美股大跌 重塑全球资产配置格局了吗?

东方财富网

2天前

最终实现其竞选时的承诺:对美国国内减税以及重塑美国本土供应链。...在当前美国经济仍有韧性的当下,全球资产风险偏好有望维持。...短期全球资金有更多的选择,特别是DeepSeek推动科技实力重估和财政同步积极发力的中国,以及从财政保守重新走向财政扩张的欧洲。

近期美股大跌,美国经济衰退叙事甚嚣尘上。而如果真的发生了深刻的变化,资产配置格局将重塑。因此,3个问题亟待解决:

1.为何会出现美国经济衰退预期,如何理解Trump近期的政策?

2.美国经济陷入衰退的可能性大吗?

3.当下该选择何种资产,要抄底美国科技股吗?

本文将聚焦于这三个问题的探讨。

(一)为何会出现美国经济衰退预期?

1)任性挥舞关税大棒不是核心,美国自身财政平衡才是关键

扭转贸易逆差和推动美国制造业回流,无疑是Trump就任后两个宏大的目标。然而一味提高关税有用吗?从经济学逻辑来看,答案显然是否定。

彼得森国际经济研究所(简写PIIE)做过一项研究,观察137个国家的近20年(2003年至2022年)贸易平衡与平均关税税率数据(如左下图)发现:关税越高,贸易逆差越大。背后原因在于:增加关税时,进口减少,对应的货币供给减少,汇率升值带来出口减少,贸易赤字并不能改变。

更重要的是一国的财政平衡才是关键。同样基于PIIE的研究,如右下图所示,贸易平衡与财政平衡呈正相关。从底层原因来看:更大的财政盈余(或赤字减少)往往会通过增加储蓄而压低利率,汇率贬值带来进口商品更贵、出口商品更便宜的效果,从而缩小贸易逆差或增加贸易顺差。

对当下的美国而言,这两张图指向一个共同的要求:弱美元

2)如何创造弱美元?美国似乎需要一场衰退预期叙事

从目前的进度看,Trump主要干了两件事:一是,对内通过美国政府效率部裁员。二是,对外通过关税大棒提升非美国本土企业成本。

这两者带来的共同效果是美国经济预期下行,如果持续演绎,则有望迫使联储降息,从而达到“低利率、弱美元”的条件。最终实现其竞选时的承诺:对美国国内减税以及重塑美国本土供应链。

当然,财政平衡的一方面是弱美元,另一方面是,膨胀的美国政府债务确实难以为继,美国同样需要减轻政府债务压力。

(二)美国经济陷入衰退的可能性大吗?

1)短期美国经济现实并不弱,前景走弱主要源于关税预期下美国企业抢进口

虽然亚特兰大联储GDPNow模型将美国一季度GDP增长调至-2.4%,但仔细拆分结构会发现:净出口之外其他部门并未出现显著走弱的迹象。而净出口的数据是受到关税预期影响下美国企业“抢进口”的影响。

2)“衰退预期”VS“深度衰退现实”,未来Trump落地政策或有所摇摆

达到“低利率、弱美元”最理想的途径是通过预期指引,但又不会真的陷入深度衰退,但在预期与现实间的平衡并不好掌握

一方面,若是当前政策再过激一些,可能诱发美股更大的跌幅,而美股对美国经济的重要性不言而喻。

另一方面,对外加征关税的难度在加大。地缘环境的瞬息万变,使得寻求独立自主,成为很多西方国家的潮流。即使是加拿大,在关税反制层面也表现出强硬的反抗态度。

短期美国经济依旧有韧性,同时,对内减税尚未落地。从这个角度来看,美国经济依旧有支撑。只是,对于Trump而言,若是对外关税这招打不开,未来落地政策或有所摇摆。未来中期的实际落地情况无疑是影响资产定价的核心因素。

(三)当下要抄底美国科技股吗?

