来源：广金期货
核心观点
本周（3.17-3.21）国内外糖市行情回顾及分析：
本周原糖先扬后抑，在高位震荡，最高位20.07美分/磅。截至3月21日，ICE原糖主力合约收盘价19.69美分/磅，周环比大幅上涨2.6%。原白糖价差117.61美元/吨，基本与上周持平。
本周郑糖前期受外盘带动上涨，但随后高位承压。截至3月21日，主力合约报收于6078元/吨，周环比大幅上涨48元/吨（上周五收盘价6030元/吨）。本周持仓量增至36.43万手（周环比增加2.88%），周五成交量达本周最高的38.53万手。
印度在24/25榨季食糖产量同比下降，库存和出口具备“双弱”预期，叠加当前巴西食糖库存历史低位，新榨季（25/26榨季）主产区受天气扰动，原油走强多重因素驱动原糖。预计二季度初期南北半球新旧榨季转换时，食糖市场供应将呈现缺口，食糖供应贸易流或将趋紧，因此原糖内在驱动力较强；郑糖在趋势上跟随原糖，节奏上或受甜菜糖、套保需求打压，需关注国内食糖销售情况以及进口情况，建议9890看涨期权择机进场。
一
期货市场
（1）本周原糖先扬后抑，在高位震荡，最高位20.07美分/磅。截至3月21日，ICE原糖主力合约收盘价19.69美分/磅，周环比大幅上涨2.6%。原白糖价差117.61美元/吨，周环比下降0.83美元/吨。
（2）本周郑糖受外盘带动上涨，但随后高位承压。截止3月21日，主力合约报收于6078元/吨，周环比大幅上涨48元/吨（上周五收盘价6030元/吨）。本周持仓量增至36.43万手（周环比增加2.88%），周五成交量达本周最高的38.53万手。
（3）其他行情数据一览：
基差：本周基差震荡走弱，期货涨幅略高于现货，截止3月14日，基差跌至50元/吨，同比减少约32元/吨。
期货库存：截至3月21日，郑州期货交易所白糖注册仓单28380张，仓单加有效预报合计28400张（折合白糖约28.4万吨），环比减少54张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史偏低水平。
现货报价方面：3月20日，广西白糖现货成交价6116元/吨，下跌25元/吨；广西制糖集团报价6130~6260元/吨，下调10元/吨；云南制糖集团报价5970~6010元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6430~6830元/吨，部分下调20元/吨。产区制糖集团报价小幅下调，但近期市场交投情绪偏积极，现货整体成交尚可。
二
国际糖业市场
2.1 巴西：24/25榨季进入尾声，库存低位且新季干旱隐现
巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为926.0858万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%；预计甘蔗产量为70844.3279万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加0.2%。
从气象数据来看，2月份巴西中南部多个产区降雨量明显低于历史平均水平。尽管土壤水分储备水平在许多地区仍维持在70%以上，但与去年同期水平相比，已有明显下降趋势。可能会影响25/26榨季的食糖产量，后续需关注4月的降雨量情况。
目前来看，在产量方面，2024/25榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61468.8万吨，同比减少3243.7万吨，同比降幅达5.01%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，同比增加1.25kg/吨；累计制糖比为48.13%，同比减少0.89%；累计产乙醇339.11亿升，同比增加12.13亿升，同比增幅达3.71%；累计产糖量为3982.2万吨，同比减少235.3万吨，同比降幅达5.58%。在库存方面，24/25榨季截止2月28日，巴西食糖库存458.39万吨，位于近六年低位。
在出口方面，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口糖和糖蜜76.95万吨，较去年同期的109.47万吨减少32.52万吨，降幅29.76%；日均出口量为9.62万吨。2024年3月，巴西糖出口量为267.57万吨，日均出口量为9.94万吨。
航运机构Williams发布的数据显示，截至3月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为50艘，此前一周为47艘。港口等待装运的食糖数量为191.16万吨（高级原糖数量为182.18万吨），此前一周为163.38万吨，环比增加27.78万吨，增幅17%。
2.2 印度：24/25榨季减产叠加乙醇分流，出口恐难乐观
