【观策·论市】从科创板业绩和两会表述看布局线索：2024年科创板整体盈利仍承压，结构方面，收入端增速普遍优于利润端，大市值企业盈利相对较好，AI硬件和部分中高端制造业盈利率先修复。考虑到政策对于国产替代、数字经济以及高新技术制造支持力度持续加码，AI、智能制造、自动驾驶等技术创新涌现，随着前期高投入研发成果逐渐进入商业化阶段，科创板业绩有望低位修复，对比2025年与2024年的盈利预期情况，重点推荐关注：1）有望延续较高业绩增速的软件开发、教育、半导体、通信设备、商用车、计算机设备、工程机械等；2）业绩有望低位反转的装修装饰、装修建材、军工电子、光伏设备、电网设备、医疗服务等。此外，财政支出增速创下五年新高，近期地产销售明显转暖，1-2月出口增速下行从另一方面表明扩大内需的必要性愈发凸显，结合两会消费相关表述较为积极，3月中下旬可以开始关注消费板块投资机会。
【复盘·内观】本周影响A股市场整体表现较好的主要原因有：（1）两会召开，市场对政策预期较高，特别是国家对科技、消费等领域的政策支持的预期，推动了相关板块的上涨；（2）宏观经济数据的释放积极信号，最新公布的中国制造业PMI为50.2%，重返扩张区间，显示经济基本面有所改善，增强市场信心；（3）科技股是市场上涨的主要动力，Manus智能体的发布引发了市场的高度关注，增强市场对AI应用的信心；（4）港股市场表现强劲，恒生指数突破前期高点，核心资产上涨，带动A股走势。
【中观·景气】制造业PMI重回荣枯线以上，二手房成交活跃。2月制造业PMI重回荣枯线以上，电气机械及器材制造、化学原料及化学制品、有色金属等绝对景气较高。本周景气改善的领域主要有：1）部分资源品价格上涨，新能源产业链中部分正极产品、钴材料等价格低位修复；2）商品房和二手房成交活跃；3）重卡、挖机等销量改善。后续关注部分资源品价格回升，以及地产销售改善带动部分消费、工程机械等顺周期领域改善的机会。
【资金·众寡】融资大幅净流入、ETF持续净赎回。融资资金前四个交易日合计净流入216.6亿元；新成立偏股类公募基金114.7亿份，较前期下降137.0亿份；ETF净赎回，对应净流出304.9亿元。行业偏好上，北上资金无净买入行业；融资资金净买入计算机、电力设备、电子等；医药ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。
【主题·风向】首款全球通用AI Agent产品Manus发布。3月6日，中国团队Monica推出了通用型AI Agent产品Manus，其在GAIA基准测试中的表现超越OpenAI同类大模型，引发AI圈热议。AI Agent即人工智能代理，除了具备普通AI助手处理自然语言并生成方法的功能外，还具备实际操作执行的功能，Manus可以直接交付任务成果，例如筛选简历、分析股票并生成投资报告等。
【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.4，较上周上行0.3，处于历史估值水平的52.3%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，计算机、国防军工和机械设备估值涨幅居前，石油石化、公用事业、交通运输估值跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期，海外政策超预期收紧，政策理解不全面。
（文章来源：招商证券）
【观策·论市】从科创板业绩和两会表述看布局线索：2024年科创板整体盈利仍承压，结构方面，收入端增速普遍优于利润端，大市值企业盈利相对较好，AI硬件和部分中高端制造业盈利率先修复。考虑到政策对于国产替代、数字经济以及高新技术制造支持力度持续加码，AI、智能制造、自动驾驶等技术创新涌现，随着前期高投入研发成果逐渐进入商业化阶段，科创板业绩有望低位修复，对比2025年与2024年的盈利预期情况，重点推荐关注：1）有望延续较高业绩增速的软件开发、教育、半导体、通信设备、商用车、计算机设备、工程机械等；2）业绩有望低位反转的装修装饰、装修建材、军工电子、光伏设备、电网设备、医疗服务等。此外，财政支出增速创下五年新高，近期地产销售明显转暖，1-2月出口增速下行从另一方面表明扩大内需的必要性愈发凸显，结合两会消费相关表述较为积极，3月中下旬可以开始关注消费板块投资机会。
【复盘·内观】本周影响A股市场整体表现较好的主要原因有：（1）两会召开，市场对政策预期较高，特别是国家对科技、消费等领域的政策支持的预期，推动了相关板块的上涨；（2）宏观经济数据的释放积极信号，最新公布的中国制造业PMI为50.2%，重返扩张区间，显示经济基本面有所改善，增强市场信心；（3）科技股是市场上涨的主要动力，Manus智能体的发布引发了市场的高度关注，增强市场对AI应用的信心；（4）港股市场表现强劲，恒生指数突破前期高点，核心资产上涨，带动A股走势。
【中观·景气】制造业PMI重回荣枯线以上，二手房成交活跃。2月制造业PMI重回荣枯线以上，电气机械及器材制造、化学原料及化学制品、有色金属等绝对景气较高。本周景气改善的领域主要有：1）部分资源品价格上涨，新能源产业链中部分正极产品、钴材料等价格低位修复；2）商品房和二手房成交活跃；3）重卡、挖机等销量改善。后续关注部分资源品价格回升，以及地产销售改善带动部分消费、工程机械等顺周期领域改善的机会。
【资金·众寡】融资大幅净流入、ETF持续净赎回。融资资金前四个交易日合计净流入216.6亿元；新成立偏股类公募基金114.7亿份，较前期下降137.0亿份；ETF净赎回，对应净流出304.9亿元。行业偏好上，北上资金无净买入行业；融资资金净买入计算机、电力设备、电子等；医药ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。
【主题·风向】首款全球通用AI Agent产品Manus发布。3月6日，中国团队Monica推出了通用型AI Agent产品Manus，其在GAIA基准测试中的表现超越OpenAI同类大模型，引发AI圈热议。AI Agent即人工智能代理，除了具备普通AI助手处理自然语言并生成方法的功能外，还具备实际操作执行的功能，Manus可以直接交付任务成果，例如筛选简历、分析股票并生成投资报告等。
【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.4，较上周上行0.3，处于历史估值水平的52.3%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，计算机、国防军工和机械设备估值涨幅居前，石油石化、公用事业、交通运输估值跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期，海外政策超预期收紧，政策理解不全面。
（文章来源：招商证券）
