“氢能第一股”，并购重组传来大消息！

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“氢能第一股”，并购重组传来大消息！

财经下午茶

12小时前

在研发方面，旭阳集团设立专业氢能研究所，正在开展氢能热电联供、液氢、绿氢等项目的研究和开发；在下游应用端，搭建5个氢能重卡应用场景，同时旭阳自有运输线路近400条，年运输量4100万吨，氢车替代空间巨大。

合作伙伴减持消息前为哪般？

自从并购重组新规落地以来，各种各样的并购重组时有耳闻，有的甚至是两家“远开八只脚”的公司并购重组，最后功亏一篑。但今天这家公司的两家主角，偏偏是同一条赛道的，而且是两家上市公司间的交易——只不过一家A+H股，一家H股！

就在3月12日晚间，“氢能第一股”亿华通发布的重组预案显示，公司拟通过发行股份方式购买定州旭阳氢能有限公司（以下简称旭阳氢能）100%股权并募集配套资金，预计构成重大资产重组和关联交易。公司股票自从3月13日起复牌。

至于交易的具体价格，重组预案显示，发行价格为18.53元/股，但旭阳氢能100%股权的最终交易价格尚未确定。

而今日开盘，亿华通科创板股价开盘20cm涨停，盘中有所回落，最终收涨8.13%，港股的走势则更有戏剧性：开盘大涨10%后一路下杀，最终跌超12%！而旭阳港股今天同样高开低走，最终下跌4.91%。

谁并谁不重要，携手才重要

其实这一桩并购重组，早有发酵：就在2月28日停牌之前，公司还在当时的公告中表示“无法确定本次交易是否构成重大资产重组”，结果现在确定构成了，股票也复牌了！

相关资料显示，亿华通实施本次交易的交易对方是旭阳集团有限公司（以下简称旭阳集团）。目前，旭阳集团持有旭阳氢能68.75%的股份，旭阳集团子公司河北旭阳能源有限公司持有旭阳氢能31.25%的股权。

目前，旭阳集团与河北旭阳能源有限公司已签署股权转让框架协议。股权转让完成后，旭阳集团将持有旭阳氢能100%的股权。

亿华通发公告的同一时间，在H股上市旭阳集团（1907.HK）也发布了同一内容的公告！

公告宣布，旭阳集团与亿华通签署框架协议，旭阳集团拟以定州旭阳氢能有限公司（以下简称“定州旭阳氢能”）的全部股权认购亿华通发行的A股股份，并配套总价约5.5亿元人民币认购亿华通新增A股股份。交易完成后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东。

不管最后谁并谁，只要并购最后两家公司便可以“你中有我，我中有你”了，其实这本来就是资本市场的常规操作——君不见，那么多的国际巨头，交叉持股早已成为家常便饭？

那么这两家公司分别干什么的呢？仔细研究发现，两者还真是产业链上的潜力伙伴！

常年亏损的亿华通，

要扩展产业链

和动力电池类似，燃料电池也是新能源汽车产业的一条平行赛道。中汽协数据显示，2024年全年，全国燃料电池汽车产销数据分别为5548辆和5405辆，同比减少10.4%和12.6%。可见，氢燃料汽车目前规模和动力电池比起来，还很有发展潜力！

从应用场景看，中国燃料电池汽车应用场景已由前期单一的公交领域商业化示范应用向公交、环卫、城市物流配送、冷链运输、渣土运输、大宗货物等多场景示范应用转变，同时也在船舶、热电联供等新领域展开应用。

资料显示，亿华通是专注于燃料电池系统研发及产业化的高新技术企业，实现了燃料电池系统的批量生产。

2020年8月10日，亿华通头顶“中国氢能第一股”的光环，登陆科创板，一时风头无两，也是首家“A+H”两地上市的氢燃料电池企业。

公司致力于燃料电池系统的研发及产业化，其产品及服务广泛应用于客车、物流车及重卡等商用车型，并与宇通客车、北汽福田等国内主流商用车企业建立了紧密的合作关系。

不过上市以来，公司距离盈利还有一段距离：据2024业绩快报，公司全年实现营业收入36,667.14万元，较上年同期下降 54.21%；实现归属于母公司所有者的净利润-45,320.91 万元，较上年同期下降86.35%；实现归属于母公司所有者的扣非净利润-52,855.38万元，较上年同期下降83.63%。

至于亏损的原因，公司在快报中表示，燃料电池行业尚处于商业化的初期阶段，市场的产销规模总体偏小。在宏观经济不确定性增加的背景下，燃料电池汽车产业链上下游普遍呈现资金周转压力，影响了产业链订单项目的推进。

