3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出“城乡居民增收促进行动”等共八大行动、30项具体要求[1]。 针对行动方案，我们认为在以下10个方面具有较大的政策想象空间。

“健全最低工资标准调整机制，科学合理提高最低工资标准”。现存的最低工资标准调整机制是“每两年至三年至少调整一次”，主要省市也都是这样执行的。今年要促消费，政府工作报告明确“完善劳动者工资正常增长机制”。从国家发改委向全国人大做国民经济和社会发展计划执行情况报告中“适当加快提高最低工资标准，2025年原则上所有省份都要调整”来看，“适当加快”对应频次后续可能会有所提升，更为常态化，年均复合增幅会更快。目前主要省份年均复合增幅明显低于名义GDP增速，理论上来说，最低工资年均复合增幅标准向经济增长速度靠拢应是一个可以参照的原则。在《六个角度认识消费》中，我们指出，“从消费的永续收入假说”（PIH）来看，收入的持续增长预期应比一次性补贴更能带来消费倾向的提升”，后续政策空间值得进一步关注。

国家发改委发布的《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》进一步明确，适当加快提高最低工资标准，2025年原则上所有省份都要调整。2025年以来，新疆、广东已经上调了最低工资标准。 [2]

上调后，广州市月最低工资标准将从2300元提高至2500元，增幅8.7%[3] ；深圳市月最低工资标准从2360元调整至2520元，增幅6.8%[4]。 新疆乌鲁木齐月最低工资标准由1900元 提高至2070元，增幅8.9%[5]。

《人力资源和社会保障部关于进一步做好最低工资标准调整工作的通知》（人社部发〔2015〕114号）提出，将最低工资标准由每两年至少调整一次改为每两年至三年至少调整一次。 [6]

“加大重点工程项目和中小型农业农村基础设施建设领域以工代赈实施力度，扩大劳务报酬发放规模”。以工代赈是近年稳定就业的重要思路之一，以2024年为例，国家以工代赈政策累计吸纳就业总数为332万人，发放劳务报酬达到478亿元，同比分别增长31%和32%。3月17日国新办发布会上，人社部发言人称“注重发挥重大工程带来的就业增量，更大范围实施以工代赈，扩大就业容量”[7] ；“更大范围”意味着2025年吸纳就业总量和产生的劳务报酬总量将进一步扩大。以工代赈受益群体一般以建筑业农村务工人员为主，收入效应将带动必需消费品的消费。

2024年国家以工代赈政策累计吸纳带动332万名低收入群众就地就近就业，吸纳就业总数同比增长31%，发放劳务报酬478亿元、同比增长32%。 [8]

“适时降低住房公积金贷款利率，扩大住房公积金使用范围”。我们理解这一政策表述的意义有三：一是它意味着政策重视地产周期带给居民部门的资产负债表效应，把稳地产视为稳消费的前提；二是“适时降低”为后续公积金贷款利率进一步下调提供了明确指引，上一次下调为2024年5月；三是关于扩大“使用范围”，文件提出“支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，加大租房提取支持力度”，这是一个力度较大的政策方向，此前赣州[9] 、广州[10]等多地曾出台政策，允许以公积金的支付购房首付款，部分地区允许公积金“既提又贷”，这一政策如果更大范围执行，将既有利于房地产，又有利于消费。

上一次下调公积金贷款利率为2024年5月，央行宣布自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 [11]

“对拖欠企业特别是中小微企业账款应付快付、应付尽付”。我们理解这一政策背后逻辑链是“中小微企业现金流-居民部门现金流-居民消费”。近年来地方财政收入和企业盈利增速下降，企业债务之间容易形成负向循环，所以清偿拖欠账款是“924”以来政策框架的一个重要组成部分，而中小微企业又具有特别的意义，从四经普数据看， [12]中小微企业吸纳就业占全部就业的79.4%。对中小微企业欠款进行清偿，将较为广谱地作用于就业和居民收入，对于改善居民部门现金流、改善微观体感有重要意义，并将最终有利于消费的回升。

