液化气：港口去库驱动上行后，到港回升将施压盘面
3月17日PG2504合约收于4664元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.64%。3月17日夜盘PG2504合约收于4676元/吨，上涨12元/吨，涨幅0.26%。华南现货价格5050元/吨，持稳，山东现货价格4850元/吨，上涨50元/吨。
3月6日以来，液化气期货盘面显著走强，我们认为主要受到两点驱动：1、3月6日隆众数据显示，当周港口库存由280.69万吨去化至270.32万吨，持续4周的去库加速，叠加PDH开工提升，两大最重要的微观指标利多共振，推动盘面由下跌减速后的震荡转为上涨。2、原油价格在持续的下跌后企稳，不再对液化气形成明显拖累。
港口库存去化的主要原因是到港偏低，到港偏低是2月美国寒潮、沙特CP上调、节后进口意愿偏低等因素共振的结果，随着美国寒潮结束、沙特CP下调，北半球取暖季逐渐结束，液化气供需宽松—价格下跌—到港回升的链条传导，近期到港已较前期回升，预计港口库存将重新累积。
PDH链条开工偏强维持，但由于汽油的持续弱势，C4链条的价格已开始下跌，将难免对民用气市场形成冲击。
毫无疑问，液化气的单边取决于原油，而我们认为由于美国经济并未有显著的回稳迹象，原油的下跌趋势并未结束。那么从原油、全球燃烧需求季节性、中国到港三大驱动来看，液化气应该做偏空看待，主要的不确定性在于美国对伊朗制裁。策略方面，我们维持近期观点，等待本轮由微观利多驱动的上涨结束后，04合约4600-4800区间逢高做空，重点关注美国对伊朗制裁，可买入高位虚值看涨期权保护。
天然气：HH继续等待产量信号
欧洲方面，随着天气转暖与风电出力恢复，TTF逐渐回归下跌趋势之中，收于41.295欧元/MWh，跌幅2.35%。
我们认为持续数月的强现实弱预期框架或已终结，主要有以下几点理由：
1、随着时间推移、旺季去库周期临近结束，即将进入淡季补库周期，低库存导致供需失衡以及逼仓的风险不再有效，强现实的定价作用下降，弱预期的定价作用提升。
2、此前基于欧盟不合理库存目标与寒冷天气的逼空过程中，多头因素已进行完全充分的定价，但随后价格持续快速下跌20欧元以上，且在40欧元附近未形成强反弹，说明多空力量之间的平衡被打破。
反映在价格上，强现实弱预期框架终结意味着40欧元难以构成TTF运行区间的底部，TTF运行中枢将继续下移。
短期来看，我们在本轮反弹过程中建议42-45欧元/MWh左右逢高加空，当前建议空单继续持有。
美国方面，产量仍大体持稳但有抬升势头，HH仍在4美元附近震荡，收于4.005欧元/MWh，跌幅2.05%。
随着去库季节临近结束，市场更加关注供给端增产前景，在2025年发电、LNG出口需求抬升、库存目前处于相对低位的基本面大背景下，市场正在定价，若产量增长停滞，则意味着美国天然气供需格局将转向紧张，驱动HH中枢较我们此前预测的3-3.5美元/MMBtu上移。
后续重点关注产量变化，我们预计前期的高价或将在中短期内刺激产量增长，建议4-4.5美元区间保持观望或逢高试空，增产信号出现后加空，目标3.5美元/MMBtu。
（来源：中信建投期货）
液化气：港口去库驱动上行后，到港回升将施压盘面
3月17日PG2504合约收于4664元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.64%。3月17日夜盘PG2504合约收于4676元/吨，上涨12元/吨，涨幅0.26%。华南现货价格5050元/吨，持稳，山东现货价格4850元/吨，上涨50元/吨。
3月6日以来，液化气期货盘面显著走强，我们认为主要受到两点驱动：1、3月6日隆众数据显示，当周港口库存由280.69万吨去化至270.32万吨，持续4周的去库加速，叠加PDH开工提升，两大最重要的微观指标利多共振，推动盘面由下跌减速后的震荡转为上涨。2、原油价格在持续的下跌后企稳，不再对液化气形成明显拖累。
港口库存去化的主要原因是到港偏低，到港偏低是2月美国寒潮、沙特CP上调、节后进口意愿偏低等因素共振的结果，随着美国寒潮结束、沙特CP下调，北半球取暖季逐渐结束，液化气供需宽松—价格下跌—到港回升的链条传导，近期到港已较前期回升，预计港口库存将重新累积。
PDH链条开工偏强维持，但由于汽油的持续弱势，C4链条的价格已开始下跌，将难免对民用气市场形成冲击。
毫无疑问，液化气的单边取决于原油，而我们认为由于美国经济并未有显著的回稳迹象，原油的下跌趋势并未结束。那么从原油、全球燃烧需求季节性、中国到港三大驱动来看，液化气应该做偏空看待，主要的不确定性在于美国对伊朗制裁。策略方面，我们维持近期观点，等待本轮由微观利多驱动的上涨结束后，04合约4600-4800区间逢高做空，重点关注美国对伊朗制裁，可买入高位虚值看涨期权保护。
天然气：HH继续等待产量信号
欧洲方面，随着天气转暖与风电出力恢复，TTF逐渐回归下跌趋势之中，收于41.295欧元/MWh，跌幅2.35%。
我们认为持续数月的强现实弱预期框架或已终结，主要有以下几点理由：
1、随着时间推移、旺季去库周期临近结束，即将进入淡季补库周期，低库存导致供需失衡以及逼仓的风险不再有效，强现实的定价作用下降，弱预期的定价作用提升。
2、此前基于欧盟不合理库存目标与寒冷天气的逼空过程中，多头因素已进行完全充分的定价，但随后价格持续快速下跌20欧元以上，且在40欧元附近未形成强反弹，说明多空力量之间的平衡被打破。
反映在价格上，强现实弱预期框架终结意味着40欧元难以构成TTF运行区间的底部，TTF运行中枢将继续下移。
短期来看，我们在本轮反弹过程中建议42-45欧元/MWh左右逢高加空，当前建议空单继续持有。
美国方面，产量仍大体持稳但有抬升势头，HH仍在4美元附近震荡，收于4.005欧元/MWh，跌幅2.05%。
随着去库季节临近结束，市场更加关注供给端增产前景，在2025年发电、LNG出口需求抬升、库存目前处于相对低位的基本面大背景下，市场正在定价，若产量增长停滞，则意味着美国天然气供需格局将转向紧张，驱动HH中枢较我们此前预测的3-3.5美元/MMBtu上移。
后续重点关注产量变化，我们预计前期的高价或将在中短期内刺激产量增长，建议4-4.5美元区间保持观望或逢高试空，增产信号出现后加空，目标3.5美元/MMBtu。
（来源：中信建投期货）
