山东高密的这家公司，是全球轮胎模具龙头

小北读财报

3周前

年报在提示原材料价格波动风险时提到，公司主要原材料为锻钢、生铁、废钢、铝锭等。...公开选择不披露这部分信息，于是只能我们根据年报里的蛛丝马迹进行推测；但是在披露产销量的时候，公司销售量的计量单位是“元”。...报告期内，公司轮胎模具业务订单量充足，内销的同比增速优于外销。
看到下面这张公司2024年主要财务数据的图片，
看到收入和利润增速超过20%，看到公司ROE超过20%；
再联系到这是山东高密的一家公司，我们会认为有这份业绩实属不易。
与此同时，公司经营现金流净额同比下降29%。都说现金为王；但是豪迈科技收入增长，现金流净额却下滑了，为什么会出现这种情况？
根据净额=流入-流出。我们先从现金流出端，来考虑豪迈科技现金流净额下降的原因。
一、现金流出端：有两项现金支出增多
从经营现金流增速看，2024年：
豪迈科技现金流入同比增长16.73%；
现金流出同比增长32.38%。
流出增速大于流入增速，导致净额同比下降29.03%。年报里给出的原因是，主要是报告期购买商品、支付给职工的薪酬增多所致。
如下表所示，公司购买商品支付的现金同比增长了9.17亿元；支付给职工的薪酬增长了5.29亿元。
二、现金流出端：购买商品支付的现金为何增多？
年报在提示原材料价格波动风险时提到，公司主要原材料为锻钢、生铁、废钢、铝锭等。
⒈关于生铁价格变动：
Mysteel的新闻显示，2024年钢材价格稳中有降，并没有出现明显的价格上涨。
⒉关于废钢价格变动如下图所示，从“同花顺iFinD”提取的数据看，2024年废钢价格整体是下降的。
考虑到基建缩量，房地产等行业投资下降，钢材、生铁并不存在涨价空间。因此：
豪迈科技2024年购买商品支付的现金增多，不知是否是因为钢铁类原材料的购买量增加，而不是因为原材料涨价。
⒊从铝锭价格变动看：2024年铝锭价格变动明显，上半年价格冲高回落，下半年再次冲高再次回落，年末又有所反弹。
但是整体来看，2024年铝锭价格是上涨的，可能对豪迈科技的成本上涨造成了影响。
⒋整体来看：
我们想要知道豪迈科技购买商品支付的现金为什么增加，基本是没有门路的。
公开选择不披露这部分信息，于是只能我们根据年报里的蛛丝马迹进行推测；但是在披露产销量的时候，公司销售量的计量单位是“元”。
汽车轮胎装备销售量多少？
49.17亿元。
大型零部件机械产品销售额多少？
33.32亿元。
这种披露方式原来真的没见过。
可能公司产品的数量计量有难度，也可能公司内部没有数量的核算？或者，公司内部核算过，但是不方便披露。
但是，这会导致我们不知道公司去年的产量和产能，无法验证公司购买商品支付的现金增多，原因是不是因为产量增加。
⒌关联交易：向关联方采购的商品增多
如下表所示，2024年豪迈科技关联方采购额共增长2.30亿元，其中，向关联方豪迈机械的采购额，增长了1.75亿元。
也就是说，豪迈机械是豪迈科技关联方采购额增长的主要当事人，采购事项包括焊接件和加工费。
对此，不知道大家怎么理解怎么看？
三、现金流出端：支付的员工薪酬为何增多？
2024年，豪迈科技支付给职工的薪酬增长了5.29亿元。如下表所示，2024年：
公司在职人员共增加2275人；
其中行政人员增加93人；
技术人员增加693人；
生产人员增加1477人。
新增2275人，薪酬增长了5.29亿，不考虑原有职工的升职加薪，那么，这新增2275人的人均薪酬达到了：
5.29亿元÷2275人＝23.25万元/人。但是从员工构成看，生产人员增加最多，其次是技术人员，人均年薪23.25万，待遇这么好？
四、现金流入端：账款回收加快？
刚开始看到豪迈科技经营现金流净额下降的时候，我考虑的是回款问题，即公司应收账款增多，虽然收入利润增长了，但是现金流下降。
2024年公司营业收入增长了16.47亿元；
销售商品、提供劳务收到的现金增长了9.64亿元；
应收账款增长了5.36亿元。
从回收情况看，2024年公司应收账款周转率为3.66次，较2023年有所提升；再从账龄结构看，公司的96%以上的应收账款都在1年以内回收。
因此，公司经营现金流净额下滑，主要是流出端的问题，而不是现金流入端的问题。
五、2024年，豪迈科技盈利水平略有下降如下表所示，模具业务的毛利率是最高的，也是占比最高的，但是2024年这块业务的毛利率是下降的。
关于公司轮胎模具业务毛利率降低，年报里提到：
报告期内，公司轮胎模具业务订单量充足，内销的同比增速优于外销。
受内外销等产品结构变化、人员数量增加及薪金增长等因素的影响，公司轮胎模具业务毛利率水平有所降低。2024年，公司轮胎模具业务实现营业收入46.51亿元，同比增长22.73%，毛利率39.59%，同比降低3.10个百分点。
大型零部件和数控机床的收入是增长的，毛利率也是增长的，这是经营向好的方面。
但是，它们不是公司毛利率最高的业务；这表明公司的业务结构还有一定的改善空间。此外，如果我们把利润表重新组合来看，如下表所示：
营业成本增速，大于营业收入增速；
期间费用增速，大于营业收入增速。如果没有1个亿的营业收入，也就是政府补贴，豪迈科技的净利增速不可能达到25%；也就是说，扣非净利增速20%，更接近公司业务的盈利水平。

