来源：南华期货 作者：南华期货
研报正文
【沪铜】
【盘面回顾】
沪铜主力期货在周中冲高至8.15万元每吨后小幅回落，最终报收在8.06万元每吨，COMEX铜上涨3.93%;上海有色现货由升水转贴水;上期所库存基本稳定在25万吨附近，LME去库1.39万吨至22万吨，COMEX稳定在9.3万吨。进阶数据方面，精废价差继续偏高，在2235元每吨，大幅高于正常区间;铜铝比进一步扩大达到3.89;铜矿现货TC走弱继续加深;现货进口窗口关闭。
【产业表现】
外媒3月20日消息，中国今年计划增加关键工业金属的战略储备，以增强关键矿产供应的韧性。据知情人士透露，中国计划收储的金属中包括钴、铜、镍和锂。中国国储机构已对部分金属品种进行询价及招标。国家发展和改革委员会本月早些时候在向全国人大会议提交的报告中提到了这一计划，称中国将“加快落实战略物资增储年度任务”。
【核心逻辑】
铜价在周中于高位徘徊，符合预期。宏观方面，美联储利率决议对有色金属价格影响有限，美元指数小幅抬升使得铜价小幅冲高后出现回落。基本面，铜矿现货TC继续骇人表现，走向-20美元每吨的惊人数值。这也不断推升投资者对于冶炼厂在今年减产的预期。
展望未来一周，铜价或继续在高位徘徊，多空双方围绕8万元每吨的整数位关口展开争夺，因为宏观继续保持稳定，美元指数或继续小幅向上，对铜价起到一定的压制。基本面供给偏紧短期内无法改变，下游需求对于价格的接受程度和实际需求尚未匹配，仍需数周对8万元左右的价格进行消化。
【观点】高位震荡，周运行区间7.93万-8.1万元每吨。
【沪锡】
【盘面回顾】
沪锡主力期货合约在周中回落超过4%，报收在27.6万元每吨附近;上期所库存稳定在8500吨附近，LME库存稳定在3700吨附近。进阶数据方面，现货锡进口亏损;40%锡加工费下降至1.27万元每吨;锡现货贴水100元每吨。
【产业表现】
根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025年1月我国进口锡精矿实物量9842吨，折金属4056.4吨，环比涨9.5%，同比涨4.6%;2月进口实物量8745吨，折金属3082.0吨，环比降24.0%，同比降28.1%。截至2025年2月末，我国共进口锡精矿实物量总计18587吨，折金属量7138.3吨，同比降12.5%。前2个月前三进口量为刚果(金)、尼日利亚等非洲国家共进口2945吨，占总进口量41%，位居第一;进口澳洲锡矿1800余吨，占25%，位居第二;进口缅甸锡精矿近1300吨，占18%，位居第三。
【核心逻辑】
锡价在周中最为明显的回落莫过于3月21日午后跟随有色金属板块的下调。此前，锡价已经对Alphamin锡矿停产事件造成的实际影响进行了修复。正如我们计算的，Bisie锡矿停产造成的锡矿减量可以被缅甸锡矿复产的增量覆盖。3月21日午后的回落和美元指数的回升有一定的关联。展望未来一周，若美元指数没有进一步回升，3月21日的收盘价可以被作为整一周的参考价;若美元指数进一步回升，锡价或回落到27万元每吨。
【观点】
高位震荡，周运行区间27万-28万元每吨。
（转自：曲合期货）
来源：南华期货 作者：南华期货
研报正文
【沪铜】
【盘面回顾】
沪铜主力期货在周中冲高至8.15万元每吨后小幅回落，最终报收在8.06万元每吨，COMEX铜上涨3.93%;上海有色现货由升水转贴水;上期所库存基本稳定在25万吨附近，LME去库1.39万吨至22万吨，COMEX稳定在9.3万吨。进阶数据方面，精废价差继续偏高，在2235元每吨，大幅高于正常区间;铜铝比进一步扩大达到3.89;铜矿现货TC走弱继续加深;现货进口窗口关闭。
【产业表现】
外媒3月20日消息，中国今年计划增加关键工业金属的战略储备，以增强关键矿产供应的韧性。据知情人士透露，中国计划收储的金属中包括钴、铜、镍和锂。中国国储机构已对部分金属品种进行询价及招标。国家发展和改革委员会本月早些时候在向全国人大会议提交的报告中提到了这一计划，称中国将“加快落实战略物资增储年度任务”。
【核心逻辑】
铜价在周中于高位徘徊，符合预期。宏观方面，美联储利率决议对有色金属价格影响有限，美元指数小幅抬升使得铜价小幅冲高后出现回落。基本面，铜矿现货TC继续骇人表现，走向-20美元每吨的惊人数值。这也不断推升投资者对于冶炼厂在今年减产的预期。
展望未来一周，铜价或继续在高位徘徊，多空双方围绕8万元每吨的整数位关口展开争夺，因为宏观继续保持稳定，美元指数或继续小幅向上，对铜价起到一定的压制。基本面供给偏紧短期内无法改变，下游需求对于价格的接受程度和实际需求尚未匹配，仍需数周对8万元左右的价格进行消化。
【观点】高位震荡，周运行区间7.93万-8.1万元每吨。
【沪锡】
【盘面回顾】
沪锡主力期货合约在周中回落超过4%，报收在27.6万元每吨附近;上期所库存稳定在8500吨附近，LME库存稳定在3700吨附近。进阶数据方面，现货锡进口亏损;40%锡加工费下降至1.27万元每吨;锡现货贴水100元每吨。
【产业表现】
根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025年1月我国进口锡精矿实物量9842吨，折金属4056.4吨，环比涨9.5%，同比涨4.6%;2月进口实物量8745吨，折金属3082.0吨，环比降24.0%，同比降28.1%。截至2025年2月末，我国共进口锡精矿实物量总计18587吨，折金属量7138.3吨，同比降12.5%。前2个月前三进口量为刚果(金)、尼日利亚等非洲国家共进口2945吨，占总进口量41%，位居第一;进口澳洲锡矿1800余吨，占25%，位居第二;进口缅甸锡精矿近1300吨，占18%，位居第三。
【核心逻辑】
锡价在周中最为明显的回落莫过于3月21日午后跟随有色金属板块的下调。此前，锡价已经对Alphamin锡矿停产事件造成的实际影响进行了修复。正如我们计算的，Bisie锡矿停产造成的锡矿减量可以被缅甸锡矿复产的增量覆盖。3月21日午后的回落和美元指数的回升有一定的关联。展望未来一周，若美元指数没有进一步回升，3月21日的收盘价可以被作为整一周的参考价;若美元指数进一步回升，锡价或回落到27万元每吨。
【观点】
高位震荡，周运行区间27万-28万元每吨。
（转自：曲合期货）