1)短期全球资金有更多选择:科技突围和财政发力的中国 + 财政扩张的欧洲

在当前美国经济仍有韧性的当下,全球资产风险偏好有望维持。只是,2025年以来,DeepSeek、欧洲财政扩张、俄乌等事件变化,美国相对其他市场的优势明显弱化。短期全球资金有更多的选择,特别是DeepSeek推动科技实力重估和财政同步积极发力的中国,以及从财政保守重新走向财政扩张的欧洲。

2)短期美国科技股要抄底吗?科技周期仍在上行,但中国科技企业性价比或更高

对于,科技企业而言,这一轮AI革命仍在上行周期。聚焦于当下的中美科技股而言,

一方面,从逻辑来看,美国科技企业已走过一轮资本开支高速增长期。当然未来增长大概率持续,但已经历了一轮定价。而中国科技企业增加资本开支的故事才刚刚展开

另一方面,WisdomTree的股票业务主管对比了中美科技股2026年财年的PEG估值情况,美国科技7巨头有 4 只在图表的右侧,而中国多数科技公司则在图表左侧,这还是未考虑这两日港股回调的计算结果。显然,当前中国科技企业的性价比更高

3)短期美债、中债或均呈现震荡态势,底层原因在于经济现实尚未出现趋势性变化

对于美债而言,尽管美国2月份CPI数据好转,但目前并没有计入未来可能的减税和关税政策影响。截至3月12日,当前10年美债利率为4.32%,短期或仍呈现震荡的态势,未来取决于实际政策落地效用。

对于国内债券而言,前期经历了货币宽松预期的修正,当前10年国债已从底部抬升25bp左右,短期或处于区间震荡的态势。策略上更适合波段,但交易难度提升。中期趋势是回落至前期低点,还是趋势性转变向上,由经济验证的反馈情况决定,2季度是重要窗口期。

4)黄金:美元国际信用体系正在坍缩,是未来价值的持续推动力

对于黄金而言,这轮牛市最核心的推动力在于美元信用度下降。市场常谈的“央行购金”,其实是美元信用坍缩在央行对冲行为上的体现。

向后看,美国国际信用体系的坍缩是中长期叙事,未来或有越来越多的西方国家央行参与购买黄金储备,这也是黄金价值的持续支撑。对于普通投资人,黄金是资产配置的一环,在波动中把握机会,带来的投资体验或更好。

(文章来源:富国基金)

(原标题:美股大跌,重塑全球资产配置格局了吗?)

(责任编辑:66)

最终实现其竞选时的承诺:对美国国内减税以及重塑美国本土供应链。...在当前美国经济仍有韧性的当下,全球资产风险偏好有望维持。...短期全球资金有更多的选择,特别是DeepSeek推动科技实力重估和财政同步积极发力的中国,以及从财政保守重新走向财政扩张的欧洲。

近期美股大跌,美国经济衰退叙事甚嚣尘上。而如果真的发生了深刻的变化,资产配置格局将重塑。因此,3个问题亟待解决:

1.为何会出现美国经济衰退预期,如何理解Trump近期的政策?

2.美国经济陷入衰退的可能性大吗?

3.当下该选择何种资产,要抄底美国科技股吗?

本文将聚焦于这三个问题的探讨。

(一)为何会出现美国经济衰退预期?

1)任性挥舞关税大棒不是核心,美国自身财政平衡才是关键

扭转贸易逆差和推动美国制造业回流,无疑是Trump就任后两个宏大的目标。然而一味提高关税有用吗?从经济学逻辑来看,答案显然是否定。

彼得森国际经济研究所(简写PIIE)做过一项研究,观察137个国家的近20年(2003年至2022年)贸易平衡与平均关税税率数据(如左下图)发现:关税越高,贸易逆差越大。背后原因在于:增加关税时,进口减少,对应的货币供给减少,汇率升值带来出口减少,贸易赤字并不能改变。

更重要的是一国的财政平衡才是关键。同样基于PIIE的研究,如右下图所示,贸易平衡与财政平衡呈正相关。从底层原因来看:更大的财政盈余(或赤字减少)往往会通过增加储蓄而压低利率,汇率贬值带来进口商品更贵、出口商品更便宜的效果,从而缩小贸易逆差或增加贸易顺差。

对当下的美国而言,这两张图指向一个共同的要求:弱美元

2)如何创造弱美元?美国似乎需要一场衰退预期叙事

从目前的进度看,Trump主要干了两件事:一是,对内通过美国政府效率部裁员。二是,对外通过关税大棒提升非美国本土企业成本。

这两者带来的共同效果是美国经济预期下行,如果持续演绎,则有望迫使联储降息,从而达到“低利率、弱美元”的条件。最终实现其竞选时的承诺:对美国国内减税以及重塑美国本土供应链。

当然,财政平衡的一方面是弱美元,另一方面是,膨胀的美国政府债务确实难以为继,美国同样需要减轻政府债务压力。

(二)美国经济陷入衰退的可能性大吗?

