深入解读央行新举措:MLF利率的政策属性完全退出,有何影响?

中国证券报

20小时前

中国人民银行网站3月24日消息,为保持银行体系流动性充裕,更好满足不同参与机构差异化资金需求,自本月起中期借贷便利(MLF)将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日(周二),中国人民银行将开展4500亿元MLF操作,期限为1年期。

本月MLF到期3870亿元,将实现净投放630亿元,是2024年7月以来MLF首次净投放。业内专家表示,MLF操作再次净投放,体现适度宽松的货币政策取向。

事实上,自去年10月央行启用买断式逆回购以来,买断式逆回购余额逐步增加,减轻了MLF投放中长期流动性的压力,MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来,央行继续用好多种工具投放流动性,1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元,保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。

需要注意的是,MLF改为美式招标不再有统一的中标利率,标志着MLF利率的政策属性完全退出。

历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用,但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。为进一步推动利率市场化改革,央行行长潘功胜在2024年“6.19”陆家嘴论坛讲话中明确,央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率,并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

“本次MLF操作改为多重价位中标,不再有统一的中标利率,实现了MLF利率政策属性的完全淡出,也标志着潘功胜"6·19’讲话中对政策利率体系的调整进入实质阶段。”上述专家说。

事实上,MLF政策利率的淡出循序渐进,整个过程央行精心设计、结果水到渠成。

业内专家表示,梳理近期央行工作可以发现,对MLF政策利率属性的淡出采用了循序渐进的方式:一是去年7月起MLF操作时间统一延后至LPR报价之后,实现了LPR与MLF利率的“解绑”;二是7月还明确MLF操作采用利率招标,并且从每月MLF公告中可以看出,参与机构投标利率有高有低区间宽度逐步扩大,锻炼了机构定价能力:三是去年10月启用买断式逆回购工具,采用多重价位中标方式(美式招标),半年来持续操作积累了经验,市场机构对此不再陌生,在MLF操作中推广也水到渠成。

“MLF回归流动性投放工具定位,与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。政策利率属性淡出后,MLF的工具定位也更为清晰,即聚焦于提供1年期流动性。”这位专家表示,目前央行流动性工具箱丰富,期限分布更趋合理,长期有降准、国债买卖中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具,短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正逆回购。未来央行流动性管理将更加高效精准,调控力度和节奏更加科学灵活,更好兼顾多重目标。

可以预期的是,采用多重价位中标后,MLF资金成本将总体下降,缓解银行净息差压力。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本,目前国有银行和股份制银行1年期同业存单利率在1.95%左右,其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求,发挥机构市场化自主定价能力。

据接近央行人士透露,此举有利于降低银行负债成本,缓解净息差压力增强金融支持实体经济的可持续性。

中国人民银行网站3月24日消息,为保持银行体系流动性充裕,更好满足不同参与机构差异化资金需求,自本月起中期借贷便利(MLF)将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日(周二),中国人民银行将开展4500亿元MLF操作,期限为1年期。

本月MLF到期3870亿元,将实现净投放630亿元,是2024年7月以来MLF首次净投放。业内专家表示,MLF操作再次净投放,体现适度宽松的货币政策取向。

事实上,自去年10月央行启用买断式逆回购以来,买断式逆回购余额逐步增加,减轻了MLF投放中长期流动性的压力,MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来,央行继续用好多种工具投放流动性,1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元,保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。

需要注意的是,MLF改为美式招标不再有统一的中标利率,标志着MLF利率的政策属性完全退出。

历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用,但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。为进一步推动利率市场化改革,央行行长潘功胜在2024年“6.19”陆家嘴论坛讲话中明确,央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率,并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

“本次MLF操作改为多重价位中标,不再有统一的中标利率,实现了MLF利率政策属性的完全淡出,也标志着潘功胜"6·19’讲话中对政策利率体系的调整进入实质阶段。”上述专家说。

事实上,MLF政策利率的淡出循序渐进,整个过程央行精心设计、结果水到渠成。

业内专家表示,梳理近期央行工作可以发现,对MLF政策利率属性的淡出采用了循序渐进的方式:一是去年7月起MLF操作时间统一延后至LPR报价之后,实现了LPR与MLF利率的“解绑”;二是7月还明确MLF操作采用利率招标,并且从每月MLF公告中可以看出,参与机构投标利率有高有低区间宽度逐步扩大,锻炼了机构定价能力:三是去年10月启用买断式逆回购工具,采用多重价位中标方式(美式招标),半年来持续操作积累了经验,市场机构对此不再陌生,在MLF操作中推广也水到渠成。

“MLF回归流动性投放工具定位,与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。政策利率属性淡出后,MLF的工具定位也更为清晰,即聚焦于提供1年期流动性。”这位专家表示,目前央行流动性工具箱丰富,期限分布更趋合理,长期有降准、国债买卖中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具,短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正逆回购。未来央行流动性管理将更加高效精准,调控力度和节奏更加科学灵活,更好兼顾多重目标。

可以预期的是,采用多重价位中标后,MLF资金成本将总体下降,缓解银行净息差压力。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本,目前国有银行和股份制银行1年期同业存单利率在1.95%左右,其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求,发挥机构市场化自主定价能力。

据接近央行人士透露,此举有利于降低银行负债成本,缓解净息差压力增强金融支持实体经济的可持续性。

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