每周5分钟，周知天下财经
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周知天下
· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报3372.55，上涨1.56%，深证成指报10843.73，上涨2.19%，创业板指报2205.31，上涨1.61%。
美股标普500周跌幅为3.10%、道指周跌幅为2.37%、纳指指数周跌幅为3.45%，日经225指数周跌幅0.72%。
财政货币明确加大对科技领域支持，加之国内AI大模型等催化不断，科技板块再度领涨市场，低空经济、AI+、人形机器人等热门主题涨幅较大，带动国防军工、计算机、机械设备等行业大幅上涨；消费、地产链等顺周期板块受政策支持影响也有所上涨。
▌债券市场
上周恰逢重要会议召开，资金面一改前期偏紧态势，边际转松，但债市多头情绪减弱，上周债市延续震荡上行格局为主。上周共有16592亿元逆回购到期，央行进行7779亿元逆回购操作，虽净回笼8813亿元，但资金面整体有所缓和。全周来看，R001/ R007/ DR001/ DR007均值较前一周分别下行21BP、49BP、10BP、39BP至1.78%、1.83%、1.77%、1.80%。利率债方面，全周债券市场整体偏弱震荡，收益率曲线呈现熊平态势，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动上行9.5BP、7.41BP、6.31BP、8.55BP、8.5BP、7BP至1.55%、1.59%、1.67%、1.78%、1.80%、1.98%。信用债方面，各类信用债收益率整体上行，中低资质、长久期品种调整明显，信用利差整体震荡略有走扩，资质利差和期限利差均走扩。
具体来看：周一，早盘长端情绪偏谨慎，下午随着资金转松，权益市场走弱，以及对两会财政刺激的预期进一步降温，长端逐步走强，当天240011下行1.75BP；周二，资金转松，但央行持续净回笼叠加“两会”召开在即，使市场情绪转向谨慎，当天240011上行0.4BP；周三，政府工作报告是市场关注焦点，债市解读为利好。但A股和港股上涨，使债券市场情绪仍然偏谨慎，当天240011下行0.5BP；周四，长端收益率全天单边上行，央行持续净回笼导致流动性预期转向谨慎，A股和港股上涨也对债市构成利空，下午新闻发布会上市场期待的宽松加码也落空，当天240011上行3.3BP；周五，市场继续消化前一日央行行长的发言，对流动性的预期进一步转向谨慎，当天240011上行4.55BP。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI）上涨1.39%，万得全A上涨2.43%，转债表现弱于股票。分板块看，国防军工、有色金属、计算机和传媒板块涨幅居前；石油石化、房地产、电力及公用事业和煤炭板块跌幅居前。全市场转股溢价率均值51.37%。
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●国家统计局2月份CPI和PPI数据指出，2月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。从结构看，一些领域价格显现积极变化，CPI中部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI降幅有所收窄，当前物价温和回升的态势没有改变。
●十四届全国人大三次会议于3月5日上午9时在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。
●政府工作报告提出2025年经济社会发展政策取向：实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。
●今年前两个月我国外贸开局总体平稳，出口规模创历史同期新高。据海关统计，2025年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比下降1.2%（与去年同期相比，今年前两个月少了2个工作日，剔除不可比因素影响，进出口增长1.7%）。其中，出口3.88万亿元，规模创历史同期新高，同比增长3.4%；进口2.66万亿元，同比下降7.3%。
▌国际方面
●美联储主席鲍威尔重申“谨慎降息”立场，暗示6月前或维持利率不变，强调贸易政策不确定性。
●欧洲央行降息25基点，美元指数承压，迈向2022年以来最大单周跌幅，利好新兴市场资本流入。
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，市场即将步入国内政策执行与效果，以及海外中美新一轮博弈的双重验证期，市场或面临阶段性的逆风与回摆，短期高股息红利或有超额收益。中期科技产业趋势确定，继续挖掘有望出现产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力与应用、人形机器人、自动驾驶等。
在国内科技快速进步的催化效应下，外资仍会重视中国资产重估的机会，而港股AI应用端资产的稀缺性尤为突出，整体估值提升的趋势将延续。在科技行情带动下，港股有望迎来修复机会。
