3月6日，医药电商龙头企业京东健康发布2024年全年业绩公告。公告显示，2024年全年京东健康实现营收581.59亿元，较去年同期535.29亿元增长8.6%；毛利润为133.08亿元，同比增长12.2%；净利润为41.57亿元，同比增长94%。

值得注意的是，京东健康的营收以及净利润均创出历史新高。

过去几年，由于移动互联网的高速发展，互联网巨头之间为了业务扩张，在很多领域展开了无限竞争。从充电宝、咖啡到卖菜，几乎所有能做大规模的行业都充斥着互联网的影子，他们通过快速烧钱的模式迅速做大市场，形成规模效应之后，然后通过不断涨价保证利润的增长。

但是，随着市场的变化以及消费短暂见顶，无限扩张的游戏最终没能跑通，想要获得的利润最终也没能实现，最终还被市场所反噬，导致了行业快速进入寒冬。

当寒冬来临，行业的淘汰赛加剧，这些企业才开始意识到，内卷不能带来更多的市场份额，规模也不一定为王，谁能实现“自我造血”，谁才能熬过寒冬。

从医药电商行业的现状来看，京东健康以及阿里健康已经率先跑完“长夜”。

从财报来看，截至2024年末，京东健康年度活跃用户数量达到1.83亿，第三方合作商家数量超过10万家，全年日均在线问诊咨询量超过49万。值得注意的是，依托“京医千询”大模型，结合具体医疗服务场景，京东健康构建了由AI驱动的产品和解决方案矩阵，完成了业内最完善的大模型应用落地和业务布局。

侃见财经认为，未来随着人口老龄化加速、居民健康意识觉醒、医疗改革持续推进等背景下，大健康产业的前景依然广阔。且随着医药电商行业的发展与进步，该行业已经不再单纯是一个卖药的平台，作为医疗服务+医药零售+AI等多重驱动的行业，目前医药电商行业被明显低估。

背靠京东集团，京东健康从诞生之日起就不缺资源。

2011年，京东通过与九州通成立合资公司“京东好药师”，获得了网上药店的经营资质，时间基本和阿里同步。后因为控股权之争，2013年京东与九州通结束合作。同年，京东旗下公司收购了青岛安吉堂大药房继续切入互联网药店板块，后将其更名为京东大药房。

2014年12月，京东获得了互联网药品交易资格证A证，才以第三方平台的身份进行药品交易。直至2015年11月，京东获得由山东省食品药品监督管理局颁发的C证，具备了自营网上药店的身份向个人消费者销售医药的资格。

有机构统计，2015年国内医药健康产业大爆发，在投资热潮之下，行业的融资额度从400亿猛增至1000亿。解决了资质问题，京东开始在互联网医药领域狂奔。

2017年3月，京东医药成立“药京采”，作为其旗下的第三方医药B2B批发平台，京东医药的版图不断扩张。

在这场无边界的扩张当中，医药赛道成为最有前景的赛道。

为了能够在大健康领域取得绝对的先机，各家不计成本的投入，很快就将行业推向了繁荣期。在这种背景下，为了更好地满足企业的发展，各大电商巨头开始拆分板块，以求在资本市场获得最大的收获。

2018年9月，京东云发布“医疗健康战略”，计划与合作伙伴一起构建覆盖生、老、病、养全周期的生态闭环。

2019年5月，京东健康正式独立运营。

根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，2019年京东健康成为中国最大的在线零售药房，占市场份额为29.8%。

作为京东系最重要的一环，京东健康承载着刘强东的“大健康梦”，也是京东集团开辟的第二增长曲线。2020年12月，京东健康登陆港交所。

京东集团董事会主席兼首席执行官刘强东曾对辛利军说过：“健康这事儿做好了，规模相当于再造一个京东。”

作为京东系第三家上市公司，京东健康果然不负众望，到了2020年底，京东健康的市值就突破了6300亿港元。

值得注意的是，IPO前，京东健康获得了一众资本的青睐，包括高瓴资本、环球老虎基金、清池资本香港、工银瑞信、新加坡主权财富基金以及贝莱德，一共认购至多13.5亿美元京东健康的股票。

作为一个互联网医药综合体，京东健康除了在线零售药房，其业务还包括，医药供应链、互联网医疗、健康管理以及智慧医疗等，因此其上市之后，就获得了资本市场的青睐，短短12个交易日，京东健康的股价就翻了一倍。

