新华财经北京3月25日电（记者翟卓）根据人民银行此前公告，25日将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。同时这也是MLF首次从单一利率中标改为多重价位中标。
有业内人士表示，此举标志着MLF利率的政策属性完全退出，后续机构投标MLF将参考市场化的融资成本，有利于推动资金成本总体下行。同时本次操作再次转为净投放，也展现了适度宽松的货币政策取向，资金紧平衡状态有望调整。
——政策利率属性完全退出
对于此次操作方式，央行24日已进行预告，为更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。
“MLF操作方式的转变，不再有统一中标利率，标志着其政策属性完全退出。” 中国民生银行首席经济学家温彬说。
历史上看，我国既有短端的政策利率（如公开市场操作利率），也有中端政策利率（如MLF利率）。但随着利率市场化水平不断提高和利率传导机制逐步健全，存在两个政策利率已无太大必要。
去年6月，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上首次明确，央行的主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并将逐步淡化其他期限工具利率政策色彩。
随后MLF的政策利率色彩开始循序渐进淡出。梳理来看，首先自去年7月起，MLF操作时间统一延后至贷款市场报价利率（LPR）之后，实现二者之间的“解绑”。
同样在去年7月，央行明确MLF操作采用利率招标，且参与机构投标利率区间宽度逐步扩大，锻炼了机构的定价能力。
随后在去年10月，买断式逆回购工具正式启用，并采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累了经验，在MLF操作中推广也水到渠成。
“政策利率属性退出后，MLF的定位将更加清晰。未来MLF将回归流动性投放工具定位，聚焦于提供1年期流动性，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系，使得流动性管理更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活。”温彬说。
——资金成本有望总体下行
“采用‘多重价位中标方式’后，机构投标MLF将参考市场化的融资成本，还有望带动资金成本总体下行，并更好反映机构间差异化的资金需求，发挥其市场化自主定价能力，助力利率传导机制更加畅通。”有受访人士如是说。
回顾2月，彼时3000亿元MLF操作的最高、最低投标利率分别为2.20%、1.80%，中标利率为2.00%、为连续第6个月保持在这一水平。
而截至3月25日21:30，央行尚未发布关于当日MLF开展情况的最新公告。“后续央行的MLF操作公告可能会与买断式逆回购类似，不再公告其中标利率，当然具体操作也仍待继续验证。”有受访人士如是说。
浙商证券固定收益首席分析师覃汉预计，25日MLF中标利率“随行就市”下行的概率较大。伴随3月份银行同业定期存款回流，银行负债压力或有缓解，当前1年AAA级同业存单到期收益率已下行至1.90%-1.95%区间，MLF中标利率有望“随行就市”下行5个至15个基点。
而若MLF利率下行可对银行负债端压力长期形成缓释，覃汉预计，后续全面降息的必要性反而可能降低。
国盛证券首席经济学家熊园也提到，参考目前1年期同业存单利率为1.9%，此次MLF操作中机构报价大概率会低于2%，有助于降低大型金融机构融资成本，短期内利好债市，实际上24日债券市场收益率尾盘也应声下行。
不过熊园也提到，中期来看，MLF回归流动性投放工具性质对债市影响或相对有限。一方面，“资产荒”仍是中期债市的核心逻辑，后续利率走势仍主要取决于央行“择机降准降息”节奏，以及财政发力效果、地产修复持续性等基本面情况。
另一方面，央行对于流动性仍有绝对的掌控权，当债券市场下行过快或出现资金空转时，央行仍能通过减少流动性投放来影响资金价格。
——净投放释放稳资金信号
从操作规模看，3月25日共开展4500亿元1年期MLF操作，扣除3870亿元的到期规模后，当月实现净投放630亿元，这也是此前连续7个月“缩量操作”后首次恢复净投放。此次操作后，MLF余额为41570亿元。
其实自去年6月央行提及淡化MLF政策利率地位以来，MLF整体上维持了净回笼状态，同时通过国债净买入、买断式逆回购投放等方式对冲中长期流动性到期。
“此次操作是央行首次提前公告MLF招标信息，体现了释放宽松信号、稳定市场预期的政策诉求，而恢复净投放也体现了此前央行基于公开市场操作回笼调控市场流动性预期的操作方式或迎来转变。”中信证券首席经济学家明明说。
具体来看，日前召开的一季度货币政策例会提及，“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”，在一定程度上体现了央行后续或更多关注债市利率走势的态度。
“回顾3月中上旬，央行通过公开市场操作连续回笼释放了一定紧资金信号，长债利率快速回升。而上周税期走款阶段央行恢复公开市场净投放，及此次MLF实现净投放，均体现了其对稳定流动性预期，缓解债市调整压力的意愿。”明明说。
不过也有受访人士提到，虽然MLF回归常规流动性工具地位，但未来买断式逆回购工具或仍是中长期流动性的主要供给渠道。总的来看，当前央行政策工具箱较为充足，短端、长端流动性均有覆盖，预计未来流动性管理将更加高效、精准。
梳理当前的流动性投放工具箱看，长期主要以降准、公开市场国债买卖为主，中期以买断式逆回购、MLF为主，短期则以逆回购、临时正逆回购为主。其中，买断式逆回购期限主要集中在3个月和6个月，MLF则主要提供1年期流动性。
另值得一提的是，25日人民银行还以固定利率、数量招标方式开展了3779亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%与此前持平。且与此前相比，本次公告还首次详细披露了投标量和中标量，且两项数值一致。
编辑：幸骊莎
