既然经济是今年投资最大的风险，那么今天阿吉就来总结三份重要的经济数据。我们看看最新的数据中，美国经济是否已经释放出了风险？

首先，我们来看每周都公布的初领失业金人数。这份高频的就业数据，可以成为我们判断经济，是否存在衰退风险的关键指标。从图中可以看出，每当经济进入衰退前，初领失业金人数都会出现一定程度的上涨，代表经济体内的需求已经疲软了，未来企业们可能会进一步的裁员。数据显示，这周，初领失业金人数为22.3万，略低于市场预期的22.4万。四周的滚动平均上升到了22.7万，但绝对水平依然保持在低位，整体趋势也相对稳定，并没有出现连续增长。与此同时，续领失业金人数下降到了189.2万，低于市场预期的190.4万，也显示出劳动力市场具有韧性。

昨天，鲍威尔就提到，虽然市场招人率低，但是裁员率也低，这种情况已经持续了好几个月，未来会往哪个方向发展也不知道，值得美联储密切关注，但是现状并不能称之为威胁。

除了就业，我们来看看制造业。从周期性考虑，这也是一个判断经济未来方向的重要行业，通常会跑在整体经济之前，今天费城联储的制造业指数就显示，3月为12.5，高于市场预期的10.0，但是低于2月份18.1的水平，反映出制造业仍在扩张，但增长动能有所放缓。这个月，有31%的企业反映生产活动有所增加，低于上月的41%。细分数据方面，新订单指数环比下降13点，到8.7，出货指数则大幅下滑24点到2.0，暗示需求端出现降温。但值得注意的是，就业指数从5.3跃升到了19.7，创2022年10月以来新高，表明企业招聘需求依然旺盛。

制造业就业扩张，不仅仅代表着行业有韧性，还意味着它失去了冲击经济的外溢效应。什么意思呢？从比例上看，服务占到了美国经济的80%，制造业只有不到20%，似乎对经济影响不大。但是通常来说，制造业因为对经济周期敏感，会提前反应，在需求疲软下会率先开始裁员或关闭工厂。这些失业的人就会减少消费，冲击当地的服务业，造成恶性循环。

不过，这轮周期中制造业的信号作用好像失灵了。过去两年制造业的需求一直都不高。但无论制造业需求如何疲软，始终没有带来大面积的裁员，也就没有在经济中带来外溢效应。这或许跟疫情有关，也可能跟政府补助有关。不过，作为投资者，我们仍需要时刻留意制造业的就业情况，这会是未来判断关税对经济影响的一个关键。

在通胀方面，费城联储的报告显示，企业的成本端不断受到挤压，但是售价却提不上去。代表成本的支付价格指数上升8点至48.3，连续第四个月上涨，并创下2022年7月以来新高，而当前销售价格指数则下降3点至29.8。这意味着虽然企业想转嫁成本，但是消费者不买账了，利润率会因此受到挤压。从好的方面来说，这有利于稳定通胀上升的幅度，但从不好的方面说，利润率挤压一旦持续足够长的时间，就会有裁员的威胁。或许川普的减税政策能够缓解一部分的威胁。

最后，我们来看看房地产。今天的数据可以说令人有些意外。数据显示，2月成屋销售环比增长4.2%，到了年化的426万套，远超市场预期的392.3万套。这大概率和这段时间房贷利率的下滑有关。从图中可以看出，房贷利率从1月底的超过7%，下滑了2月底的6.9%，虽然幅度不大，但应该对销售有一定的促进作用。这或许也反映出买家对未来降息的预期正在加强。不论如何，房地产交易变得活跃，对于经济来说肯定是个好消息。

综合来看，这就是为什么说，美国经济依然韧性十足的原因，甚至对很多人来说，这种韧性有些让人摸不着头脑，但这就是数据反映的事实。既然绝大部分的数据，无论从绝对值，还是从趋势上看，都看不出经济有走坏的迹象，那么阿吉就会继续维持我对于经济的判断。目前来看，经济依然值得乐观，衰退还不值得担忧。当然，这并不是说未来就没有风险。事实上有一个地方，我认为值得我们投资者重点关注，那就是川普对等关税祭出后，到底对制造业的利润率有多大的挤压？这不仅会牵扯很多相关公司的股价，更重要的是会牵扯大量就业。如果减税政策无法扭转企业的压力，那么对于经济的冲击将值得我们留意。从最近的进口数据来看，制造企业应该提前囤了不少货，能够抵御一段时间，但是总有用完的时候，或许届时才是经济风险集中爆发的时间。

