新华财经上海3月9日电（记者 郭慕清）正在举行的全国两会上，国家发展改革委主任郑栅洁透露，正在推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金。全新的基金背后，酝酿什么样的大动作，引发行业高度期待。
实际上，自1985年中国新技术创业投资公司成立，中国股权投资行业开始萌芽，一路陪伴移动互联网、大消费、硬科技等不同赛道的崛起，已经走过40年的历程，成为金融支持实体经济、推动科技创新的重要力量。
多位受访者表示，当下，中国股权投资行业仍在承压，但也正在孕育新变化：越来越多的机构将目光投向并购。从最初敢于押注初创企业，“点燃”无数创新的“火花”，到如今大量资本需要退出，且成熟企业需要资源整合、效率提升和产业协同，越来越多的投资人通过并购重组来优化管理，推动企业从“单打独斗”走向“协同共进”，这种趋势正在重塑整个行业的格局。
“退出逻辑”正在转向
起步阶段，中国股权投资以成长型投资为主，机构主要依赖“成长溢价+上市溢价”获取投资收益。新的发展阶段下，企业内生增长有所放缓，且相关政策对IPO的考量，开始侧重于“提质”，而不是“增量”。
德同资本总经理辛强表示，当前IPO市场收紧，传统依赖IPO退出的模式难以为继，并购正在成为资本退出的重要方式，越来越多的VC/PE开始设立并购部门。
数据显示，2024年VC/PE支持的中企境内外IPO（中国大陆企业，不含港澳台企业）共195家，同比下降51.1%，首发融资总额（1442.66亿元）同比下降63.6%，上市企业数量和融资金额为近10年新低。其中，在A股IPO约100家，同比下降68.1%，首发融资额（663.54亿元）同比下降81.2%。
辛强认为，中国资本市场已进入“存量时代”，投资机构发力并购是大势所趋。“我们目前主要是通过‘退出端并购+投资端并购’双轮驱动，构建‘投早+并购’混合策略，最终实现资产增值与退出效率的平衡。”
上海一家投资机构负责人表示，“点燃火花”指的是资本对创新的初始催化作用，而“重塑格局”则是“塑造整体生态”，即通过股权收购或杠杆并购（LBO）获得企业的控制权，并深度参与运营推动企业转型升级。这是中国经济高质量发展的必然要求，也是股权投资行业逐渐成熟的标志之一。
“近年来，在新能源、高端制造等多个领域，VC/PE机构通过并购和重组，推动了相关行业的转型升级、助力了很多企业从实验室走向市场。这种模式的核心是通过资源整合和战略赋能，为实体经济注入新的活力。”上述投资人表示。
并购“渐入佳境”
2024年9月24日，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。其中明确提出，支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司。随后各地纷纷出台并购鼓励政策，多地国资、险资与市场化投资机构携手发力并购。
在政策推动下，2024年下半年，国内并购基金募集数量和金额较上半年显著提升，出现了数个投资机构拿下上市公司控股权的案例，比如，池州投科7.5亿元拿下宝利国际实控权、合肥科创投6.6亿元入主文一科技等，很多案例背后实控人都是国资。
在并购基金愈发受到瞩目的当下，市场化VC机构也开始探索参与并购市场的新路径。今年1月6日，启明创投通过设立并购基金的方式入主天迈科技，双币市场化VC机构控股上市公司正式“破冰”。
资料显示，启明创投成立于2006年，2010年完成第一期人民币基金的募集，迄今为止，已投资超580家企业，其中，很多已经成长为各自领域中最具影响力的公司，包括小米集团、美团、哔哩哔哩、知乎、石头科技、甘李药业、优必选、文远知行等企业。
上海先导产业基金董事总经理王溪表示，越来越多投资机构切入并购赛道主要是基于两方面的考量：一是能否长期持有资产；二是能否将不同行业资产进行整合，以实现多元化发展和资源最大化。
