智通财经 APP 获悉，申万宏源发布研报称，2025 年 2 月，伴随着 DeepSeek 影响的持续发酵，内外资对于中国科技资产情绪转乐观。权益层面，阿里巴巴 (09988) 公布 Q4 业绩超预期，同时宣布的大规模 AI 投资进一步推升投资者预期。本月恒生科技美元计价上涨 11%，远远强于其他指数。全球资金配置中国市场方面，截止 2025 年 2 月 27 日，2 月全球权益基金资金流出中国市场的规模为 174.1 亿美元，1 月为流入 34.4 亿美元，由流入转为流出。

申万宏源主要观点如下：

2025 年 2 月，伴随着 DeepSeek 影响的持续发酵，内外资对于中国科技资产情绪转乐观。1) 权益层面，阿里巴巴公布 Q4 业绩超预期，同时宣布的大规模 AI 投资进一步推升投资者预期。本月恒生科技美元计价上涨 11%，远远强于其他指数。2) 利率层面，美联储月初保持现有利率水平，符合市场预期，但是会议纪要显示各委员态度偏鹰，但美国经济中 PMI 数据下滑，10Y 美债收益率本月下降 30BPs。3) 商品层面，俄乌战争局势影响美欧天然气价格，本月美气上涨明显，美国债务问题愈发突出，贵金属涨幅明显，Comex 黄金上涨 6%。

全球资金流向来看，近一个月以来 (截止 2025 年 3 月 5 日)，全球货币市场资金和发达市场股市获得资金流入，新兴市场股市资金流出。国别和地区上，美国的权益和固收基金资金流入超过其他市场，发达市场资金流入超过新兴市场。

全球资金配置中国市场方面，截止 2025 年 2 月 27 日，2 月全球权益基金资金流出中国市场的规模为 174.1 亿美元，1 月为流入 34.4 亿美元，由流入转为流出。1) 从流入中国的资金类型来看，2 月流出中国的基金类型主要来源于被动型 ETF，2 月被动型 ETF 流出 170.9 亿美元，而 1 月则为流入 41.4 亿美元；1 月主动型公募基金流出 3.2 亿美元，环比 1 月的流出 7.1 亿美元，流出速度边际减小。2) 从流入中国市场的板块来看，2 月全球资金大幅流入金融、医疗健康和必需消费，科技板块流出较多。相比 2025 年 1 月，除去科技板块的资金流出明显外，其余板块的资金流入均有所改善。3) 从流入中国的海外基金类型来看，25 年 2 月，海外主动基金流出 12.53 亿美元，1 月流出 16.44 亿美元，流出速度放缓，25 年 2 月海外被动基金流入 26.38 亿美元，1 月流出 0.85 亿美元，大幅改善。港股市场来看，根据 Wind，南向资金 2 月继续大幅流入，相对于 1 月流入加速。近一个月南向资金主要买入的行业为非必需消费和资讯科技业。

全球资金的配置比例方面，截止 2025 年 1 月份，世界资金配置美国股市的比例为 63.2%，相比 2024 年 12 月减配 0.4 pct，配置比例分位数位于十年来的 98.3%; 欧洲股市中的英国、法国、瑞士和德国得到增配。新兴市场来说，新兴市场股市资金配置中国市场的比例环比 12 月下降 0.1pct 至 25.7%，是过去十年配置比例的 38.8% 分位数。印度市场配置比例环比 12 月下降至 18.8%，是过去十年配置比例的 93.3% 分位数，仍然位于历史高位。当前全球新兴市场基金对中国台湾股市的配置仍处于历史 100% 分位数，对韩国股市的配置位于历史 1.6% 分位数。

全球大类资产的资金流向上，货币基金方面，美国市场的货币基金吸引力依旧较强。2 月，全球资金流入美国货币基金 1198.44 亿美元，排名靠前。全球来看，除了美国以外，1) 全球资金对欧洲货币基金市场的流入大幅走弱，2 月流入 3.9 亿美元，而 1 月流入 538.41 亿美元；3) 新兴市场方面，2 月流出 24.53 亿美元，1 月则为流入 36.56 亿美元；2) 投资中国货币基金市场的资金在 2 月为流出 13.83 亿美元，1 月为流出 18.48 亿美元，流出金额边际缩小。权益基金方面，2 月，权益型资金大幅流入美国和发达欧洲市场，其中美国资金流入相比 1 月边际放缓，欧洲则加速，中国权益资金 2 月转为大幅流出。美债市场上，2 月，市场普遍预期美联储保持利率不变，市场期待特朗普兑现减税承诺，企业债资金加速流入。分类型看，2 月企业债流入 122 亿美元，1 月流入 70 亿美元，主权债 2 月流入 70 亿美元，1 月流出 115 亿美元；分信用级别来看，高收益债 2 月流入 71 亿美元，1 月流入 81 亿美元；投资级债 2 月流入 283 亿美元，前值 328 亿美元，流入速度放缓。

