机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司披露2024 年业绩
24 年营业收入100.7 亿元，同增19.6%，24 年归母净利润11.5 亿元，同增19.5%。毛利率41.5%，同增0.4pct；归母净利率11.4%，同比持平。
每股基本盈利55.6 分，同增19.5%，派息26.5 港仙，派息比例45%。
广告及宣传开支占比12.8%，同增0.1pct；员工成本占比8.5%，同减0.7pct；研发成本占比3.4%，同减0.3pct。
分品类，鞋类收入同增21%，服装收入同增17%，配饰收入同增27%；童装收入同增19.5%，其他收入同增19.6%。
分渠道，线下终端零售表现良好，呈现稳健增长态势，24 年Q1 线下终端零售流水同比增长达到高双位数，Q2-Q4 同比增长10%；24 年电商业务收入26.1 亿元，同增12.2%。
儿童/电商业务保持韧性增长
2024 年公司儿童收入为人民币23.4 亿，占集团总营业额的23.2%，其中童鞋收入11 亿，同增17.4%，童服收入12.1 亿，同增22.6%。公司建立运动童装领先优势，以专业布局及产品突围实现韧性增长。产品上，公司运用幸运猴等IP 丰富设计，打造猎鹰等爆款产品；拓宽产品线覆盖至16 岁人群；紧随青少年及校园体考需求，开创儿童竞速系列产品线；渠道上，公司在中国内地拥有2548 个童装销售网点，儿童最新第五代门店已落地82家，全面提升终端形象及购物体验，线下终端零售四个季度保持双位数增长。
2024 年公司电商销售线上专供品收入26.1 亿，占集团总营业额的25.9％，全渠道零售中，线上专供品占比已达到83.6%。618 期间，电商销量增长99%，增速行业第一；全渠道尖货销量同比增长 167%，官旗尖货增长79%，成功跻身鞋类品牌TOP5。双十一期间，全渠道跑鞋尖货销量超30 万件，专业竞速跑鞋销量创新高，公司线上渠道销售呈现持续高速增长态势，已成为业绩向上扩容的核心动力。
渠道结构持续优化
2024 年公司共有5750 家361品牌门店，单店平均面积达149 平方米，同比净增11 平方米。按区域划分，约75.9%的门店位于中国三线及三线以下城市，而5.2%及18.9%的门店分别位于中国一线及二线城市。公司鼓励其分销商及授权零售商继续开大店，开最新升级形象店，以及增加在商场及百货开设新门店。2024 年门店渠道结构持续优化，门店平均面积持续稳定提升，终端的零售流水表现持续强劲。
2024 年12 月，首家361超品店于河北省石家庄市落地。之后分销商迅速于广东惠州、四川成都及广西南宁开设了三家361超品店。超品店作为新兴渠道形态，旨在建立极致性价比的运动产品自选模式，有望捕捉新的市场机会。
调整盈利预测，维持“买入”评级
面对前所未有的发展机遇，公司秉持专业化、年轻化、国际化的品牌定位，全面推动科技创新与时尚元素深入融合，提升产品功能性与附加值，满足全球市场的多元需求，持续增强品牌在全球体育产业中的影响力。
综合考虑消费环境，我们预计公司25-27 年收入分别为113 亿元、128 亿元、145 亿元(25-26 年前值为117 亿元、135 亿元)；归母净利分别为13 亿元、14 亿元、16 亿元(25-26 年前值为13 亿元、15 亿元)；
对应EPS 分别为0.61 元/股、0.69 元/股、0.79 元/股；对应PE 分别为7x、6x、5x。
风险提示：市场竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险；外汇风险等
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com
机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司披露2024 年业绩
24 年营业收入100.7 亿元，同增19.6%，24 年归母净利润11.5 亿元，同增19.5%。毛利率41.5%，同增0.4pct；归母净利率11.4%，同比持平。
每股基本盈利55.6 分，同增19.5%，派息26.5 港仙，派息比例45%。
广告及宣传开支占比12.8%，同增0.1pct；员工成本占比8.5%，同减0.7pct；研发成本占比3.4%，同减0.3pct。
分品类，鞋类收入同增21%，服装收入同增17%，配饰收入同增27%；童装收入同增19.5%，其他收入同增19.6%。
分渠道，线下终端零售表现良好，呈现稳健增长态势，24 年Q1 线下终端零售流水同比增长达到高双位数，Q2-Q4 同比增长10%；24 年电商业务收入26.1 亿元，同增12.2%。
儿童/电商业务保持韧性增长
2024 年公司儿童收入为人民币23.4 亿，占集团总营业额的23.2%，其中童鞋收入11 亿，同增17.4%，童服收入12.1 亿，同增22.6%。公司建立运动童装领先优势，以专业布局及产品突围实现韧性增长。产品上，公司运用幸运猴等IP 丰富设计，打造猎鹰等爆款产品；拓宽产品线覆盖至16 岁人群；紧随青少年及校园体考需求，开创儿童竞速系列产品线；渠道上，公司在中国内地拥有2548 个童装销售网点，儿童最新第五代门店已落地82家，全面提升终端形象及购物体验，线下终端零售四个季度保持双位数增长。
2024 年公司电商销售线上专供品收入26.1 亿，占集团总营业额的25.9％，全渠道零售中，线上专供品占比已达到83.6%。618 期间，电商销量增长99%，增速行业第一；全渠道尖货销量同比增长 167%，官旗尖货增长79%，成功跻身鞋类品牌TOP5。双十一期间，全渠道跑鞋尖货销量超30 万件，专业竞速跑鞋销量创新高，公司线上渠道销售呈现持续高速增长态势，已成为业绩向上扩容的核心动力。
渠道结构持续优化
2024 年公司共有5750 家361品牌门店，单店平均面积达149 平方米，同比净增11 平方米。按区域划分，约75.9%的门店位于中国三线及三线以下城市，而5.2%及18.9%的门店分别位于中国一线及二线城市。公司鼓励其分销商及授权零售商继续开大店，开最新升级形象店，以及增加在商场及百货开设新门店。2024 年门店渠道结构持续优化，门店平均面积持续稳定提升，终端的零售流水表现持续强劲。
2024 年12 月，首家361超品店于河北省石家庄市落地。之后分销商迅速于广东惠州、四川成都及广西南宁开设了三家361超品店。超品店作为新兴渠道形态，旨在建立极致性价比的运动产品自选模式，有望捕捉新的市场机会。
调整盈利预测，维持“买入”评级
面对前所未有的发展机遇，公司秉持专业化、年轻化、国际化的品牌定位，全面推动科技创新与时尚元素深入融合，提升产品功能性与附加值，满足全球市场的多元需求，持续增强品牌在全球体育产业中的影响力。
综合考虑消费环境，我们预计公司25-27 年收入分别为113 亿元、128 亿元、145 亿元(25-26 年前值为117 亿元、135 亿元)；归母净利分别为13 亿元、14 亿元、16 亿元(25-26 年前值为13 亿元、15 亿元)；
对应EPS 分别为0.61 元/股、0.69 元/股、0.79 元/股；对应PE 分别为7x、6x、5x。
风险提示：市场竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险；外汇风险等
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