ISMA数据显示，2024/25榨季截至3月15日，印度累计产糖2380万吨，仍有200家糖厂正在进行食糖生产工作，占糖厂总数的38%。ISMA预计2024/25榨季印度最终产糖2640万吨，较2023/24榨季的3200万吨同比减少约 15.5%（560万吨）。转用于生产乙醇的食糖数量预计将从早先预估的40万吨增加到380万吨。ISMA预计2024/25榨季的食糖期末库存为540万吨，较期初库存800万吨下降32.5%。
印度中央政府于2025年1月21日宣布允许2024/25榨季出口100万吨食糖。截至3月11日已完成15万吨。其中，8.13万吨食糖已出口，剩余6.95万吨正在等待装船或装船中。该协会预计，运输速度难以提高或导致实际出口量将会低于100万吨的目标。受本榨季产量下降影响，印度食糖库存可能降至600万吨以下（健康库存相当于三个月消费量——约700万吨）。作为全球第二大产糖国和消费国，其库存偏低或对国际糖价形成一定支撑。
2.3 泰国：24/25榨季食糖产量同比增加13.4%
2024/25榨季截至3月17日，泰国累计甘蔗入榨量为9033.93万吨，同比增加912.03万吨，增幅11.23%；甘蔗含糖分12.6%，同比增加0.27%；产糖率为10.851%，同比增加0.208%；产糖量为980.23万吨，同比增加115.84万吨，增幅13.4%。其中，白糖产量196.3万吨，原糖产量738.41万吨，精制糖产量45.52万吨。
三
国内糖业市场
3.1 24/25榨季产糖兑现增产预期
截至2025年2月底，24/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。广西累计产糖616.71万吨，同比增长18.94%；云南累计产糖140.03万吨，同比增幅26.43%；广东累计产糖量52.98万吨，同比增长18.92%。
截至3月21日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂70家，同比增加29家；已收榨糖厂日榨蔗能力56.95万吨，同比增加18.75万吨。本榨季广西开榨糖厂共74家，目前还有4家糖厂未收榨，预计3月底前将全部停机。
3.2 24/25榨季2月食糖销售表现亮眼，单月糖销量历史高位
截至25年2月底，全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。其中，2月单月产糖222.33万吨，同比增加14.30万吨，增幅6.87%；销糖101.66万吨，同比增加35.52万吨，增幅53.7%。单月销糖量创近13年来的同期最高记录。
3.3 全国食糖库存高企
截止25年2月底，全国食糖新增工业库存为496.45万吨，环比增加120.67万吨，同比增加79.5吨，增幅19%。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较高水平。
广西第三方库存162.45万吨，同比大幅增加了约60万吨，但仍然位于历史偏低水平。
3.4 国内白糖进口情况
食糖进口方面：据海关总署公布的数据显示，2025年1月份、2月份我国分别进口食糖6万吨、2万吨，同比分别下降63.76万吨、47.49万吨。2025年1-2月份我国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨。
食糖进口成本及利润方面：食糖进口成本配额外巴西糖周环比上涨172元/吨。2025年3月20日，ICE原糖收盘价为19.96美分/磅，人民币汇率为7.2490。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5264元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6760元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为916元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-579元/吨。
进口糖浆及预拌粉方面：据海关总署数据，2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。2025年1-2月，我国税则号170290项下三类商品共进口9.02万吨，同比减少7.81万吨，降幅46.39%。
四
总结及展望
印度在24/25榨季食糖产量同比下降，库存和出口“双弱”预期，叠加当前巴西食糖库存偏低，新榨季（25/26榨季）主产区天气扰动，原油走强多重因素驱动原糖。预计二季度初期南北半球新旧榨季转换时，食糖市场供应将呈现缺口，食糖供应贸易流或将趋紧；郑糖在趋势上跟随原糖，节奏上或受甜菜糖、套保需求打压，需关注国内食糖销售情况以及进口情况，建议9890看涨期权择机进场。
五
风险
天气；汇率；原油；政策。
（转自：广金期货）