值得注意的是，文件特别提出要“健全清欠长效机制”：扎实解决拖欠账款问题。加快推进落实偿还拖欠企业账款工作，压实地方政府属地责任，对拖欠企业特别是中小微企业账款“应付快付、应付尽付”，加强审计监督，强化失信约束，健全清欠长效机制。

“加大生育养育保障力度。研究建立育儿补贴制度”。3月17日国新办新闻发布会上关于这一点进一步指出“育儿补贴政策，相关职能部门正在积极加紧制定和推出”。积极人口政策弹性在打开。我们在此前的报告《面对逆全球化贸易环境：同与不同》中进行了简单测算，在不同的补贴标准下，年补贴资金规模占财政收入比重在1%以内，在财政可承受范围内；按照2024年68.3%的消费倾向测算，育儿补贴对居民消费支出（人均居民消费支出乘以总人口）的拉动在0.1-0.3个点左右；其对相关主要行业的影响逻辑上会更大，对中长期经济增长亦影响深远。

我们根据过去3年平均出生人口数（937万人），出生人口结构按照过去3年均值，一孩（49.3%）、二孩（37.9%）、三孩及以上（12.8%）计算，在不同的补贴标准下，年补贴资金规模占财政收入比重在1%以内，在财政可承受范围内。育儿补贴所拉动的消费支出体量，以2024年68.3%的消费倾向为依据进行测算。（详见报告《面对逆全球化贸易环境：同与不同》）

“鼓励有条件的地方结合实际探索设置中小学春秋假”。关于中小学春秋假，杭州市已有多年试点。根据杭州市情况，每年中小学春假和秋假各2-3天，全年假期多增4-6天左右；在放假时间上分别与“五一”和国庆假期相连接。当前阶段国内家庭部门的消费特征之一是“小手牵大手”，中小学生的教育、旅游需求，是家庭出行和消费计划的核心考量之一，这一政策切入点是非常合理的。2024年我国中小学在校生合计共1.59亿人左右，假设30%-50%的中小学生将新增假期用于出行旅游，参照2025年春节假期，以160元/日的人均旅游花费计算，全年多增出游收入307-767亿元左右；考虑到家长的陪同，消费规模将呈倍数放大。“加强对各单位休息休假制度执行情况的常态化监督”的政策方向为这一点提供了条件。

杭州自2014年起在全国率先进行中小学春、秋假试点。以2024年为例，杭州市将中小学生春假安排在4月28日或4月29日（不同区有差异）至4月30日，春假与“五一”假期连休。[13]中小学秋假共3天，集中统一秋假时间为9月29日至30日，另一天由各校自行安排，可用于组织秋游、运动会等活动。[14] 

2025年春节假期，经文化和旅游部数据中心测算，假期8天全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。 对应人均花费168.9元/日。[15]

2024年普通小学在校生10584.4万人；初中招生在校生5386.2万人。[16] 

“推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变，分年限保障‘久摇不中’无车家庭购车需求”。我们理解，这将打开部分城市的供给约束，有助于进一步带动汽车零售。2024年12月北京、上海个人非营业性客车的中签率分别为0.29%和9.9%；从2024年12月的申请情况看，北京家庭和个人申请超过330万。汽车一则是耐用消费品，是消费的组成部分；二则它作为出行工具，有助于进一步打开近郊出游的空间。

“十四五”规划提出，“推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变”。 [17]

根据2024年最后一期普通小客车指标摇号情况看，家庭普通小客车指标申请共计662714个有效编码，个人普通小客车指标申请共计2659052个有效编码，无车家庭和个人申请者同池摇号，“竞争”9600个普通小客车指标，以此计算中签率为0.29%。 [18]

2024年12月，上海个人非营业性客车额度拍卖结果显示，个人额度合计拍卖总数4051个，参加拍卖人数40796人，中标率9.9%。 [19]