与国内同行相比较，京东健康的盈利能力属于绝对头部。

根据统计，目前已经盈利的医药电商公司包括京东健康、阿里健康以及平安好医生，但相比之下，差距非常明显。

根据财报显示，2019年至2024年，京东健康分别实现营收为108.42亿元、193.83亿元、306.82亿元、467.36亿元、535.30亿元以及581.60亿元；净利润分别为-9.72亿元、-172.34亿元、-10.74亿元、3.80亿元、21.42亿元以及41.62亿元。

其营业利润率也从2019年的-7.70一路提升至2024年的8.39。且从2022开始，京东健康就已经实现盈利。

反观阿里健康，2019年至2024年，其分别实现营收为50.96亿元、95.96亿元、155.18亿元、205.78亿元、267.63亿元以及270.27亿元；净利润分别为-8194.90万元、-658.60万元、3.49亿元、-2.66亿元、5.36亿元以及8.83亿元。

从营收水平来看，2024年京东健康是阿里健康的2.1倍，净利润是阿里健康的4.7倍，截至最新收盘，京东健康的市值为1143.88亿港元，阿里健康市值为889.93亿港元，头部第一第二差距尚且如此，由此可见京东健康的确被低估了。

其财报发布之后，中银国际发布研报称，京东健康去年下半年总收入同比增长13%，小幅超出市场预期1%，7.2%的经调整净利润率亦超出市场预期，该行认为主要由强劲的利息收入贡献。该行预计公司会在2025年谨慎加速在多种层面的主动投资力度，包括用户、医疗产品及服务、价格补贴、线下基础设施、全渠道发展以及AI层面的投入，目的为增强他们的核心供应链及履约能力以及用户心智。

因此，该行将京东健康目标价由30港元上调至45港元，并且维持了京东健康的“买入”评级。

值得注意的是，2024年京东健康在AI领域也是不断收获的一年，依托“京医千询”大模型，结合具体医疗服务场景，京东健康构建了由AI驱动的产品和解决方案矩阵，完成了业内最完善的大模型应用落地和业务布局。不仅如此，“京医千询”医疗大模型还全面开源，成为国内医疗行业首个全面开源的垂类大模型。

侃见财经认为，目前医药电商行业的格局已经基本确定，盈利则是该行业未来的主线，作为医药电商行业的一哥，京东的盈利已经稳居榜首，并且大幅领先第二名的阿里健康。因此我们认为，市场需要纠偏，给予头部医药电商合理的估值。

3月6日，医药电商龙头企业京东健康发布2024年全年业绩公告。公告显示，2024年全年京东健康实现营收581.59亿元，较去年同期535.29亿元增长8.6%；毛利润为133.08亿元，同比增长12.2%；净利润为41.57亿元，同比增长94%。

值得注意的是，京东健康的营收以及净利润均创出历史新高。

过去几年，由于移动互联网的高速发展，互联网巨头之间为了业务扩张，在很多领域展开了无限竞争。从充电宝、咖啡到卖菜，几乎所有能做大规模的行业都充斥着互联网的影子，他们通过快速烧钱的模式迅速做大市场，形成规模效应之后，然后通过不断涨价保证利润的增长。

但是，随着市场的变化以及消费短暂见顶，无限扩张的游戏最终没能跑通，想要获得的利润最终也没能实现，最终还被市场所反噬，导致了行业快速进入寒冬。

当寒冬来临，行业的淘汰赛加剧，这些企业才开始意识到，内卷不能带来更多的市场份额，规模也不一定为王，谁能实现“自我造血”，谁才能熬过寒冬。

从医药电商行业的现状来看，京东健康以及阿里健康已经率先跑完“长夜”。

从财报来看，截至2024年末，京东健康年度活跃用户数量达到1.83亿，第三方合作商家数量超过10万家，全年日均在线问诊咨询量超过49万。值得注意的是，依托“京医千询”大模型，结合具体医疗服务场景，京东健康构建了由AI驱动的产品和解决方案矩阵，完成了业内最完善的大模型应用落地和业务布局。

侃见财经认为，未来随着人口老龄化加速、居民健康意识觉醒、医疗改革持续推进等背景下，大健康产业的前景依然广阔。且随着医药电商行业的发展与进步，该行业已经不再单纯是一个卖药的平台，作为医疗服务+医药零售+AI等多重驱动的行业，目前医药电商行业被明显低估。

背靠京东集团，京东健康从诞生之日起就不缺资源。

2011年，京东通过与九州通成立合资公司“京东好药师”，获得了网上药店的经营资质，时间基本和阿里同步。后因为控股权之争，2013年京东与九州通结束合作。同年，京东旗下公司收购了青岛安吉堂大药房继续切入互联网药店板块，后将其更名为京东大药房。