配置方向上，可考虑重点关注以下方向：
1、科技创新领域：政策环境边际改善，平台经济监管常态化，政策转向支持科技创新。经历长期回调后，头部互联网公司盈利增长预期逐步回升。企业收缩非核心业务，聚焦主业，现金流改善显著。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
2、消费复苏，包括可选消费与必选消费：消费场景修复，疫情后线下消费（餐饮、旅游、航空）需求回暖，叠加政策刺激（如香港与内地通关）。消费升级，中产阶层需求驱动高端消费（白酒、免税、运动服饰）。此外，食品饮料、日用品的稳健需求支撑业绩。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
3、生物医药与创新药：政策支持，医保谈判规则优化，鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。经历集采冲击后，具备核心技术的药企估值修复空间大。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
4、高股息资产：利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
▌债券市场
短期央行操作仍是影响债市较为重要的因素，未来两周是重要观察期。本周逆回购余额仍有9289亿元，资金面临较大的回笼压力，而下周税期临近，MLF到期或为市场带来约1.5万亿元的资金缺口，同样会对资金面形成扰动。而上周重要会议召开后对于降息预期的下调与风险偏好强化可能带来股债跷跷板，债市短期内或仍将以震荡偏弱运行为主。市场真正的转机可能需要等到经济数据确认、资金面缓解、降准及央行重新购债等出现相关信号，可关注3月底到4月初相关重要节点。策略上，建议仍以防御为主，保持组合流动性水平，可适当参与存单和短端信用等短端配置。可转债方面，正股方面两会2025年GDP目标设定5%、赤字率4%、专项债额度以及促消费政策等均符合市场此前的积极预期。同时在资本市场政策上提出大力支持科技创新和推动中长期资金入市。货币政策上也提出择机降准降息，预计后续流动性维持充裕。海外美国对华再次加征关税10%，但市场目前已经相对钝化。后续可持续关注科技和消费的配置机会。转债估值层面，转股溢价率预计维持在相对高位震荡，显著向下可能性不大。原因一是纯债票息处于低位，机构存在持续的转债配置诉求，从转债ETF近期净申购数据可看出保险、年金等长期资金持续增配转债资产；原因二是目前权益市场情绪较好，对转债估值有支撑。
（转自：招商基金）
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上证综指报3372.55，上涨1.56%，深证成指报10843.73，上涨2.19%，创业板指报2205.31，上涨1.61%。
美股标普500周跌幅为3.10%、道指周跌幅为2.37%、纳指指数周跌幅为3.45%，日经225指数周跌幅0.72%。
财政货币明确加大对科技领域支持，加之国内AI大模型等催化不断，科技板块再度领涨市场，低空经济、AI+、人形机器人等热门主题涨幅较大，带动国防军工、计算机、机械设备等行业大幅上涨；消费、地产链等顺周期板块受政策支持影响也有所上涨。
▌债券市场
上周恰逢重要会议召开，资金面一改前期偏紧态势，边际转松，但债市多头情绪减弱，上周债市延续震荡上行格局为主。上周共有16592亿元逆回购到期，央行进行7779亿元逆回购操作，虽净回笼8813亿元，但资金面整体有所缓和。全周来看，R001/ R007/ DR001/ DR007均值较前一周分别下行21BP、49BP、10BP、39BP至1.78%、1.83%、1.77%、1.80%。利率债方面，全周债券市场整体偏弱震荡，收益率曲线呈现熊平态势，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动上行9.5BP、7.41BP、6.31BP、8.55BP、8.5BP、7BP至1.55%、1.59%、1.67%、1.78%、1.80%、1.98%。信用债方面，各类信用债收益率整体上行，中低资质、长久期品种调整明显，信用利差整体震荡略有走扩，资质利差和期限利差均走扩。
具体来看：周一，早盘长端情绪偏谨慎，下午随着资金转松，权益市场走弱，以及对两会财政刺激的预期进一步降温，长端逐步走强，当天240011下行1.75BP；周二，资金转松，但央行持续净回笼叠加“两会”召开在即，使市场情绪转向谨慎，当天240011上行0.4BP；周三，政府工作报告是市场关注焦点，债市解读为利好。但A股和港股上涨，使债券市场情绪仍然偏谨慎，当天240011下行0.5BP；周四，长端收益率全天单边上行，央行持续净回笼导致流动性预期转向谨慎，A股和港股上涨也对债市构成利空，下午新闻发布会上市场期待的宽松加码也落空，当天240011上行3.3BP；周五，市场继续消化前一日央行行长的发言，对流动性的预期进一步转向谨慎，当天240011上行4.55BP。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI）上涨1.39%，万得全A上涨2.43%，转债表现弱于股票。分板块看，国防军工、有色金属、计算机和传媒板块涨幅居前；石油石化、房地产、电力及公用事业和煤炭板块跌幅居前。全市场转股溢价率均值51.37%。
