来源 | 深蓝财经
撰文 | 王鑫
没想到，三个月时间不到，美股就从“特朗普交易”变成了“特朗普恐慌”。
3月10日，美股再次“血流成河”——纳斯达克指数单日暴跌4%，英伟达跌超5%，特斯拉狂泻15.43%，市值蒸发近1万亿人民币，VIX恐慌指数飙升至创7个月高位。
事实上，美股已连跌三周。路透社最新报道称，随着特朗普继续推进关税政策，美国股市市值损失4万亿美元。
这场抛售潮的导火索，正是特朗普上任后推出的“美国优先2.0”政策组合拳，民粹主义、单边主义、孤立主义有增无减。
市场突然意识到，这位商人总统的“让美国再次伟大”计划，或许要以牺牲美股短期稳定为代价。
1
重仓美股，但斌年内核心产品亏了14%
重仓美股的投资者，2025年以来显得格外苦涩，私募大佬但斌就是其中一位。
私募排排网显示，截至3月7日，但斌管理的“东方港湾马拉松17号”年内下跌14.06%，创2023年以来最快最大回撤记录。
不仅如此，让但斌引以为傲的“东方港湾海雅国际二号”、“东方港湾健康一号”也分别跌超13%和12%。去年，正是凭借两只产品年度收益超70%，让但斌蝉联百亿私募年度收益冠军。
不难发现，这些产品跟美股走势高度一致，但斌此前多次表示自己重仓英伟达，拥抱“人工智能”。根据报道，但斌管理的多只产品还重仓了美股ETF。
今年2月，但斌旗下东方港湾海外基金ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND向美国证券交易委员会（SEC）提交了截至2024年四季度末的美股持仓数据。
2024年四季度末，该基金持仓总市值为9.95亿美元，较三季度的9.69亿美元小幅增加。四季度其大笔减持英伟达，同时加仓特斯拉。
截至2024年底，东方港湾海外基金共持有14只标的，前五大重仓标的分别为：英伟达、FNGU（3倍做多FANG+指数ETN）、Meta、微软、苹果，一水的美国公司。
就在2024年，这些美股大牛股还是全球投资者追捧的“小甜甜”，如今纷纷跌成了“牛夫人”，但斌也只能跟着“坐过山车”了。
对于旗下基金的糟糕表现，今日上午，但斌在朋友圈进行了一翻反思，他首先坦诚最近基金净值回撤比较大，主要是对世界体系结构性的矛盾和变化不易理清。
随后，但斌开始痛斥：小时候，毛主席教导我们“美帝国主义”是“纸老虎”，特朗普第二次上台，短短的几个月，真让全世界人民看到了美帝确实是“纸老虎”，还“自私自利、唯利是图”，没有了普世价值、公理和正义......
他最后提到，“百年未有大变局”可能才刚刚开始。
不过，但斌在作出这番说辞之际，有没有实质性降低美股仓位不得而知，或许考验眼光的时候，也才刚刚开始。
因为就在去年10月，A股迎来史诗级暴涨，但斌与任泽平发生激烈交锋，他当时对A股的暴涨嗤之以鼻，直言"这样暴涨，必有暴跌，这次如果再被套住...解套将遥遥无期"。任泽平回怼他，”不仅踏空，在关键时候唱空中国经济和公共政策，专业上无能，道德上无耻"。随后两人社交媒体账号被禁言。
如今，但斌确实需要重新审视下持仓逻辑了。
2
段永平空仓美股、景林资产全面转向中国资产
与但斌的被动坚守形成鲜明对比，另一头部私募景林资产正在上演“史诗级调仓”。
在近日一场内部沟通会上，景林资产管理合伙人、基金经理高云程透露，“全面转向投资中国公司，目前的投资组合中，纯美国公司的资产已被全部剔除。”
一位接近景林资产的人士表示，从去年七八月中国资产尚处低迷期开始，景林资产就对其全球资产配置做出了重大战略调整，将投资仓位逐步调回中国资产，目前这一调仓已经基本完成。
根据景林资产海外子公司此前向SEC提交的持仓报告，截至2024年12月31日，景林资产美股持仓的前十大重仓股分别为脸书母公司Meta、拼多多、网易、满帮集团、台积电、苹果、DOORDASH INC、中通快递、奇富科技和富途控股，中概股占主导。
景林资产判断，中国资产尤其是核心资产估值被压低的时代已经结束，崭新的发展周期或正展开。此外，景林资产还于1月宣布自购1亿元，显示出对中国经济基本面和资本市场长期健康、稳定发展的坚定信心?。
无独有偶，就在今日，价投大师段永平最新发声，”哈，终于来了！很少享受到空仓的快感，投资以来第一次”，暗示他可能已经清仓了美股。段永平日前认为，美股如此贵，还有人这么在折腾。
这之前，段永平也重仓了美股，但是持仓相对更平衡，比如前几年多次下手抄底中国资产，其中腾讯一役成为经典，拼多多、阿里巴巴都买成了美股重仓股。