1)短期美国经济现实并不弱,前景走弱主要源于关税预期下美国企业抢进口

虽然亚特兰大联储GDPNow模型将美国一季度GDP增长调至-2.4%,但仔细拆分结构会发现:净出口之外其他部门并未出现显著走弱的迹象。而净出口的数据是受到关税预期影响下美国企业“抢进口”的影响。

2)“衰退预期”VS“深度衰退现实”,未来Trump落地政策或有所摇摆

达到“低利率、弱美元”最理想的途径是通过预期指引,但又不会真的陷入深度衰退,但在预期与现实间的平衡并不好掌握

一方面,若是当前政策再过激一些,可能诱发美股更大的跌幅,而美股对美国经济的重要性不言而喻。

另一方面,对外加征关税的难度在加大。地缘环境的瞬息万变,使得寻求独立自主,成为很多西方国家的潮流。即使是加拿大,在关税反制层面也表现出强硬的反抗态度。

短期美国经济依旧有韧性,同时,对内减税尚未落地。从这个角度来看,美国经济依旧有支撑。只是,对于Trump而言,若是对外关税这招打不开,未来落地政策或有所摇摆。未来中期的实际落地情况无疑是影响资产定价的核心因素。

(三)当下要抄底美国科技股吗?

1)短期全球资金有更多选择:科技突围和财政发力的中国 + 财政扩张的欧洲

在当前美国经济仍有韧性的当下,全球资产风险偏好有望维持。只是,2025年以来,DeepSeek、欧洲财政扩张、俄乌等事件变化,美国相对其他市场的优势明显弱化。短期全球资金有更多的选择,特别是DeepSeek推动科技实力重估和财政同步积极发力的中国,以及从财政保守重新走向财政扩张的欧洲。

2)短期美国科技股要抄底吗?科技周期仍在上行,但中国科技企业性价比或更高

对于,科技企业而言,这一轮AI革命仍在上行周期。聚焦于当下的中美科技股而言,

一方面,从逻辑来看,美国科技企业已走过一轮资本开支高速增长期。当然未来增长大概率持续,但已经历了一轮定价。而中国科技企业增加资本开支的故事才刚刚展开

另一方面,WisdomTree的股票业务主管对比了中美科技股2026年财年的PEG估值情况,美国科技7巨头有 4 只在图表的右侧,而中国多数科技公司则在图表左侧,这还是未考虑这两日港股回调的计算结果。显然,当前中国科技企业的性价比更高

3)短期美债、中债或均呈现震荡态势,底层原因在于经济现实尚未出现趋势性变化

对于美债而言,尽管美国2月份CPI数据好转,但目前并没有计入未来可能的减税和关税政策影响。截至3月12日,当前10年美债利率为4.32%,短期或仍呈现震荡的态势,未来取决于实际政策落地效用。

对于国内债券而言,前期经历了货币宽松预期的修正,当前10年国债已从底部抬升25bp左右,短期或处于区间震荡的态势。策略上更适合波段,但交易难度提升。中期趋势是回落至前期低点,还是趋势性转变向上,由经济验证的反馈情况决定,2季度是重要窗口期。

4)黄金:美元国际信用体系正在坍缩,是未来价值的持续推动力

对于黄金而言,这轮牛市最核心的推动力在于美元信用度下降。市场常谈的“央行购金”,其实是美元信用坍缩在央行对冲行为上的体现。

向后看,美国国际信用体系的坍缩是中长期叙事,未来或有越来越多的西方国家央行参与购买黄金储备,这也是黄金价值的持续支撑。对于普通投资人,黄金是资产配置的一环,在波动中把握机会,带来的投资体验或更好。

(文章来源:富国基金)

(原标题:美股大跌,重塑全球资产配置格局了吗?)

(责任编辑:66)

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