这段时间的下跌或许有一个新的解释，而且这个解释，可能对于理解未来市场的走势，有着非常重要的作用。这两天，JP摩根的最新报告点破了一个关键事实，现在美股的估值，几乎全依赖于美国家庭的喜好。换句话说，散户买得越多，市场估值就被推得越高，反之亦然。

报告显示，个人投资者如今持有约60%的美股资产，成为市场最大的玩家。这个比例也创下历史新高，使得标普500的市盈率和散户资金流直接挂钩。JP摩根的策略师就指出，美国家庭的投资胃口，直接决定了市场贵不贵。问题是，一旦散户撤退，美股估值也可能跟着崩塌。而目前，这种风险正在上升。

过去几年，Robinhood等交易平台的爆火，让散户也能轻松冲进市场，享受美股牛市的红利，但这种极快的渗透，也就加剧了散户情绪对于市场的影响。他们无疑是市场内最情绪化的参与者之一，这几年接连掀起的Meme股狂潮，就可以展现出现在散户们在市场当中的威力。但除了看涨，当散户紧张起来，开始抛售的时候，也是相对激进的。而这可能就是当下市场的写照。这两个月，川普接连不断的关税政策，占据了所有新闻媒体的头版头条。从各种消费者调查报告可以看出，关税成了他们的头号担忧，因此通胀预期上升了，但是对于经济也变得悲观了。这样的紧张情绪很大程度上，是过去三周标普500持续回调的原因，直接一口气把股指打入了技术性调整区间。

而更值得警惕的是，散户们似乎不再热衷于“逢跌必买”。JP摩根发现，在标普500调整后，散户在基金市场的股票持仓明显减少，这说明他们的信心已经开始动摇。数据显示，美国家庭目前把42%的金融资产投入股市，虽然依然处在高位，但比前一季度的43.5%已经略低了一些。而这个信心动摇可能和这段时间兴起的大棋论有关。

不论是在X上，还是在华尔街日报等传统媒体里面，有越来越多的报道都在传递一个信息，那就是川普正在下一盘大棋。有的说，川普关税就是目的，真的认为加了关税可以让制造业回流，让美国更繁荣。有的说，他有意制造衰退，想要因此逼迫利率下降，缓解美国的债务问题，还有的说，他关税就是为了给自己的减税政策铺路。总之，川普想要重塑美国经济，为此经历一段时间的阵痛也在所不惜，于是在这种大棋论的影响下，散户对于未来的担忧就更深了，因此产生了更多的抛售。

那么一个核心的问题就变成了，如果散户的投资热情持续降温，美股估值还能撑得住吗？这或许是接下来市场的关键风险之一。

阿吉认为，随着散户在美股市场里面的占比上升，整个市场的情绪波动会加剧。这对于我们持仓心理是一个更大的考验。我个人是认为，对于我们散户来说，在经济不出问题的情况下，情绪面上的最大恐慌应该已经在我们身后了。原因在于，前几周，是我们对于关税政策最不确定的时期，也是川普变化最多的时期。大家都在猜测，他是不是来真的？又在期待，接下来关税会不会撤掉？但现在很多的关税已经逐步落地，我们也不再去期待，川普最终会撤掉。而他4月2号即将推出他范围最广，影响最深的对等关税政策。虽然我们还不清楚具体的实施的策略，但从目前已有的报道来看，更加有序的推出应该是一个大概率事件，应该很难在产生像前几周那样的冲击。

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这段时间的下跌或许有一个新的解释，而且这个解释，可能对于理解未来市场的走势，有着非常重要的作用。这两天，JP摩根的最新报告点破了一个关键事实，现在美股的估值，几乎全依赖于美国家庭的喜好。换句话说，散户买得越多，市场估值就被推得越高，反之亦然。

报告显示，个人投资者如今持有约60%的美股资产，成为市场最大的玩家。这个比例也创下历史新高，使得标普500的市盈率和散户资金流直接挂钩。JP摩根的策略师就指出，美国家庭的投资胃口，直接决定了市场贵不贵。问题是，一旦散户撤退，美股估值也可能跟着崩塌。而目前，这种风险正在上升。

过去几年，Robinhood等交易平台的爆火，让散户也能轻松冲进市场，享受美股牛市的红利，但这种极快的渗透，也就加剧了散户情绪对于市场的影响。他们无疑是市场内最情绪化的参与者之一，这几年接连掀起的Meme股狂潮，就可以展现出现在散户们在市场当中的威力。但除了看涨，当散户紧张起来，开始抛售的时候，也是相对激进的。而这可能就是当下市场的写照。这两个月，川普接连不断的关税政策，占据了所有新闻媒体的头版头条。从各种消费者调查报告可以看出，关税成了他们的头号担忧，因此通胀预期上升了，但是对于经济也变得悲观了。这样的紧张情绪很大程度上，是过去三周标普500持续回调的原因，直接一口气把股指打入了技术性调整区间。

而更值得警惕的是，散户们似乎不再热衷于“逢跌必买”。JP摩根发现，在标普500调整后，散户在基金市场的股票持仓明显减少，这说明他们的信心已经开始动摇。数据显示，美国家庭目前把42%的金融资产投入股市，虽然依然处在高位，但比前一季度的43.5%已经略低了一些。而这个信心动摇可能和这段时间兴起的大棋论有关。

不论是在X上，还是在华尔街日报等传统媒体里面，有越来越多的报道都在传递一个信息，那就是川普正在下一盘大棋。有的说，川普关税就是目的，真的认为加了关税可以让制造业回流，让美国更繁荣。有的说，他有意制造衰退，想要因此逼迫利率下降，缓解美国的债务问题，还有的说，他关税就是为了给自己的减税政策铺路。总之，川普想要重塑美国经济，为此经历一段时间的阵痛也在所不惜，于是在这种大棋论的影响下，散户对于未来的担忧就更深了，因此产生了更多的抛售。

那么一个核心的问题就变成了，如果散户的投资热情持续降温，美股估值还能撑得住吗？这或许是接下来市场的关键风险之一。

阿吉认为，随着散户在美股市场里面的占比上升，整个市场的情绪波动会加剧。这对于我们持仓心理是一个更大的考验。我个人是认为，对于我们散户来说，在经济不出问题的情况下，情绪面上的最大恐慌应该已经在我们身后了。原因在于，前几周，是我们对于关税政策最不确定的时期，也是川普变化最多的时期。大家都在猜测，他是不是来真的？又在期待，接下来关税会不会撤掉？但现在很多的关税已经逐步落地，我们也不再去期待，川普最终会撤掉。而他4月2号即将推出他范围最广，影响最深的对等关税政策。虽然我们还不清楚具体的实施的策略，但从目前已有的报道来看，更加有序的推出应该是一个大概率事件，应该很难在产生像前几周那样的冲击。

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