【行业深度研究】小米撤回“不造卫生巾”，苏菲、全棉时代和自由点怕不怕？

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20小时前

在央视3·15晚会曝光卫生巾的产品问题后，苏菲官方微博在当晚作出回应，回应称3·15晚会中出现的苏菲产品照片系假冒劣质产品，苏菲自2022年就已经不再使用那种包装。

作者 | 梦萧

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正文共计3502字，预计阅读时长10分钟

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3·15晚会曝光问题卫生巾只是开始，小米动向或才是搅动湖水的鲶鱼。

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3月15日，央视3·15晚会曝光劣质卫生巾和纸尿裤，且数量巨大。其中涉及苏菲、全棉时代和自由点等卫生巾品牌。卫生巾行业似乎很长时间都没有消停过，2024年11月ABC卫生巾长度虚标事件就曾引发巨大争议，最后ABC公司不得不出面道歉。

众多网友对卫生巾质量充满忧虑，河南零售巨头胖东来针对此事，甚至在卫生巾销售区域的每个品牌都挂上了厚厚的检测报告，以此来证明自己商场所销售的卫生巾为合格产品。

但是网友让小米做卫生巾的呼声更高。据中新经纬3月17日报道，小米生态链总经理陈波已经删除“不做卫生巾”的微博。此前3月7日，小米生态链总经理陈波曾发微博：“提前祝广大女性朋友节日快乐，有什么女性产品想让我们做的吗？(卫生巾真的做不了，大家可以许愿家用电器类产品)。

陈波“双重否定”，让网友们产生了一定遐想。小米真要下场了?

涉事品牌的回应

在央视3·15晚会曝光卫生巾的产品问题后，苏菲官方微博在当晚作出回应，回应称3·15晚会中出现的苏菲产品照片系假冒劣质产品，苏菲自2022年就已经不再使用那种包装。苏菲生产的瑕疵品100%进行闭环粉碎处理，残次品绝对不会流入市场，并强调苏菲没有与山东梁山地区的涉事企业开展任何业务合作。

不过对于苏菲的回应网友们并不买账，一些网友在社交媒体称：“有错就改，而不是控制评论。”对于苏菲声称央视3·15晚会中的苏菲产品包装3年前就已经不再使用的说法，网友们更是愤怒，有网友评论称，“自己前几天还买过该包装的产品。”更有网友说自己不久前还在苏菲的官方旗舰店买到同样的产品，购买记录都还在。

苏菲的回应不仅没有平息消费者的质疑和怒火，反而成新的舆情导火索。

自由点的官方回应比苏菲还早2分钟，这份盖着“重庆百亚卫生用品股份有限公司”公章的官方声明称，针对3·15晚会提及的梁山希希纸制品有限公司违法回收自由点残次料翻新售假行为，自由点已成立专项调查组进行全面调查，并将在第一时间向公安机关报案。公司将彻查残次料违法回收行为，严格规范废品处理流程，确保所有残次料按照行业标准进行销毁处理。

全棉时代反应稍显滞后，是三大品牌中回应最晚的一家。比自由点的回应晚了15分钟。回应称：“梁山希希纸制品有限公司与我司无任何合作关系，我司从未向其提供任何授权或供货”。但该回应网友们同样不认可，有网友指出，3·15晚会明确指出是有员工私下交易，既然是全棉时代的产品，出了问题就不应该甩锅，必须连夜彻查内部员工，这种回应有些不痛不痒。

相比这些回应，不在曝光之列的护舒宝的回应反而让网友安心。护舒宝在回应中声明，晚会曝光品牌完全不涉及护舒宝。护舒宝严格粉碎销毁残次品，坚决不让残次品流入市场，并强调护舒宝所有官方正规渠道市售产品均安全高品质，符合国家相关法规，消费者可以放心使用。

截至3月17日，苏菲微博粉丝拥有粉丝58.2万，自由点粉丝数量为33.4万，全棉时代粉丝数量为42.6万。

对整个行业影响有多大？

3月17日，3·15晚会曝光后的第一个交易日，自由点母公司百亚股份开盘即遭遇跌停，当日百亚股份收盘股价为22.98元，下跌9.36%，而2024年10月，百亚股份的股价高点为29.36元，不到半年时间百亚股份股价跌幅21.2%，市值蒸发26.7亿元，而3月17日当日，市值蒸发10.3亿元，可见3·15晚会的威力巨大。

全棉时代的母公司稳健医疗同样在3月17日遭遇大跌，一度大跌10%，收盘时股价为43.9元，跌幅为6.12%。相比2021年的151.23元的股价高点，总跌幅达71%，市值蒸发625亿元。但即便遭遇3月17日的大跌，进入2025年，稳健医疗股价依然整体上涨4.3%。

