机构研究周报：稳定风格相对占优，货币宽松为期不远

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1周前

主要原因看，一是从近期公布的1-2月份出口和通胀数据来看，基本面修复动能仍相对缓慢；二是从机构行为看，农商和保险等配置型机构加大长久期资产买入力度，说明当前利率已进入机构合意区间，继续上行的空间有限；三是当前基本面现状和即将发力的财政政策，并不支持央行持续收敛资金面；四是今年政府工作报告对货币政策定调仍为适度宽松，全年来看降准和降息政策仍值得期待，债市预计会呈现震荡牛市。

【机构观点综评】华富基金表示，近15年日历效应显示，3月份消费和稳定风格相对占优，大消费领跑超额收益。中金公司认为，随着短期稳增长压力更多体现，预计3月以后货币政策放松可能加快，资金利率中枢有望逐步下移。

一、权益市场

1. 长城基金：中小成长股或表现较好

长城基金储雯玉称，从历史经验上看，全国两会后市场结构性机会显著，中小成长股或表现较好。全年投资布局需围绕政策支持方向与AI产业趋势展开，政策驱动的结构性机会包括设备更新、消费品以旧换新和新质生产力发展。中长期产业趋势聚焦人工智能应用和新质生产力创新。

2. 华富基金：稳定风格相对占优

华富基金表示，展望后市，短期内市场或仍将通过区间震荡来消化前期连续上涨带来的内生性调整压力。近15年日历效应显示，3月份消费和稳定风格相对占优，大消费领跑超额收益，叠加提振消费和生育补贴政策预期升温，短期可提高对消费、红利板块的关注；中长期维度仍建议关注AI、机器人等具有强产业趋势的新质生产力方向，以及国防军工等近期有明显政策催化及基本面边际改善的行业。

3. 兴银证券：市场风险偏好提升有望延续

兴银证券段超指出，2月新增非银存款超季节性上行至高位，但是，不同于去年非银存款充裕对债市的支撑，今年2月债市表现偏弱，考虑到今年股市表现较好，不排除这部分资金进入股市的可能。整体而言，当前社融总量增速回升，其中财政积极发力的确定性较强，后续市场风险偏好的提升或有望延续。

二、行业研究

1. 平安基金：新药企业投资价值提升

平安基金周思聪表示，商业保险推进带来的支付端改善和大批国产创新药纳入医保带来的市场放量，将成为支持2025年创新药行业发展的重要因素。今年预计有三分之一的创新药企业实现盈利，2026年有七成的创新药企业将达到盈亏平衡，2027年绝大部分创新药企业将步入盈利期。此外，可以投资创新药的资金范围大幅拓展，边际增量资金逐步增加，将极大地改善创新的投资主体结构。

2. 工银瑞信基金：关注AI算力领域的技术创新

工银瑞信基金表示，尽管光模块为代表的行业面临着技术路线和需求持续性的担忧，但北美算力技术基础设施投入仍在持续增长，国内企业也正加速布局云与AI硬件基础设施，AI浪潮下技术迭代提速，市场上大部分模型训练仍需要更高的带宽、GPU及光模块，短期内需求依旧旺盛，或可积极关注CPO、DCI等AI算力领域的技术创新方向。

3. 中庚基金：食品饮料仍具修复空间

中庚基金认为，食品饮料板块涨幅居首。国新办发文将于3月17日一下午三点举行新闻发布会，届时有关负责人将介绍提振消费情况。同日呼和浩特发布育儿补贴细则、龙头酒企发布增持公告等显著提振市场对于消费的情绪，使食品饮料板块周五大幅上涨。当前食品饮料板块仍具备估值修复空间，重点关注提振消费新闻发布会具体内容及后续配套政策落地。

计算机板块出现调整，主要系前期涨幅明显的AI、机器人概念热度降温，投资者对科技板块交易拥挤度存在担忧，叠加年报季报窗口期来临，市场关注板块业绩兑现情况，观望氛围较为浓厚，此外美国科技领域限制政策的不确定性也使资金配置相关行业更为谨慎。

三、宏观与固收

1. 兴银基金：债市预计会呈现震荡牛市

兴银基金指出，当前债市处于机会大于风险的阶段，短期内呈现牛陡行情的概率较大，配置性价比增强。主要原因看，一是从近期公布的1-2月份出口和通胀数据来看，基本面修复动能仍相对缓慢；二是从机构行为看，农商和保险等配置型机构加大长久期资产买入力度，说明当前利率已进入机构合意区间，继续上行的空间有限；三是当前基本面现状和即将发力的财政政策，并不支持央行持续收敛资金面；四是今年政府工作报告对货币政策定调仍为适度宽松，全年来看降准和降息政策仍值得期待，债市预计会呈现震荡牛市。

2. 中金公司：货币宽松或将不远

中金公司固收团队陈健恒称，2月金融数据略不及预期，主要是私人部门融资偏弱，广义货币同比增速处于低位。随着短期稳增长压力更多体现，预计3月以后货币政策放松可能加快，资金利率中枢有望逐步下移，债券收益率也有望再次迎来下行。我们继续看好国内债券市场，建议关注本轮调整带来的交易机会，尤其是短端利率下行空间可能较大。

3. 华泰证券：长端利率进一步上行空间或有限

华泰证券固收团队认为，考虑到降准应该不会等待太久，基本面风险有限，甚至不排除反复，2月信贷数据一般，长端利率进一步上行空间可能有限。此外，标志性事件，如降准、央行表态、一级市场发行压力、经济数据不及预期等，可能是行情反转的信号，3月底、4月初是敏感时间点，届时更关注变盘可能。

四、资产配置

1. 国联民生：建议杠铃形配置

国联民生证券旗下大方向指出，建议杠铃形配置，一端继续配置科技/顺周期方向，另一端可长期配置红利。成长方向重点关注AI Agent、卫星、机器人、算力等；顺周期方向关注包括消费、家电、农林牧渔等。红利方面，低利率环境下可长期配置红利，包括上游资源、有色等。此外继续看好相对低估值港股的配置机会。债券利率偏低，不确定性仍然很大，建议缩短久期，规避长债。

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