作者：宫汝凯，上海财经大学数字经济系讲席教授、博士生导师
郑越，东华大学旭日工商管理学院
原文出自：绿色信贷政策与资产定价——基于引导性与评价性政策经济效应的比较[J].金融市场研究，2025(3):106-121.
一、研究背景与主题
随着中国经济进入高质量发展阶段，如何协调经济发展与环境保护之间的关系成为重大议题。绿色信贷政策作为推动经济绿色转型的重要手段，受到政府和社会的广泛关注。2007年以来，中国政府陆续出台了一系列绿色信贷政策，旨在通过金融手段引导企业减少污染、推动绿色创新和可持续发展。《绿色信贷政策与资产定价——基于引导性与评价性政策经济效应的比较》以2012年发布的《绿色信贷指引》和2018年发布的《关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知》（以下简称《绿色信贷评价》）为研究对象，利用2006—2022年沪深A股上市公司数据，对比分析了引导性和评价性绿色信贷政策对企业股价变动的短期效应及对企业经营绩效的长期影响与作用机制。本文为全面深入探讨绿色信贷政策与资产定价之间的关系以及系统探讨绿色信贷政策的经济效应提供了新的微观视角，同时深化了宏观经济政策与微观企业行为领域的研究。
二、研究结论
基于事件研究法的分析结果表明，在短期，相对非重污染行业企业，《绿色信贷指引》的发布对重污染行业企业股价具有显著的负向影响，且对非国有企业的负向效应更强；《绿色信贷评价》的发布对重污染行业企业股价整体产生显著的正向影响，分样本来看，对国有企业股价具有正向效应，对非国有企业股价具有显著的负向影响。采用双重差分模型的估计结果表明，在长期，相对非重污染行业企业，《绿色信贷指引》的发布显著降低了重污染企业盈利水平；《绿色信贷评价》的发布则显著提高了重污染企业盈利水平。上述现象均主要体现在国有企业上。机制分析结果表明，企业借款规模和融资约束变化是两类绿色信贷政策影响企业盈利水平的主要作用机制。
三、政策启示
本文的研究结论具有以下政策启示。第一，政府部门在发布和推动绿色信贷政策时需要考虑资本市场的反应及其对企业经营绩效的影响，特别需要关注不同类型政策的实施效果；完善企业环境信息披露制度，加强监督管理，建立与绿色信贷相适应的监管体系，确保绿色信贷真正投向实际环保项目，促进企业绿色转型升级。第二，企业需要全面认识实施绿色信贷政策面临的机遇与挑战，重污染行业企业在承受绿色信贷政策短期冲击后，需要增强创新意识，寻求绿色创新条件，形成绿色转型的长期发展战略。第三，从商业银行视角，作为绿色信贷政策实施的主体，需要严格贯彻对企业的授信流程，加强对企业的贷前尽调和贷后追踪；建立健全与绿色信贷相适应的考核标准；深入研究和开发新型绿色金融产品，提供多样化融资渠道，为绿色环保产业发展提供强力的资金支持，提高企业开展绿色项目的积极性。
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编辑：王菁
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作者：宫汝凯，上海财经大学数字经济系讲席教授、博士生导师
郑越，东华大学旭日工商管理学院
原文出自：绿色信贷政策与资产定价——基于引导性与评价性政策经济效应的比较[J].金融市场研究，2025(3):106-121.
一、研究背景与主题
随着中国经济进入高质量发展阶段，如何协调经济发展与环境保护之间的关系成为重大议题。绿色信贷政策作为推动经济绿色转型的重要手段，受到政府和社会的广泛关注。2007年以来，中国政府陆续出台了一系列绿色信贷政策，旨在通过金融手段引导企业减少污染、推动绿色创新和可持续发展。《绿色信贷政策与资产定价——基于引导性与评价性政策经济效应的比较》以2012年发布的《绿色信贷指引》和2018年发布的《关于开展银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价的通知》（以下简称《绿色信贷评价》）为研究对象，利用2006—2022年沪深A股上市公司数据，对比分析了引导性和评价性绿色信贷政策对企业股价变动的短期效应及对企业经营绩效的长期影响与作用机制。本文为全面深入探讨绿色信贷政策与资产定价之间的关系以及系统探讨绿色信贷政策的经济效应提供了新的微观视角，同时深化了宏观经济政策与微观企业行为领域的研究。
二、研究结论
基于事件研究法的分析结果表明，在短期，相对非重污染行业企业，《绿色信贷指引》的发布对重污染行业企业股价具有显著的负向影响，且对非国有企业的负向效应更强；《绿色信贷评价》的发布对重污染行业企业股价整体产生显著的正向影响，分样本来看，对国有企业股价具有正向效应，对非国有企业股价具有显著的负向影响。采用双重差分模型的估计结果表明，在长期，相对非重污染行业企业，《绿色信贷指引》的发布显著降低了重污染企业盈利水平；《绿色信贷评价》的发布则显著提高了重污染企业盈利水平。上述现象均主要体现在国有企业上。机制分析结果表明，企业借款规模和融资约束变化是两类绿色信贷政策影响企业盈利水平的主要作用机制。
三、政策启示
本文的研究结论具有以下政策启示。第一，政府部门在发布和推动绿色信贷政策时需要考虑资本市场的反应及其对企业经营绩效的影响，特别需要关注不同类型政策的实施效果；完善企业环境信息披露制度，加强监督管理，建立与绿色信贷相适应的监管体系，确保绿色信贷真正投向实际环保项目，促进企业绿色转型升级。第二，企业需要全面认识实施绿色信贷政策面临的机遇与挑战，重污染行业企业在承受绿色信贷政策短期冲击后，需要增强创新意识，寻求绿色创新条件，形成绿色转型的长期发展战略。第三，从商业银行视角，作为绿色信贷政策实施的主体，需要严格贯彻对企业的授信流程，加强对企业的贷前尽调和贷后追踪；建立健全与绿色信贷相适应的考核标准；深入研究和开发新型绿色金融产品，提供多样化融资渠道，为绿色环保产业发展提供强力的资金支持，提高企业开展绿色项目的积极性。
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编辑：王菁
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