“实施儿科服务年行动，加大儿科服务供给”、“支持和规范社会力量发展养老托育服务”。此前国家卫健委将2025-2027年确定为“儿科和精神卫生服务年”，增强儿科服务供给的具体要求是“基层医疗卫生机构提供儿科服务的比例达到90%以上”。2024年11月卫健委新闻发布会提到，当前全国80%的乡镇卫生院和社区卫生服务中心可以提供儿科服务；这意味着2025-2027年三年要增加10%能够提供儿科服务的基层医疗卫生机构。从数据看，养老助餐等养老服务也有较大的发展空间。我们理解，“一老一小”是居民部门特别是城市家庭面临的关键问题，针对“一老一小”问题细化公共和准公共服务，减轻养育环节压力、提升养老服务质量，可以为居民部门提供更多闲暇时间用于消费，亦有助于稳定长期支出预期。

2024年11月，国家卫健委新闻发布会称，目前全国已经有3.56万所乡镇卫生院和社区卫生服务中心达到了服务能力的标准。我们强化基层的全科、中医科、康复、儿科等等重点科室建设，近两年也重点加强了基层儿科服务能力建设。目前全国有80%的乡镇卫生院和社区卫生服务中心都可以提供儿科服务。 [20]

国家卫健委确定2025-2027年为“儿科和精神卫生服务年”。在服务体系建设方面，儿科服务要实现广泛覆盖，增强儿科服务供给，基层医疗卫生机构提供儿科服务的比例达到90%以上。 [21]

2024年9月，民政部协调落实中央财政新增3亿元支持老年助餐服务项目，指导推动各地老年助餐服务提质增效。截至2024年底，全国老年助餐点达到7.5万个，日均为290余万老年人提供助餐服务。 [22]

截至2024年底，河南省建成老年助餐服务场所8367个，覆盖48.9%的城镇社区和10.7%的行政村。2024年，省财政厅、民政厅下拨资金2.24亿元，对老年助餐服务设施建设改造、设备配置予以补助。税务部门对195家助餐企业减免税费3152万元。部分市县积极筹集资金，对助餐机构运营给予补贴，市级财政部门拨付运营补贴资金合计1766.7万元。 [23]

“支持地方试点探索、整体推进多层建筑加装电梯”。这一政策是在“推进全社会适老化改造”的部分，老旧小区加装电梯直接惠及老年人和行动不便群体，适合人口老龄化的背景。同时值得注意的是，2025年政策指出要“大力实施城市更新”，城市更新包括公共基础设施和老旧小区改造等方面。“推进多层建筑加装电梯”为老旧小区改造打开空间，并带动相关领域的衍生需求；同时，加装电梯等改造也将提升房产流动性，进一步盘活居民部门资产端。

[24]住房城乡建设部表示，2025年要大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目，全面完成2000年底前建成的城镇老旧小区改造任务，并鼓励地方探索居民自主更新改造老旧住宅。住房城乡建设部数据显示，2024年，城镇老旧小区改造新开工5.6万个，更新改造小区内各类老化管线超过5万公里，加装电梯2.5万余部，增设停车位超过50万个。

“运用财政补贴、贷款贴息等政策工具，将促消费同惠民生、补短板结合起来”。根据3月17日国新办新闻发布会的政策精神，贷款贴息工具主要集中在两个方面：一是对“消费领域服务业经营主体贷款”给予贴息支持，二是对“我国居民使用个人消费贷款进行的重点领域消费给予一定贴息支持”。后续相关政策工具的落地有一定想象空间。我们理解，在实际利率偏低的背景下，财政和货币工具的使用，将会有助于提升居民部门消费倾向，推动消费和消费预期形成正循环。

3月17日，国新办新闻发布会称，中央财政拟通过财政贴息的方式，引导带动信贷资源支持消费市场稳健发展。对消费领域服务业经营主体贷款给予贴息支持，有力提升消费基础设施水平，加强服务人员的技能培训，增加优质服务供给。同时，对我国居民使用个人消费贷款进行的重点领域消费给予一定贴息支持，降低消费者信贷成本。 [25]

风险提示：对政策文件内容理解有误，部分测算给定参数与当前实际情况有出入，财政政策落地实际效果不及预期，房地产存量风险化解影响地产销售和投资；地缘政治风险变化超预期；外部贸易摩擦加剧影响出口。