“当前，并购市场参与者主要分为三类：一是VC和成长期基金，这些是并购市场重要力量，尤其是管理规模和投资项目达到一定水平后；二是产业资本和上市公司，其从产业方角度切入并购基金，寻求外延式成长，解决资本退出问题，同时为股东提供优质投资标的；此外，政府主导的产业基金参与度也很高，市场参与者呈现多元化态势。”王溪说。
直面多重挑战
记者梳理今年以来与并购重组相关的公告发现，当下“上市公司+并购基金”，已渐成趋势。2025年以来，上市公司参与设立的并购基金有近40只，基金规模多在4亿元至5亿元。
辛强表示，并购既是退出工具，也是资产获取手段。“比如，我们通过并购金鹰科技、中兴通讯相关资产等案例，实现了优质资产整合与增值。在投资实践中，我们一方面进行了产品线延伸，在VC基金中增设并购专项策略；另一方面，在生态协同中，与上市公司合作，通过并购实现技术、市场资源互补，例如为科技企业匹配制造业场景。”
记者了解到，达晨财智很早就设立生态赋能部，为并购新业务做准备，今年正式成立并购部，并强调在合伙人会议中专门研究分析并购相关问题，积极深耕并购业务。
尽管“形势大好”，但并购业务也存在诸多风险和挑战。常春藤资本合伙人范雪瑞表示，这主要体现在募投管退循环、估值、投资人的结构变化等方面。
“具体来说，募投管退是投资机构的核心，如果被投企业无法顺利退出，不仅会影响募资端，还会影响上市公司、被投企业的并购意愿；与此同时，并购资产估值难度很大，二级市场波动也会影响上市公司并购方的支付价格，进而影响被收购方最终交易能否完成。” 范雪瑞说。
“对于VC/PE机构来说，转型也要结合自身特点和优势，不能盲目随波逐流，否则可能丢失投资优势。”达晨财智主管合伙人傅仲宏提醒。
编辑：李一帆
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新华财经上海3月9日电（记者 郭慕清）正在举行的全国两会上，国家发展改革委主任郑栅洁透露，正在推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金。全新的基金背后，酝酿什么样的大动作，引发行业高度期待。
实际上，自1985年中国新技术创业投资公司成立，中国股权投资行业开始萌芽，一路陪伴移动互联网、大消费、硬科技等不同赛道的崛起，已经走过40年的历程，成为金融支持实体经济、推动科技创新的重要力量。
多位受访者表示，当下，中国股权投资行业仍在承压，但也正在孕育新变化：越来越多的机构将目光投向并购。从最初敢于押注初创企业，“点燃”无数创新的“火花”，到如今大量资本需要退出，且成熟企业需要资源整合、效率提升和产业协同，越来越多的投资人通过并购重组来优化管理，推动企业从“单打独斗”走向“协同共进”，这种趋势正在重塑整个行业的格局。
“退出逻辑”正在转向
起步阶段，中国股权投资以成长型投资为主，机构主要依赖“成长溢价+上市溢价”获取投资收益。新的发展阶段下，企业内生增长有所放缓，且相关政策对IPO的考量，开始侧重于“提质”，而不是“增量”。
德同资本总经理辛强表示，当前IPO市场收紧，传统依赖IPO退出的模式难以为继，并购正在成为资本退出的重要方式，越来越多的VC/PE开始设立并购部门。
数据显示，2024年VC/PE支持的中企境内外IPO（中国大陆企业，不含港澳台企业）共195家，同比下降51.1%，首发融资总额（1442.66亿元）同比下降63.6%，上市企业数量和融资金额为近10年新低。其中，在A股IPO约100家，同比下降68.1%，首发融资额（663.54亿元）同比下降81.2%。
辛强认为，中国资本市场已进入“存量时代”，投资机构发力并购是大势所趋。“我们目前主要是通过‘退出端并购+投资端并购’双轮驱动，构建‘投早+并购’混合策略，最终实现资产增值与退出效率的平衡。”