颇具戏剧性的是，2023年11月高调撤离A股的贝莱德，近期也悄然重启对中国资产的配置。
这种转变与半夏投资李蓓的“东升西降”预言形成共振。李蓓去年指出，“中国有比大家想象的乐观得多的前景，不仅有望实现资产价格重估，还可能实现大国地位的上台阶”，并多次对中国悲观论进行了抨击。
3
东升西降，短期震荡还是长期叙事？
当下，“东升西降”已经成为投资界无法回避的热词。国投证券认为，这种宏观叙事裹挟着强大的情绪正在自我强化。
一方面，自春节DeepSeek横空出世与国内机器人出圈后，在科技G2博弈中，中国人对于国内科技自信力大幅提升，伴随着1-2月PMI、BC数据回暖，地产销量数据好于预期，由科技突破进一步引发“中国资产重估论”使得市场风险偏好和交易情绪持续处于高位。
而另一边，特朗普政府“时而征收、时而取消”反复无常的贸易政策反倒加剧市场担忧，市场定价逻辑从“加关税利好美元推升通胀、推迟关税利空美元利好美股”，转向定价政策表态反复导致与盟友关系陷入紧张，风险偏好下降，叠加来自中国科技突破的冲击诱发美国经济被“瞎折腾”后步入衰退的担忧。
这就好比是，当特朗普基于“商人逻辑”沉迷于关税算术题时，中国正在解一道科技跃迁的微分方程。
不过，值得注意的是，“西降”的观感短期内有所放大，长期来看，英伟达、苹果等科技巨头仍具吸引力。对于英伟达，段永平表示，“跌的越多兴趣越大”。Trivariate Research 的亚当 · 帕克也认为，英伟达的销售前景更加确定，下跌后其估值也变得 " 更具吸引力 "。
当下，“东升西降”更多体现为情绪面的剧烈摆动，拉长周期，真正的胜负手在于谁能掌控下一代技术标准：是美国的算力霸权，还是中国的科技革命？是西方的封闭式创新，还是东方的开源生态？
或许对于投资者而言，未来十年的赢家，不是在旧地图上找路的人，而是重新绘制坐标系的人。
来源 | 深蓝财经
撰文 | 王鑫
没想到，三个月时间不到，美股就从“特朗普交易”变成了“特朗普恐慌”。
3月10日，美股再次“血流成河”——纳斯达克指数单日暴跌4%，英伟达跌超5%，特斯拉狂泻15.43%，市值蒸发近1万亿人民币，VIX恐慌指数飙升至创7个月高位。
事实上，美股已连跌三周。路透社最新报道称，随着特朗普继续推进关税政策，美国股市市值损失4万亿美元。
这场抛售潮的导火索，正是特朗普上任后推出的“美国优先2.0”政策组合拳，民粹主义、单边主义、孤立主义有增无减。
市场突然意识到，这位商人总统的“让美国再次伟大”计划，或许要以牺牲美股短期稳定为代价。
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重仓美股，但斌年内核心产品亏了14%
重仓美股的投资者，2025年以来显得格外苦涩，私募大佬但斌就是其中一位。
私募排排网显示，截至3月7日，但斌管理的“东方港湾马拉松17号”年内下跌14.06%，创2023年以来最快最大回撤记录。
不仅如此，让但斌引以为傲的“东方港湾海雅国际二号”、“东方港湾健康一号”也分别跌超13%和12%。去年，正是凭借两只产品年度收益超70%，让但斌蝉联百亿私募年度收益冠军。
不难发现，这些产品跟美股走势高度一致，但斌此前多次表示自己重仓英伟达，拥抱“人工智能”。根据报道，但斌管理的多只产品还重仓了美股ETF。
今年2月，但斌旗下东方港湾海外基金ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND向美国证券交易委员会（SEC）提交了截至2024年四季度末的美股持仓数据。
2024年四季度末，该基金持仓总市值为9.95亿美元，较三季度的9.69亿美元小幅增加。四季度其大笔减持英伟达，同时加仓特斯拉。
截至2024年底，东方港湾海外基金共持有14只标的，前五大重仓标的分别为：英伟达、FNGU（3倍做多FANG+指数ETN）、Meta、微软、苹果，一水的美国公司。
就在2024年，这些美股大牛股还是全球投资者追捧的“小甜甜”，如今纷纷跌成了“牛夫人”，但斌也只能跟着“坐过山车”了。
对于旗下基金的糟糕表现，今日上午，但斌在朋友圈进行了一翻反思，他首先坦诚最近基金净值回撤比较大，主要是对世界体系结构性的矛盾和变化不易理清。
随后，但斌开始痛斥：小时候，毛主席教导我们“美帝国主义”是“纸老虎”，特朗普第二次上台，短短的几个月，真让全世界人民看到了美帝确实是“纸老虎”，还“自私自利、唯利是图”，没有了普世价值、公理和正义......