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年报在提示原材料价格波动风险时提到，公司主要原材料为锻钢、生铁、废钢、铝锭等。...公开选择不披露这部分信息，于是只能我们根据年报里的蛛丝马迹进行推测；但是在披露产销量的时候，公司销售量的计量单位是“元”。...报告期内，公司轮胎模具业务订单量充足，内销的同比增速优于外销。
看到下面这张公司2024年主要财务数据的图片，
看到收入和利润增速超过20%，看到公司ROE超过20%；
再联系到这是山东高密的一家公司，我们会认为有这份业绩实属不易。
与此同时，公司经营现金流净额同比下降29%。都说现金为王；但是豪迈科技收入增长，现金流净额却下滑了，为什么会出现这种情况？
根据净额=流入-流出。我们先从现金流出端，来考虑豪迈科技现金流净额下降的原因。
一、现金流出端：有两项现金支出增多
从经营现金流增速看，2024年：
豪迈科技现金流入同比增长16.73%；
现金流出同比增长32.38%。
流出增速大于流入增速，导致净额同比下降29.03%。年报里给出的原因是，主要是报告期购买商品、支付给职工的薪酬增多所致。
如下表所示，公司购买商品支付的现金同比增长了9.17亿元；支付给职工的薪酬增长了5.29亿元。
二、现金流出端：购买商品支付的现金为何增多？
年报在提示原材料价格波动风险时提到，公司主要原材料为锻钢、生铁、废钢、铝锭等。
⒈关于生铁价格变动：
Mysteel的新闻显示，2024年钢材价格稳中有降，并没有出现明显的价格上涨。
⒉关于废钢价格变动如下图所示，从“同花顺iFinD”提取的数据看，2024年废钢价格整体是下降的。
考虑到基建缩量，房地产等行业投资下降，钢材、生铁并不存在涨价空间。因此：
豪迈科技2024年购买商品支付的现金增多，不知是否是因为钢铁类原材料的购买量增加，而不是因为原材料涨价。
⒊从铝锭价格变动看：2024年铝锭价格变动明显，上半年价格冲高回落，下半年再次冲高再次回落，年末又有所反弹。
但是整体来看，2024年铝锭价格是上涨的，可能对豪迈科技的成本上涨造成了影响。
⒋整体来看：
我们想要知道豪迈科技购买商品支付的现金为什么增加，基本是没有门路的。
公开选择不披露这部分信息，于是只能我们根据年报里的蛛丝马迹进行推测；但是在披露产销量的时候，公司销售量的计量单位是“元”。
汽车轮胎装备销售量多少？
49.17亿元。
大型零部件机械产品销售额多少？
33.32亿元。
这种披露方式原来真的没见过。
可能公司产品的数量计量有难度，也可能公司内部没有数量的核算？或者，公司内部核算过，但是不方便披露。
但是，这会导致我们不知道公司去年的产量和产能，无法验证公司购买商品支付的现金增多，原因是不是因为产量增加。
⒌关联交易：向关联方采购的商品增多
如下表所示，2024年豪迈科技关联方采购额共增长2.30亿元，其中，向关联方豪迈机械的采购额，增长了1.75亿元。
也就是说，豪迈机械是豪迈科技关联方采购额增长的主要当事人，采购事项包括焊接件和加工费。
对此，不知道大家怎么理解怎么看？
三、现金流出端：支付的员工薪酬为何增多？
2024年，豪迈科技支付给职工的薪酬增长了5.29亿元。如下表所示，2024年：
公司在职人员共增加2275人；
其中行政人员增加93人；
技术人员增加693人；
生产人员增加1477人。
新增2275人，薪酬增长了5.29亿，不考虑原有职工的升职加薪，那么，这新增2275人的人均薪酬达到了：
5.29亿元÷2275人＝23.25万元/人。但是从员工构成看，生产人员增加最多，其次是技术人员，人均年薪23.25万，待遇这么好？
四、现金流入端：账款回收加快？
刚开始看到豪迈科技经营现金流净额下降的时候，我考虑的是回款问题，即公司应收账款增多，虽然收入利润增长了，但是现金流下降。
2024年公司营业收入增长了16.47亿元；
销售商品、提供劳务收到的现金增长了9.64亿元；
应收账款增长了5.36亿元。
从回收情况看，2024年公司应收账款周转率为3.66次，较2023年有所提升；再从账龄结构看，公司的96%以上的应收账款都在1年以内回收。
因此，公司经营现金流净额下滑，主要是流出端的问题，而不是现金流入端的问题。
五、2024年，豪迈科技盈利水平略有下降如下表所示，模具业务的毛利率是最高的，也是占比最高的，但是2024年这块业务的毛利率是下降的。
关于公司轮胎模具业务毛利率降低，年报里提到：
报告期内，公司轮胎模具业务订单量充足，内销的同比增速优于外销。
受内外销等产品结构变化、人员数量增加及薪金增长等因素的影响，公司轮胎模具业务毛利率水平有所降低。2024年，公司轮胎模具业务实现营业收入46.51亿元，同比增长22.73%，毛利率39.59%，同比降低3.10个百分点。
大型零部件和数控机床的收入是增长的，毛利率也是增长的，这是经营向好的方面。
但是，它们不是公司毛利率最高的业务；这表明公司的业务结构还有一定的改善空间。此外，如果我们把利润表重新组合来看，如下表所示：
营业成本增速，大于营业收入增速；
期间费用增速，大于营业收入增速。如果没有1个亿的营业收入，也就是政府补贴，豪迈科技的净利增速不可能达到25%；也就是说，扣非净利增速20%，更接近公司业务的盈利水平。

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