来源：宏源期货 作者：宏源期货
研报正文
资讯
1. 据新华社报道，从商务部获悉，截至3月18日，中国电动自行车以旧换新共交售旧车、换购新车各204.4万辆，带动新车销售56.1亿元。2024年9至12月，中国电动自行车以旧换新累计置换138万辆，日均置换1.1万辆。2025年以来，中国电动自行车以旧换新日均置换2.7 万辆。其中，2025年1月置换15.6万辆，2月置换86.3万辆，3月1日至18日，已置换102.5万辆。
2.3 月24日(周一)，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的月度报告显示,2025年1月全球精炼铅消费量为105.94万吨，上个月为112.07万吨。2024年全球精炼铅消费量为1297.7万吨，2023年为1308.8万吨。
锌
1.3 月24日(周一)，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布月度报告显示,2025年1月全球精炼锌消费量为113.45万吨，上个月为119.03万吨。 2024年全球精炼锌消费量为1360.7万吨，2023年为1359.9万吨。
投资策略
铅
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.14%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.62%。
基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量;再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑;
需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。
整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，原生铅交割移仓使得现货市场流通货源偏紧，现货多升水交易，部分转向接收交割仓库货源，再生铅贴水则扩大，期铅维持高位整理，此外，前期进口窗口短暂开启，预计有一定粗铅进口，关注进口量对供给端与库存影响。
锌
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.29%，沪锌主力合约收跌0.31%。上海地区锌锭升水较前日持平至-10元/吨;天津地区锌锭升水较前日持平至-10元/吨;广东地区锌锭升水较前日持平至-15元/吨。
基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,250属吨，进口锌矿加工费上调至35吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，下游三大板块开工均有所回升，加之周内锌价震荡偏弱整理，刺激下游企业逢低采购，锌锭成交有所提升。
整体来看，随着宏观情绪逐渐消退，锌市重回基本面主导，锌锭3月供给增量趋势较强，需求端处于恢复期，加之成本端支撑减弱，但考虑库存并无大幅累库，短期锌价宽幅整理为主。
（转自：曲合期货）
来源：宏源期货 作者：宏源期货
研报正文
资讯
1. 据新华社报道，从商务部获悉，截至3月18日，中国电动自行车以旧换新共交售旧车、换购新车各204.4万辆，带动新车销售56.1亿元。2024年9至12月，中国电动自行车以旧换新累计置换138万辆，日均置换1.1万辆。2025年以来，中国电动自行车以旧换新日均置换2.7 万辆。其中，2025年1月置换15.6万辆，2月置换86.3万辆，3月1日至18日，已置换102.5万辆。
2.3 月24日(周一)，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的月度报告显示,2025年1月全球精炼铅消费量为105.94万吨，上个月为112.07万吨。2024年全球精炼铅消费量为1297.7万吨，2023年为1308.8万吨。
锌
1.3 月24日(周一)，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布月度报告显示,2025年1月全球精炼锌消费量为113.45万吨，上个月为119.03万吨。 2024年全球精炼锌消费量为1360.7万吨，2023年为1359.9万吨。
投资策略
铅
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.14%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.62%。
基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量;再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑;
需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。
整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，原生铅交割移仓使得现货市场流通货源偏紧，现货多升水交易，部分转向接收交割仓库货源，再生铅贴水则扩大，期铅维持高位整理，此外，前期进口窗口短暂开启，预计有一定粗铅进口，关注进口量对供给端与库存影响。
锌
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.29%，沪锌主力合约收跌0.31%。上海地区锌锭升水较前日持平至-10元/吨;天津地区锌锭升水较前日持平至-10元/吨;广东地区锌锭升水较前日持平至-15元/吨。
基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,250属吨，进口锌矿加工费上调至35吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，下游三大板块开工均有所回升，加之周内锌价震荡偏弱整理，刺激下游企业逢低采购，锌锭成交有所提升。
整体来看，随着宏观情绪逐渐消退，锌市重回基本面主导，锌锭3月供给增量趋势较强，需求端处于恢复期，加之成本端支撑减弱，但考虑库存并无大幅累库，短期锌价宽幅整理为主。
（转自：曲合期货）