2014年12月，京东获得了互联网药品交易资格证A证，才以第三方平台的身份进行药品交易。直至2015年11月，京东获得由山东省食品药品监督管理局颁发的C证，具备了自营网上药店的身份向个人消费者销售医药的资格。

有机构统计，2015年国内医药健康产业大爆发，在投资热潮之下，行业的融资额度从400亿猛增至1000亿。解决了资质问题，京东开始在互联网医药领域狂奔。

2017年3月，京东医药成立“药京采”，作为其旗下的第三方医药B2B批发平台，京东医药的版图不断扩张。

在这场无边界的扩张当中，医药赛道成为最有前景的赛道。

为了能够在大健康领域取得绝对的先机，各家不计成本的投入，很快就将行业推向了繁荣期。在这种背景下，为了更好地满足企业的发展，各大电商巨头开始拆分板块，以求在资本市场获得最大的收获。

2018年9月，京东云发布“医疗健康战略”，计划与合作伙伴一起构建覆盖生、老、病、养全周期的生态闭环。

2019年5月，京东健康正式独立运营。

根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，2019年京东健康成为中国最大的在线零售药房，占市场份额为29.8%。

作为京东系最重要的一环，京东健康承载着刘强东的“大健康梦”，也是京东集团开辟的第二增长曲线。2020年12月，京东健康登陆港交所。

京东集团董事会主席兼首席执行官刘强东曾对辛利军说过：“健康这事儿做好了，规模相当于再造一个京东。”

作为京东系第三家上市公司，京东健康果然不负众望，到了2020年底，京东健康的市值就突破了6300亿港元。

值得注意的是，IPO前，京东健康获得了一众资本的青睐，包括高瓴资本、环球老虎基金、清池资本香港、工银瑞信、新加坡主权财富基金以及贝莱德，一共认购至多13.5亿美元京东健康的股票。

作为一个互联网医药综合体，京东健康除了在线零售药房，其业务还包括，医药供应链、互联网医疗、健康管理以及智慧医疗等，因此其上市之后，就获得了资本市场的青睐，短短12个交易日，京东健康的股价就翻了一倍。

与国内同行相比较，京东健康的盈利能力属于绝对头部。

根据统计，目前已经盈利的医药电商公司包括京东健康、阿里健康以及平安好医生，但相比之下，差距非常明显。

根据财报显示，2019年至2024年，京东健康分别实现营收为108.42亿元、193.83亿元、306.82亿元、467.36亿元、535.30亿元以及581.60亿元；净利润分别为-9.72亿元、-172.34亿元、-10.74亿元、3.80亿元、21.42亿元以及41.62亿元。

其营业利润率也从2019年的-7.70一路提升至2024年的8.39。且从2022开始，京东健康就已经实现盈利。

反观阿里健康，2019年至2024年，其分别实现营收为50.96亿元、95.96亿元、155.18亿元、205.78亿元、267.63亿元以及270.27亿元；净利润分别为-8194.90万元、-658.60万元、3.49亿元、-2.66亿元、5.36亿元以及8.83亿元。

从营收水平来看，2024年京东健康是阿里健康的2.1倍，净利润是阿里健康的4.7倍，截至最新收盘，京东健康的市值为1143.88亿港元，阿里健康市值为889.93亿港元，头部第一第二差距尚且如此，由此可见京东健康的确被低估了。

其财报发布之后，中银国际发布研报称，京东健康去年下半年总收入同比增长13%，小幅超出市场预期1%，7.2%的经调整净利润率亦超出市场预期，该行认为主要由强劲的利息收入贡献。该行预计公司会在2025年谨慎加速在多种层面的主动投资力度，包括用户、医疗产品及服务、价格补贴、线下基础设施、全渠道发展以及AI层面的投入，目的为增强他们的核心供应链及履约能力以及用户心智。

因此，该行将京东健康目标价由30港元上调至45港元，并且维持了京东健康的“买入”评级。

值得注意的是，2024年京东健康在AI领域也是不断收获的一年，依托“京医千询”大模型，结合具体医疗服务场景，京东健康构建了由AI驱动的产品和解决方案矩阵，完成了业内最完善的大模型应用落地和业务布局。不仅如此，“京医千询”医疗大模型还全面开源，成为国内医疗行业首个全面开源的垂类大模型。

侃见财经认为，目前医药电商行业的格局已经基本确定，盈利则是该行业未来的主线，作为医药电商行业的一哥，京东的盈利已经稳居榜首，并且大幅领先第二名的阿里健康。因此我们认为，市场需要纠偏，给予头部医药电商合理的估值。