3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出“城乡居民增收促进行动”等共八大行动、30项具体要求[1]。 针对行动方案，我们认为在以下10个方面具有较大的政策想象空间。

“健全最低工资标准调整机制，科学合理提高最低工资标准”。现存的最低工资标准调整机制是“每两年至三年至少调整一次”，主要省市也都是这样执行的。今年要促消费，政府工作报告明确“完善劳动者工资正常增长机制”。从国家发改委向全国人大做国民经济和社会发展计划执行情况报告中“适当加快提高最低工资标准，2025年原则上所有省份都要调整”来看，“适当加快”对应频次后续可能会有所提升，更为常态化，年均复合增幅会更快。目前主要省份年均复合增幅明显低于名义GDP增速，理论上来说，最低工资年均复合增幅标准向经济增长速度靠拢应是一个可以参照的原则。在《六个角度认识消费》中，我们指出，“从消费的永续收入假说”（PIH）来看，收入的持续增长预期应比一次性补贴更能带来消费倾向的提升”，后续政策空间值得进一步关注。

国家发改委发布的《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》进一步明确，适当加快提高最低工资标准，2025年原则上所有省份都要调整。2025年以来，新疆、广东已经上调了最低工资标准。 [2]

上调后，广州市月最低工资标准将从2300元提高至2500元，增幅8.7%[3] ；深圳市月最低工资标准从2360元调整至2520元，增幅6.8%[4]。 新疆乌鲁木齐月最低工资标准由1900元 提高至2070元，增幅8.9%[5]。

《人力资源和社会保障部关于进一步做好最低工资标准调整工作的通知》（人社部发〔2015〕114号）提出，将最低工资标准由每两年至少调整一次改为每两年至三年至少调整一次。 [6]

“加大重点工程项目和中小型农业农村基础设施建设领域以工代赈实施力度，扩大劳务报酬发放规模”。以工代赈是近年稳定就业的重要思路之一，以2024年为例，国家以工代赈政策累计吸纳就业总数为332万人，发放劳务报酬达到478亿元，同比分别增长31%和32%。3月17日国新办发布会上，人社部发言人称“注重发挥重大工程带来的就业增量，更大范围实施以工代赈，扩大就业容量”[7] ；“更大范围”意味着2025年吸纳就业总量和产生的劳务报酬总量将进一步扩大。以工代赈受益群体一般以建筑业农村务工人员为主，收入效应将带动必需消费品的消费。

2024年国家以工代赈政策累计吸纳带动332万名低收入群众就地就近就业，吸纳就业总数同比增长31%，发放劳务报酬478亿元、同比增长32%。 [8]

“适时降低住房公积金贷款利率，扩大住房公积金使用范围”。我们理解这一政策表述的意义有三：一是它意味着政策重视地产周期带给居民部门的资产负债表效应，把稳地产视为稳消费的前提；二是“适时降低”为后续公积金贷款利率进一步下调提供了明确指引，上一次下调为2024年5月；三是关于扩大“使用范围”，文件提出“支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，加大租房提取支持力度”，这是一个力度较大的政策方向，此前赣州[9] 、广州[10]等多地曾出台政策，允许以公积金的支付购房首付款，部分地区允许公积金“既提又贷”，这一政策如果更大范围执行，将既有利于房地产，又有利于消费。

上一次下调公积金贷款利率为2024年5月，央行宣布自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 [11]

“对拖欠企业特别是中小微企业账款应付快付、应付尽付”。我们理解这一政策背后逻辑链是“中小微企业现金流-居民部门现金流-居民消费”。近年来地方财政收入和企业盈利增速下降，企业债务之间容易形成负向循环，所以清偿拖欠账款是“924”以来政策框架的一个重要组成部分，而中小微企业又具有特别的意义，从四经普数据看， [12]中小微企业吸纳就业占全部就业的79.4%。对中小微企业欠款进行清偿，将较为广谱地作用于就业和居民收入，对于改善居民部门现金流、改善微观体感有重要意义，并将最终有利于消费的回升。