实际上，公司近四年从未盈利过：财报数据显示，2020年至2023年，亿华通的营业利润分别为-4120.19万元、-2.42亿元、-2.33亿元和-3.07亿元，亏损有逐年扩大的趋势。可以说一直在“赔本赚吆喝”！

现金流问题同样值得关注：据财报截至2024年三季度末，亿华通账上货币资金仅5.85亿元，应收款项高达17.13亿元。

对于应收款项高企，时代财经曾经报道，有投资者在互动平台上提问应收款项相关问题，对此，亿华通表示，受燃料电池补贴政策发放影响，燃料电池汽车生产企业在销售产品时按照扣减补助后的价格与消费者进行结算，中央或地方财政部门再按程序将企业垫付的补助资金再拨付给生产企业，导致燃料电池企业普遍存在应收账款较大且回款周期较长的情况。

至于此次并购的另一方，旭阳氢能，其母公司旭阳集团是一家化工行业的翘楚，和亿华通形成典型的互补关系！

根据弗若斯特沙利文出具的2023年行业报告，中国旭阳集团是全球最大的独立焦炭生产商及供应商；全球最大的焦化粗苯加工商、第二大高温煤焦油加工商、第二大己内酰胺生产商（按产能计），亦是中国最大的工业萘制苯酐及焦炉煤气制甲醇生产商；和京津冀最大的高纯氢供应商（按产量计）。在多地独资或合资建设了7个生产园区，运营管理了5家其他同行公司。

2024上半年，旭阳集团营业总收入252.09亿元，同比增长21%；总资产规模598.45亿元，同比增长13%；归母净利润1.12亿元。

至于这次并购案的主角——旭阳集团旗下的旭阳氢能，以河北省定州市为中心，辐射推进“制-储-运-加-用+研”的全产业链布局，建立了氢能生产、储运、分销网络，打造形成一体化闭环产业圈和生态模式。

自2020年开始，旭阳集团积极布局氢能产业，至今已在河北定州、邢台、唐山以及内蒙古呼和浩特拥有5条高纯氢产线，高纯氢产能34吨/天，成为京津冀第一大高纯氢供应商，据官网发文介绍，旭阳氢能2024年销售高纯氢2010万方，同比增长116%。

但和轰轰烈烈的布局相比，近年来，旭阳氢能的业绩呈现同比下降态势。2022年、2023年，旭阳氢能的营业收入分别为4.05亿元、3.20亿元，净利润分别为5903.30万元、2313.71万元。

相比旭阳在氢能产业链布局，亿华通虽然聚焦燃料电池系统和电堆研发，占据国内燃料电池汽车系统市场领先地位（2024年覆盖157款整车公告），但其业务集中于应用端，缺乏上游氢能供应能力，目前迫切需要向上游进军！

这样看起来，旭阳集团与亿华通的双向整合，标志着中国氢能产业进入“传统能源资本+专业技术企业”深度整合的新阶段，据证券时报此前文章，这标志着中国氢能产业从单一环节突破转向全产业链生态布局，短期内使用低成本的工业副产氢，加快氢能交通领域应用，顺应“氢能高速”发展新格局，推动氢能商业化进展。

然而，“金钱不会说谎”，对于这桩并购案，亿华通的大股东，也是重要的合作伙伴宇通客车却先行减持一步！

合作伙伴宇通客车

消息前大幅减持

据中国基金报消息，相关公告表明，截至2024年第三季度，宇通客车持有亿华通635.72万股股份，分别是亿华通的第四大股东和第三大流通股股东。但截至2025年2月26日，也就是发布并购重组预告前夕，宇通客车退出了亿华通的前十大股东和前十大流通股股东名单。

进一步的统计表明，在这段时间内，宇通客车减持亿华通的股份数量至少达434.44万股。相应的亿华通的股份均价为24.99元/股。以此估算，434.44万股亿华通股份的市值约为1.09亿元。

宇通客车的减持之所以备受关注，并不完全是因为它曾经的大股东地位，而且因为，它是亿华通的下游合作伙伴！正如上文所言，亿华通已经与宇通客车、北汽福田等国内主流商用车企业建立了合作关系，如今合作伙伴在并购消息前夕大幅减持，难免让人浮想联翩！

从产业布局来看，宇通客车一直非常重视燃料电池客车的发展：据企业家杂志去年6月报道，在氢燃料客车领域，宇通目前已形成全系列氢燃料电池客车产品布局，并开发完成8米、10米、12米燃料电池公交车，9米和11米燃料电池公路车，覆盖了客车领域主要产品需求。

尾声

正如上文所言，相关公司的利润连年下降，表明氢能商业化仍面临成本高、基础设施不足等挑战，需政策支持与技术创新持续推动。那么这桩氢能巨头之间的“强强联合”后续将会如何发展呢？敬请拭目以待！

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