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●国家统计局2月份CPI和PPI数据指出，2月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。从结构看，一些领域价格显现积极变化，CPI中部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI降幅有所收窄，当前物价温和回升的态势没有改变。
●十四届全国人大三次会议于3月5日上午9时在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。
●政府工作报告提出2025年经济社会发展政策取向：实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。
●今年前两个月我国外贸开局总体平稳，出口规模创历史同期新高。据海关统计，2025年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比下降1.2%（与去年同期相比，今年前两个月少了2个工作日，剔除不可比因素影响，进出口增长1.7%）。其中，出口3.88万亿元，规模创历史同期新高，同比增长3.4%；进口2.66万亿元，同比下降7.3%。
▌国际方面
●美联储主席鲍威尔重申“谨慎降息”立场，暗示6月前或维持利率不变，强调贸易政策不确定性。
●欧洲央行降息25基点，美元指数承压，迈向2022年以来最大单周跌幅，利好新兴市场资本流入。
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，市场即将步入国内政策执行与效果，以及海外中美新一轮博弈的双重验证期，市场或面临阶段性的逆风与回摆，短期高股息红利或有超额收益。中期科技产业趋势确定，继续挖掘有望出现产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力与应用、人形机器人、自动驾驶等。
在国内科技快速进步的催化效应下，外资仍会重视中国资产重估的机会，而港股AI应用端资产的稀缺性尤为突出，整体估值提升的趋势将延续。在科技行情带动下，港股有望迎来修复机会。
配置方向上，可考虑重点关注以下方向：
1、科技创新领域：政策环境边际改善，平台经济监管常态化，政策转向支持科技创新。经历长期回调后，头部互联网公司盈利增长预期逐步回升。企业收缩非核心业务，聚焦主业，现金流改善显著。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
2、消费复苏，包括可选消费与必选消费：消费场景修复，疫情后线下消费（餐饮、旅游、航空）需求回暖，叠加政策刺激（如香港与内地通关）。消费升级，中产阶层需求驱动高端消费（白酒、免税、运动服饰）。此外，食品饮料、日用品的稳健需求支撑业绩。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
3、生物医药与创新药：政策支持，医保谈判规则优化，鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。经历集采冲击后，具备核心技术的药企估值修复空间大。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
4、高股息资产：利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
▌债券市场
短期央行操作仍是影响债市较为重要的因素，未来两周是重要观察期。本周逆回购余额仍有9289亿元，资金面临较大的回笼压力，而下周税期临近，MLF到期或为市场带来约1.5万亿元的资金缺口，同样会对资金面形成扰动。而上周重要会议召开后对于降息预期的下调与风险偏好强化可能带来股债跷跷板，债市短期内或仍将以震荡偏弱运行为主。市场真正的转机可能需要等到经济数据确认、资金面缓解、降准及央行重新购债等出现相关信号，可关注3月底到4月初相关重要节点。策略上，建议仍以防御为主，保持组合流动性水平，可适当参与存单和短端信用等短端配置。可转债方面，正股方面两会2025年GDP目标设定5%、赤字率4%、专项债额度以及促消费政策等均符合市场此前的积极预期。同时在资本市场政策上提出大力支持科技创新和推动中长期资金入市。货币政策上也提出择机降准降息，预计后续流动性维持充裕。海外美国对华再次加征关税10%，但市场目前已经相对钝化。后续可持续关注科技和消费的配置机会。转债估值层面，转股溢价率预计维持在相对高位震荡，显著向下可能性不大。原因一是纯债票息处于低位，机构存在持续的转债配置诉求，从转债ETF近期净申购数据可看出保险、年金等长期资金持续增配转债资产；原因二是目前权益市场情绪较好，对转债估值有支撑。
（转自：招商基金）