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既然经济是今年投资最大的风险，那么今天阿吉就来总结三份重要的经济数据。我们看看最新的数据中，美国经济是否已经释放出了风险？

首先，我们来看每周都公布的初领失业金人数。这份高频的就业数据，可以成为我们判断经济，是否存在衰退风险的关键指标。从图中可以看出，每当经济进入衰退前，初领失业金人数都会出现一定程度的上涨，代表经济体内的需求已经疲软了，未来企业们可能会进一步的裁员。数据显示，这周，初领失业金人数为22.3万，略低于市场预期的22.4万。四周的滚动平均上升到了22.7万，但绝对水平依然保持在低位，整体趋势也相对稳定，并没有出现连续增长。与此同时，续领失业金人数下降到了189.2万，低于市场预期的190.4万，也显示出劳动力市场具有韧性。

昨天，鲍威尔就提到，虽然市场招人率低，但是裁员率也低，这种情况已经持续了好几个月，未来会往哪个方向发展也不知道，值得美联储密切关注，但是现状并不能称之为威胁。

除了就业，我们来看看制造业。从周期性考虑，这也是一个判断经济未来方向的重要行业，通常会跑在整体经济之前，今天费城联储的制造业指数就显示，3月为12.5，高于市场预期的10.0，但是低于2月份18.1的水平，反映出制造业仍在扩张，但增长动能有所放缓。这个月，有31%的企业反映生产活动有所增加，低于上月的41%。细分数据方面，新订单指数环比下降13点，到8.7，出货指数则大幅下滑24点到2.0，暗示需求端出现降温。但值得注意的是，就业指数从5.3跃升到了19.7，创2022年10月以来新高，表明企业招聘需求依然旺盛。

制造业就业扩张，不仅仅代表着行业有韧性，还意味着它失去了冲击经济的外溢效应。什么意思呢？从比例上看，服务占到了美国经济的80%，制造业只有不到20%，似乎对经济影响不大。但是通常来说，制造业因为对经济周期敏感，会提前反应，在需求疲软下会率先开始裁员或关闭工厂。这些失业的人就会减少消费，冲击当地的服务业，造成恶性循环。

不过，这轮周期中制造业的信号作用好像失灵了。过去两年制造业的需求一直都不高。但无论制造业需求如何疲软，始终没有带来大面积的裁员，也就没有在经济中带来外溢效应。这或许跟疫情有关，也可能跟政府补助有关。不过，作为投资者，我们仍需要时刻留意制造业的就业情况，这会是未来判断关税对经济影响的一个关键。

在通胀方面，费城联储的报告显示，企业的成本端不断受到挤压，但是售价却提不上去。代表成本的支付价格指数上升8点至48.3，连续第四个月上涨，并创下2022年7月以来新高，而当前销售价格指数则下降3点至29.8。这意味着虽然企业想转嫁成本，但是消费者不买账了，利润率会因此受到挤压。从好的方面来说，这有利于稳定通胀上升的幅度，但从不好的方面说，利润率挤压一旦持续足够长的时间，就会有裁员的威胁。或许川普的减税政策能够缓解一部分的威胁。

最后，我们来看看房地产。今天的数据可以说令人有些意外。数据显示，2月成屋销售环比增长4.2%，到了年化的426万套，远超市场预期的392.3万套。这大概率和这段时间房贷利率的下滑有关。从图中可以看出，房贷利率从1月底的超过7%，下滑了2月底的6.9%，虽然幅度不大，但应该对销售有一定的促进作用。这或许也反映出买家对未来降息的预期正在加强。不论如何，房地产交易变得活跃，对于经济来说肯定是个好消息。

综合来看，这就是为什么说，美国经济依然韧性十足的原因，甚至对很多人来说，这种韧性有些让人摸不着头脑，但这就是数据反映的事实。既然绝大部分的数据，无论从绝对值，还是从趋势上看，都看不出经济有走坏的迹象，那么阿吉就会继续维持我对于经济的判断。目前来看，经济依然值得乐观，衰退还不值得担忧。当然，这并不是说未来就没有风险。事实上有一个地方，我认为值得我们投资者重点关注，那就是川普对等关税祭出后，到底对制造业的利润率有多大的挤压？这不仅会牵扯很多相关公司的股价，更重要的是会牵扯大量就业。如果减税政策无法扭转企业的压力，那么对于经济的冲击将值得我们留意。从最近的进口数据来看，制造企业应该提前囤了不少货，能够抵御一段时间，但是总有用完的时候，或许届时才是经济风险集中爆发的时间。

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