由于北半球食糖增产情况不及预期，国际供需阶段性偏紧，外盘糖价强势上涨，带动郑糖价格重心上移。
国际糖价走高
近期，国际糖料减产持续发酵，巴西、印度等地增产情况不及预期，估产数据多次下调，推升原糖期价上行。至2月下半月，2024/2025榨季巴西中南部地区累计产糖3982.2万吨，较去年同期的4217.5万吨减少235.3万吨，同比降幅达5.58%，且本榨季产量基本确定。巴西糖产量下滑的原因，一是甘蔗入榨量同比大幅减少，二是受燃油政策影响市场对乙醇的需求上升，本榨季末期大量甘蔗用于生产乙醇。印度方面，多家机构持续调低其2024/2025榨季估产，目前预测值集中在2550万～2650万吨，印度糖业贸易协会最新估产为2580万吨，较上年度下降19.1%，这将是8年来印度食糖产量首次低于消费量。但印度政府1月仍批准出口100万吨食糖，若出现供应短缺，后续印度可能需要进口食糖，令国际供需紧缺阶段性加剧，支撑国际糖价走高。
国内供需整体趋松
国内食糖供需整体趋松，农业农村部数据显示，2024/2025榨季食糖产量预估1100万吨，较上榨季增产104万吨，进口量500万吨，供需由紧缺转为小幅过剩。当前2024/2025年度食糖生产接近尾声，甜菜糖厂全部停机，甘蔗糖厂陆续收榨。中国糖业协会数据显示，截至2月底，本年度全国累计产糖972万吨，较去年同期增长177万吨，增幅达23%；累计销糖475万吨，同比增长97万吨，销售进度达到48.9%。当前处于季节性累库阶段，工业库存持续增加，但今年广西收榨偏早，随着生产结束将进入去库阶段。从2月份产销情况看，销售进度加快，呈现供需两旺格局。
关注巴西天气变化
巴西新榨季将于4月1日开始，2月、3月巴西中南部地区降雨量明显低于历史平均水平，干旱担忧支撑原糖期价反弹。巴西地理与统计研究所近日发布的报告显示，预计巴西2025年甘蔗种植面积为926万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%。之前市场预测巴西将丰产，全球食糖供需格局将由紧缺转为过剩，但近期机构预期出现分歧，主流预期较为乐观，但部分机构认为2025/2026榨季巴西食糖产量将因不利天气而出现下降。未来一周巴西中南部优势产区有少量降雨，温度正常，从气象指标看今年暂无发生强拉尼娜的迹象。未来巴西天气情况尤其是4月份的降雨量，将成为决定新榨季产量的决定性因素，也是扰动国际糖价的关键变量。
进口管控趋严
短期郑糖或跟随外盘价格波动，但糖浆进口政策将对郑糖期价形成扰动。去年年底国内暂停对泰国糖浆及预混粉的进口，糖浆进口量大幅缩减，且1—2月无配额外原糖进口，低价糖源的市场供应有所减少，对国内糖价有一定支撑。3月17日，我国暂停接受自2025年3月14日起启运的越南部分糖类产品（糖浆及预混粉）的进口产品申报，进口管控进一步趋严。投资者可关注后续糖浆进口政策变化，若进口政策管控放松，国内糖价将承压。
短期看，巴西开榨前国际市场将维持阶段性供应偏紧格局，外盘糖价仍有支撑。当前市场关注点在巴西新榨季生产节奏及印度减产情况上，巴西干旱忧虑可能进一步助推原糖价格阶段性走强。郑糖供需矛盾不大，主要跟随国际糖价运行，但糖浆进口政策将对郑糖价格造成一定扰动。
中长期看，2025/2026榨季全球食糖丰产预期较强，过去几年原糖价格高位刺激全球糖料种植积极性，主要产糖国巴西、泰国等地糖料种植面积均有所增长。国内食糖产销两旺，2024/2025榨季甘蔗种植面积及糖产量均大幅增长，整体供需趋于宽松，中期策略可逢高沽空。当前产业心态整体偏空，预计国内生产企业会在郑糖价格涨至6000元／吨以上时积极套保，下游接货心态也较为谨慎，市场观望情绪较浓。（作者单位：方正中期期货）
编辑：吴郑思
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由于北半球食糖增产情况不及预期，国际供需阶段性偏紧，外盘糖价强势上涨，带动郑糖价格重心上移。