他最后提到，“百年未有大变局”可能才刚刚开始。
不过，但斌在作出这番说辞之际，有没有实质性降低美股仓位不得而知，或许考验眼光的时候，也才刚刚开始。
因为就在去年10月，A股迎来史诗级暴涨，但斌与任泽平发生激烈交锋，他当时对A股的暴涨嗤之以鼻，直言"这样暴涨，必有暴跌，这次如果再被套住...解套将遥遥无期"。任泽平回怼他，”不仅踏空，在关键时候唱空中国经济和公共政策，专业上无能，道德上无耻"。随后两人社交媒体账号被禁言。
如今，但斌确实需要重新审视下持仓逻辑了。
2
段永平空仓美股、景林资产全面转向中国资产
与但斌的被动坚守形成鲜明对比，另一头部私募景林资产正在上演“史诗级调仓”。
在近日一场内部沟通会上，景林资产管理合伙人、基金经理高云程透露，“全面转向投资中国公司，目前的投资组合中，纯美国公司的资产已被全部剔除。”
一位接近景林资产的人士表示，从去年七八月中国资产尚处低迷期开始，景林资产就对其全球资产配置做出了重大战略调整，将投资仓位逐步调回中国资产，目前这一调仓已经基本完成。
根据景林资产海外子公司此前向SEC提交的持仓报告，截至2024年12月31日，景林资产美股持仓的前十大重仓股分别为脸书母公司Meta、拼多多、网易、满帮集团、台积电、苹果、DOORDASH INC、中通快递、奇富科技和富途控股，中概股占主导。
景林资产判断，中国资产尤其是核心资产估值被压低的时代已经结束，崭新的发展周期或正展开。此外，景林资产还于1月宣布自购1亿元，显示出对中国经济基本面和资本市场长期健康、稳定发展的坚定信心?。
无独有偶，就在今日，价投大师段永平最新发声，”哈，终于来了！很少享受到空仓的快感，投资以来第一次”，暗示他可能已经清仓了美股。段永平日前认为，美股如此贵，还有人这么在折腾。
这之前，段永平也重仓了美股，但是持仓相对更平衡，比如前几年多次下手抄底中国资产，其中腾讯一役成为经典，拼多多、阿里巴巴都买成了美股重仓股。
颇具戏剧性的是，2023年11月高调撤离A股的贝莱德，近期也悄然重启对中国资产的配置。
这种转变与半夏投资李蓓的“东升西降”预言形成共振。李蓓去年指出，“中国有比大家想象的乐观得多的前景，不仅有望实现资产价格重估，还可能实现大国地位的上台阶”，并多次对中国悲观论进行了抨击。
3
东升西降，短期震荡还是长期叙事？
当下，“东升西降”已经成为投资界无法回避的热词。国投证券认为，这种宏观叙事裹挟着强大的情绪正在自我强化。
一方面，自春节DeepSeek横空出世与国内机器人出圈后，在科技G2博弈中，中国人对于国内科技自信力大幅提升，伴随着1-2月PMI、BC数据回暖，地产销量数据好于预期，由科技突破进一步引发“中国资产重估论”使得市场风险偏好和交易情绪持续处于高位。
而另一边，特朗普政府“时而征收、时而取消”反复无常的贸易政策反倒加剧市场担忧，市场定价逻辑从“加关税利好美元推升通胀、推迟关税利空美元利好美股”，转向定价政策表态反复导致与盟友关系陷入紧张，风险偏好下降，叠加来自中国科技突破的冲击诱发美国经济被“瞎折腾”后步入衰退的担忧。
这就好比是，当特朗普基于“商人逻辑”沉迷于关税算术题时，中国正在解一道科技跃迁的微分方程。
不过，值得注意的是，“西降”的观感短期内有所放大，长期来看，英伟达、苹果等科技巨头仍具吸引力。对于英伟达，段永平表示，“跌的越多兴趣越大”。Trivariate Research 的亚当 · 帕克也认为，英伟达的销售前景更加确定，下跌后其估值也变得 " 更具吸引力 "。
当下，“东升西降”更多体现为情绪面的剧烈摆动，拉长周期，真正的胜负手在于谁能掌控下一代技术标准：是美国的算力霸权，还是中国的科技革命？是西方的封闭式创新，还是东方的开源生态？
或许对于投资者而言，未来十年的赢家，不是在旧地图上找路的人，而是重新绘制坐标系的人。