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新华财经北京3月25日电（记者翟卓）根据人民银行此前公告，25日将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。同时这也是MLF首次从单一利率中标改为多重价位中标。
有业内人士表示，此举标志着MLF利率的政策属性完全退出，后续机构投标MLF将参考市场化的融资成本，有利于推动资金成本总体下行。同时本次操作再次转为净投放，也展现了适度宽松的货币政策取向，资金紧平衡状态有望调整。
——政策利率属性完全退出
对于此次操作方式，央行24日已进行预告，为更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。
“MLF操作方式的转变，不再有统一中标利率，标志着其政策属性完全退出。” 中国民生银行首席经济学家温彬说。
历史上看，我国既有短端的政策利率（如公开市场操作利率），也有中端政策利率（如MLF利率）。但随着利率市场化水平不断提高和利率传导机制逐步健全，存在两个政策利率已无太大必要。
去年6月，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上首次明确，央行的主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并将逐步淡化其他期限工具利率政策色彩。
随后MLF的政策利率色彩开始循序渐进淡出。梳理来看，首先自去年7月起，MLF操作时间统一延后至贷款市场报价利率（LPR）之后，实现二者之间的“解绑”。
同样在去年7月，央行明确MLF操作采用利率招标，且参与机构投标利率区间宽度逐步扩大，锻炼了机构的定价能力。
随后在去年10月，买断式逆回购工具正式启用，并采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累了经验，在MLF操作中推广也水到渠成。
“政策利率属性退出后，MLF的定位将更加清晰。未来MLF将回归流动性投放工具定位，聚焦于提供1年期流动性，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系，使得流动性管理更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活。”温彬说。
——资金成本有望总体下行
“采用‘多重价位中标方式’后，机构投标MLF将参考市场化的融资成本，还有望带动资金成本总体下行，并更好反映机构间差异化的资金需求，发挥其市场化自主定价能力，助力利率传导机制更加畅通。”有受访人士如是说。
回顾2月，彼时3000亿元MLF操作的最高、最低投标利率分别为2.20%、1.80%，中标利率为2.00%、为连续第6个月保持在这一水平。
而截至3月25日21:30，央行尚未发布关于当日MLF开展情况的最新公告。“后续央行的MLF操作公告可能会与买断式逆回购类似，不再公告其中标利率，当然具体操作也仍待继续验证。”有受访人士如是说。
浙商证券固定收益首席分析师覃汉预计，25日MLF中标利率“随行就市”下行的概率较大。伴随3月份银行同业定期存款回流，银行负债压力或有缓解，当前1年AAA级同业存单到期收益率已下行至1.90%-1.95%区间，MLF中标利率有望“随行就市”下行5个至15个基点。
而若MLF利率下行可对银行负债端压力长期形成缓释，覃汉预计，后续全面降息的必要性反而可能降低。
国盛证券首席经济学家熊园也提到，参考目前1年期同业存单利率为1.9%，此次MLF操作中机构报价大概率会低于2%，有助于降低大型金融机构融资成本，短期内利好债市，实际上24日债券市场收益率尾盘也应声下行。
不过熊园也提到，中期来看，MLF回归流动性投放工具性质对债市影响或相对有限。一方面，“资产荒”仍是中期债市的核心逻辑，后续利率走势仍主要取决于央行“择机降准降息”节奏，以及财政发力效果、地产修复持续性等基本面情况。
另一方面，央行对于流动性仍有绝对的掌控权，当债券市场下行过快或出现资金空转时，央行仍能通过减少流动性投放来影响资金价格。
——净投放释放稳资金信号
从操作规模看，3月25日共开展4500亿元1年期MLF操作，扣除3870亿元的到期规模后，当月实现净投放630亿元，这也是此前连续7个月“缩量操作”后首次恢复净投放。此次操作后，MLF余额为41570亿元。
其实自去年6月央行提及淡化MLF政策利率地位以来，MLF整体上维持了净回笼状态，同时通过国债净买入、买断式逆回购投放等方式对冲中长期流动性到期。
“此次操作是央行首次提前公告MLF招标信息，体现了释放宽松信号、稳定市场预期的政策诉求，而恢复净投放也体现了此前央行基于公开市场操作回笼调控市场流动性预期的操作方式或迎来转变。”中信证券首席经济学家明明说。
具体来看，日前召开的一季度货币政策例会提及，“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”，在一定程度上体现了央行后续或更多关注债市利率走势的态度。
“回顾3月中上旬，央行通过公开市场操作连续回笼释放了一定紧资金信号，长债利率快速回升。而上周税期走款阶段央行恢复公开市场净投放，及此次MLF实现净投放，均体现了其对稳定流动性预期，缓解债市调整压力的意愿。”明明说。
不过也有受访人士提到，虽然MLF回归常规流动性工具地位，但未来买断式逆回购工具或仍是中长期流动性的主要供给渠道。总的来看，当前央行政策工具箱较为充足，短端、长端流动性均有覆盖，预计未来流动性管理将更加高效、精准。
梳理当前的流动性投放工具箱看，长期主要以降准、公开市场国债买卖为主，中期以买断式逆回购、MLF为主，短期则以逆回购、临时正逆回购为主。其中，买断式逆回购期限主要集中在3个月和6个月，MLF则主要提供1年期流动性。
另值得一提的是，25日人民银行还以固定利率、数量招标方式开展了3779亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%与此前持平。且与此前相比，本次公告还首次详细披露了投标量和中标量，且两项数值一致。
编辑：幸骊莎
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