亏损再创新高！蔚来汽车2025年很关键

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亏损再创新高！蔚来汽车2025年很关键

闺蜜财经

5小时前

全年狂卖22万辆车，收入飙升18%，但亏损再创新高——224亿。...2024年，蔚来汽车的净资产同比减少了25亿多点，为135.1亿元。

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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1667篇原创

图片来源|AI自动生成

全年狂卖22万辆车，收入飙升18%，但亏损再创新高——224亿！

2025年3月21日收盘，蔚来汽车交出一份让人五味杂陈的财报：表面上的营收增长、交付量新高、毛利率提升等亮眼数据背后，是亏损持续扩大、高研发投入回报不明等隐忧。

在荆棘密布的智能电动汽车赛道，蔚来的未来，到底如何？

2024全年，蔚来实现营业收入657.3亿元，同比增长18.2%，这一成绩无疑令人瞩目。

营收增长主要得益于汽车交付量的大幅提升。期内蔚来共交付新车221,970台，同比增长38.7%，第四季度交付量更是达到72,689台，创历史新高。

究其原因，一方面源于蔚来产品矩阵不断丰富。2024年，蔚来、乐道、萤火虫三个品牌开启新的产品周期。

乐道品牌瞄准主流大众市场；萤火虫品牌的车型虽尚未正式上市交付，但已为未来拓展国际市场埋下伏笔。

不过蜜妹也注意到，蔚来营收增长背后并非一片坦途。比如交付量大幅增长，但营收的增速却低于交付量增速。

从汽车销售额来看，2024年蔚来汽车销售额为582.341亿元，同比增长18.2%，与营收增速持平。

2024年蔚来还有一个亮点是毛利率回升明显，为9.88%，2023年为5.49,%，但仍低于2022年的10.44%。

不过横向对比来看，蔚来的上述亮点其实也不够亮。

以“蔚小理”的其他两位：小鹏汽车、理想汽车为例。2024年小鹏营收同比增长33.2%，理想汽车同比增长16.64%。

交付量小鹏2024年同比增长34.2%，理想汽车同比增长33.1%；

毛利率小鹏2024年是14.3%，理想汽车为20.53%——相比之下蔚来汽车要落后很多。

综上，在蜜妹看来，无论是蔚来汽车，还是理想汽车、小鹏，营运数据的增长差别都不大，所以更大原因是因为电动汽车行业在2024年的整体繁荣。

整体繁荣的另一面，相关车企们可不是“整体亏损”。实际上2024年正在盈利的还不少，比如“蔚小理”三大造车新势力中的理想汽车，就持续盈利中。

小鹏虽然亏损，但同比2023年缩窄明显，蔚来汽车2024年亏损却扩大了。

2024年，蔚来汽车净亏损约224亿元，较2023年增长8.1%。蜜妹大致计算了下，相当于平均每卖一辆车亏差不多10万。

蔚来称，亏损的主要原因在于高昂的研发投入和运营成本。为了保持技术领先和产品竞争力，每年都投入大量资金进行研发。

财报披露，2024年蔚来研发费用130.4亿元，占营收比约19.8%，重点投向智能驾驶（NWM架构）与三品牌矩阵，不过总额相比上一年度下降2.9%，主要是由于研发职能的人员成本下降以及新产品和新技术开发阶段的变化。

此外，蔚来在销售、营销、售后服务等方面也投入了巨额资金。2024年销售一般及行政费用蔚来2024年为157.4亿元，同比增长22.2%，高于营收增速，主要用于乐道品牌推广及全球门店铺设。

说起乐道，目前似乎有点尴尬？根据公开报道，其单季度销量大概在2万辆左右，不及Model Y零头。

当然新品牌起步总会慢些，问题是市场是否会给你时间？售价20万至30万之间的电动汽车市场，目前几乎等同于地狱级竞争难度，乐道后期的发展还有待观察。

蔚来另一品牌萤火虫的国际化之路就更遥远了，目前暂且不多说。

财务方面，在蜜妹看来，蔚来汽车有2个值得注意的点。

一是短期偿债压力。截至2024年底，其现金储备（包括现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款）约419亿元，但流动负债有623.1亿元，流动比率仅0.99，比上年同期的1.22下滑，存在短期偿债风险。

二是整体来看，蔚来汽车2024年的资产负债率都高了不少：从2023年的74.79%上升至87.45%。其中资产总额从2023年的1040亿元微增至2024年的1076亿元；负债总额从2023年的879.2亿元增长至2024年的941亿元。

横向对比小鹏和理想，资产负债率都比蔚来要低不少，2024年分别为62.19%、56.07%。

2024年，蔚来汽车的净资产同比减少了25亿多点，为135.1亿元。

综上，蔚来2024年财报里，蜜妹看到的逻辑链是：以亏损换规模，以规模求生存，以技术谋未来。

未来来看，多品牌战略似乎是蔚来突破增长瓶颈的必然选择。但如何打赢这三张牌，目前存在的变数很大。尤其在乐道国内销售情况还没完全明朗的情况下，让萤火虫去走难度更大的国际化路线，是否必要感觉还有待商榷。

技术方面，NWM架构和换电模式是蔚来的核心差异化标签，但前者尚未形成用户感知，后者因高成本难复制，目前蔚来已建成约2,300座换电站，单站日均服务仅45台，利用率不足50%。蔚来换电网络年运营成本超20亿元，但用户付费率不足30%，沦为“成本中心”。

另外，多品牌、国际化、技术投入三重压力也考验蔚来的组织效能。参考长城汽车多品牌战略后曾导致资源分散，哈弗/WEY/欧拉内耗至今未解。

2025年将是蔚来的“战略验证年”：若乐道销量突破10万辆、NWM全场景功能落地、经营性现金流缺口收窄，则有望复刻特斯拉2019年后的盈利拐点。反之……

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