另外一家涉一次性内裤问题的公司浪莎股份股价跌幅并不明显，3月17日收盘股价跌幅仅为1%，最新市值为15.4亿元，但浪莎股份市值较高点同样蒸发了70%。

此前，百亚股份和稳健医疗都是资本市场的宠儿，两家公司都位居部分公募基金的前十大重仓股。Wind数据显示，截至2024年底，共有37只基金重仓百亚股份，这37只基金隶属16家基金公司，37只基金共计持有百亚股份3399.29万股，占百亚股份流通股的7.93%，持股总市值约8.14亿元。

持有百亚股份百万股以上的基金有财通资管、大成基金、银华基金、兴证全球基金、国泰基金等，其中财通资管价值成长、财通资管宸瑞一年持有、财通资管价值精选一年持有分别持有633.59万股、221.54万股、213.74万股，均将百亚股份买至头号重仓股，财通资管价值发现则持有222.01万股，百亚股份为第二大重仓股。

重仓稳健医疗的基金数量同样多达39只，也隶属16家基金公司，这39只基金持股总数达1408.38万股，占稳健医疗流通股的8.02%，持股总市值约5.93亿元。但相比百亚股份基金的年内收益率11%、11.35%、11.18%、10.90%，稳健医疗的部分基金收益明显偏低，其富国天合稳健优选、民生加银策略精选、信澳品质回报6个月持有分别持有稳健医疗173.20万股、128万股、101.76万股。但今年以来，这3只基金收益率分别为3.21%、1.87%、8.02%。

在3·15晚会曝光后，上交所于当晚向另外一家涉事企业浪莎股份发出紧急询问函，要求浪莎股份核实说明是否存在媒体报道所述的一次性内裤产品质量安全问题，相关事实是否涉及信息披露违法违规。3月16日百亚股份和稳健医疗同样接到深交所的关注函。要求两家公司自查是否和晚会曝光的违规公司存在交易往来或存在关联合作，以及原材料是否合格和残次品的处理是否存在漏洞。

曝光的影响才刚刚开始显现，未来能给这几家上市公司造成多大的影响尚不得而知。但监管关注函的公开则表明公司或存在不规范或违规情况，这或对公司形象造成极为严重的负面影响，动摇投资者的信心。

超高毛利率

3月17日股价跌幅较大的稳健医疗和百亚股份都属于高毛利企业。

财报显示，百亚股份近5个季度的毛利率均超过51%，2024年第三季度的毛利率高达55.80%。2024年三季报显示，营收23.25亿元，同比增长57.51%，归母净利润2.385亿元，同比增长30.77%。2021年至2023年百亚股份的营收分别为14.63亿元、16.12亿元和21.44亿元，同比增幅为16.97%、10.19%和33%，营收增幅均超过10%。同期净利润分别为2.279亿元、1.873亿元和2.383亿元，同比增长24.89%、-17.83%和27.21%，除了2022年下滑之外，2018年至2023年净利润增幅均超过24%，增长幅度较大。

百亚股份的净利率却有所下滑，2021年净利率达15.32%，2023年下滑至11.12%，2024年三季度再次下滑至10.26%，形成了毛利率逐步提升，但净利率却不断下滑的尴尬局面。不久前，百亚股份的业绩快报显示，2024年营收32.55亿元，同比增长51.8%；净利润2.85亿元，同比增长19.7%。其中，央视3·15曝光的自由点产品营收高达30.37亿元，同比60.7%，占总营收的93.3%，成为百亚股份最主要营收构成。

稳健医疗的毛利率同样不低。2019年和2020年毛利率均超过50%，2020年的毛利率接近60%。2021年至2023年其毛利率回落至50%以下，但整体跌幅不算太大。真正下滑的也是净利率，2020年，稳健医疗的净利率高达30.50%，但随后2021年至2023年净利率分别下滑至15.40%、14.75%和7.68%，下滑明显。

2024年前三季度稳健医疗营收60.70亿元，同比增长0.99%，相比上一年同期21.35%的下滑，回升明显。前三季度的净利润为5.530亿元，则同比下滑了74.25%。净利润的大幅下滑，和其净利率的下滑有直接关系。报告期内稳健医疗的毛利率为48.14%，净利率为9.66%，而上一年同期稳健医疗的净利率高达36.37%。

被曝光的全棉时代是稳健医疗的核心品牌，2024年前三季度营收33.6亿元，占总营收的55.4%，全棉时代的卫生巾、棉柔巾等品类毛利率高达57%，远超医用耗材的38%。

卫生巾行业的高毛利带动市场规模的快速发展，数据显示，2017年女性卫生护理用品市场规模为823亿元，2023年的市场规模达到1021亿元，成为千亿规模的大市场。有业内人士指出，知名品牌被卷入央视3·15晚会，或对整个“她经济”市场造成震动，小米等行业外公司如果真的进入，将改写市场格局。