值得注意的是，文件特别提出要“健全清欠长效机制”：扎实解决拖欠账款问题。加快推进落实偿还拖欠企业账款工作，压实地方政府属地责任，对拖欠企业特别是中小微企业账款“应付快付、应付尽付”，加强审计监督，强化失信约束，健全清欠长效机制。

“加大生育养育保障力度。研究建立育儿补贴制度”。3月17日国新办新闻发布会上关于这一点进一步指出“育儿补贴政策，相关职能部门正在积极加紧制定和推出”。积极人口政策弹性在打开。我们在此前的报告《面对逆全球化贸易环境：同与不同》中进行了简单测算，在不同的补贴标准下，年补贴资金规模占财政收入比重在1%以内，在财政可承受范围内；按照2024年68.3%的消费倾向测算，育儿补贴对居民消费支出（人均居民消费支出乘以总人口）的拉动在0.1-0.3个点左右；其对相关主要行业的影响逻辑上会更大，对中长期经济增长亦影响深远。

我们根据过去3年平均出生人口数（937万人），出生人口结构按照过去3年均值，一孩（49.3%）、二孩（37.9%）、三孩及以上（12.8%）计算，在不同的补贴标准下，年补贴资金规模占财政收入比重在1%以内，在财政可承受范围内。育儿补贴所拉动的消费支出体量，以2024年68.3%的消费倾向为依据进行测算。（详见报告《面对逆全球化贸易环境：同与不同》）

“鼓励有条件的地方结合实际探索设置中小学春秋假”。关于中小学春秋假，杭州市已有多年试点。根据杭州市情况，每年中小学春假和秋假各2-3天，全年假期多增4-6天左右；在放假时间上分别与“五一”和国庆假期相连接。当前阶段国内家庭部门的消费特征之一是“小手牵大手”，中小学生的教育、旅游需求，是家庭出行和消费计划的核心考量之一，这一政策切入点是非常合理的。2024年我国中小学在校生合计共1.59亿人左右，假设30%-50%的中小学生将新增假期用于出行旅游，参照2025年春节假期，以160元/日的人均旅游花费计算，全年多增出游收入307-767亿元左右；考虑到家长的陪同，消费规模将呈倍数放大。“加强对各单位休息休假制度执行情况的常态化监督”的政策方向为这一点提供了条件。

杭州自2014年起在全国率先进行中小学春、秋假试点。以2024年为例，杭州市将中小学生春假安排在4月28日或4月29日（不同区有差异）至4月30日，春假与“五一”假期连休。[13]中小学秋假共3天，集中统一秋假时间为9月29日至30日，另一天由各校自行安排，可用于组织秋游、运动会等活动。[14] 

2025年春节假期，经文化和旅游部数据中心测算，假期8天全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。 对应人均花费168.9元/日。[15]

2024年普通小学在校生10584.4万人；初中招生在校生5386.2万人。[16] 

“推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变，分年限保障‘久摇不中’无车家庭购车需求”。我们理解，这将打开部分城市的供给约束，有助于进一步带动汽车零售。2024年12月北京、上海个人非营业性客车的中签率分别为0.29%和9.9%；从2024年12月的申请情况看，北京家庭和个人申请超过330万。汽车一则是耐用消费品，是消费的组成部分；二则它作为出行工具，有助于进一步打开近郊出游的空间。

“十四五”规划提出，“推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变”。 [17]

根据2024年最后一期普通小客车指标摇号情况看，家庭普通小客车指标申请共计662714个有效编码，个人普通小客车指标申请共计2659052个有效编码，无车家庭和个人申请者同池摇号，“竞争”9600个普通小客车指标，以此计算中签率为0.29%。 [18]

2024年12月，上海个人非营业性客车额度拍卖结果显示，个人额度合计拍卖总数4051个，参加拍卖人数40796人，中标率9.9%。 [19]

