时内持续大幅走高的可能性暂时并不大，预计未来铜价或仍以震荡缓慢上行为主，1至2周内运行区间预计在79,800元/吨-83,000元/吨。
套利：暂缓
期权：short put 78,000元/吨
风险
国内需求下降过快库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
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