来源：广金期货
核心观点
本周（3.17-3.21）国内外糖市行情回顾及分析：
本周原糖先扬后抑，在高位震荡，最高位20.07美分/磅。截至3月21日，ICE原糖主力合约收盘价19.69美分/磅，周环比大幅上涨2.6%。原白糖价差117.61美元/吨，基本与上周持平。
本周郑糖前期受外盘带动上涨，但随后高位承压。截至3月21日，主力合约报收于6078元/吨，周环比大幅上涨48元/吨（上周五收盘价6030元/吨）。本周持仓量增至36.43万手（周环比增加2.88%），周五成交量达本周最高的38.53万手。
印度在24/25榨季食糖产量同比下降，库存和出口具备“双弱”预期，叠加当前巴西食糖库存历史低位，新榨季（25/26榨季）主产区受天气扰动，原油走强多重因素驱动原糖。预计二季度初期南北半球新旧榨季转换时，食糖市场供应将呈现缺口，食糖供应贸易流或将趋紧，因此原糖内在驱动力较强；郑糖在趋势上跟随原糖，节奏上或受甜菜糖、套保需求打压，需关注国内食糖销售情况以及进口情况，建议9890看涨期权择机进场。
一
期货市场
（1）本周原糖先扬后抑，在高位震荡，最高位20.07美分/磅。截至3月21日，ICE原糖主力合约收盘价19.69美分/磅，周环比大幅上涨2.6%。原白糖价差117.61美元/吨，周环比下降0.83美元/吨。
（2）本周郑糖受外盘带动上涨，但随后高位承压。截止3月21日，主力合约报收于6078元/吨，周环比大幅上涨48元/吨（上周五收盘价6030元/吨）。本周持仓量增至36.43万手（周环比增加2.88%），周五成交量达本周最高的38.53万手。
（3）其他行情数据一览：
基差：本周基差震荡走弱，期货涨幅略高于现货，截止3月14日，基差跌至50元/吨，同比减少约32元/吨。
期货库存：截至3月21日，郑州期货交易所白糖注册仓单28380张，仓单加有效预报合计28400张（折合白糖约28.4万吨），环比减少54张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史偏低水平。
现货报价方面：3月20日，广西白糖现货成交价6116元/吨，下跌25元/吨；广西制糖集团报价6130~6260元/吨，下调10元/吨；云南制糖集团报价5970~6010元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6430~6830元/吨，部分下调20元/吨。产区制糖集团报价小幅下调，但近期市场交投情绪偏积极，现货整体成交尚可。
二
国际糖业市场
2.1 巴西：24/25榨季进入尾声，库存低位且新季干旱隐现
巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为926.0858万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%；预计甘蔗产量为70844.3279万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加0.2%。
从气象数据来看，2月份巴西中南部多个产区降雨量明显低于历史平均水平。尽管土壤水分储备水平在许多地区仍维持在70%以上，但与去年同期水平相比，已有明显下降趋势。可能会影响25/26榨季的食糖产量，后续需关注4月的降雨量情况。
目前来看，在产量方面，2024/25榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61468.8万吨，同比减少3243.7万吨，同比降幅达5.01%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，同比增加1.25kg/吨；累计制糖比为48.13%，同比减少0.89%；累计产乙醇339.11亿升，同比增加12.13亿升，同比增幅达3.71%；累计产糖量为3982.2万吨，同比减少235.3万吨，同比降幅达5.58%。在库存方面，24/25榨季截止2月28日，巴西食糖库存458.39万吨，位于近六年低位。
在出口方面，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口糖和糖蜜76.95万吨，较去年同期的109.47万吨减少32.52万吨，降幅29.76%；日均出口量为9.62万吨。2024年3月，巴西糖出口量为267.57万吨，日均出口量为9.94万吨。
航运机构Williams发布的数据显示，截至3月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为50艘，此前一周为47艘。港口等待装运的食糖数量为191.16万吨（高级原糖数量为182.18万吨），此前一周为163.38万吨，环比增加27.78万吨，增幅17%。
2.2 印度：24/25榨季减产叠加乙醇分流，出口恐难乐观
