美国2月CPI点评
美国2月CPI整体不及预期。核心CPI环比从1月0.45%降至0.23%，低于彭博一致预期的0.3%，核心CPI同比为3.1%，低于预期的3.2%；CPI环比从1月的0.47%降至0.22%，同比降至2.8%，均低于预期。虽然通胀不及预期暂时缓解了市场通胀忧虑，但波动较大的运输服务机票分项是通胀降温的主要原因，且关税影响后续仍可能显现，本次通胀数据对市场影响相对较小。截至北京时间2025年3月12日21:30，2025年联储累计降息幅度由数据公布前的73bp降至70bp；2年和10年美债收益率均小幅上行1bp至3.99%和4.31%；美元指数维持在103.6；标普500期货上涨0.2%。从分项来看，核心CPI中的大部分分项通胀均有所降温，但核心服务中的运输服务降温的贡献最大。具体来看，
粘性通胀方面，核心服务环比从0.51%降至0.25%，除医疗外的分项均放缓，运输服务降温贡献最大。2月住房分项回落0.09pp至0.28%，其中波动较大的学校住宿和酒店在1月明显回升后，2月回落至0.18%，而房租和等价租金环比分别下行0.07pp和0.03pp。美联储关心的核心服务ex住房明显走弱，环比回落0.5pp至0.21%，亦低于近3个月的均值（0.39%），主要是由于1月大幅回升的运输服务明显降温，持续性存疑。具体来看，运输服务环比回落2.66pp至-0.81%，当前通胀水平或难以长期持续；娱乐环比走弱0.56pp至0.81%；医疗分项环比回升0.29pp至0.31%。
半粘性通胀方面，核心商品环比从1月的0.28%小幅回落至0.22%，但家具和服装环比有所上行。耐用品中，二手车价格增速大幅收窄，环比增速下降1.31pp至0.88%，与Manheim二手车价格指示价格回落的趋势一致；娱乐商品亦有明显回落。家具以及非耐用品中的服装环比均明显回升，前者回升0.37pp至0.19%，后者大幅上行1.98pp至0.6%，可能是因为关税政策部分落地或关税预期影响相关产品的售价。
非粘性通胀方面，能源分项增速大幅放缓，食品分项增速明显回落，整体符合预期。受近期国际油价下行的影响，2月能源商品价格增速大幅放缓，但能源服务分项增速上行。2月能源分项环比转负，边际下行2.83pp至-0.89%，2月食品价格环比增幅收窄0.2pp至0.16%。
风险提示：联储鸽派超预期；通胀出现大幅回落。
美国2月CPI点评
美国2月CPI整体不及预期。核心CPI环比从1月0.45%降至0.23%，低于彭博一致预期的0.3%，核心CPI同比为3.1%，低于预期的3.2%；CPI环比从1月的0.47%降至0.22%，同比降至2.8%，均低于预期。虽然通胀不及预期暂时缓解了市场通胀忧虑，但波动较大的运输服务机票分项是通胀降温的主要原因，且关税影响后续仍可能显现，本次通胀数据对市场影响相对较小。截至北京时间2025年3月12日21:30，2025年联储累计降息幅度由数据公布前的73bp降至70bp；2年和10年美债收益率均小幅上行1bp至3.99%和4.31%；美元指数维持在103.6；标普500期货上涨0.2%。从分项来看，核心CPI中的大部分分项通胀均有所降温，但核心服务中的运输服务降温的贡献最大。具体来看，
粘性通胀方面，核心服务环比从0.51%降至0.25%，除医疗外的分项均放缓，运输服务降温贡献最大。2月住房分项回落0.09pp至0.28%，其中波动较大的学校住宿和酒店在1月明显回升后，2月回落至0.18%，而房租和等价租金环比分别下行0.07pp和0.03pp。美联储关心的核心服务ex住房明显走弱，环比回落0.5pp至0.21%，亦低于近3个月的均值（0.39%），主要是由于1月大幅回升的运输服务明显降温，持续性存疑。具体来看，运输服务环比回落2.66pp至-0.81%，当前通胀水平或难以长期持续；娱乐环比走弱0.56pp至0.81%；医疗分项环比回升0.29pp至0.31%。
半粘性通胀方面，核心商品环比从1月的0.28%小幅回落至0.22%，但家具和服装环比有所上行。耐用品中，二手车价格增速大幅收窄，环比增速下降1.31pp至0.88%，与Manheim二手车价格指示价格回落的趋势一致；娱乐商品亦有明显回落。家具以及非耐用品中的服装环比均明显回升，前者回升0.37pp至0.19%，后者大幅上行1.98pp至0.6%，可能是因为关税政策部分落地或关税预期影响相关产品的售价。
非粘性通胀方面，能源分项增速大幅放缓，食品分项增速明显回落，整体符合预期。受近期国际油价下行的影响，2月能源商品价格增速大幅放缓，但能源服务分项增速上行。2月能源分项环比转负，边际下行2.83pp至-0.89%，2月食品价格环比增幅收窄0.2pp至0.16%。
风险提示：联储鸽派超预期；通胀出现大幅回落。
