CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年3月9日
地缘政治风险略有扩大，美乌矿产协议仍未落地，欧盟拟增加军费支出。
关税争端此起彼伏，美加两国互征关税，但在沟通后又部分推迟。
欧美经济数据均显疲软，美联储在通胀担忧下维持不急于调整利率的态度，欧央行如预期降息。
总体来看，地缘政治风险及关税争端给市场带来较多不确定性，贵金属短期受此支撑明显，后市仍宜以偏多思路参与市场。
操作策略：
操作上，轻仓做多。沪金2504参考区间670-690元/克，沪银2504参考区间7800-8200元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周贵金属呈触底反弹状态，避险需求或是主要支撑因素，一是美股大幅下行促使部分避险资金流入贵金属板块，二是特朗普关税威胁持续扰动市场，三是欧盟提出重新武装欧洲，德国也表示将加强国防，地缘政治风险持续提升。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
地缘政治风险略有扩大，美乌矿产协议仍未落地，美国取消对乌支持，但欧盟提出“重新武装欧洲” ，德国也表示将大规模提高军费。
关税争端此起彼伏，特朗普先是坚持对加墨两国加征关税，后又推迟至4月，特朗普还表示，美国将从4月2日起采取对等关税。加拿大对美国关税予以回应，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。
美国内部，经济数据小幅弱化，美联储不急于调整利率。本周美国发布多个重要经济数据。经济景气度方面，美国2月ISM制造业PMI为50.3，略不及预期50.5，前值50.9。就业市场亦有所走弱，美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从增14.3万人修正为增12.5万人。美国2月失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%。美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率；劳动市场稳健，整体处于平衡状态；关于特朗普政府政策及其经济影响的不确定性仍然很高。美联储威廉姆斯表示，真的很难预测美联储今年将如何调整利率；很难对经济前景形成基础情景，更倾向于考虑不同的情景。美联储理事沃勒表示，不认为有必要在三月降息；2025年进行两次降息的预期仍然合理。
欧洲方面，通胀担忧略有上升，欧央行如期降息。欧元区2月通胀略超预期，欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%；欧元区1月PPI环比升0.8%，预期升0.5%。制造业仍然低迷，欧元区2月制造业PMI终值47.6，预期47.3，初值47.3。就业市场稳定，欧元区1月失业率6.2%，预期6.3%，前值由6.30%修正为6.2%。消费难言旺盛，欧元区1月零售销售环比降0.3%，预期升0.1%同比升1.5%，预期升1.9%。但去年四季度欧元区经济增长略超预期，欧元区2024年第四季度GDP终值同比升1.2%，预期升0.9%，初值升0.9%。欧洲央行议息会议本周召开，再度下调三大利率25个基点，均符合市场预期。同时，欧央行上调了未来的通胀预期，并下调了经济增长预期。
总体来看，市场对不确定性的担忧仍在持续，既有俄乌冲突发展的不确定性，又有特朗普关税政策的不确定性，权益类资产调整过程中，贵金属再度获得支撑。
2、持仓分析
截止2025年3月7日，SPDR 黄金 ETF 持有量为894.34吨，较上周减少10.04吨，截止2025年3月4日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为243261张，较上周减少18364张。
截止2025年3月7日，SLV 白银ETF 持有量为13548.404008吨，较上周减少90.28吨，截止2025年3月4日，COMEX白银非商业多头净持仓为53316张，较上周增加454张。
策略
地缘政治风险略有扩大，美乌矿产协议仍未落地，欧盟拟增加军费支出。关税争端此起彼伏，美加两国互征关税，但在沟通后又部分推迟。欧美经济数据均显疲软，美联储在通胀担忧下维持不急于调整利率的态度，欧央行如预期降息。总体来看，地缘政治风险及关税争端给市场带来较多不确定性，贵金属短期受此支撑明显，后市仍宜以偏多思路参与市场。
操作上，轻仓做多。沪金2504参考区间670-690元/克，沪银2504参考区间7800-8200元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
（转自：CFC金属研究）
责任编辑：张靖笛
CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年3月9日
地缘政治风险略有扩大，美乌矿产协议仍未落地，欧盟拟增加军费支出。
关税争端此起彼伏，美加两国互征关税，但在沟通后又部分推迟。
欧美经济数据均显疲软，美联储在通胀担忧下维持不急于调整利率的态度，欧央行如预期降息。
总体来看，地缘政治风险及关税争端给市场带来较多不确定性，贵金属短期受此支撑明显，后市仍宜以偏多思路参与市场。
操作策略：
操作上，轻仓做多。沪金2504参考区间670-690元/克，沪银2504参考区间7800-8200元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周贵金属呈触底反弹状态，避险需求或是主要支撑因素，一是美股大幅下行促使部分避险资金流入贵金属板块，二是特朗普关税威胁持续扰动市场，三是欧盟提出重新武装欧洲，德国也表示将加强国防，地缘政治风险持续提升。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
地缘政治风险略有扩大，美乌矿产协议仍未落地，美国取消对乌支持，但欧盟提出“重新武装欧洲” ，德国也表示将大规模提高军费。
关税争端此起彼伏，特朗普先是坚持对加墨两国加征关税，后又推迟至4月，特朗普还表示，美国将从4月2日起采取对等关税。加拿大对美国关税予以回应，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。
美国内部，经济数据小幅弱化，美联储不急于调整利率。本周美国发布多个重要经济数据。经济景气度方面，美国2月ISM制造业PMI为50.3，略不及预期50.5，前值50.9。就业市场亦有所走弱，美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从增14.3万人修正为增12.5万人。美国2月失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%。美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率；劳动市场稳健，整体处于平衡状态；关于特朗普政府政策及其经济影响的不确定性仍然很高。美联储威廉姆斯表示，真的很难预测美联储今年将如何调整利率；很难对经济前景形成基础情景，更倾向于考虑不同的情景。美联储理事沃勒表示，不认为有必要在三月降息；2025年进行两次降息的预期仍然合理。
欧洲方面，通胀担忧略有上升，欧央行如期降息。欧元区2月通胀略超预期，欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%；欧元区1月PPI环比升0.8%，预期升0.5%。制造业仍然低迷，欧元区2月制造业PMI终值47.6，预期47.3，初值47.3。就业市场稳定，欧元区1月失业率6.2%，预期6.3%，前值由6.30%修正为6.2%。消费难言旺盛，欧元区1月零售销售环比降0.3%，预期升0.1%同比升1.5%，预期升1.9%。但去年四季度欧元区经济增长略超预期，欧元区2024年第四季度GDP终值同比升1.2%，预期升0.9%，初值升0.9%。欧洲央行议息会议本周召开，再度下调三大利率25个基点，均符合市场预期。同时，欧央行上调了未来的通胀预期，并下调了经济增长预期。
总体来看，市场对不确定性的担忧仍在持续，既有俄乌冲突发展的不确定性，又有特朗普关税政策的不确定性，权益类资产调整过程中，贵金属再度获得支撑。
2、持仓分析
截止2025年3月7日，SPDR 黄金 ETF 持有量为894.34吨，较上周减少10.04吨，截止2025年3月4日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为243261张，较上周减少18364张。
截止2025年3月7日，SLV 白银ETF 持有量为13548.404008吨，较上周减少90.28吨，截止2025年3月4日，COMEX白银非商业多头净持仓为53316张，较上周增加454张。
策略
地缘政治风险略有扩大，美乌矿产协议仍未落地，欧盟拟增加军费支出。关税争端此起彼伏，美加两国互征关税，但在沟通后又部分推迟。欧美经济数据均显疲软，美联储在通胀担忧下维持不急于调整利率的态度，欧央行如预期降息。总体来看，地缘政治风险及关税争端给市场带来较多不确定性，贵金属短期受此支撑明显，后市仍宜以偏多思路参与市场。
操作上，轻仓做多。沪金2504参考区间670-690元/克，沪银2504参考区间7800-8200元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
（转自：CFC金属研究）
责任编辑：张靖笛