上海一家投资机构负责人表示，“点燃火花”指的是资本对创新的初始催化作用，而“重塑格局”则是“塑造整体生态”，即通过股权收购或杠杆并购（LBO）获得企业的控制权，并深度参与运营推动企业转型升级。这是中国经济高质量发展的必然要求，也是股权投资行业逐渐成熟的标志之一。
“近年来，在新能源、高端制造等多个领域，VC/PE机构通过并购和重组，推动了相关行业的转型升级、助力了很多企业从实验室走向市场。这种模式的核心是通过资源整合和战略赋能，为实体经济注入新的活力。”上述投资人表示。
并购“渐入佳境”
2024年9月24日，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。其中明确提出，支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司。随后各地纷纷出台并购鼓励政策，多地国资、险资与市场化投资机构携手发力并购。
在政策推动下，2024年下半年，国内并购基金募集数量和金额较上半年显著提升，出现了数个投资机构拿下上市公司控股权的案例，比如，池州投科7.5亿元拿下宝利国际实控权、合肥科创投6.6亿元入主文一科技等，很多案例背后实控人都是国资。
在并购基金愈发受到瞩目的当下，市场化VC机构也开始探索参与并购市场的新路径。今年1月6日，启明创投通过设立并购基金的方式入主天迈科技，双币市场化VC机构控股上市公司正式“破冰”。
资料显示，启明创投成立于2006年，2010年完成第一期人民币基金的募集，迄今为止，已投资超580家企业，其中，很多已经成长为各自领域中最具影响力的公司，包括小米集团、美团、哔哩哔哩、知乎、石头科技、甘李药业、优必选、文远知行等企业。
上海先导产业基金董事总经理王溪表示，越来越多投资机构切入并购赛道主要是基于两方面的考量：一是能否长期持有资产；二是能否将不同行业资产进行整合，以实现多元化发展和资源最大化。
“当前，并购市场参与者主要分为三类：一是VC和成长期基金，这些是并购市场重要力量，尤其是管理规模和投资项目达到一定水平后；二是产业资本和上市公司，其从产业方角度切入并购基金，寻求外延式成长，解决资本退出问题，同时为股东提供优质投资标的；此外，政府主导的产业基金参与度也很高，市场参与者呈现多元化态势。”王溪说。
直面多重挑战
记者梳理今年以来与并购重组相关的公告发现，当下“上市公司+并购基金”，已渐成趋势。2025年以来，上市公司参与设立的并购基金有近40只，基金规模多在4亿元至5亿元。
辛强表示，并购既是退出工具，也是资产获取手段。“比如，我们通过并购金鹰科技、中兴通讯相关资产等案例，实现了优质资产整合与增值。在投资实践中，我们一方面进行了产品线延伸，在VC基金中增设并购专项策略；另一方面，在生态协同中，与上市公司合作，通过并购实现技术、市场资源互补，例如为科技企业匹配制造业场景。”
记者了解到，达晨财智很早就设立生态赋能部，为并购新业务做准备，今年正式成立并购部，并强调在合伙人会议中专门研究分析并购相关问题，积极深耕并购业务。
尽管“形势大好”，但并购业务也存在诸多风险和挑战。常春藤资本合伙人范雪瑞表示，这主要体现在募投管退循环、估值、投资人的结构变化等方面。
“具体来说，募投管退是投资机构的核心，如果被投企业无法顺利退出，不仅会影响募资端，还会影响上市公司、被投企业的并购意愿；与此同时，并购资产估值难度很大，二级市场波动也会影响上市公司并购方的支付价格，进而影响被收购方最终交易能否完成。” 范雪瑞说。
“对于VC/PE机构来说，转型也要结合自身特点和优势，不能盲目随波逐流，否则可能丢失投资优势。”达晨财智主管合伙人傅仲宏提醒。
编辑：李一帆
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