风险提示：美国经济超预期衰退，中东地缘冲突升级，特朗普关税幅度超预期等。

智通财经 APP 获悉，申万宏源发布研报称，2025 年 2 月，伴随着 DeepSeek 影响的持续发酵，内外资对于中国科技资产情绪转乐观。权益层面，阿里巴巴 (09988) 公布 Q4 业绩超预期，同时宣布的大规模 AI 投资进一步推升投资者预期。本月恒生科技美元计价上涨 11%，远远强于其他指数。全球资金配置中国市场方面，截止 2025 年 2 月 27 日，2 月全球权益基金资金流出中国市场的规模为 174.1 亿美元，1 月为流入 34.4 亿美元，由流入转为流出。

申万宏源主要观点如下：

2025 年 2 月，伴随着 DeepSeek 影响的持续发酵，内外资对于中国科技资产情绪转乐观。1) 权益层面，阿里巴巴公布 Q4 业绩超预期，同时宣布的大规模 AI 投资进一步推升投资者预期。本月恒生科技美元计价上涨 11%，远远强于其他指数。2) 利率层面，美联储月初保持现有利率水平，符合市场预期，但是会议纪要显示各委员态度偏鹰，但美国经济中 PMI 数据下滑，10Y 美债收益率本月下降 30BPs。3) 商品层面，俄乌战争局势影响美欧天然气价格，本月美气上涨明显，美国债务问题愈发突出，贵金属涨幅明显，Comex 黄金上涨 6%。

全球资金流向来看，近一个月以来 (截止 2025 年 3 月 5 日)，全球货币市场资金和发达市场股市获得资金流入，新兴市场股市资金流出。国别和地区上，美国的权益和固收基金资金流入超过其他市场，发达市场资金流入超过新兴市场。

全球资金配置中国市场方面，截止 2025 年 2 月 27 日，2 月全球权益基金资金流出中国市场的规模为 174.1 亿美元，1 月为流入 34.4 亿美元，由流入转为流出。1) 从流入中国的资金类型来看，2 月流出中国的基金类型主要来源于被动型 ETF，2 月被动型 ETF 流出 170.9 亿美元，而 1 月则为流入 41.4 亿美元；1 月主动型公募基金流出 3.2 亿美元，环比 1 月的流出 7.1 亿美元，流出速度边际减小。2) 从流入中国市场的板块来看，2 月全球资金大幅流入金融、医疗健康和必需消费，科技板块流出较多。相比 2025 年 1 月，除去科技板块的资金流出明显外，其余板块的资金流入均有所改善。3) 从流入中国的海外基金类型来看，25 年 2 月，海外主动基金流出 12.53 亿美元，1 月流出 16.44 亿美元，流出速度放缓，25 年 2 月海外被动基金流入 26.38 亿美元，1 月流出 0.85 亿美元，大幅改善。港股市场来看，根据 Wind，南向资金 2 月继续大幅流入，相对于 1 月流入加速。近一个月南向资金主要买入的行业为非必需消费和资讯科技业。

全球资金的配置比例方面，截止 2025 年 1 月份，世界资金配置美国股市的比例为 63.2%，相比 2024 年 12 月减配 0.4 pct，配置比例分位数位于十年来的 98.3%; 欧洲股市中的英国、法国、瑞士和德国得到增配。新兴市场来说，新兴市场股市资金配置中国市场的比例环比 12 月下降 0.1pct 至 25.7%，是过去十年配置比例的 38.8% 分位数。印度市场配置比例环比 12 月下降至 18.8%，是过去十年配置比例的 93.3% 分位数，仍然位于历史高位。当前全球新兴市场基金对中国台湾股市的配置仍处于历史 100% 分位数，对韩国股市的配置位于历史 1.6% 分位数。

全球大类资产的资金流向上，货币基金方面，美国市场的货币基金吸引力依旧较强。2 月，全球资金流入美国货币基金 1198.44 亿美元，排名靠前。全球来看，除了美国以外，1) 全球资金对欧洲货币基金市场的流入大幅走弱，2 月流入 3.9 亿美元，而 1 月流入 538.41 亿美元；3) 新兴市场方面，2 月流出 24.53 亿美元，1 月则为流入 36.56 亿美元；2) 投资中国货币基金市场的资金在 2 月为流出 13.83 亿美元，1 月为流出 18.48 亿美元，流出金额边际缩小。权益基金方面，2 月，权益型资金大幅流入美国和发达欧洲市场，其中美国资金流入相比 1 月边际放缓，欧洲则加速，中国权益资金 2 月转为大幅流出。美债市场上，2 月，市场普遍预期美联储保持利率不变，市场期待特朗普兑现减税承诺，企业债资金加速流入。分类型看，2 月企业债流入 122 亿美元，1 月流入 70 亿美元，主权债 2 月流入 70 亿美元，1 月流出 115 亿美元；分信用级别来看，高收益债 2 月流入 71 亿美元，1 月流入 81 亿美元；投资级债 2 月流入 283 亿美元，前值 328 亿美元，流入速度放缓。

风险提示：美国经济超预期衰退，中东地缘冲突升级，特朗普关税幅度超预期等。