“实施儿科服务年行动，加大儿科服务供给”、“支持和规范社会力量发展养老托育服务”。此前国家卫健委将2025-2027年确定为“儿科和精神卫生服务年”，增强儿科服务供给的具体要求是“基层医疗卫生机构提供儿科服务的比例达到90%以上”。2024年11月卫健委新闻发布会提到，当前全国80%的乡镇卫生院和社区卫生服务中心可以提供儿科服务；这意味着2025-2027年三年要增加10%能够提供儿科服务的基层医疗卫生机构。从数据看，养老助餐等养老服务也有较大的发展空间。我们理解，“一老一小”是居民部门特别是城市家庭面临的关键问题，针对“一老一小”问题细化公共和准公共服务，减轻养育环节压力、提升养老服务质量，可以为居民部门提供更多闲暇时间用于消费，亦有助于稳定长期支出预期。

2024年11月，国家卫健委新闻发布会称，目前全国已经有3.56万所乡镇卫生院和社区卫生服务中心达到了服务能力的标准。我们强化基层的全科、中医科、康复、儿科等等重点科室建设，近两年也重点加强了基层儿科服务能力建设。目前全国有80%的乡镇卫生院和社区卫生服务中心都可以提供儿科服务。 [20]

国家卫健委确定2025-2027年为“儿科和精神卫生服务年”。在服务体系建设方面，儿科服务要实现广泛覆盖，增强儿科服务供给，基层医疗卫生机构提供儿科服务的比例达到90%以上。 [21]

2024年9月，民政部协调落实中央财政新增3亿元支持老年助餐服务项目，指导推动各地老年助餐服务提质增效。截至2024年底，全国老年助餐点达到7.5万个，日均为290余万老年人提供助餐服务。 [22]

截至2024年底，河南省建成老年助餐服务场所8367个，覆盖48.9%的城镇社区和10.7%的行政村。2024年，省财政厅、民政厅下拨资金2.24亿元，对老年助餐服务设施建设改造、设备配置予以补助。税务部门对195家助餐企业减免税费3152万元。部分市县积极筹集资金，对助餐机构运营给予补贴，市级财政部门拨付运营补贴资金合计1766.7万元。 [23]

“支持地方试点探索、整体推进多层建筑加装电梯”。这一政策是在“推进全社会适老化改造”的部分，老旧小区加装电梯直接惠及老年人和行动不便群体，适合人口老龄化的背景。同时值得注意的是，2025年政策指出要“大力实施城市更新”，城市更新包括公共基础设施和老旧小区改造等方面。“推进多层建筑加装电梯”为老旧小区改造打开空间，并带动相关领域的衍生需求；同时，加装电梯等改造也将提升房产流动性，进一步盘活居民部门资产端。

[24]住房城乡建设部表示，2025年要大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目，全面完成2000年底前建成的城镇老旧小区改造任务，并鼓励地方探索居民自主更新改造老旧住宅。住房城乡建设部数据显示，2024年，城镇老旧小区改造新开工5.6万个，更新改造小区内各类老化管线超过5万公里，加装电梯2.5万余部，增设停车位超过50万个。

“运用财政补贴、贷款贴息等政策工具，将促消费同惠民生、补短板结合起来”。根据3月17日国新办新闻发布会的政策精神，贷款贴息工具主要集中在两个方面：一是对“消费领域服务业经营主体贷款”给予贴息支持，二是对“我国居民使用个人消费贷款进行的重点领域消费给予一定贴息支持”。后续相关政策工具的落地有一定想象空间。我们理解，在实际利率偏低的背景下，财政和货币工具的使用，将会有助于提升居民部门消费倾向，推动消费和消费预期形成正循环。

3月17日，国新办新闻发布会称，中央财政拟通过财政贴息的方式，引导带动信贷资源支持消费市场稳健发展。对消费领域服务业经营主体贷款给予贴息支持，有力提升消费基础设施水平，加强服务人员的技能培训，增加优质服务供给。同时，对我国居民使用个人消费贷款进行的重点领域消费给予一定贴息支持，降低消费者信贷成本。 [25]

风险提示：对政策文件内容理解有误，部分测算给定参数与当前实际情况有出入，财政政策落地实际效果不及预期，房地产存量风险化解影响地产销售和投资；地缘政治风险变化超预期；外部贸易摩擦加剧影响出口。