国际糖价走高
近期，国际糖料减产持续发酵，巴西、印度等地增产情况不及预期，估产数据多次下调，推升原糖期价上行。至2月下半月，2024/2025榨季巴西中南部地区累计产糖3982.2万吨，较去年同期的4217.5万吨减少235.3万吨，同比降幅达5.58%，且本榨季产量基本确定。巴西糖产量下滑的原因，一是甘蔗入榨量同比大幅减少，二是受燃油政策影响市场对乙醇的需求上升，本榨季末期大量甘蔗用于生产乙醇。印度方面，多家机构持续调低其2024/2025榨季估产，目前预测值集中在2550万～2650万吨，印度糖业贸易协会最新估产为2580万吨，较上年度下降19.1%，这将是8年来印度食糖产量首次低于消费量。但印度政府1月仍批准出口100万吨食糖，若出现供应短缺，后续印度可能需要进口食糖，令国际供需紧缺阶段性加剧，支撑国际糖价走高。
国内供需整体趋松
国内食糖供需整体趋松，农业农村部数据显示，2024/2025榨季食糖产量预估1100万吨，较上榨季增产104万吨，进口量500万吨，供需由紧缺转为小幅过剩。当前2024/2025年度食糖生产接近尾声，甜菜糖厂全部停机，甘蔗糖厂陆续收榨。中国糖业协会数据显示，截至2月底，本年度全国累计产糖972万吨，较去年同期增长177万吨，增幅达23%；累计销糖475万吨，同比增长97万吨，销售进度达到48.9%。当前处于季节性累库阶段，工业库存持续增加，但今年广西收榨偏早，随着生产结束将进入去库阶段。从2月份产销情况看，销售进度加快，呈现供需两旺格局。
关注巴西天气变化
巴西新榨季将于4月1日开始，2月、3月巴西中南部地区降雨量明显低于历史平均水平，干旱担忧支撑原糖期价反弹。巴西地理与统计研究所近日发布的报告显示，预计巴西2025年甘蔗种植面积为926万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%。之前市场预测巴西将丰产，全球食糖供需格局将由紧缺转为过剩，但近期机构预期出现分歧，主流预期较为乐观，但部分机构认为2025/2026榨季巴西食糖产量将因不利天气而出现下降。未来一周巴西中南部优势产区有少量降雨，温度正常，从气象指标看今年暂无发生强拉尼娜的迹象。未来巴西天气情况尤其是4月份的降雨量，将成为决定新榨季产量的决定性因素，也是扰动国际糖价的关键变量。
进口管控趋严
短期郑糖或跟随外盘价格波动，但糖浆进口政策将对郑糖期价形成扰动。去年年底国内暂停对泰国糖浆及预混粉的进口，糖浆进口量大幅缩减，且1—2月无配额外原糖进口，低价糖源的市场供应有所减少，对国内糖价有一定支撑。3月17日，我国暂停接受自2025年3月14日起启运的越南部分糖类产品（糖浆及预混粉）的进口产品申报，进口管控进一步趋严。投资者可关注后续糖浆进口政策变化，若进口政策管控放松，国内糖价将承压。
短期看，巴西开榨前国际市场将维持阶段性供应偏紧格局，外盘糖价仍有支撑。当前市场关注点在巴西新榨季生产节奏及印度减产情况上，巴西干旱忧虑可能进一步助推原糖价格阶段性走强。郑糖供需矛盾不大，主要跟随国际糖价运行，但糖浆进口政策将对郑糖价格造成一定扰动。
中长期看，2025/2026榨季全球食糖丰产预期较强，过去几年原糖价格高位刺激全球糖料种植积极性，主要产糖国巴西、泰国等地糖料种植面积均有所增长。国内食糖产销两旺，2024/2025榨季甘蔗种植面积及糖产量均大幅增长，整体供需趋于宽松，中期策略可逢高沽空。当前产业心态整体偏空，预计国内生产企业会在郑糖价格涨至6000元／吨以上时积极套保，下游接货心态也较为谨慎，市场观望情绪较浓。（作者单位：方正中期期货）
编辑：吴郑思
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