ISMA数据显示，2024/25榨季截至3月15日，印度累计产糖2380万吨，仍有200家糖厂正在进行食糖生产工作，占糖厂总数的38%。ISMA预计2024/25榨季印度最终产糖2640万吨，较2023/24榨季的3200万吨同比减少约 15.5%（560万吨）。转用于生产乙醇的食糖数量预计将从早先预估的40万吨增加到380万吨。ISMA预计2024/25榨季的食糖期末库存为540万吨，较期初库存800万吨下降32.5%。
印度中央政府于2025年1月21日宣布允许2024/25榨季出口100万吨食糖。截至3月11日已完成15万吨。其中，8.13万吨食糖已出口，剩余6.95万吨正在等待装船或装船中。该协会预计，运输速度难以提高或导致实际出口量将会低于100万吨的目标。受本榨季产量下降影响，印度食糖库存可能降至600万吨以下（健康库存相当于三个月消费量——约700万吨）。作为全球第二大产糖国和消费国，其库存偏低或对国际糖价形成一定支撑。
2.3 泰国：24/25榨季食糖产量同比增加13.4%
2024/25榨季截至3月17日，泰国累计甘蔗入榨量为9033.93万吨，同比增加912.03万吨，增幅11.23%；甘蔗含糖分12.6%，同比增加0.27%；产糖率为10.851%，同比增加0.208%；产糖量为980.23万吨，同比增加115.84万吨，增幅13.4%。其中，白糖产量196.3万吨，原糖产量738.41万吨，精制糖产量45.52万吨。
三
国内糖业市场
3.1 24/25榨季产糖兑现增产预期
截至2025年2月底，24/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。广西累计产糖616.71万吨，同比增长18.94%；云南累计产糖140.03万吨，同比增幅26.43%；广东累计产糖量52.98万吨，同比增长18.92%。
截至3月21日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂70家，同比增加29家；已收榨糖厂日榨蔗能力56.95万吨，同比增加18.75万吨。本榨季广西开榨糖厂共74家，目前还有4家糖厂未收榨，预计3月底前将全部停机。
3.2 24/25榨季2月食糖销售表现亮眼，单月糖销量历史高位
截至25年2月底，全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。其中，2月单月产糖222.33万吨，同比增加14.30万吨，增幅6.87%；销糖101.66万吨，同比增加35.52万吨，增幅53.7%。单月销糖量创近13年来的同期最高记录。
3.3 全国食糖库存高企
截止25年2月底，全国食糖新增工业库存为496.45万吨，环比增加120.67万吨，同比增加79.5吨，增幅19%。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较高水平。
广西第三方库存162.45万吨，同比大幅增加了约60万吨，但仍然位于历史偏低水平。
3.4 国内白糖进口情况
食糖进口方面：据海关总署公布的数据显示，2025年1月份、2月份我国分别进口食糖6万吨、2万吨，同比分别下降63.76万吨、47.49万吨。2025年1-2月份我国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨。
食糖进口成本及利润方面：食糖进口成本配额外巴西糖周环比上涨172元/吨。2025年3月20日，ICE原糖收盘价为19.96美分/磅，人民币汇率为7.2490。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5264元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6760元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为916元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-579元/吨。
进口糖浆及预拌粉方面：据海关总署数据，2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。2025年1-2月，我国税则号170290项下三类商品共进口9.02万吨，同比减少7.81万吨，降幅46.39%。
四
总结及展望
印度在24/25榨季食糖产量同比下降，库存和出口“双弱”预期，叠加当前巴西食糖库存偏低，新榨季（25/26榨季）主产区天气扰动，原油走强多重因素驱动原糖。预计二季度初期南北半球新旧榨季转换时，食糖市场供应将呈现缺口，食糖供应贸易流或将趋紧；郑糖在趋势上跟随原糖，节奏上或受甜菜糖、套保需求打压，需关注国内食糖销售情况以及进口情况，建议9890看涨期权择机进场。
五
风险
天气；汇率；原油；政策。
（转自：广金期货）
